clsa的股權(quán)估值模型-文庫吧資料
2025-05-23 01:05本頁面
【正文】 組 、 德州電廠 5號和 6號機組 、 濟寧電廠 、 威海電廠和日照電廠的發(fā)電標(biāo)準煤耗率將分別為 332克 /千瓦時 、 304克 /千瓦時 、 370克 /千瓦時 、 /千瓦時和 /千瓦時 。 標(biāo)準煤價從 2021年起 ， 每年上漲 1%。 主要假設(shè) (續(xù) ) 19 四 、 煤價 ? 目前 ， 德州 、 濟寧和威海的標(biāo)準煤價分別為人民幣 /噸 、 人民幣 /噸和人民幣 /噸 (其中包括運輸成本 ， 但不包括增值稅 )。 自 2021年后 ， 將保持在 5,200小時的水平 。 2. 2021年濟寧電廠的運營小時數(shù)為 5,500小時 ， 在該電廠退役前該運營小時數(shù)將 保持恒定 。 我們假設(shè)各電廠超發(fā)電量的電價水平在模型預(yù)測的期間內(nèi)將保持不變 。 我們假設(shè)在模型預(yù)測期間 ， 各電廠(除日照電廠 )超發(fā)電小時保持 2021年水平 。 ? 超發(fā)電量電價 ， 總發(fā)電量中超過計劃發(fā)電量的部分為超發(fā)電量 ， 在一般情況下 ， 超發(fā)電量占總發(fā)電量的 5%10%， 預(yù)計 2021年德州電廠超發(fā)電小時為 250小時 (約占總發(fā)電小時的 %)。 成本 ， 我們假設(shè)競價上網(wǎng)的電價如下： 德州電廠 14號機組 /千瓦小時 (2021年至 2021年 ) 56號機組 /千瓦小時 (2021年至 2021年 ) 濟寧電廠 所有機組 /千瓦小時 (2021年至 2021年 ) 威海電廠 所有機組 /千瓦小時 (2021年至 2021年 ) 主要假設(shè) (續(xù) ) 17 2021年至 2021年 ， 我們假設(shè)競價上網(wǎng)電價水平為上網(wǎng)電價 10%至 30%的折扣 。 。 16 ? 競價上網(wǎng)電價 ， 競價上網(wǎng)部分發(fā)電量占計劃發(fā)電量的比例將逐漸增高 。 二 、 電價 (含稅電價 ) ? 非競價上網(wǎng)電價 2021年水平 (除威海電廠外 )， 具 體各電廠非競價上網(wǎng)電價水平假設(shè)如下： 15 主要假設(shè) (續(xù) ) 1)德州電廠： 14號機組 /千瓦時 56號機組 /千瓦時 2)濟寧電廠：所有機組 /千瓦時 3)威海電廠：所有機組 /千瓦時 (2021至 2021年 )和 /千瓦時 (2021至 2021年 ) 4)日照電廠：電價水平參照德州 5號 、 6號兩臺新機組 ， 假定為 /千瓦時 2. 現(xiàn)行的電價政策是允許公司按照計劃發(fā)電量水平 ， 在收回全部年度運營成本后， 在平均帳面固定資產(chǎn)凈值的基礎(chǔ)上獲得合理的回報 。 I. 股權(quán)資本自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法 3 現(xiàn)金流折現(xiàn)架構(gòu) 2021年 1月 1日 2021年 12月 31日 2021年 1月 1日部分現(xiàn)金存量 未來 15年凈現(xiàn)金流量 (除償債后 )現(xiàn)值 20212021年各年度凈現(xiàn)金流量 (扣除償債成本后 ) 終值現(xiàn)值 以股本成本折現(xiàn) 終值 =2021年凈現(xiàn)金流 x終值乘數(shù) + + = 公司資產(chǎn)凈值 = 每股資產(chǎn)凈值 以股本成本折現(xiàn) ? 發(fā)行在外的普通股股數(shù) 4 經(jīng)營利潤 燃料成本 競價上網(wǎng)發(fā)電小時 非競價上網(wǎng)發(fā)電小時 超發(fā)電小時 計劃發(fā)電小時 線損率及廠用電率 發(fā)電小時 裝機容量 超發(fā)電價 競價上網(wǎng)電價 非競價上網(wǎng)電價 銷售量 銷售單價 銷售收入 運營成本 其他成本 勞動力成本 設(shè)備維護成本 環(huán)保設(shè)備投資 收購及建設(shè)新電廠 日常資本支出 償還本金 償還利息 (稅后 ) 存貨 應(yīng)付帳款 應(yīng)收帳款 償債成本 資本支出 流動資金投資 煤價 煤耗 養(yǎng)老、醫(yī)療、住房公積金 教育稅 城市發(fā)展稅 其他稅務(wù) 所得稅 其他儲備 稅收 ? 下表總結(jié)了影響現(xiàn)金流折現(xiàn)法估值結(jié)果的主要假設(shè)因素： 現(xiàn)金流折現(xiàn)法估值模型的假設(shè)基礎(chǔ) 凈現(xiàn)金流 5 II. 估值結(jié)果 6 現(xiàn)金流量 (CF)分析 注： 1. 凈現(xiàn)金流量 = 扣除利息、稅收、折舊及攤銷前收益 公司稅 (包括城市發(fā)展稅和教育稅 ) 養(yǎng)老、住房和醫(yī)療公積金 流動資金變化 短期投 資、其他應(yīng)付帳款和應(yīng)收帳款變化 持續(xù)增長的資本支出 (包括環(huán)保設(shè)備和冷卻水凈化裝置 )+ 利息利潤 新項目開發(fā)和收購股本投入 償債總
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