關(guān)于在中國發(fā)展風(fēng)險投資事業(yè)的實踐與探索-文庫吧資料
2025-06-22 03:44本頁面
【正文】 好的技術(shù)、好的產(chǎn)品，甚至一個好的idea和經(jīng)營計劃，去說服與他同在一個現(xiàn)實世界中尋求合作的風(fēng)險投資家求得資本這個金融杠桿的支持。鑒于如上所述的我國風(fēng)險投資發(fā)展中的階段性與不完全風(fēng)險投資的特點，對于高新技術(shù)企業(yè)來說，他必須在市場競爭環(huán)境中，不斷克服“獨立性”與控股心態(tài)，擺脫唯我獨尊的怪圈，走出內(nèi)部人控制的誤區(qū)來面對風(fēng)險投資人的萬般挑剔和考驗。 首先是必須形成行為人主體磨合的吸納機制。這是風(fēng)險投資發(fā)展現(xiàn)狀中面臨的一個十分嚴(yán)重的瓶頸。從我國目前從事風(fēng)險投資的人力資源現(xiàn)狀看，這方面人才的缺乏已是一個十分突出的現(xiàn)象。有一句極端的行話這樣說：發(fā)展風(fēng)險投資，第一是人，第二是人，第三還是人。從事風(fēng)險投資的專業(yè)人才瓶頸 當(dāng)然現(xiàn)在也有一種說法認(rèn)為只要有了第二板市場，風(fēng)險投資就可以蓬勃發(fā)展。 目前我國香港地區(qū)已在實施和啟動為高新技術(shù)企業(yè)上市的創(chuàng)業(yè)板市場。這一包含了金融運作行為的投資特點，要求有一個特殊的機制，這一機制以境外的經(jīng)驗來看就是“第二證券市場”，即我們通常所講的第二板或創(chuàng)業(yè)板市場。資金變現(xiàn)通道不暢又如目前政府還未出臺專門的支持風(fēng)險投資的稅收政策等等。真正的公司資本金使用是與所經(jīng)營的項目的業(yè)務(wù)聯(lián)系在一起，以承諾制的方式來運作的。如在公司設(shè)立方面，《公司法》規(guī)定，股東必須要達(dá)到法定的最低人數(shù)；股東出資所要求達(dá)到的最低限額至少也在10萬元以上；而且所認(rèn)繳的出資額必須自在成立之日全部足額存入在銀行開設(shè)的臨時帳戶。法律環(huán)境弱化性支持把風(fēng)險投資這種具有金融投資特點的資本與我國高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展緩慢地結(jié)合起來，逐步去同國際運作慣例接軌。 這就不難看出，中介機構(gòu)服務(wù)的不到位和其誤導(dǎo)的真實性已經(jīng)制約著風(fēng)險投資游戲規(guī)則的普遍應(yīng)用。而中介機構(gòu)估值的科學(xué)性和真實性，往往又為以后的經(jīng)營行為帶來直接的影響。而目前我國在這方面的服務(wù)職能和估值科學(xué)性、真實性等遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)需求。這些認(rèn)定需要中介機構(gòu)來協(xié)助完成估值。與風(fēng)險投資的籌資相比，風(fēng)險資本的運用更加需要慎之又慎，難度更大。這就使風(fēng)險投資公司在選擇高新技術(shù)項目并進行風(fēng)險投資時顯得比高新技術(shù)企業(yè)更艱難。 風(fēng)險投資的發(fā)展涉及風(fēng)險企業(yè)家、風(fēng)險投資家、投資銀行、商業(yè)銀行、政府及相關(guān)中介服務(wù)機構(gòu)等幾方面，缺一不可。可見，政府在涉及風(fēng)險投資行業(yè)的政策方面，如何能同真正意義上的風(fēng)險投資運作規(guī)則相銜接，還需作出制度上的創(chuàng)新和突破。它根據(jù)中國證監(jiān)會的配股規(guī)定，凈資產(chǎn)回報率不低于10%。他除了要按照風(fēng)險投資的游戲規(guī)則進行項目投資與相應(yīng)的金融運作的職業(yè)化管理之外，還必須關(guān)注和考慮風(fēng)險投資之外的資本運營、股東收益回報、現(xiàn)金流量管理等等。