【正文】 感越強(qiáng)，證券市場(chǎng)線的斜率越大”，說(shuō)明證券市場(chǎng)線的斜 率取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度。 132 頁(yè)的資本資產(chǎn)定價(jià)模式。 A 股票的必要報(bào)酬率＝它的預(yù)期報(bào)酬率，預(yù)期報(bào)酬率是第（ 1）問(wèn)算出來(lái)的 A 股票報(bào)酬率的預(yù)期值，報(bào)酬率的預(yù)期值就是它的預(yù)期報(bào)酬率，算出來(lái)以后結(jié)合第（ 3）問(wèn)就是它的必要報(bào)酬率，等同于必要報(bào)酬率實(shí)際上就等同于按照資本資產(chǎn)定價(jià)模式計(jì)算出該股票的期望報(bào)酬率或必要報(bào)酬率，根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模式必要報(bào)酬率知道了，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 Rf知道了，市場(chǎng)組合的收益率 Km知道了，根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模式能計(jì)算出該股票的 β 值。（ 2）假設(shè)按照 60％和40％的投資比例購(gòu)買 AB 兩支股票構(gòu)成投資組合，假設(shè) AB 兩支股票的相關(guān)系數(shù)＝ ，讓我們計(jì)算該組合的預(yù)計(jì)報(bào)酬率和該組合的標(biāo)準(zhǔn)差。 129 頁(yè)，某一支股票的 β 值的計(jì)算公式，相當(dāng)于給出四個(gè)量之間的關(guān)系，某一支股票的標(biāo)準(zhǔn)差、市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差、 該股票的 β 系數(shù)以及該股票與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)，這四個(gè)量中只要知道任意的三個(gè)量，第四個(gè)量就能求出來(lái)。 頁(yè)資本市場(chǎng)線結(jié)合證券市場(chǎng)線，掌握兩條線的區(qū)別和聯(lián)系，注意多選題。 127 頁(yè)和 129 頁(yè)，資本市場(chǎng)線上的任何一點(diǎn)都表示的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)組合的一種組合的機(jī)會(huì)。 ，組合的預(yù)期報(bào)酬率、 組合的標(biāo)準(zhǔn)差如何計(jì)算。 頁(yè)的股票的收益率就是股票的預(yù)期收益率。 未來(lái)第一年的股利增長(zhǎng)率和以后各年的股利增 長(zhǎng)率不相等，算股票價(jià)值和企業(yè)價(jià)值，這種情況下只能用： D1/Rsg 舉例： D0＝ 2， D1＝ ，增長(zhǎng)率是 10％，一年后的股利增長(zhǎng)率固定 12％，這個(gè)股票是固定成長(zhǎng)股票，計(jì)算該股票的價(jià)值。 三、股票估價(jià)。如果 i＝ 4％時(shí)， NPV0，說(shuō)明必要報(bào)酬率的周期利率低于 4％，下一步用 3％，然后用內(nèi)插法。 到期收益率要注意的問(wèn)題：對(duì)于分期付息債券，比如一年付兩次息， 20xx 年 1月 1 日某公司發(fā)行 5 年期，票面值為 1000 元，票面年利率為 10％的債券，假設(shè)該債券每年付兩次息，也就是 6 月 30 日和 12 月 31 日各付一次息，某個(gè)投資者在 20xx 年的 1 月 1 日以 1040 元的價(jià)格購(gòu)買該債券，并且持有到期，問(wèn)名義的到期收益率和實(shí)際的到期收益率分別為多少？ 一年付息次數(shù)超過(guò) 1 次的話，名義 年利率 ≠實(shí)際年利率，涉及到三個(gè)概念：名義年利率、周期利率、實(shí)際年利率，名義年利率與周期利率的關(guān)系：名義年利率 /一年復(fù)利的次數(shù)＝周期利率，周期利率 一年復(fù)利的次數(shù)＝名義年利率，1)1( ??? MMri ， i 表示實(shí)際年利率， r 表示名義年利率， r/M 表示周期利率。 ，關(guān)于到期一次還本付息債券如果單利計(jì)息的話，今年的新教材增加了一個(gè)內(nèi)容，計(jì)算債券的票面利息的時(shí)候和將來(lái)折現(xiàn)的時(shí)候，計(jì)息規(guī)則是一樣的，如果單利計(jì)息必須單利折現(xiàn)，除非特別說(shuō)明單利計(jì)息復(fù)利折現(xiàn)，如同教材 106 頁(yè)的例 4。 