【正文】 常清晰。談到這20年的發(fā)展，我個人印象最深的是兩件事。 中國資本市場的發(fā)展歷經(jīng)20余年，回過頭看看，還是會覺得這是一個非常了不起的歷程。此外，資本市場承載了很多很多先進的經(jīng)濟文明成果，包括透明度的提高、會計標準、誠信等等，對中國社會整體文明水平的提高會有諸多的裨益。隨著社會的發(fā)展，我們也看到諸如收入分配和貧富分化等問題，還有全民養(yǎng)老與和諧社會的問題。所以我們的西部，要實現(xiàn)跨越式的發(fā)展，也要把自身的比較優(yōu)勢，與資本市場實現(xiàn)對接，西部的優(yōu)勢有哪些？礦山、石油、旅游、風能、太陽能，推動這些產(chǎn)業(yè)與資本市場的結合是實現(xiàn)西部跨越式發(fā)展的最有力舉措。但事實上，100年以前的硅谷是一個淘金的地方，遍地窩棚，基本上是美國最落后的地方；五、六十年以前的硅谷還是一個大農(nóng)場，住著10萬美國農(nóng)民，看不到什么企業(yè)，更不要說高科技企業(yè)了。我告訴他們，其實有兩個地方是共同的，第一，都是西部，第二，都比較落后。 在中西部的跨越式發(fā)展中，該如何用好資本的力量呢？2009年，我應新疆自治區(qū)政府的邀請做了一個關于西部經(jīng)濟發(fā)展與資本市場的講座，當?shù)赜袔装倜刹亢推髽I(yè)家參加。中國未來十年的經(jīng)濟增長，很大程度上要依托于中國中西部的發(fā)展。所以我們講，資本市場是中國經(jīng)濟四個現(xiàn)代化的主要載體，我們有責任把它建設好。 可能大家會覺得農(nóng)業(yè)與資本市場的距離比較遙遠，其實不然。國防現(xiàn)代化也離不開資本市場，大家可以看一看美國的軍工企業(yè)，最重要的軍工企業(yè)基本上都是上市公司，都是在資本市場這個平臺上成長壯大的。其實，真正的現(xiàn)代化，是一套管理體制和機制，是公司治理，是董事會、監(jiān)事會、管理層的相互制約，是獨立董事的監(jiān)督，是科學決策，就是財務信息的披露，是透明度，是市場機制的約束，只有做到這些，才能叫做真正的現(xiàn)代化，而這些正是企業(yè)走上資本市場這個舞臺時需要滿足的必然要求。有一次我在南開大學參加會議，應邀在周恩來政府管理學院做一個演講，暮色中走過南開的校園，正好看到了周恩來總理的雕像，想起來周總理在1975年提出中國要建設四個現(xiàn)代化，即工業(yè)現(xiàn)代化、科技現(xiàn)代化、國防現(xiàn)代化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，大家想一想，中國的四個現(xiàn)代化中，有哪一個現(xiàn)代化能夠離開資本市場？一個都不能。在經(jīng)濟轉型方面，如果有哪個國家比較成功，一定是因為這個國家的經(jīng)濟體制和金融體制相對來說比較市場化，資源配置比較靈活，效率比較高，能夠促進剛才我們講的產(chǎn)業(yè)整合和創(chuàng)新經(jīng)濟的發(fā)展。一個全世界第二大的經(jīng)濟體、第二大的市場，不可能和其他國家都不打交道，那么打交道的時候就必須要有競爭力，不能說一打交道就不行了，一觸即潰，所以國際競爭力很重要。 第三，這個市場還需要具有一定的國際競爭力。當然，市場不可能每時每刻都是有效的，即使像美國這樣的成熟市場，也會有發(fā)生像2008年那樣市場崩潰和完全失效的時候，對經(jīng)濟的打擊也是沉重的。