【正文】 （F/A，i，n）（1+i）方法2：=年金額預付年金終值系數(shù)=A[（F/A，i，n+1）1]預付年金現(xiàn)值方法1：=同期的普通年金現(xiàn)值（1+i）=A（P/A，i，n）（1+i）方法2：=年金額預付年金現(xiàn)值系數(shù)=A[（P/A，i，n1）+1]系數(shù)間的關系名 稱系數(shù)之間的關系預付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)（1）期數(shù)加1，系數(shù)減1（2）預付年金終值系數(shù)=普通年金終值系數(shù)（1+i）預付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1）期數(shù)減1，系數(shù)加1（2）預付年金現(xiàn)值系數(shù)=普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1+i）（1）遞延年金終值結論：只與連續(xù)收支期（n）有關，與遞延期（m）無關。年金中收付的間隔時間不一定是1年，可以是半年、1個月等等。：復利現(xiàn)值系數(shù)（P/F，i，n）與復利終值系數(shù)（F/P，i，n）互為倒數(shù)。三、資金時間價值的基本計算（終值與現(xiàn)值）（一）一次性款項：F=P（1+i）n其中的（1+i）n被稱為復利終值系數(shù)或1元的復利終值，用符號（F/P，i，n）表示。二、利息的兩種計算方式單利計息：只對本金計算利息，各期利息相等。問題在于管理人員必須事先預計并且加以解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的增長所導致的財務問題。增加的所有者權益=增加的留存收益在上述假設條件成立時，銷售的實際增長率與可持續(xù)增長率相等。三、可持續(xù)增長率（一）含義：可持續(xù)增長率是指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營效率（不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉率）和財務政策（不改變負債/權益比和利潤留存率）時，其銷售所能達到的最大增長率?！　。ǘ┘僭O條件假設條件對應指標或等式（1）公司銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋增加債務的利息；銷售凈利率不變（2）公司資產(chǎn)周轉率將維持當前水平；資產(chǎn)周轉率不變（3）公司目前的資本結構是目標結構，并且打算繼續(xù)維持下去；權益乘數(shù)不變或資產(chǎn)負債率固定（4）公司目前的利潤留存率是目標留存率，并且打算繼續(xù)維持下去；利潤留存率不變（5）不愿意或者不打算增發(fā)新股（包括股份回購，下同）。：根據(jù)外部融資增長比的公式，令外部融資額占銷售增長百分比為0，求銷售增長率即可。那么，內部融資越充足，企業(yè)外部融資需求就越?。环粗畡t越大。而內部融資的來源無外乎銷售的增長，銷售凈利率的增加，股利分配率的降低即留存收益率的上升。所謂外部融資需求就是凈經(jīng)營資產(chǎn)內部融資可用金額。:預計融資需求量外部融資額=外部融資銷售增長比銷售增長額（二）外部融資需求的敏感分析：根據(jù)增加額的計算公式。外部融資銷售增長比=外部融資/銷售收入增長額：P77公式推導：利用增加額法的公式兩邊均除以新增收入得到:（1）若可動用金融資產(chǎn)為0:外部融資銷售增長比=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營負債銷售百分比 [（1+銷售增長率）247。（3）基本步驟①計算的各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債占銷售收入的百分比（根據(jù)基期的數(shù)據(jù)確定，也可以根據(jù)以前若干年度的平均數(shù)確定）；②預計各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債；各項經(jīng)營資產(chǎn)（負債）=預計銷售收入各項目銷售百分比③計算資金總需求=預計凈經(jīng)營資產(chǎn)合計基期凈經(jīng)營資產(chǎn)合計④預計需從外部增加的資金=資金總需求量現(xiàn)存的金融資產(chǎn)留存收益增加增加額法(為第三節(jié)打基礎)預計需從外部增加的資金　　=增加的經(jīng)營資產(chǎn)增加的經(jīng)營負債可以動用的金融資產(chǎn)留存收益增加　　=增加的銷售收入經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比增加銷售收入經(jīng)營負債銷售百分比可以動用的金融資產(chǎn)預計銷售額計劃銷售凈利率（1股利支付率）（二）財務預測的其他方法（1）最簡單的計算機財務預測，是使用“電子表軟件”；（2）比較復雜的預測是使用交互式財務規(guī)劃模型；（3）最復雜的預測是使用綜合數(shù)據(jù)庫財務計劃系統(tǒng)。