債券的價(jià)值和到期收益率的計(jì)算注意兩點(diǎn)： 103 頁(yè)債券價(jià)值與必要報(bào)酬率講到一個(gè)債券定價(jià)的基本原則，知道債券溢價(jià)、折價(jià)、平價(jià)意味著什么，意味著必要報(bào)酬率與票面利率之間是一個(gè)什么關(guān)系。 二、 第二節(jié)債券估價(jià)作為重點(diǎn)。 第四章 財(cái)務(wù)估價(jià) 主要是第二節(jié)債券的估價(jià)。 與第六章流動(dòng)資金管理第一節(jié)現(xiàn)金管理中的最佳持有量的確定相結(jié)合，可以和最佳現(xiàn)金持有量確定的第三種方式隨機(jī)模式相結(jié)合，現(xiàn)金預(yù)算第一部分期初現(xiàn)金余額 +本期預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流入－本期預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流出，算出了第四季度預(yù)計(jì)的現(xiàn)金收支差額，比如算出來(lái)的現(xiàn)金收支差額是 萬(wàn)元，該公司每個(gè)季度的現(xiàn)金余額控制采取的是隨機(jī)模式，在隨機(jī)模式 當(dāng)中最高的現(xiàn)金存量與最優(yōu)現(xiàn)金返回線偏差不小于 5 萬(wàn)元，以致最低的現(xiàn)金存量控制目標(biāo) 2 萬(wàn)，請(qǐng)問(wèn)該公司四季度是否需要進(jìn)行現(xiàn)金和有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換？如果需要轉(zhuǎn)換的話，轉(zhuǎn)換數(shù)量是多少？如果需要轉(zhuǎn)換的話，四季度末現(xiàn)金余額是多少？ 、現(xiàn)金流出多少、現(xiàn)金收支差額多少。 三、第三節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)算是重點(diǎn)， 尤其注意現(xiàn)金預(yù)算。 如果 05 年實(shí)際增長(zhǎng)率低于可持續(xù)增長(zhǎng)率，低速增長(zhǎng)的話，同樣意味著要改變剛才的五個(gè)條件，比如說(shuō)財(cái)務(wù)政策不變，不從外部進(jìn)行股權(quán)融資，銷售凈利率不變，意味著要想放慢發(fā)展速度，只能通過(guò)降低總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)實(shí)現(xiàn)。如果要算銷售凈利率或者留存收益率的話，直接可根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率的第二個(gè)公式，帶入公式只有銷售凈利率或者只有留存收益是未知數(shù)可直接算。 8： 00 假設(shè) 05 年實(shí)際增 長(zhǎng)率 40％，高于可持續(xù)增長(zhǎng) 10％，超高速增長(zhǎng)所需要的資金如何解決。 舉例： 05 年年末的資產(chǎn)總額 500 萬(wàn)， 04 年年末的資產(chǎn)總額 100 萬(wàn)，那么超高速增長(zhǎng)增加的資金投入多少？（ 500－ 100）＝ 400，不能這樣計(jì)算，因?yàn)?04 年年末的資產(chǎn) 100 萬(wàn)， 100 萬(wàn)如果按照 10％的可持續(xù)增長(zhǎng)率，正常情況下預(yù)計(jì) 05 年年末的資產(chǎn)總額是 100 （ 1+10％），所以應(yīng)該用： 05 年年末的資產(chǎn)總額 500 萬(wàn)－ 04 年年末的資產(chǎn)總額 （ 1+增長(zhǎng)率）。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率如果不變的話， 直接用增加的收入 /不變的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝增加的資產(chǎn)額，增加資產(chǎn)額就增加了增量資金投入。