這就沿用了股份公司一般的資本金注冊管理制度。而從我國風(fēng)險投資發(fā)展的現(xiàn)狀看，風(fēng)險投資公司幾乎包攬以上境外風(fēng)險投資者全部的職能，即又充當(dāng)天使投資，又充當(dāng)投資銀行的角色，從而難以真正體現(xiàn)風(fēng)險投資家的職業(yè)化特點。這一運作過程如下圖所示：到成熟期，則是投資銀行家介入，策劃和幫助企業(yè)到資本市場私募或上市，實現(xiàn)資本變現(xiàn)。 種子期的風(fēng)險投資是創(chuàng)業(yè)者的樂園，通常除政府支持外，會吸引大量的天使基金進入。在這幾個不同階段都有不同的介入主體和不同的運作方式。具體事實是：風(fēng)險資本的運作是體現(xiàn)了金融特點的直接投資，并在金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的結(jié)合中形成了一套獨特的行業(yè)選擇、投資管理、金融運作的機制。風(fēng)險資本運作多元化因此，在風(fēng)險投資這個行業(yè)中越來越多的案例表明控股與否并不具有實質(zhì)性意義。高新技術(shù)企業(yè)掌握的是技術(shù)或產(chǎn)品以及市場機會，風(fēng)險投資公司擁有的是資金，雙方的合作，一方是以技術(shù)入股為主，一方是以資金入股為主，一旦合作成功，雙方各自分享相應(yīng)比例的投資收益。與別人合作中要求控股，也是高新技術(shù)企業(yè)目前較為普遍存在的一種心態(tài)。有的雖趨于資金的壓力愿意與風(fēng)險投資者合作，但卻是帶著懷疑與保守的意識將一只腳留在自己的堡壘里，另一只腳邁入資本市場的門坎去試探。這種企業(yè)就猶如盆景之中的小老樹，滲透的是封建意識的水份，難以有所作為。隨之而來的是把一些有能耐、有一定作為的人逼出這個圈子?！鞍灾餍膽B(tài)”的典型表現(xiàn)就是做大事有霸氣，做小事是匪氣。我國的高新技術(shù)企業(yè)是在政策、法律不健全的條件下依靠自我創(chuàng)業(yè)艱難發(fā)展起來的。可以想象，這種合作一旦達(dá)成，相信前景一定不會看好，可能就此陷入某種投資陷阱。而從我國目前實際運營看，還不能完全達(dá)到這一點。按照國際慣例，高新技術(shù)企業(yè)與風(fēng)險投資公司雙方均需坦誠相待，達(dá)到充分的信息交流，包括將企業(yè)經(jīng)營方面的弱點及不足都應(yīng)向?qū)Ψ礁嬷?。這種信息不對稱具體反映在：一是高新技術(shù)企業(yè)內(nèi)部管理者和外部投資者之間存在著嚴(yán)重的信息不對稱，往往是新技術(shù)企業(yè)壟斷了信息的真實性，使外部投資者處于很被動的局面；二是高新技術(shù)企業(yè)與風(fēng)險投資公司之間的信息不對稱。這種特殊性主要表現(xiàn)在： 當(dāng)然從另一方面看，由于我國的高新技術(shù)企業(yè)畢竟是從傳統(tǒng)的舊體制變革中走出來的，在高新技術(shù)企業(yè)成長的過程中，也同時形成了難以用風(fēng)險投資的國際慣例加以處置的特殊性和內(nèi)在矛盾。事實上，除國內(nèi)已經(jīng)有一些風(fēng)險投資公司在啟動之外，國外一些大的風(fēng)險投資已經(jīng)開始介入中國的高新技術(shù)企業(yè)?？梢哉f，高新技術(shù)企業(yè)家隊伍是在市場競爭環(huán)境中磨練和成長起來的，他們更具有創(chuàng)新、勇于迎接挑戰(zhàn)和主動承擔(dān)與駕馭風(fēng)險的能力，而恰恰在這一點上，最能滿足風(fēng)險投資的選擇標(biāo)準(zhǔn)。而技術(shù)產(chǎn)品的市場特點是產(chǎn)品需要變化快、技術(shù)領(lǐng)先、時間短。就這兩點而言，在一些大中型國營企業(yè)中同樣擁有。 四是隨著高新技術(shù)企業(yè)的成長，塑造了一批高素質(zhì)的企業(yè)家隊伍。他們勇敢和艱難的
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