（2）融資順序:P75如何籌集該資金取決于它的融資政策。（2）具體方法有：可以根據(jù)統(tǒng)一的財務報表數(shù)據(jù)預計，也可以使用經(jīng)過調整的管理用財務報表數(shù)據(jù)預計。目的（1）財務預測是融資計劃的前提；（2）財務預測有助于改善投資決策；（3）預測的真正目的是有助于應變。從實體現(xiàn)金流量的來源分析企業(yè)實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷經(jīng)營營運資本增加凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)總投資營業(yè)現(xiàn)金毛流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量實體現(xiàn)金流量【提示】凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)總投資=凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加+折舊與攤銷經(jīng)營資產(chǎn)總投資=經(jīng)營營運資本增加+凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)總投資從實體現(xiàn)金流量的去向分析實體現(xiàn)金流量=股權現(xiàn)金流量+債務現(xiàn)金流量，其中：（1）股權現(xiàn)金流量=股利股權成本凈增加=股利股票發(fā)行（或+股票回購）（2）債務現(xiàn)金流量=稅后利息凈債務增加（或+凈債務凈減少）二、管理用財務分析體系（一）改進的財務分析體系的核心公式權益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+(凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率稅后利息率)*凈財務杠桿（二）權益凈利率的驅動因素分解1．分析權益凈利率（F）的方法：利用連環(huán)替代法測定：各影響因素（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率A、稅后利息率B和凈財務杠桿C）對權益凈利率變動的影響程度，可使用連環(huán)代替法測定。金融現(xiàn)金流量指企業(yè)因籌資活動和金融市場投資活動而產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。【提示】此處的“經(jīng)營現(xiàn)金流量”與對外發(fā)布的“現(xiàn)金流量表”的“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量”不同。 (結合上述原則,請熟練填列下表中各項內容) 管理用利潤表項目本年金額上年金額經(jīng)營損益：營業(yè)收入減：各種經(jīng)營成本費用稅前經(jīng)營利潤減：經(jīng)營利潤所得稅費用稅后經(jīng)營凈利潤(A)金融損益：稅前利息費用減:利息費用減少所得稅稅后利息費用(B)稅后凈利潤合計(AB)凈利潤=經(jīng)營損益+金融損益=稅后經(jīng)營凈利潤稅后利息費用=稅前經(jīng)營利潤(1所得稅稅率) 利息費用(1所得稅稅率)分攤的簡便方法是根據(jù)企業(yè)實際負擔的平均所得稅稅率計算各自應分攤的所得稅。（4）財務報表的“資產(chǎn)減值損失”中，既有經(jīng)營資產(chǎn)的減值損失，也有金融資產(chǎn)的減值損失，只有后者屬于金融損益。（3）財務報表的“投資收益”中，長期股權投資產(chǎn)生經(jīng)營的投資收益屬于經(jīng)營活動損益，其他金融資產(chǎn)的投資收益屬于金融損益。（2）財務報表的“公允價值變動收益”，包括交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負債和指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)和金融負債，以及采用公允價值計量的投資性房地產(chǎn)、衍生工具、套期保值業(yè)務等公允價值變動形成的應計入當期損益的利得或損失。包括利息支出(減利息收入)、匯兌損益以及相關的手續(xù)費、企業(yè)發(fā)生的現(xiàn)金折扣或收到的現(xiàn)金折扣等。經(jīng)營損益是指除金融損益以外的當期損益。②金融損益是指金融負債利息與金融資產(chǎn)收益的差額，即扣除利息收入、公允價值變動收益等以后的利息費用。