那么，我們到底需要一個什么樣的資本市場呢？我想，從這個市場本身來說，它需要滿足三方面的條件： 第一，它必須是一個公開、公平、公正的市場，或者至少是一個越來越公開公平公正的市場。毋庸置疑，中國經(jīng)濟水平的開放程度跟資本市場是相輔相成的。但是我們要知道，如果離開了與資本市場的結合，離開了科學合理的投資，社?；鸬脑鲋凳强隙ㄚs不上通脹的速度的。 第四個方面，“建立社會保險基金投資運營制度，確?；鸢踩捅Ｖ翟鲋怠薄Ｄ敲此固垢４髮W為什么要這么做呢？它是用這種方式鼓勵更多的技術和專利走向市場，與市場結合，與經(jīng)濟結合，與資本結合，最后通過捐獻實現(xiàn)了良性循環(huán)，客觀上也幫助促成了硅谷的奇跡。老師聽了以后非常感慨，他說這件事情咱們現(xiàn)在做不了，第一，讓學生和教授把專利全部帶走，這叫國有資產(chǎn)流失；第二，也有不少人出去創(chuàng)業(yè)，但還沒怎么看見有誰回來捐獻的。我告訴老師，斯坦福大學有一個很好的做法，那就是，學校鼓勵學生或教授出去創(chuàng)業(yè)，很多時候，學生和教授可以把自己的研究成果全部帶走，學校一分錢不要，也幾乎從未與學生或老師有過這方面的爭執(zhí)或訴訟?？茖W技術的產(chǎn)業(yè)化進程離開了資本的支持和引導，是很容易找不到方向的。 第二個方面，“深化金融體制改革”，“維護金融穩(wěn)定”，中國金融體系最大的風險就是銀行在金融結構中占比過大，一旦出現(xiàn)大量不良貸款，對于中國經(jīng)濟的打擊將是非常沉重的，所以我們必須要加快資本市場的發(fā)展，盡快改變這種失衡的狀態(tài)。但如果我們仔細研讀，會發(fā)現(xiàn)十八大提出的未來若干年中國經(jīng)濟社會的主要目標，都和資本市場的發(fā)展密不可分。當然市場本身并不完美，所以我們也需要用有形的手去推動改革，加強監(jiān)管，完善市場架構，提高市場效率，彌補市場缺陷，確保轉型的成功。如果仍然高度依賴傳統(tǒng)的商業(yè)銀行的支持，或者過多依賴行政之手去推動轉型的話，勢必會不斷出現(xiàn)光伏產(chǎn)業(yè)這樣的案例，不僅會造成巨大的社會浪費，也會極大地延緩轉型的進程，甚至會導致轉型的失敗。 應該說，資本市場的發(fā)展對于中國經(jīng)濟轉型的成敗將起到?jīng)Q定性的作用，在某種意義上，可以說是中國經(jīng)濟轉型的支點。一方面有大量的企業(yè)需要融資；另外一方面，大量的溫州資金滿天飛，到山西去炒煤，到新疆去炒棉花， 全中國甚至全世界去投機，根源在于金融市場不發(fā)達，金融的市場化程度還不夠。 這個城市是中國最富裕的城市之一，但是中國的中小企業(yè)倒閉潮也始于溫州[注42]，為什么？缺錢。打通的過程，就是中國金融市場的市場化改革和資本市場的建設過程，而這是一個巨大的系統(tǒng)性工程，需要我們大家的共同努力。為什么？因為中國的金融市場尤其是資本市場的不發(fā)達，使得這兩者無法對接。 怎樣才能高峽出平湖 應該說，財富的積累和創(chuàng)業(yè)的喚醒，這兩件事分別都是幸事，是中國社會得以不斷前進的動力。我們也想研究一下別的國家是怎么解決類似問題的，例如俄羅斯、巴西，發(fā)現(xiàn)人家沒有這么多的企業(yè)要上市，也沒有那么多的人愿意吃苦去創(chuàng)業(yè)辦公司。 中國社會還有一個堰塞湖叫企業(yè)堰塞湖。