【正文】 分析測(cè)試，不存在可變現(xiàn)凈值低于賬面價(jià)值的情況，無(wú)需計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備。以上各項(xiàng)措施的有效實(shí)施成效顯著，至 2009 年末存貨余額已大幅下降。④公司進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，在生產(chǎn)和采購(gòu)環(huán)節(jié)采用少量、多批次的補(bǔ)貨模式。公司每年召開春夏、秋冬兩季訂貨會(huì)，綜合加盟商的訂貨需求，集思廣益，分析加盟商的訂貨需求所折射反映出的市場(chǎng)需求和流行趨勢(shì)，結(jié)合公司搜集獲取的市場(chǎng)調(diào)研信息，形成對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)品定位的準(zhǔn)確把握，順應(yīng)市場(chǎng)時(shí)尚潮流，增強(qiáng)了產(chǎn)品適銷性，避免了產(chǎn)品滯銷積壓；公司依據(jù)市場(chǎng)需求編制更具針對(duì)性和前瞻性的銷售計(jì)劃，以及與之相配套的生產(chǎn)和采購(gòu)計(jì)劃，避免了盲目采購(gòu)和生產(chǎn)，減少了存貨積壓。存貨余額變動(dòng)原因分析2007 年末、2008 年末、2009 年末和 2010 年 6 月末，存貨余額占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為 %、%、%和 %，2007 年末至 2009 年末，公司存貨余額和占流動(dòng)資產(chǎn)的比例呈降低趨勢(shì)，主要得益于業(yè)務(wù)整合和一系列存貨管理制度及配套措施的有力實(shí)施，主要原因如下：①公司于 2007 年末實(shí)施了同一控制下的資產(chǎn)重組，收購(gòu)了山東新郎、山東瀚湟和諸城希努爾服飾類資產(chǎn)，消除了業(yè)務(wù)重疊，有效整合了業(yè)務(wù)資源，構(gòu)建了敏捷快速的業(yè)務(wù)流程，提高了存貨流轉(zhuǎn)效率。③公司加盟店銷售的非買斷產(chǎn)品雖然大都由加盟商全額付款提貨，但由于其在一定時(shí)間內(nèi)可以進(jìn)行退換，因此，公司仍將其作為存貨管理，這也是導(dǎo)致報(bào)告期各年末存貨余額較大的原因之一。由于每年的 10 月至次年 2 月（春節(jié)前）為公司產(chǎn)品的銷售旺季，在此期間公司較多地備貨，以滿足銷售終端頻繁的訂貨需求。報(bào)告期內(nèi)，公司存貨構(gòu)成情況如下表所示：存貨余額較大的原因分析①目前，公司的產(chǎn)品仍以各零售終端的銷售為主，由于加盟店分布區(qū)域較廣，各地區(qū)消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣與消費(fèi)需求各不相同，因此，為保證能夠及時(shí)為加盟店提供多品種、充足的商品，公司必須保有一定規(guī)模的庫(kù)存商品。（二）存貨分析報(bào)告期各期末，公司的存貨余額較大，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例較高，是流動(dòng)資產(chǎn)的主要構(gòu)成部分。公司高度重視存貨管理工作，加強(qiáng)生產(chǎn)和采購(gòu)的計(jì)劃性，大力消化庫(kù)存，有效地降低了期末存貨余額，周轉(zhuǎn)速度也明顯提高。公司2007年和2008年的存貨周轉(zhuǎn)速度略低于同行業(yè)上市公司平均值。報(bào)告期各期末，公司存貨主要構(gòu)成及周轉(zhuǎn)情況如下表：雖然公司的存貨是正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)形成的，但由于公司存貨余額較大，占用了公司較多的營(yíng)運(yùn)資金，降低了公司運(yùn)營(yíng)效率。四、希努爾：存貨處于高位（一）存貨余額較大的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告期內(nèi)，公司的存貨余額較大。跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提情況經(jīng)過多年發(fā)展，公司現(xiàn)擁有現(xiàn)代化的倉(cāng)儲(chǔ)能力 20 萬(wàn)噸，通過自主研發(fā)，根據(jù)實(shí)際情況，實(shí)施了地槽通風(fēng)（降溫除濕）、環(huán)流熏蒸（治蟲）等先進(jìn)的倉(cāng)庫(kù)管理手段，并聚集了數(shù)十位原國(guó)家糧食系統(tǒng)的專業(yè)人士，建立了領(lǐng)先的稻谷倉(cāng)儲(chǔ)管理水平，從而確保了原材料的保管安全與儲(chǔ)存質(zhì)量。惟其如此，公司在實(shí)際執(zhí)行過程中，并未對(duì)省級(jí)調(diào)節(jié)儲(chǔ)備糧專庫(kù)存儲(chǔ)，無(wú)法區(qū)分代儲(chǔ)糧的保管成本和其他自有糧的保管成本。⑥稻谷的價(jià)格呈現(xiàn)溫和上漲的趨勢(shì)，庫(kù)存較大的原料，可以獲得原材料成本上漲的好處，提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。稻谷的收購(gòu)季節(jié)一般為每年 811月，原材料庫(kù)存在下半年會(huì)持續(xù)增加。