【正文】 型；③貼現(xiàn)發(fā)行債券的估價模型。保險公司進行短期債券投資的目的主要是調節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達到合理水平；長期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益。評價證券投資收益水平的指標主要是證券的價值及其收益率。證券投資可分為債券投資、股票投資、基金投資、期權投資、期貨投資以及組合投資等。[實訓要求] 在理解證券價值內涵的基礎上，要求學生整理歸納債券估價模型、股票估價模型、債券投資收益率、股票投資收益率及證券投資組合必要收益率的計算方法，并能夠靈活運用這些方法進行證券投資決策。他要求財務部門根據以上各位的意見，重新計算投資項目的現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值，提交下次會議討論。銷售部經理錢磊認為，產品銷售價格預計可增加10％?；ú拷浝韽埩⒄J為，由于受物價變動的影響，初始投資額將會增加lo％，項目終結后，設備殘值凈增加到12．5萬元。認為李偉在收集資料方面做了大量的工作，計算方法正確，但卻忽略了物價變動問題。故此，該項目是可行的。在董事會上，李偉對他提供的有關數(shù)據資料做了必要的說明。李偉對大洋公司的各種資金來源進行了分析，得出該公司的加權平均資本成本為10％。項目經營期間要墊支流動資金2 000萬元，這筆資金在項目結束時可如數(shù)收回。第一年年初投入?500萬元，第二年年初投入2 500萬元，第二年建成投產。李偉是該公司財務部門的助理會計師，財務經理劉明要求他收集建設生產線的有關資料，并寫出項目投資的財務評價報告，以供董事會決策時參考。該公司生產的產品質量優(yōu)良，價格合理，是市場上的暢銷產品，近幾年來一直供不應求。當互斥方案的投資額、項目計算期均相等時，可采用凈現(xiàn)值法或內含報酬率法；當互斥方案的投資額不相等，但項目計算期相等，可采用差額凈現(xiàn)值(NPV)法或差額內含報酬率(IRR)法；當互斥方案的投資額不相等，項目計算期也不相同，可采用年回收額法。上述指標都會受到建設期的長短、投資方式以及各年現(xiàn)金凈流量等因素的影響，所不同的是凈現(xiàn)值為絕對數(shù)指標，其余為相對數(shù)指標；計算凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)所依據的折現(xiàn)率都是事先已知的設定折現(xiàn)率，而內含報酬率的計算本身與設定折現(xiàn)率的高低無關。貼現(xiàn)指標之間的關系為：當凈現(xiàn)值0時，凈現(xiàn)值率0，現(xiàn)值指數(shù)1，內含報酬率設定折現(xiàn)率；當凈現(xiàn)值=0時，凈現(xiàn)值率=0，現(xiàn)值指數(shù)＝1，內含報酬率＝設定折現(xiàn)率；當凈現(xiàn)值0時，凈現(xiàn)值率0，現(xiàn)值指數(shù)1，內含報酬率設定折現(xiàn)率。項目投資決策評價指標分為非貼現(xiàn)指標和貼現(xiàn)指標兩大類?，F(xiàn)金流入量是指由于實施某項投資而引起保險公司現(xiàn)金流入的增加值，包括營業(yè)收入、回收固定資產殘值、收回的流動資金、其他現(xiàn)金流入；現(xiàn)金流出量是指由于實施某項投資而引起保險公司現(xiàn)金支出的增加值，包括建設投資、墊支流動資金、經營成本、所得稅額、其他現(xiàn)金流出；現(xiàn)金凈流量是指在項目壽命期內某一期間的現(xiàn)金流人量和現(xiàn)金流出量之間的差額，可分為建設期的現(xiàn)金凈流量和經營期的現(xiàn)金凈流量。因此，保險公司不可在缺乏調查研究和可行性分析的情況下盲目投資。