【正文】 出租人（滿足短期需要）短靈活出租人歸還出租人融資租賃承租人（滿足長期需要）長（壽命一半以上）穩(wěn)定承租人租金與租賃資產(chǎn)的價(jià)值接近，期滿廉價(jià)轉(zhuǎn)讓承租人　?。ㄒ唬┛己它c(diǎn)融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別項(xiàng)目 種類風(fēng)險(xiǎn)與收益承擔(dān)者及目的租二、融資租賃的決策（計(jì)算題或綜合題）187。　　便于籌集資金　　有利于穩(wěn)定股價(jià)　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（公司股價(jià)長期低迷，對(duì)公司也不利，因?yàn)槌钟姓呷狈D(zhuǎn)換積極性）?！　』厥蹢l款債券持有人按規(guī)定的價(jià)格將可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行公司保護(hù)債券人的利益，吸引投資者。贖回條件：目的是為促使債券持有人盡快轉(zhuǎn)換，同時(shí)也可使公司免受利率下降后的損失。贖回條款發(fā)行企業(yè)提前買回債券的有關(guān)條款不可贖回期：從債券發(fā)行時(shí)起算贖回期：在不可贖回期之后贖回價(jià)格：一般高于可轉(zhuǎn)換債券面值，兩者之差為贖回溢價(jià)。轉(zhuǎn)換比率可轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù) 　　轉(zhuǎn)換比率=債券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換比率越高，轉(zhuǎn)換成的普通股越多?！　∫唬┛己它c(diǎn)　　七個(gè)基本要素要素含義說明標(biāo)的股票可以轉(zhuǎn)換成的股票一般是發(fā)行公司自己的股票，也可能是其他公司的股票。第七章 籌資管理一、可轉(zhuǎn)換債券――相關(guān)要素及其特點(diǎn)（客觀題）187。　　考慮缺貨決策：　?。?）設(shè)保險(xiǎn)儲(chǔ)備量下的再訂貨點(diǎn)計(jì)算公式為：　　再訂貨點(diǎn)（R）=交貨時(shí)間平均日需求＋保險(xiǎn)儲(chǔ)備　　（2）保險(xiǎn)儲(chǔ)備量的總成本公式：　?。侥耆必洺杀荆ｋU(xiǎn)儲(chǔ)備成本　　＝一次訂貨缺貨量年訂貨次數(shù)單位缺貨成本＋保險(xiǎn)儲(chǔ)備量單位儲(chǔ)存成本　　即： 　　式中：　　――保險(xiǎn)儲(chǔ)備量的總成本　　――單位缺貨成本　　N――年訂貨次數(shù)　　B――保險(xiǎn)儲(chǔ)備量　　S――一次性訂貨的缺貨量　　――單位存貨儲(chǔ)存成本　?。?）最佳保險(xiǎn)儲(chǔ)備量確定的計(jì)算方法：首先計(jì)算不同保險(xiǎn)儲(chǔ)備量下的總成本[TC（S、B）]，然后再對(duì)比總成本，選定其中最低的。　　提示：　?。?）機(jī)會(huì)成本（應(yīng)計(jì)利息）=（年銷售額／360）平均收現(xiàn)期變動(dòng)成本率資本成本=（年銷售額／應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率）變動(dòng)成本率資本成本　?。?）存貨增加而多占的資金應(yīng)計(jì)利息=平均存貨增量（Q/2）每件存貨變動(dòng)成本資本成本=（年銷售成本／存貨周轉(zhuǎn)率）每件存貨變動(dòng)成本資本成本　　（3）現(xiàn)金折扣成本＝銷售額加權(quán)的現(xiàn)金折扣率三、存貨管理――陸續(xù)供應(yīng)、自制與外購的決策（計(jì)算題）187。二、應(yīng)收賬款信用期和現(xiàn)金折扣的決策（客觀題）187。第六章 流動(dòng)資金管理一、最佳現(xiàn)金持有量確定方法――存貨模式法、隨機(jī)模式法（客觀題）187。因此要計(jì)算權(quán)益資本成本核心問題要確定股東權(quán)益的β值，因?yàn)橘Y產(chǎn)的β值（無負(fù)債資本結(jié)構(gòu)）=負(fù)債的β值和股東權(quán)益的β值算出的加權(quán)平均 數(shù)；由于是無負(fù)債資本結(jié)構(gòu)：可視同負(fù)債的β值為零。從籌資者的 角度講是權(quán)益資本成本，從投資者的角度講稱作叫股東的預(yù)期報(bào)酬率?！　。?）根據(jù)計(jì)算凈現(xiàn)值的兩種方法，兩者折現(xiàn)率的主要區(qū)別是：　　①在企業(yè)實(shí)體流量法下，折現(xiàn)率用的是企業(yè)加權(quán)平均資本成本；而在股東流量法下，折現(xiàn)率用的是權(quán)益資本成本；　?、谡郜F(xiàn)率計(jì)算的關(guān)鍵――根據(jù)β權(quán)益可以計(jì)算出股東要求的收益率是股權(quán)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率，如果采用實(shí)體現(xiàn)金流量法，應(yīng)計(jì)算企業(yè)加權(quán)平均資本成本：?。?）項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)方法（類比法――替代公司法）調(diào)整的基本步驟如下：　　提示：債務(wù)資本成本計(jì)算結(jié)合第九章，但要考慮所得稅：　?