【正文】 創(chuàng)業(yè)投資基金進行不超過實收資本 5%的投資。 浙江林學院 臺灣創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及其經(jīng)驗借鑒 三、臺灣創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)發(fā)展的幾點經(jīng)驗 （三）資金來源的逐步拓展 ? 臺灣創(chuàng)業(yè)投資基金的資金來源主要是島內(nèi)法人，其次是島內(nèi)個人，再次是國外法人，最后是國外個人。按 1997年的統(tǒng)計，以上三種類型分別占 %、 %和 %。按投資金額計算，投資于科技產(chǎn)業(yè)的 ，占總投資額的 %；投資于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的只有 ，僅占 %。 浙江林學院 臺灣創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及其經(jīng)驗借鑒 三、臺灣創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)發(fā)展的幾點經(jīng)驗 （一）注重通過稅收政策有效扶持與間接引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)資本的發(fā)展和投資方向 ? 盡管 《 創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)管理規(guī)則 》 規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資公司投資于一般制造業(yè)的比重可以達到 30%，但實際上投資于科技產(chǎn)為的比重遠遠超過了 70%。 浙江林學院 臺灣創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及其經(jīng)驗借鑒 三、臺灣創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)發(fā)展的幾點經(jīng)驗 （一）注重通過稅收政策有效扶持與間接引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)資本的發(fā)展和投資方向 ? 1984年 《 創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)管理規(guī)則 》 和 《 獎勵創(chuàng)業(yè)投資條例 》 ，當局已明確了對創(chuàng)業(yè)投資的鼓勵政策。 ? 和通創(chuàng)業(yè)投資公司在 19871996年共投資企業(yè) 100家，無一家倒閉，投資獲利率常常在十倍以上，基金凈值從 25億元增長到 62億元。 ? 截止到 1998年 4月， 102家創(chuàng)業(yè)投資公司無一家虧損，業(yè)績排名前十位的創(chuàng)業(yè)投資公司在 1997年創(chuàng)造了平均每股（ 10元） ，所有創(chuàng)業(yè)投資公司平均業(yè)績在1997年為每股 。 浙江林學院 臺灣創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及其經(jīng)驗借鑒 一、臺灣創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)發(fā)展的歷程 2. 1984年宏大創(chuàng)業(yè)投資公司宣告成立 3. 1985年政府為鼓勵創(chuàng)業(yè)投資公司的設(shè)立，提供了 8億種子資金 4. 1986年臺灣開始實施“科技發(fā)展十年規(guī)劃”（ 19861995年） 5. 1990年出臺了 《 產(chǎn)業(yè)升級條例 》 ，迎來創(chuàng)業(yè)投資公司第一次設(shè)立高峰 6. 1992年，臺北市創(chuàng)業(yè)投資公會成立，標志臺灣的創(chuàng)業(yè)資本已經(jīng)發(fā)展成為一個獨立的產(chǎn)業(yè) 7. 1994年，臺灣財政部準許保險公司投資于創(chuàng)業(yè)投資公司，帶動了新一輪創(chuàng)業(yè)投資公司設(shè)立熱潮 浙江林學院 臺灣創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及其經(jīng)驗借鑒 二、臺灣創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)對促進中小企業(yè)發(fā)展所起到的作用與業(yè)績表現(xiàn) 1. 臺灣的創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)通過創(chuàng)業(yè)投資公司培育和扶持了大批新興的充滿活力和具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè) ? 1997年臺灣的中小企業(yè)家數(shù)占企業(yè)總數(shù)的 98% ? 在中小企業(yè)就業(yè)的人口占全島就業(yè)人口的 80% ? 