項目投資主要包括新建項目投資和更新改造項目投資，其中新建項目投資又可分為單純固定資產項目投資和完整工業(yè)項目投資。[實訓要求] 現(xiàn)金流量足項目投資的決策依據，所以要引導學生在理解其內涵的基礎上，能夠分辨、計算現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量；整理歸納非貼現(xiàn)指標、貼現(xiàn)指標的概念及其計算、決策規(guī)則及適用范圍，培養(yǎng)學生的思辨能力、表達能力，提高運用計算工具進行項目投資決策的綜合能力。(4)根據上述結果分析：哪個方案的風險最大?哪個方案的報酬最高?如果公司銷售量下降至30 000件，第二和第三方案哪一個更好些?請分別說明理由。(2)計算第二方案和第三方案每股利潤相等的銷售量。預計新股發(fā)行價為每股30元，需要發(fā)行20萬股，以籌集600萬元資金。第三方案：更新設備并用股權籌資。預計更新設備需投資600萬元，生產和銷售量不會變化，但單位變動成本將降低至180元／件，固定成本將增加至150萬元。公司的資金結構為400萬元負債(利息率5％)，普通股20萬股。假設該公司適用的所得稅稅率為40％：對于明年的預算有三種方案：第一方案：維持目前的生產和財務政策。計算2004年該保險公司需追加的內部籌資額和外部籌資額。閱讀上述資料，分析討論以下問題：(1)我國保險公司目前的籌資方式有哪些?(2)股票籌資有哪些優(yōu)點和不足?(3)保險公司選用籌資方式時須考慮哪些要素?(4)新和成成為“中小保險公司板第一股”的原因是什么?在實踐中應注意哪些問題?2．某保險公司2005年12月31日資產負債表資料如下： 資 產 負 債 表 2005年12月31日 單位：萬元資 產金 額負債與所有者權益金 額現(xiàn)金應收賬款預付賬款存貨固定資產無形資產50310305201,070120短期借款應付賬款應付票據預收賬款長期負債負債合計實收資本留用利潤所有者權益合計105260100170200835l,200651,265資產合計2,100負債與所有者權益合計2,100該保險公司2003年銷售收入為2 000萬元，現(xiàn)在還有剩余生產能力，假設銷售凈利率為6％，凈利潤留用比例為40％。同年，公司董事長胡柏藩在“首屆中國石油和化學工業(yè)風云人物”中排名第六位。據國家經貿委中國醫(yī)藥統(tǒng)計年鑒對2000年、2001年、2002年化學藥品工業(yè)保險公司銷售收入的統(tǒng)計，該公司分別名列第38位、第32位、第27位，呈不斷上升趨勢。公司2003年度主營業(yè)務收人為9．5億元，主營業(yè)務利潤2．03億元，凈利潤為6 926萬元。目前，公司主要從事藥品、保健品、醫(yī)藥原料藥、香精香料、食品添加劑、飼料添加劑等系列50多個產品的生產和銷售，嚴格按照IS09001質量體系和IS014000環(huán)境體系運作，成功實施了6個國家火炬計劃項目，擁有國家級新產品8個和省級新產品20個。1999年4月，經過浙江省政府批準，新昌縣合成化工廠發(fā)起設立了浙江新和成股份有限公司。浙江新昌合成化工廠原是浙江新昌縣的一家校辦工廠，最初創(chuàng)辦于1988年，當時是兩個中學各借款5萬元辦起的校辦保險公司。此外，一個至關重要的原因是，這個保險公司擁有非常清晰的股權，股權結構簡單，在產權上無大的糾紛。在千軍萬馬爭上中小保險公司板這個“獨木橋”時，能成為“第一”自然奪人眼球，探究新和成是如何成為“第一股”的，可能更有價值。同時，新和成也成為國內化學原料藥行業(yè)中首家在國內中小保險公司板上市的保險公司。1．中小保險公司板第一股——浙江新和成“出位”2004年5月28日，隨著第一股“新和成”(浙江新和成股份有限公司，代碼002001)的亮相，國內資本市場發(fā)展道路上具有里程碑意義的中小保險公司板正式啟動。3．