融資租賃引起的長期應付款屬于金融負債，經(jīng)營活動引起的長期應付款應屬于經(jīng)營負債。應付股利中屬于優(yōu)先股的屬于金融負債，屬于普通股的屬于經(jīng)營負債。從普通股股東角度看，優(yōu)先股應屬于金融負債。不容易識別的項目：（1）短期應付票據(jù)：如果是以市場利率計息的，屬于金融負債；如果是無息應付票據(jù)，應歸入經(jīng)營負債。除金融負債以外的其他所有負債，均屬于經(jīng)營負債。（5）應收股利：長期權益性投資的應收股利屬于經(jīng)營資產(chǎn)；短期權益性投資（已經(jīng)劃分為金融項目）形成的應收股利，屬于金融資產(chǎn)。（3）短期權益性投資屬于金融資產(chǎn)；長期權益性投資屬于經(jīng)營資產(chǎn)。（在編制管理用資產(chǎn)負債表時，考試會明確說出采用哪一種處理方法。貨幣資金本身是金融性資產(chǎn)，但是有一部分貨幣資金是經(jīng)營活動所必需的。（2）區(qū)分標志區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的主要標志是看該資產(chǎn)是生產(chǎn)經(jīng)營活動所需要的，還是經(jīng)營活動暫時不需要的閑置資金利用方式。（1）含義經(jīng)營性資產(chǎn)和負債，是指在銷售商品或提供勞務的過程中涉及的資產(chǎn)和負債。劃分經(jīng)營資產(chǎn)(負債)和金融資產(chǎn)(負債)的界限，應與劃分經(jīng)營損益和金融損益的界限一致。例如，對于非金融企業(yè)來說，存款和貸款是金融性資產(chǎn)和負債，因為它們經(jīng)營的主要業(yè)務是銷售商品或提供勞務，而不是金融業(yè)務；對于銀行等金融企業(yè)來說，貸給別人或吸收別人的款項是經(jīng)營性資產(chǎn)和負債，因為這是它們經(jīng)營的主要業(yè)務。與此相關聯(lián)，在利潤表中要區(qū)分經(jīng)營損益和金融損益，在現(xiàn)金流量表中要區(qū)分經(jīng)營現(xiàn)金流量和金融現(xiàn)金流量。在對外發(fā)布的“現(xiàn)金流量表”中，將企業(yè)活動分為經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動三部分，“經(jīng)營活動”不包含投資活動。③沒有區(qū)分金融負債與經(jīng)營負債。教材例題：（連環(huán)替代法或者差額分析法務必掌握）權益凈利率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉次數(shù)權益乘數(shù)即，%=%%=%權益凈利率變動=% 按照連環(huán)替代法分析各因素變動對權益凈利率變動的影響程度：（1）基數(shù)：上年權益凈利率=%=%（2）替代銷售凈利率按本年銷售凈利率計算的上年權益凈利率=%=%銷售凈利率變動的影響（2）（1）=%%=%（3）替代總資產(chǎn)周轉次數(shù)按本年銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉次數(shù)計算的上年權益凈利率=%=%總資產(chǎn)周轉次數(shù)變動的影響（3）（2）=%%=%（4）替代財務杠桿：本年權益凈利率=%=%財務杠桿變動的影響（4）（3）=%%=%（三）局限性①計算總資產(chǎn)利潤率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤”不匹配：總資產(chǎn)是全部資金提供者享有的權利，而凈利潤是專門屬于股東的，兩者不匹配。同時熟練掌握根據(jù)改進杜邦模型改編的財務報表。每股銷售收入六、杜邦分析體系（本部分內容請作為一個重點內容，綜合題中經(jīng)常會出現(xiàn)杜邦分析模型的應用。流通在外普通股數(shù)=（所有者權益優(yōu)先股權益）/流通在外普通股數(shù)【提示】優(yōu)先股權益=優(yōu)先股的清算價值+全部拖欠的股利市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)銷售收入每股銷售收入=銷售收入247。股數(shù)股價凈收益每股收益＝（凈利潤優(yōu)先股股利）247。它們是一般企業(yè)所沒有的。總資產(chǎn)=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉次數(shù)權益凈利率=凈利潤247。銷售收入銷售利潤率的變動，是由利潤表的各個項目金額變動引起的。關系公式總資產(chǎn)周轉天數(shù)=∑各項資產(chǎn)周轉天數(shù)總資產(chǎn)與銷售收入比=∑各項資產(chǎn)與銷售收入比四、盈利能力分析屬于“分母分子率”指標，前面提示的是分母，后面提示的是分子。銷售收入總資產(chǎn)由各項資產(chǎn)組成，在銷售收入既定的情況下，總資產(chǎn)周轉率的驅動因素是各項資產(chǎn)。