我們且不論這些現(xiàn)象嚴重地損壞了中國人民的形象，一個更為重要的問題是，怎樣讓這些社會富余的資金回流社會，支持經(jīng)濟的進一步發(fā)展，而這些資金本身也需要保值增值。不僅如此，國內(nèi)炒不夠還要去國外炒，據(jù)說炒得澳大利亞人買不起房子了，去年澳大利亞政府出了一個限購令，專門針對中國人，這個限購令比較粗暴，第一是罰款，第二是坐牢。從1978年到2012年，GDP增長140多倍，而總儲蓄余額增長了1900多倍[注39]。所以我們中國金融體系的改革方向應該非常明確，應該進一步市場化，讓更多的金融資源通過市場配置，更快地發(fā)展資本市場。而銀行往往由于過于龐大，決策的機制比較緩慢，會錯過很多機遇，因此，危機后復蘇的步伐相對較慢。在資本市場上，做決策的主體比較小，比較分散，決策快，在危機之中，即使危機沒有完全過去，看到經(jīng)濟中新的增長點，他們也可以迅速地跟進。金融危機沒有發(fā)生在倫敦，也沒有發(fā)生在東京，而是發(fā)生在紐約，為什么美國經(jīng)濟的復蘇速度遠遠超過了歐盟和日本？其根本的區(qū)別在于兩種經(jīng)濟和金融體制的彈性、對風險的化解能力和資源配置的效率不同。過去三年中，位于危機中心的美國經(jīng)濟已經(jīng)基本完全復蘇，道瓊斯指數(shù)創(chuàng)了歷史新高，美國的制造業(yè)和房地產(chǎn)全面復蘇，失業(yè)率也處在歷史地位，而且涌現(xiàn)出了蘋果和臉譜所代表的新興產(chǎn)業(yè)。結果發(fā)現(xiàn)，資本市場主導的美國、加拿大、英國、澳大利亞4個國家，在危機后經(jīng)濟反彈的速度最快，而銀行主導的西班牙、奧地利、葡萄牙、比利時、德國、意大利6個國家，經(jīng)濟復蘇的速度最慢，其中的幾個國家也正是今天歐債危機的主要成員國，說明了金融結構與經(jīng)濟彈性是高度相關的。 驚人相似的歷史 我們也可以檢驗一下歷史，究竟是什么樣的金融結構，對一個國家的長遠發(fā)展比較有利。我們前兩天在中關村調(diào)研時，有一位地方領導講，他原來不太了解金融，也不是搞高科技的，后來突然被安排來負責管理高科技產(chǎn)業(yè)，工作了一段時間之后，他發(fā)現(xiàn)發(fā)展高科技最重要的還是金融，因為如果沒有金融，沒有資本市場的催化，高科技產(chǎn)業(yè)就找不到方向。比爾?蓋茨和扎克伯格都在哈佛念書，卻都不遠千里到西部創(chuàng)業(yè)，為什么？因為西部的風險投資比較活躍，資本和科技的結合機制比較自由，創(chuàng)業(yè)氣氛也因之而比較熱烈，而東部的風險投資遠沒有西部活躍。128公路工業(yè)園區(qū)[注36]在波士頓地區(qū)，依托于麻省理工學院（MIT）和哈佛大學，而硅谷依托于斯坦福和伯克利大學。在高科技方面，日本做了很多帶有行政色彩的努力，通產(chǎn)省常年要做戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃[注35]，做了30年，新興產(chǎn)業(yè)幾乎全部錯過，今天，日本在高科技產(chǎn)業(yè)方面依然是跟在美國后面亦步亦趨地模仿。有人說2008年的金融危機是里根主義走過了頭所致，但在金融危機最深重的時候，美國的民意調(diào)查中，里根還是被評為美國歷史上最偉大的總統(tǒng)之一，因為加州的硅谷奇跡和美國八十年代的經(jīng)濟復蘇的成就確實非常偉大。