股利政策ppt課件-文庫吧資料
2025-05-09 03:25本頁面
【正文】 放現(xiàn)金股利 如果公司沒有足夠的現(xiàn)金支付 N元股利 ， 則需要先增發(fā) N元新股 ， 這可以暫時地增加公司價(jià)值 ， 股利支付后 ， 公司價(jià)值又回到原來發(fā)行新股前的價(jià)值 。 公 司 資 產(chǎn) 股利支付后 N 股東得到 N元現(xiàn)金，但喪失了對公司資產(chǎn) N元要求權(quán)。 ⑷ 公司的投資決策獨(dú)立于其股利政策 。 ⑵ 不存在個人或公司所得稅 ， 對投資者來說 ，無論收到股利或是資本利得都是無差別的 。 公司價(jià)值是由公司投資決策所確定的本身獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合所決定 ， 而不是由公司股利分配政策所決定 。 股利無關(guān)論 一 代理成本與交易成本理論 三 二 差別稅收理論 四 追隨者效應(yīng) 信號傳遞理論 五 第三節(jié) 股利政策理論 一、股利無關(guān)論 ● 由米勒 （ Miller） 和莫迪格萊尼 (Modigliani）首次提出的 。 ◎ 評價(jià)：該股利政策具有較大的靈活性， 既可以使公司保持固定股利的穩(wěn)定記錄，又可以使股東分享公司繁榮的好處，使靈活性與穩(wěn)定性較好地結(jié)合起來。 在這種情況下，公司每年所發(fā)放的股利會隨著公司收益的變動而變動，從而使公司的股利支付極不穩(wěn)定，由此導(dǎo)致股票市價(jià)上下波動，很難使公司的價(jià)值達(dá)到最大。 ◇ 優(yōu)點(diǎn)：有利于股票價(jià)格的穩(wěn)定 ， 投資者風(fēng)險(xiǎn)較小 。 （二）固定股利或穩(wěn)定增長股利政策 重要原則 絕對不要降低年度股利的發(fā)放額 ◎ 將每年發(fā)放的每股股利定在某一特定的水平上，然后在一段時期內(nèi)維持不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來收益的增加足以使它能夠?qū)⒐衫S持到一個更高水平時，公司才會提高股利的發(fā)放額。 反之 ，投資機(jī)會越少股利發(fā)放越多 。 【 例 】 承 【 前 例 】 假設(shè)資本支出預(yù)算分別為 200萬元和 300萬元，則采取剩余股利政策，該公司的股利發(fā)放額和股利支付率為： ◎ 剩余股利政策評價(jià)： 按照剩余股利政策 ， 股利發(fā)放額每年隨投資機(jī)會和盈利水平的變動而變動 。根據(jù)公司加權(quán)平均的邊際資本成本和投資機(jī)會計(jì)劃決定的最佳資本支出為 120萬元。 150） 100%＝ 44% ② 設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) （股東權(quán)益資本 70%， 債務(wù)資本 30%） 債 務(wù) 數(shù) 額 股東權(quán) 益數(shù)額 84萬元 留 存 收 益 150萬元 ③ 最大限度滿足股東權(quán)益數(shù)的需要 【 例 】 某公司現(xiàn)有利潤 150萬元，可用于發(fā)放股利，也可留存，用于再投資。 契約性約束 長期借款協(xié)議、 債券契約、 優(yōu)先股協(xié)議、 租賃合約等 （ 1）變現(xiàn)能力 （ 2）舉債能力 （ 3）盈利能力 （ 4）投資機(jī)會 （ 5）資本成本 公 司 因 素 （ 1）穩(wěn)定收入 （ 2）股權(quán)稀釋 （ 3）稅賦 股 東 因 素 二、股利政策的實(shí)施 （一）剩余股利政策 ① 確定最佳資本支出水平 （根據(jù)資本投資計(jì)劃和加權(quán)平均資本成本） ◆ 如果滿足后有剩余，則發(fā)放股利 ② 設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) （股東權(quán)益資本 /債務(wù)資本） 債 務(wù) 數(shù) 額 股東權(quán) 益數(shù)額 留 存 收 益 ◆ 如果留存收益不足，需發(fā)行新股 ③ 最大限度滿足股東權(quán)益數(shù)的需要 ◎ 公司的收益首先應(yīng)當(dāng)用于盈利性投資項(xiàng)目資本的需要，在滿足了盈利性投資項(xiàng)目的資本需要之后，若有剩余，則公司可將剩余部分作為股利發(fā)放給股東。 資 產(chǎn) 負(fù)債和股東權(quán)益 B 發(fā)放現(xiàn)金股利后資產(chǎn)負(fù)債表 （每股發(fā)放一元現(xiàn)金股利） 現(xiàn)金 50 000 其他資產(chǎn) 850 000 合計(jì) 900 000 流通在外普通股股數(shù)： 100 000股 每股市價(jià) =900 000/100 000= 9 負(fù)債 0 股東權(quán)益 900 000 合計(jì) 900 000 C 股票回購后資產(chǎn)負(fù)債表 （以每 10元的價(jià)格回購股票） 現(xiàn)金 50 000 其他資產(chǎn) 850 000 合計(jì) 900 000 流通在外普通股股數(shù)： 90 000股 每股市價(jià) =900 000/90 000= 10 負(fù)債 0 股東權(quán)益 900 000 合計(jì) 900 000 公司管理當(dāng)局采取股票回購方式的 主要目的和動機(jī) ◆ 分配公司的超額現(xiàn)金 ◆ 改善公司的資本結(jié)構(gòu) ◆ 稅收動機(jī) （ 資本利得稅低于現(xiàn)金股利稅 ） ◆ 顯示對公司未來發(fā)展的信心 ， 穩(wěn)定股價(jià) 第二節(jié) 分紅實(shí)施 影響分紅政策的因素 一 二 分紅政策的實(shí)施 一、影響分紅政策的因素 (1) 資本保全
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