cpa注冊會計財務(wù)管理財管第十一章重難點同步練習(xí)-文庫吧資料
2024-09-03 01:31本頁面
【正文】 沖突，股東就缺乏積極性選擇該項目進(jìn)行投資。發(fā)生過度投資問題有兩種情形：一是當(dāng)企業(yè)經(jīng)理與股東之間存在利益沖突時，經(jīng)理的自利行為產(chǎn)生的過度投資問題；二是當(dāng)企業(yè)股東與債權(quán)人之間存在利益沖突時，經(jīng)理代表股東利益采納成功率低甚至凈現(xiàn)值為負(fù)的高風(fēng)險項目產(chǎn)生的過度投資問題。表達(dá)式為： 式中，VL表示有負(fù)債企業(yè)的價值；VU表示無負(fù)債企業(yè)的價值；PV（利息抵稅）表示利息抵稅的現(xiàn)值；PV（財務(wù)困境成本）表示財務(wù)困境成本的現(xiàn)值。所謂權(quán)衡理論（tradeoff theory），就是強調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化時的最佳資本結(jié)構(gòu)。六、資本結(jié)構(gòu)的其他理論（一）權(quán)衡理論業(yè)陷入財務(wù)困境后所引發(fā)的成本分為直接成本與間接成本。以項目的資本成本作為評價標(biāo)準(zhǔn)如果不滿足等資本結(jié)構(gòu)等風(fēng)險假設(shè)，企業(yè)就應(yīng)當(dāng)為每一個項目確定一個單獨的可接受標(biāo)準(zhǔn)，即以項目的資本成本作為評價標(biāo)準(zhǔn)。KTWACC= K0WACC d Kd T（五）根據(jù)MM理論確定投資項目的資本成本利用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本作為項目資本成本利用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本作為項目資本成本必須滿足假定：一是項目的系統(tǒng)風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均系統(tǒng)風(fēng)險相同。由于（1T）＜ 1，使有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本比無稅時的要小。使有負(fù)債企業(yè)的有稅時的企業(yè)價值比無稅時的要大。即公司息前稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征，以及債券也是永續(xù)的。即公司或個人投資者的所有債務(wù)利率均為無風(fēng)險利率，與債務(wù)數(shù)量無關(guān)。完美資本市場（perfect capital markets）?！∥?、資本結(jié)構(gòu)的MM理論（一） MM理論的假設(shè)前提經(jīng)營風(fēng)險可以用息前稅前利潤的方差來衡量，具有相同經(jīng)營風(fēng)險的公司稱
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