加州的經(jīng)濟成長使他得到了很高的政治評價，他自己也從中悟出了很多經(jīng)濟發(fā)展的道理。 我們觀察硅谷的成功背后，大家可能還不應該忽視一個重要人物，他的名字叫里根。也就是說政府的著力點應該是培育市場的力量，推動市場的發(fā)展，提高市場的效率，尤其是資本市場，讓無形的手來篩選和發(fā)現(xiàn)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)。這或許是有形的手過度干預微觀經(jīng)濟決策造成的社會浪費的最新例證。我們究竟應該依靠什么去尋找未來的新興產(chǎn)業(yè)？ 也許我們應該承認自己的局限性，面對不可知的未來，面對快速變化的高科技產(chǎn)業(yè)，我們應該更多地去依靠市場無形的手，而不是依靠有形的手去規(guī)劃或指定行業(yè)。施正榮花了五年的時間成為中國首富，又花了五年的時間淪為赤貧。而從長期來看，資本市場配置金融資源的效率遠遠超越任何其他方式。 我們看到，美國歷史上最重要的兩次轉型，都與資本市場息息相關，并不是偶然的。但是三年后，美國冒出來兩個東西，一個叫做iPhone，iPhone橫空出世，諾基亞在全球紛紛退市[注33]，2009年蘋果的股價是70美元，那時已經(jīng)是一個世界級的企業(yè)，3年后超過了600美元，一個世界級的企業(yè)在3年之內(nèi)市值翻了10倍，我們還是要驚嘆資本市場的資源動員能力。這使得美國經(jīng)濟實現(xiàn)了從制造業(yè)為主向高科技產(chǎn)業(yè)為引領的創(chuàng)新經(jīng)濟時代[注32]。有這么一個機制的優(yōu)勢，硅谷就迅速地崛起了，高科技公司如雨后春筍般地成長起來，幾十年經(jīng)久不衰，而且每一輪新的高技術浪潮又都發(fā)生在硅谷。在中國古代，村里有人考上進士，大家會說這個村里有文曲星下凡，硅谷有一點像很多文曲星正好下凡到了同一個村里，一定是這地方有什么東西非常特殊。這些上個世紀九十年代的明星，現(xiàn)在似乎已成為了老牌公司。KKR的旁邊緊挨著的幾間低矮的小平房，門口寫著“硅谷銀行”。我們還去了KKR。然后去參觀了臉譜公司今天的園區(qū)，有五、六十個大樓，十年左右的時間，已經(jīng)不可同日而語。首先看了一個非常普通的房子，喬布斯的故居。 硅谷奇跡背后的推手 轉型另外一個非常重要的方面就是高科技產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。 汽車行業(yè)出現(xiàn)了通用汽車，電器行業(yè)出現(xiàn)了通用電器，化工行業(yè)出現(xiàn)了杜邦公司，資本的力量整合了美國經(jīng)濟，使之上了一個新的臺階，成功完成了重工業(yè)化過程，并一舉在世界舞臺上崛起，成長為全球最大的經(jīng)濟體，同時也完成了美國經(jīng)濟從農(nóng)業(yè)經(jīng)濟和小作坊為主的小工業(yè)經(jīng)濟向重工業(yè)化經(jīng)濟的轉型。 在同一個時代，美國幾乎所有的重要產(chǎn)業(yè)，都依托資本市場的平臺發(fā)生了大量的并購。摩根說，我要把你的工廠買下來，我還要把美國其他幾個最大的鋼鐵公司都買下來，把你們整合在一起?？突鶈栍惺裁磫栴}？摩根說，就是規(guī)模太小。