（銷售收入247。、自制半成品、原材料、在產(chǎn)品和低值易耗品之間的比例關系。存貨過多會浪費資金，存貨過少不能滿足流轉需要，在特定的生產(chǎn)經(jīng)營條件下存在一個最佳的存貨水平，所以存貨不是越少越好。如果是為了評估存貨管理的業(yè)績，應當使用“銷售成本”計算存貨周轉率。存貨1. 計算存貨周轉率時，使用“銷售收入”還是“銷售成本”作為周轉額，要看分析的目的。（銷售收入/應收賬款）應收賬款與收入比=應收賬款247。，起名應收賬款及應收票據(jù)周轉率、現(xiàn)金分析聯(lián)系起來。銷售收入=1/總資產(chǎn)周轉次數(shù)（三）指標分析應注意的問題　 指標計算應注意的問題應收賬款周轉次數(shù)=銷售收入247。（銷售收入/總資產(chǎn)）=365247。銷售收入總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉次數(shù)=銷售收入247。非流動資產(chǎn)）=365247。非流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)周轉天數(shù)=365247。營運資本周轉次數(shù)營運資本與收入比=營運資本247。（銷售收入247。銷售收入營運資本周轉率營運資本周轉次數(shù)=銷售收入247。流動資產(chǎn)）=365247。流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)周轉天數(shù)=365247。存貨）存貨與收入比=存貨247。存貨），或者365247。存貨存貨周轉天數(shù)=365247。銷售收入存貨周轉率（如果是為了系統(tǒng)分析各項資產(chǎn)的周轉情況應當使用銷售收入；如果是為了評價企業(yè)的存貨管理能力，則應該使用銷售成本）存貨周轉次數(shù)=銷售收入247。應收賬款應收賬款周轉天數(shù)=365247。未決訴訟未決訴訟一旦判決敗訴，便會影響企業(yè)的償債能力，因此在評價企業(yè)長期償債能力時也要考慮其潛在影響。：是指經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與債務總額的比率。2指標的分析①產(chǎn)權比率和權益乘數(shù)是資產(chǎn)負債率的另外兩種表現(xiàn)形，它和資產(chǎn)負債率的性質一樣；②兩種常用的財務杠桿比率，影響特定情況下資產(chǎn)凈利率和權益凈利率之間的關系。資產(chǎn)負債率越低，企業(yè)償債越有保證，貸款越安全。（二）指標分析①廣義資本結構：資產(chǎn)負債率反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過負債取得的。現(xiàn)金流量保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額247。利息費用=（凈利潤+利息費用+所得稅費用）247。利息費用=（凈利潤+利息費用+所得稅費用）247。利息費用=（凈利潤+利息費用+所得稅費用）247。降低短期償債能力的因素(1)與擔保有關的或有負債，如果它的數(shù)額較大并且可能發(fā)生，就應在評價償債能力時給予關注；(2)經(jīng)營租賃合同中承諾的付款，很可能是需要償付的義務；(3)建造合同、長期資產(chǎn)購置合同中的分階段付款，也是一種承諾，應視同需要償還的債務。流動負債（5）現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率＝經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額247。（4）現(xiàn)金比率分析現(xiàn)金資產(chǎn)包括貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)。實際上，有些流動資產(chǎn)的賬面金額與變現(xiàn)金額有較大差異，如產(chǎn)成品等；經(jīng)營性流動資產(chǎn)是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營所必須的，不能全部用于償債；經(jīng)營性應付項目可以滾動存續(xù)，無需動用現(xiàn)金全部結清。營運資本的合理性主要通過短期債務的存量比率評價。營運資本分析的缺點營運資本是絕對數(shù)，不便于不同企業(yè)之間比較。比較方法存量差額比較營運資本=流動資產(chǎn)－流動負債存量比率比較流動比率=某些流動資產(chǎn)/流動負債經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與短期債務的比較現(xiàn)金流量比率＝經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額