③由于稻谷的生長(zhǎng)受自然條件、氣候因素的制約，如果遇到極端災(zāi)害天氣，可能會(huì)造成稻谷的大幅減產(chǎn)，影響公司原材料供應(yīng)的穩(wěn)定性，這使得公司原材料儲(chǔ)備需要保持在一定水平。公司為中央儲(chǔ)備糧和地方政府調(diào)節(jié)儲(chǔ)備糧代儲(chǔ)企業(yè)，承擔(dān)著國(guó)家糧食安全的任務(wù)，在代儲(chǔ)合同約定的數(shù)量范圍內(nèi)，需對(duì)農(nóng)民敞開收購(gòu)，在豐產(chǎn)年份，農(nóng)民售糧積極性高，公司會(huì)相應(yīng)增加原材料稻谷的存量。因此，公司存貨較大且增長(zhǎng)較快，與公司的營(yíng)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大息息相關(guān)，這主要是受原材料的特點(diǎn)以及公司自身的情況所決定。公司原材料余額和下一年度的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本變動(dòng)情況如下：由上圖可見，報(bào)告期內(nèi)，公司原材料余額和下一年度的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本保持相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)趨勢(shì)，兩者之間的相關(guān)系數(shù)較高。同時(shí)，公司報(bào)告期內(nèi)的產(chǎn)銷量較好，不存在產(chǎn)品滯銷的情況，故期末庫(kù)存商品占存貨比重較低。公司采購(gòu)稻谷的價(jià)格分析報(bào)告期內(nèi)，公司每月采購(gòu)主要原材料稻谷的平均價(jià)格變動(dòng)情況如下：從上述原材料價(jià)格變動(dòng)可以看出：稻谷的采購(gòu)價(jià)格整體上呈溫和上升趨勢(shì)，公司每年消耗的稻米已突破 10 萬(wàn)噸，因此在倉(cāng)儲(chǔ)和資金允許的情況下，公司會(huì)考慮多儲(chǔ)備一些稻谷，以有效控制成本。稻谷收購(gòu)后儲(chǔ)藏一定時(shí)間有其必要性和現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)效益。這種糧食量較大，且競(jìng)拍時(shí)點(diǎn)并不確定，一旦競(jìng)拍成功，企業(yè)的原材料庫(kù)存就會(huì)短期增大較多；市場(chǎng)上碎米的供應(yīng)也存在一定的季節(jié)性，稻谷初加工企業(yè)往往選擇在新谷上市前（11 月）大量處理陳谷，初加工過程中產(chǎn)生大量的碎米需要處理。稻谷的收購(gòu)季節(jié)一般為每年 712 月，原材料庫(kù)存在下半年會(huì)持續(xù)增加；另外，公司也直接從糧庫(kù)購(gòu)買輪換糧和從批發(fā)市場(chǎng)競(jìng)拍輪換糧。同時(shí)，公司為中央儲(chǔ)備糧和地方政府調(diào)節(jié)儲(chǔ)備糧代儲(chǔ)企業(yè)，承擔(dān)著國(guó)家糧食安全的任務(wù)，在代儲(chǔ)合同約定的數(shù)量范圍內(nèi)，需對(duì)農(nóng)民敞開收購(gòu)，在豐產(chǎn)年份，農(nóng)民售糧積極性高，公司增加了原材料稻谷的存量。公司位于湖南省常德市桃源縣，洞庭湖區(qū)為中國(guó)主要早秈稻的產(chǎn)區(qū)，與湖北的公安、監(jiān)利等江漢平原稻谷主產(chǎn)區(qū)較近。原材料采購(gòu)特點(diǎn)企業(yè)成為國(guó)內(nèi)稻谷收購(gòu)的主力軍。公司是中央儲(chǔ)備糧代儲(chǔ)企業(yè)、地方政府調(diào)節(jié)儲(chǔ)備糧代儲(chǔ)企業(yè)、鄭州商品交易所早秈稻交割倉(cāng)庫(kù)，倉(cāng)儲(chǔ)規(guī)模、管理水平行業(yè)領(lǐng)先。公司積極參加國(guó)家托市收購(gòu)和政府調(diào)節(jié)儲(chǔ)備糧代儲(chǔ)工作。根據(jù)生產(chǎn)計(jì)劃，公司原材料儲(chǔ)備作出動(dòng)態(tài)調(diào)整。包裝物、低值易耗品和輔助材料各年所占存貨比例較小，這些存貨容易購(gòu)買，不需特別備貨。報(bào)告期內(nèi)公司存貨的明細(xì)如下：報(bào)告期內(nèi)，原材料占存貨的比例較大，原材料占存貨的比例達(dá)到 80%左右,主要系公司 2008 年經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，倉(cāng)儲(chǔ)能力增加，加大了原材料的儲(chǔ)備。雖然公司擁有數(shù)十位原國(guó)家糧食系統(tǒng)的專業(yè)人士，建立了行業(yè)領(lǐng)先的稻谷采購(gòu)渠道、定價(jià)機(jī)制、倉(cāng)儲(chǔ)管理水平，但亦不能排除對(duì)市場(chǎng)行情判斷失誤，導(dǎo)致存貨減值的風(fēng)險(xiǎn)。（二）存貨余額較大的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告期內(nèi)，公司存貨金額及其所占資產(chǎn)的比例較大，具體情況如下：公司為中央儲(chǔ)備糧代儲(chǔ)企業(yè)、地方政府調(diào)節(jié)儲(chǔ)備糧代儲(chǔ)企業(yè)、鄭州商品交易所早秈稻交割倉(cāng)庫(kù)，倉(cāng)儲(chǔ)規(guī)模、管理水平行業(yè)領(lǐng)先，為保障國(guó)家糧食安全、保持國(guó)內(nèi)糧價(jià)穩(wěn)定、支持農(nóng)民增收增效做出了貢獻(xiàn)的同時(shí)，自身實(shí)現(xiàn)了較好的經(jīng)濟(jì)效益。