中小企業(yè)所提供的出口占總出口額的 51%，所創(chuàng)造的 GND占全島 GDP的 %，成為社會經(jīng)濟發(fā)展的重要力量 浙江林學院 臺灣創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及其經(jīng)驗借鑒 二、臺灣創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)對促進中小企業(yè)發(fā)展所起到的作用與業(yè)績表現(xiàn) 2. 通過培育與扶持科技型中小企業(yè)發(fā)展，促進了科技進步與產(chǎn)業(yè)升級 ? 目前臺灣已躍居世界第三大資訊業(yè)、第四大集成電路業(yè)地區(qū) ? 從臺灣的整個產(chǎn)業(yè)來看，技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)占制造業(yè)的比重，已由 1986年的 24%提高到 1996年的 % ? 1998年金融風暴中臺灣能幸免于難， 1998年經(jīng)濟增長仍然保持 5%的速度，在很大程度上即得益于中小企業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)的支撐，而臺灣的中小企業(yè)和科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展又在很大程度上得益于創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)的發(fā)展 浙江林學院 臺灣創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及其經(jīng)驗借鑒 二、臺灣創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)對促進中小企業(yè)發(fā)展所起到的作用與業(yè)績表現(xiàn) 3. 創(chuàng)業(yè)投資公司不僅在推進社會經(jīng)濟發(fā)展中功不可沒，而且為投資者贏得了斐然回報。 浙江林學院 臺灣創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及其經(jīng)驗借鑒 ? 我國臺灣是目前國際上公認的創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)發(fā)展最為成功的地區(qū)之一 ? 臺灣與我國內(nèi)地在經(jīng)濟文化等條件上均具有較大程度的相似性 浙江林學院 臺灣創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及其經(jīng)驗借鑒 一、臺灣創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)發(fā)展的歷程 1. 1983年，臺灣在頒布 《 證券投資信托管理辦法 》 和《 證券投資信托事業(yè)管理規(guī)則 》 等有關(guān)證券投資基金管理法規(guī)的同時，便頒布了 《 創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)管理規(guī)則 》 和 《 獎勵創(chuàng)業(yè)投資條例 》 等有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資基金的管理法規(guī)和相關(guān)政策法令。 ? 企業(yè)并購市場發(fā)達為英國的創(chuàng)業(yè)資本提供了最重要的投資退出通道。 1980年 9月設(shè)立的“未上市證券市場”， 1995年 6月，又開設(shè)了另類投資市場。這也是日本的創(chuàng)業(yè)資本，盡管總量也不小，卻對企業(yè)創(chuàng)業(yè)所起到的作用并不顯著的重要原因。 ? 在這一點，英國正好與日本形成鮮明對比。 ? 到 1998年，在年投資額 ，投資于島外的達 ，占 %。 ? 近年來投資于高科技企業(yè)的比重快速增長，統(tǒng)計顯示：與計算機、電子、醫(yī)藥、生物與通訊等領(lǐng)域相關(guān)的高新科技企業(yè)，無論所獲得的創(chuàng)業(yè)資本金額還是獲得創(chuàng)業(yè)資本支持的企業(yè)數(shù)量，均多于其它行業(yè)。 ? 隨著新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)業(yè)資本業(yè)的逐步成熟，創(chuàng)業(yè)投資基金投資于擴張期和創(chuàng)業(yè)早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的比例逐年上升，而從事管理層并購和非管理層并購的逐年下降。 浙江林學院 英國創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與經(jīng)驗借鑒 三、英國創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)發(fā)展的幾點經(jīng)驗 （三）適應(yīng)英國經(jīng)濟發(fā)展和投資國際化需要而逐步調(diào)整的投資組 合 1. 投資階段由從事管理層并購為主逐步向擴張期和創(chuàng)業(yè)早期轉(zhuǎn)變 ? 英國的經(jīng)濟發(fā)展首先面臨一個如何調(diào)整龐大的存量資產(chǎn)問題。 ? 199 199 1996各年度國外資金占創(chuàng)業(yè)基金總資產(chǎn)的比例分別達 41％、 45％、 43％，幾乎均占到一半的份額；到 1998年甚至增加到 73%。