2 案例分析以學生為主，教師適時引導，要允許學生持有不同意見，開展有序環(huán)境下的討論，激發(fā)學生的學習熱情和個性發(fā)揮。這些方法均有一定的局限性，尤其是在理財實踐中，每個保險公司究竟應保持多大的負債比例，一直沒有取得一致的、公認的、且得到實踐檢驗的結論。最優(yōu)資本結構是指在一定條件下使綜合資本成本最低、保險公司價值最大的資本結構。杠桿效應會導致相應的風險，財務管理人員應熟練掌握杠桿系數(shù)的計算，并充分認識到這三種杠桿的正面效應和負面效應。在保險公司財務管理中存在著杠桿效應。邊際資本成本是指資金每新增加一個單位而增加的成本，是以資本比重為權數(shù)的一種加權平均資本成本。降低保險公司的綜合資本成本是保險公司籌資管理努力的方向。資本成本是指保險公司獲得和使用長期資金付出的代價；從投資的角度看，資本成本是保險公司投資所要求的最低報酬率，即資本成本核算是保險公司籌資決策的主要依據，是評價投資項目可行性的標準。其中，前四種方式為負債資金的籌集方式，后三種為權益資金的籌集方式?，F(xiàn)階段我國保險公司籌資渠道主要有：國家財政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機構資金、其他保險公司資金、保險公司自留資金、職工和社會個人資金、外商資金等。保險公司的籌資活動需要通過一定的渠道并采取適當?shù)姆绞絹硗瓿伞?．1 理論背景保險公司籌集資金是資金運動的起點，是財務管理的一項基本職能。（2）大眾公司應選擇哪個方案？實訓三 保險公司籌資決策實訓[實訓目的] 通過本模塊的訓練，掌握權益資金和借入資金的籌資方式及其優(yōu)缺點，保險公司資金需要量的預測方法(只要求掌握銷售百分比法)，個別資本成本、綜合資本成本、邊際資本成本計算，最優(yōu)資本結構的決策方法，經營杠桿、財務杠桿、復合杠桿計量，并且能夠熟練地運用這些方法進行籌資決策；理解資本成本、杠桿效應及資本結構的概念，保險公司籌資的原劇，了解保險公司籌資的基本目的與要求，資金時間價值與資本成本的關系。表2．2 開發(fā)消渴啤酒的預測資料市場銷路概 率(％)預計年利潤(萬元)好一般差5020301808525據專家測算，該項目的風險系數(shù)為0．7。2)開發(fā)消渴啤酒北方人有豪爽、好客、暢飲的性格，親朋好友聚會的機會日益增多；北方氣溫大幅度升高，并且氣候干燥；北方人的收入明顯增多，生活水平日益提高。1)開發(fā)潔清純凈水面對全國范圍內的節(jié)水運動，尤其是北方十年九旱的特殊環(huán)境，開發(fā)部認為潔清純凈水將進入百姓的日常生活，市場前景看好，有關預測資料如表2．1所示。3． 大眾公司風險收益的計量大眾公司2004年陷入經營困境，原有檸檬飲料因市場競爭激烈、消費者喜好產生變化等開始滯銷。目前銀行存款年利率為4％，并預測短期內不會發(fā)生變動。資料二：利民公司2002年8月擬在湖南某大學設立一筆“獎學基金”。(2)如果濱海公司將15萬元放在單位保險柜里，存放至2004年6月1日，會取出多少錢?由此分析資金產生時間價值的根本原因。2004年6月1日濱海公司擬撤消該臨時賬戶，與銀行辦理銷戶時，銀行共付給濱海公司16．08萬元。1．濱海公司在建設銀行天津塘沽支行設立了一個臨時賬戶，2002年6月1日存入15萬元，銀行存款年利率為3．6％。在理財過程中，必須研究風險、計量風險并設法控制風險，以求最大限度地增加公司的價值。在財務管理實踐中，不論是決定價值，還是選擇投資都需要考慮風險；承擔風險，就要求得到相應的額外報酬，即風險報酬，否則就不值得去冒險。從個別理財主體的角度看，風險分為系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險兩大類；而非系統(tǒng)性風險按其形成的原因又可分為經營風險和財務風險。值得注意的是，現(xiàn)值和終值一般按復利計算。年金按其每次收付發(fā)生的時點不同，分為普通年金、即付年金、遞延年金和