比如根據(jù) 20xx 年的數(shù)據(jù)計(jì)算出來(lái) 20xx 年的可持續(xù)增長(zhǎng)率是 10％， 20xx 年的可持續(xù)增長(zhǎng)率是 10％意味著 20xx 年預(yù)計(jì)的收入增長(zhǎng)率就是 10％，假設(shè) 20xx 年該公司實(shí)際的增長(zhǎng)率是 40％， 05 年是一個(gè)超高速增長(zhǎng)，測(cè)算超高速增長(zhǎng)增加的銷售收入是多少？ 04 年基期的銷售收入 1000 萬(wàn) （ 05年的實(shí)際增長(zhǎng)率 40％－可持續(xù)增長(zhǎng)率 10％），這樣就算出超高速增長(zhǎng)增加的收入。 當(dāng)然也可以和第九章測(cè)算該股票的資本成本，假設(shè)告給目前的股價(jià)了，股票價(jià)格 P0 知道 了，增長(zhǎng)率 g 知道了，目前的每股股利 D0知道了，能不能算 Rs 或 Ks？可以。 也可以回到第九章，第九章我們要計(jì)算普通股和留存收益的資本成本三個(gè)公式，第一個(gè)是 股利折現(xiàn)模式，如果不考慮籌資費(fèi)的話，普通股的資本成本＝留存收益的資本成本＝（ D1/P0+g）。 模態(tài)模型前提條件下的可持續(xù)增 長(zhǎng)率計(jì)算出來(lái)以后，和第四章、第九章是有關(guān)系的。 第二講第三章 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與 計(jì)劃 （重點(diǎn)） 二、增長(zhǎng)率與資金需求。 3.要求用經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法計(jì)算該公司的價(jià)值。預(yù)計(jì)每年的利息費(fèi)用、凈利潤(rùn)和年末的未分配利潤(rùn)，等同于會(huì)編預(yù)計(jì)報(bào)表就能計(jì)算出這幾個(gè)指標(biāo)， 前提條件是 銷售百分比法怎么預(yù)測(cè)報(bào)表。 比如當(dāng)年凈利潤(rùn) 100 萬(wàn)， 當(dāng)年的凈投資 800 萬(wàn)，全部?jī)衾麧?rùn)滿足 凈 投資還差 700萬(wàn) 考慮通過(guò)長(zhǎng)期借款， 借長(zhǎng)期借款受保護(hù)性條款的約束， 長(zhǎng)期借款占投資資本的比例不能超過(guò) 40％， 假設(shè)長(zhǎng)期借款只能借 300 萬(wàn)， 還有 400 萬(wàn)通過(guò)增發(fā)新股來(lái)籌措。假設(shè)題目 結(jié)合 第七章長(zhǎng)期 借款 的保護(hù)性條款， 規(guī)定 公司長(zhǎng)期借款 占 投資 資本 的比例不能超過(guò) 40％ ， 編制預(yù)計(jì)報(bào)表。 假設(shè) 03 年的凈利潤(rùn)只有 50 萬(wàn)元 ， 03 年的股權(quán)凈投資 80 萬(wàn)元， 全部?jī)衾麧?rùn)留下來(lái)還不能滿足股東權(quán)益增加的要求，差額差 30 萬(wàn)，意味著 03 年還必須要通過(guò)外部的股權(quán)融資， 03 年當(dāng)年不能給股東派發(fā)股利， 03 年應(yīng)付股利是 0， 同樣可以計(jì)算出 03 年年末的 未分配利潤(rùn)和 03 年年末的股本是多少。 預(yù)計(jì)追加的投資資本應(yīng)該理解為 04 年年初的投資資本與 03年年初的投資資本作差額，而不能理解為 04 年年末的投資資本與 03 年末末的投資資本作差額。 如果與剩余股利政策相結(jié)合的話，每年的凈利潤(rùn)能不能 給股東 派發(fā)股利，拿每年的凈利潤(rùn)與每年的股 權(quán)凈投資作比較。 在所得稅率不變的情況下， 那么息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)也和收入同比例增長(zhǎng)。 這個(gè)問(wèn)題有可能與利潤(rùn)表有關(guān)系，比如利潤(rùn)表 上的利息費(fèi)用怎么算的， 它可能是根據(jù)每年年末的長(zhǎng)期借款余額乘以一個(gè)預(yù)計(jì)利息率來(lái)計(jì)算的，也可能是根據(jù)上年年末的長(zhǎng)期借款余額乘以一個(gè)預(yù)計(jì)利息率來(lái)計(jì) 算的。 右半部分的無(wú)息流動(dòng)負(fù)債和無(wú)息長(zhǎng)期負(fù)債也能預(yù)測(cè)出來(lái)， 這樣的話：資產(chǎn) 總額 －無(wú)息流動(dòng)負(fù)債－無(wú)息長(zhǎng)期負(fù)債＝ 有息負(fù)債 +股東權(quán)益， 有息負(fù)債 +股東權(quán)益 這叫 投資資本， 可以把未來(lái)每年年末的投資資本預(yù)測(cè)出來(lái)， 每年年末的投資資本知道那么每年的凈投資就能預(yù)測(cè)出來(lái)， 凈投資 表示投資資本的增加額， 本年年末的投資資本－ 上年末的投資資本＝本年末凈投資， 凈投資包括兩塊：一塊是股權(quán)凈投資、一塊是債權(quán)凈投資。