前者的資金完全來源于其母公司，通常由母公司對其行使所有權(quán)；后者的資金一部分來自母公司，另一部分向社會投資者招募。 ? 不足之處是必須承擔雙重管理費，而且由于多了一層代理環(huán)節(jié)，使得投資者對基金的運作缺乏控制力。 浙江林學院 英國創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與經(jīng)驗借鑒 3. 基金的基金（又稱“守門人”） ? 這類基金并不直接投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)，而是投資于各種創(chuàng)業(yè)基金的基金。 ? 由于基金經(jīng)理大都是英國創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會的成員，專家管理水平也普遍較高。由于英國對合伙基金不征收公司稅，故英國的創(chuàng)業(yè)基金多選擇這種形式。 浙江林學院 英國創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與經(jīng)驗借鑒 2. 獨立的創(chuàng)業(yè)投資基金 ? 1907年 《 有限合伙企業(yè)法 》 ：合伙人數(shù)量不得超過 20人；不得公開上市。 ? 投資于“創(chuàng)業(yè)與發(fā)展投資信托基金”與“創(chuàng)業(yè)投資信托基金”，投資者在基金存續(xù)期間不能分配基金的資本增值，但由于這類基金在倫敦證券交易所上市，故投資者隨時可以通過交易所賣出基金份額。 ? “創(chuàng)業(yè)投資信托基金”只能投資于較小規(guī)模的處于創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)，其風險相當高，故只要符合一定的條件，既可以獲得紅利所得稅、資本利得稅等稅收豁免及其它所得上的稅收減免。 浙江林學院 英國創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與經(jīng)驗借鑒 三、英國創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)發(fā)展的幾點經(jīng)驗 （一）通過改革金融與稅制鼓勵創(chuàng)業(yè)投資主體的多元化發(fā)展 ? 撒切爾夫人的保守黨政府運用稅收優(yōu)惠政策鼓勵創(chuàng)業(yè)投資 ? 1986年 10月 27日實施的金融管理體制改革，打破了維持 53年之久的商業(yè)銀行與投資銀行之間嚴格“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理”體制，使得商業(yè)銀行此后可以直接從事投資銀行業(yè)務(wù) 浙江林學院 英國創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與經(jīng)驗借鑒 1. 公開上市交易的“投資信托基金” ? “投資信托基金”主要由英國創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會會員管理，并在倫敦證券交易所上市。受創(chuàng)業(yè)資本支撐的企業(yè)的雇員總數(shù)已超過 200萬。 浙江林學院 英國創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與經(jīng)驗借鑒 二、英國創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)在 80年代以來的發(fā)展 （二）對社會經(jīng)濟發(fā)展所做出的卓著貢獻 3)積極介入資本市場，有效促進技術(shù)創(chuàng)新，極大地提高了英國經(jīng)濟增長的質(zhì)量和效率 ? 受創(chuàng)業(yè)資本支撐的企業(yè)，其就業(yè)崗位增長率是構(gòu)成金融時報100指數(shù)之企業(yè)的 3倍，比構(gòu)成金融時報 250指數(shù)之企業(yè)高60%。投資增長率 34%，而全國平均增長只有 7%。利潤與資產(chǎn)凈值的增長率分別是同期代表 FTSE100指數(shù)的 100家企業(yè)的 3倍多與 。受創(chuàng)業(yè)資本支撐的企業(yè)的雇員總數(shù)已超過 200萬。 1995年 6月，在倫敦交易所內(nèi)開設(shè)了另類投資市場（ Alternative Investment Market） ? 企業(yè)并購市場的發(fā)達也為英國的創(chuàng)業(yè)資本提供了另一條甚至是最重要的投資退出通道 浙江林學院 英國創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與經(jīng)驗借鑒 二、英國創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)在 80年代以來的發(fā)展 （一）快速增長的資本規(guī)模 1983年“英國創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會”（ BVCA）宣告成立 浙江林學院 英國創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)