在國(guó)內(nèi)稻米價(jià)格整體溫和上漲的背景下，大倉(cāng)儲(chǔ)能力有利于公司控制生產(chǎn)成本，并充分分享終端產(chǎn)品價(jià)格上漲帶來的超額收益，但是公司較多的存貨使存貨周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平。因此公司在采購(gòu)時(shí)點(diǎn)、采購(gòu)量、采購(gòu)渠道等各個(gè)環(huán)節(jié)都建立較為完善制度，綜合考慮客戶下單、銷售情況、價(jià)格波動(dòng)等因素下達(dá)采購(gòu)指令和采購(gòu)量，使采購(gòu)時(shí)間、數(shù)量和訂單、銷售相匹配。依據(jù)經(jīng)銷商訂單、專營(yíng)渠道銷量，公司提前適當(dāng)實(shí)施黃金 T+D 買入業(yè)務(wù)購(gòu)入原材料，在訂貨會(huì)前后公司依據(jù)庫(kù)存情況適時(shí)采用黃金 T+D 賣出業(yè)務(wù)；③公司綜合考慮黃金庫(kù)存情況、金價(jià)波動(dòng)，適度通過黃金租賃獲取原材料。為避免原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司可能產(chǎn)生不利影響，公司綜合利用各種措施控制原材料價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。因此公司未計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備具有合理性。發(fā)行人于 2008 年度財(cái)務(wù)報(bào)表截止日對(duì)黃、鉑金存貨的減值測(cè)試分析情況：經(jīng)上述測(cè)試，公司期末黃、鉑金存貨的可變現(xiàn)凈值均高于成本，無(wú)需計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備。2008 年下半年黃金、鉑金價(jià)格下跌趨勢(shì)明顯，導(dǎo)致黃金、鉑金存貨在 2008 年末存在減值可能，發(fā)行人于 2008 年度財(cái)務(wù)報(bào)表截止日，對(duì)黃、鉑金存貨進(jìn)行減值測(cè)試分析，經(jīng)測(cè)試，可變現(xiàn)凈值均高于成本，無(wú)需計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備。公司存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例較高的特點(diǎn)與珠寶首飾行業(yè)相吻合。存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比例較大原因分析%、%，%，一直處于相對(duì)高位狀態(tài)。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)需要大量庫(kù)存商品；同時(shí)為滿足下一年銷售旺季需要，各期期末庫(kù)存商品增加較多，%以上。如果黃金和鉑金等原材料價(jià)格出現(xiàn)大幅度下跌，公司將面臨計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的下滑。二、明牌珠寶：存貨持續(xù)處于高位但符合行業(yè)水平（一）存貨余額較大的風(fēng)險(xiǎn)公司截至2010年12月31日的存貨余額為150,，%。經(jīng)保薦機(jī)構(gòu)海通證券對(duì)發(fā)行人存貨明細(xì)、存貨盤點(diǎn)清單、生產(chǎn)周期、原材料中其他材料明細(xì)、在產(chǎn)品與合同的匹配情況、制造費(fèi)用明細(xì)、報(bào)告期內(nèi)對(duì)應(yīng)發(fā)出商品 70%以上的合同以及未確認(rèn)收入的原因核查后認(rèn)為：報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人的存貨規(guī)模隨公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大而相應(yīng)增長(zhǎng)，發(fā)行人存貨比例較高主要是由發(fā)行人產(chǎn)品的重要零部件采購(gòu)周期較長(zhǎng)，發(fā)行人生產(chǎn)、交貨的周期較長(zhǎng)等原因引起，報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人存貨余額與發(fā)行人的生產(chǎn)周期相匹配。如下表所示：綜上，本公司存貨屬于公司正常經(jīng)營(yíng)所需，符合行業(yè)和企業(yè)特點(diǎn)，公司和主要客戶及供應(yīng)商均保持長(zhǎng)期、穩(wěn)定的合作關(guān)系。（3）存貨與總資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)占比分析公司報(bào)告期內(nèi)的存貨規(guī)模隨業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大而相應(yīng)增長(zhǎng)。