我國的多層次資本市場建設(shè)-文庫吧資料
2025-06-02 22:45本頁面
【正文】 業(yè)比例很低。此外，交易所市場采取單一的上市門檻標(biāo)準(zhǔn)，沒有針對上市公司規(guī)模差異較大的實(shí)際情況進(jìn)行市場內(nèi)部的層次細(xì)分，投資者很難在眾多上市公司中迅速判別公司的質(zhì)量差別，不利于投資者發(fā)掘投資價(jià)值和識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)。由于滬深兩市現(xiàn)有上市公司的質(zhì)量差別，各類公司股票的市場表現(xiàn)差異較大。從以上市場架構(gòu)看，當(dāng)前我國的資本市場尚未形成多層次的體系結(jié)構(gòu)，總體上表現(xiàn)為市場層次的扁平化和制度安排的同質(zhì)化，難以有效滿足資本市場多樣化的投融資需求和風(fēng)險(xiǎn)管理要求，并且在很大程度上制約資本市場功能的有效發(fā)揮。由于目前資本市場的服務(wù)范圍相對狹窄，難以滿足資本流轉(zhuǎn)的客觀需求，各地政府或有關(guān)部門相繼設(shè)立了數(shù)量眾多的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，從事非上市公司產(chǎn)權(quán)的非標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)讓服務(wù)。雖然代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)尚未成為依法設(shè)立的證券交易場所，但客觀上已經(jīng)成為集中統(tǒng)一管理模式下場外股份轉(zhuǎn)讓的技術(shù)平臺(tái)。目前，系統(tǒng)共有掛牌公司43家，主要由三部分組成：一是STAQ、NET系統(tǒng)原掛牌公司；二是交易所市場不符合持續(xù)上市條件的退市公司；三是中關(guān)村科技園區(qū)未上市股份有限公司。代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。其中，2004年5月在深圳證券交易所設(shè)立中小企業(yè)板塊以后，滬深證券交易所的功能定位初步形成，即在《證券法》設(shè)定的公司法定上市條件基礎(chǔ)上，上海證券交易所主要服務(wù)于大型公司的上市交易，深圳證券交易所主要服務(wù)于具有成長性和科技含量的中小企業(yè)，交易所市場內(nèi)部開始出現(xiàn)分層管理格局。滬深證券交易所的成功設(shè)立，對各地的改革實(shí)踐起到了示范作用，各地相繼設(shè)立了各種形式的證券交易場所，由于這些交易場所的設(shè)立沒有依照法律規(guī)定報(bào)經(jīng)國務(wù)院統(tǒng)一批準(zhǔn)，缺乏統(tǒng)一的技術(shù)規(guī)范和監(jiān)督管理，蘊(yùn)含了較大的市場風(fēng)險(xiǎn)，因而在1998年的清理整頓中進(jìn)行了行政關(guān)閉處理，形成了目前的市場格局：交易所市場。早期的滬深證券交易所分別隸屬于上海、深圳市政府，其功能定位是為當(dāng)?shù)毓煞葜平?jīng)濟(jì)服務(wù)的區(qū)域性市場，后來才逐漸拓展為全國統(tǒng)一市場，上市公司和交易技術(shù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國各地。開始于20世紀(jì)80年代中期的股份制經(jīng)濟(jì)，催生了股票私下交易和柜臺(tái)交易，全國第一個(gè)規(guī)范的股票交易柜臺(tái)誕生于1986年9月，而證券交易所則建立于1990年底。必須具備進(jìn)行市場分層管理和作出差異化制度安排的法律條件。必須具有滿足多層次資本市場建設(shè)需要的多層次上市或掛牌公司資源；二是投資者條件。多層次資本市場是國民經(jīng)濟(jì)和資本市場發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，其建立和完善進(jìn)程受到若干基礎(chǔ)條件的約束。這一制度設(shè)計(jì)有利于建立和完善資本市場的優(yōu)勝劣汰機(jī)制，較低層次市場可以發(fā)揮孵化器作用，為較高層次市場培育上市資源；較高層次市場則可以將不符合持續(xù)上市條件的公司依法淘汰至較低層次市場。多層次資本市場的劃分標(biāo)準(zhǔn)是相對的，不是絕對的；各層次市場上市或掛牌公司的情況是動(dòng)態(tài)的，不是靜態(tài)的。一般而言，不同層次市場的上市或掛牌條件，與信息披露要求、交易結(jié)算效率、證券產(chǎn)品供給成正比，與投資者約束條件成反比。市場組織者和監(jiān)管者也可以通過這樣的機(jī)制，更有效地揭示和控制風(fēng)險(xiǎn)，方便投資者識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，采取有效的風(fēng)險(xiǎn)管理措施。多層次資本市場的風(fēng)險(xiǎn)分層管理特征，表現(xiàn)為差異化的制度安排。這是因?yàn)椋鳛槿谫Y主體的企業(yè)，可能具有不同的資產(chǎn)規(guī)模、不同的行業(yè)類型、不同的發(fā)展階段、不同的財(cái)務(wù)狀況，其發(fā)行在外的證券化資本具有不同的風(fēng)險(xiǎn)特征；資本市場的投資主體也是千差萬別，有追求穩(wěn)定投資收益的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，有追求價(jià)值增值收益的共同基金，有追求價(jià)格波動(dòng)收益的對沖基金，有一般機(jī)構(gòu)投資人，也有眾多的自然人投資者，他們在信息收集能力、專業(yè)知識(shí)水平以及風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力等方面具有較大差異，因而在資本市場上表現(xiàn)為不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好。多層次資本市場的本質(zhì)在于風(fēng)險(xiǎn)的分層管理。這不僅會(huì)在很大程度上收窄資本市場的服務(wù)范圍，而且還會(huì)根源于經(jīng)濟(jì)生活的內(nèi)生需求，滋生非法證券發(fā)行和交易行為。理論上，所有企業(yè)都有發(fā)行股票或債券的融資需求，各類投資人也都有進(jìn)行證券投資和轉(zhuǎn)讓的需求，這是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活的內(nèi)生需求。：多層次資本市場體系根源于經(jīng)濟(jì)生活的內(nèi)生需
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