然后又告訴無(wú)息流動(dòng)負(fù)債和無(wú)息長(zhǎng)期負(fù)債占收入的比例是不變的，意味著這兩項(xiàng)負(fù)債 也是敏感負(fù)債，和收入也是同比例 增長(zhǎng) 的。 我們把資產(chǎn)負(fù)債表右半部分有無(wú)息流動(dòng)負(fù)債移到資產(chǎn)負(fù)債表的左半部分，讓它和 流動(dòng)資產(chǎn) 相配比 ，一個(gè)新的概念就出現(xiàn)了：流動(dòng)資產(chǎn)－無(wú)息流動(dòng)負(fù)債＝營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn) 。 結(jié)合銷售百分比法編制預(yù)計(jì)報(bào)表， 資產(chǎn)負(fù)債表左半部分是資產(chǎn)占用， 如果不考慮非營(yíng)業(yè)資產(chǎn)通常情況下為了簡(jiǎn)化起見，資產(chǎn)負(fù)債表左半部分表示為：流動(dòng)資產(chǎn) +固定資產(chǎn)凈值， 這就是營(yíng)業(yè)資產(chǎn)總額。預(yù)測(cè)報(bào)表的時(shí)候結(jié)合第十章 的內(nèi)容， 因?yàn)榈谑碌闹v了我們講 的企業(yè)價(jià)值是指營(yíng)業(yè)價(jià)值， 通常是不考慮非營(yíng)業(yè)價(jià)值 的， 相應(yīng)的現(xiàn)金流量也就是 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，相應(yīng)的占用的資產(chǎn)也僅僅指營(yíng)業(yè)資產(chǎn)， 不包括非營(yíng)業(yè)資產(chǎn)，也就是資產(chǎn)負(fù)債表左半部分不考慮長(zhǎng)期股權(quán)投資和長(zhǎng)期債權(quán)投資， 利潤(rùn)表上不考慮營(yíng)業(yè)外收支凈額和投資凈收益。 第三章 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃 （重點(diǎn)） 一、第三章的第一節(jié) 涉及到用銷售百分比法預(yù)測(cè)外部融資需求量。 。每股凈資產(chǎn)＝年末的凈資產(chǎn) /年末的股數(shù)， 第一，每股凈資產(chǎn)體現(xiàn)每股投入， 它和每股收益、它和 凈資產(chǎn)收益率 之間 是什么關(guān)系， 每股收益 反映 每股回報(bào) ， 每股凈資產(chǎn)反映 投入，凈資產(chǎn)收益率體現(xiàn) 投入產(chǎn)出比， 當(dāng)股數(shù)沒有發(fā)生變化 的前提條件下 ， 而且 沒有優(yōu)先股的 時(shí)候 ， 每股收益 /每股凈資產(chǎn)＝ 凈資產(chǎn)收益率。 市盈利的驅(qū)動(dòng)因素有三個(gè)因素： 主要驅(qū)動(dòng)因素是增長(zhǎng)率 。 每股收益 有一個(gè)缺陷：沒有考慮 貨幣 時(shí)間價(jià)值、也沒有考慮風(fēng)險(xiǎn) 。 每股收益 首先知道怎么計(jì)算， 在第十章的相對(duì)價(jià)值法提到它， 比如說(shuō)在第十章出一個(gè)單選題， 用修正的市盈利法 讓你算一下該公司的價(jià)值多少，給出一個(gè)目標(biāo)企業(yè)甲企業(yè)，甲企業(yè)的每股收益知道了，甲企業(yè)企業(yè)的增長(zhǎng)率知道了，甲企業(yè)所在的行業(yè)是紡織行業(yè)，紡織行業(yè)有代表性的公司有 A、 B 兩家公司，假設(shè) A、 B 兩家公司的每股市價(jià)知道了、每股收益知道了，增長(zhǎng)率知道了， 單項(xiàng)選擇題 ： 根據(jù) 股 價(jià)平均法 用修正的市盈利法評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值（股價(jià)平均法） 。 。 知道它的框架機(jī)構(gòu)，核心指標(biāo)權(quán)益凈利率可以分解成 資產(chǎn)凈利率 權(quán)益乘數(shù)，也可以分解為銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 。 存貨周轉(zhuǎn)率同樣與第六章有關(guān)系， 應(yīng)收賬款是否改變信用政策，