當時美國有個人叫卡耐基，號稱鋼鐵大王，他的鋼鐵公司的產(chǎn)量已經(jīng)超過了當時的仍被稱為日不落帝國——英國全國的鋼鐵產(chǎn)量。 問題是應該怎樣去整合？ 打造中國的通用和杜邦 歷史是最好的教材。沒有產(chǎn)業(yè)的整合，就不可能實現(xiàn)企業(yè)和行業(yè)的升級轉型，也就不可能解決好環(huán)境和污染的問題。首先是環(huán)境問題，據(jù)稱中國污染最嚴重的城市是石家莊[注25]，這與華北地區(qū)大量的中小鋼廠不無關系[注26]，特別是很多低端鋼廠，沒有足夠的資金和利潤空間去提高技術或處理污染；其次是我們每年進口鋼材的平均價格是出口鋼材的150%左右[注27]，為什么？因為我們進口的都是特種鋼，出口的都是粗鋼；還有的問題就是 我們每年消耗全球60%左右的鐵礦石[注28]，在每一輪鐵礦石談判中都敗走麥城，為什么？因為我們2000多家鋼廠自己就和自己打得不可開交。 我國鋼鐵企業(yè)有800家之多[注23]，按前四大鋼鐵企業(yè)在行業(yè)中占有市場份額的集中度指標CR4來比較，歐盟為90%，美國為53%，日本為75%，韓國為89%，俄羅斯為78%，而我國不到30%[注24]。中國的鋼鐵產(chǎn)業(yè)已經(jīng)連續(xù)多年雄踞全球產(chǎn)量之首，回想起上個世紀五十年代我們超英趕美的未已雄心，確實令人感慨萬千。 存量的整合和增量的發(fā)現(xiàn) 資本市場對于經(jīng)濟轉型的推動，至少應該包含兩個方面的內(nèi)容，一是存量的整合，二是增量的發(fā)現(xiàn)： 第一，現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的整合。作為經(jīng)濟社會最重要的資源配置場所，金融市場和資本市場的改革，可以成為中國經(jīng)濟轉型重要的突破口。在增長、通脹和轉型之間尋找良好的平衡，是最大的挑戰(zhàn)。盡管我們在很多方面與發(fā)達國家還有很大的差距，但在國際事務和包括釣魚島在內(nèi)的區(qū)域爭端中的話語權會增加很多，那時候我們再提共同開發(fā)，一些國家可能就會愿意心平氣和地坐下來談判。 如果我們在2020年前后突破人均GDP一萬美元，國家的發(fā)展將進入一個新的階段，社會將有更深的緩沖區(qū)，更大的承受力，我們有機會推動一些更深層次的改革，此后中國的道路可能反而會相對平坦一些。就是這樣一個國家，你到街上一看，卻發(fā)現(xiàn)什么事都沒有，為什么？2012年底，馬來西亞的人均GDP突破一萬美元，達到10304美元，即所謂突破了中等收入陷阱。尤其是馬來人和華人的矛盾由來已久，歷史上也有過一些不快[注21］。 什么叫突破中等收入陷阱？2012年，我有機會去吉隆坡參加了一次國際會議，對此有了一點切身體會。 2010年，中國經(jīng)濟突破了人均GDP4000美元，如果按照十二五規(guī)劃的目標，保持7%的增長率，十年復利，翻一番，2020年前后，將超過人均8000，假設人民幣升值1020%，就超過一萬美元[注19]。當然，與此同時，與其的斗爭和博弈也是必須堅持的，這兩者并不矛盾。當然，這是他的一家之言，但有一定的道理。 每天晚上電視上關于釣魚島事件的討論很多，我聽過一位國際關系研究所所長的觀點。中日關系也是如此，降到冰點后有時也會有轉暖的跡象，你會發(fā)現(xiàn)，右翼的野田政府突然會任命兩位中國通的大臣，以示友好。美國總統(tǒng)到中國來訪問，也相談甚歡，但一回去可能就臺灣軍