、僭诳荚嚂r(shí)，假設(shè)債務(wù)是個(gè)平價(jià)債務(wù)，而且不考慮籌資費(fèi)，則債務(wù)的稅后資本成本=稅前資本成本（1所得稅稅率），而稅前資本成本是債券的票面利率或銀行借款的年利率；如果考慮籌資費(fèi)或不是平價(jià)債務(wù)，債務(wù)稅后資本成本≠利率（1－所得稅率）；　　②計(jì)算加權(quán)平均成本核心問題是確定權(quán)益資本成本。 （2）根據(jù)計(jì)算凈現(xiàn)值的兩種方法，兩者現(xiàn)金流量的主要區(qū)別是：　?、诠纠^續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資。 （1）使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的折現(xiàn)率，應(yīng)同時(shí)具備兩個(gè)條件： 　　07年★★★企業(yè)資本成本作為項(xiàng)目折現(xiàn)率的條件　　（4）關(guān)于舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值的處理：　?、俑聸Q策中不考慮舊設(shè)備的原值和賬面凈值，因?yàn)閮烧叨家寻l(fā)生，對(duì)目前決策沒有影響，屬于沉沒成本；　　②不考慮所得稅時(shí)，舊設(shè)備的現(xiàn)金流量（流出量）就是目前的變現(xiàn)價(jià)值；在考慮所得稅情況下，在考試時(shí)一律可采用下式計(jì)算（三種情況通用）：　　舊設(shè)備變現(xiàn)稅后現(xiàn)金流出量=實(shí)際變現(xiàn)數(shù)+（賬面凈值－實(shí)際變現(xiàn)數(shù)）所得稅率三、投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的處置――風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法結(jié)合β系數(shù)、Ks、Kw的綜合計(jì)算（綜合題部分）187。因此，就不宜將舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值歸入更新設(shè)備的現(xiàn)金流入量中，而應(yīng)看成為使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出量。此時(shí)應(yīng)將 繼續(xù)使用舊設(shè)備和購置新設(shè)備看成為兩個(gè)應(yīng)付（互斥）方案，即方案一是用舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值購置舊設(shè)備?！　、谌缫阎小岸惙堉怠焙汀皩?shí)際殘值”兩個(gè)數(shù)據(jù)，考試時(shí)一律可采用下式計(jì)算（三種情況通用）：　　殘值現(xiàn)金流入量=實(shí)際殘值+（稅法殘值－實(shí)際殘值）所得稅稅率　?。?）關(guān)于舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值的放置方式：　　目前在更新決策中對(duì)于舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值的放置方式有兩種：一種是將舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值作為繼續(xù)使用舊設(shè)備的機(jī)會(huì)成本而歸為繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流 出量；另一種是將其歸為新設(shè)備所得的現(xiàn)金流入量（認(rèn)為是以舊換新）。①長期資產(chǎn)投資（包括固定資產(chǎn)買價(jià)、運(yùn)費(fèi)、安裝費(fèi)等購置總支出以及無形資產(chǎn)等）；②墊支流動(dòng)資金；③原有資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對(duì)所得稅的影響新設(shè)備投資或舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值①新設(shè)備投資或舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值；②舊設(shè)備出售凈損失抵稅營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入付現(xiàn)成本=營業(yè)收入（營業(yè)成本折舊）=利潤+折舊營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅=凈利+折舊=營業(yè)收入（1稅率）付現(xiàn)成本（1稅率）+折舊稅率年運(yùn)行成本①稅后運(yùn)行成本（包括操作成本、大修理成本等）；②折舊抵稅（作為流出的減項(xiàng)）終結(jié)現(xiàn)金凈流量①營業(yè)現(xiàn)金凈流量；②回收墊支的流動(dòng)資金 　?、墼O(shè)備殘值收入①營業(yè)現(xiàn)金凈流量 　　②回收墊支的流動(dòng)資金；③設(shè)備殘值收入；④殘值收入的納稅影響①年運(yùn)行成本②設(shè)備殘值收入①稅后運(yùn)行成本；②設(shè)備殘值收入；③殘值收入的納稅；④提前報(bào)廢未計(jì)提折舊損失抵稅　　 1 由于投資該項(xiàng)目引起的流動(dòng)資金需用額增加（凈營運(yùn)資金）=45萬元30萬元=15萬元。 投資該項(xiàng)目之后的流動(dòng)資金需用額（營運(yùn)資金）=該年流動(dòng)資產(chǎn)需用額該年無息流動(dòng)負(fù)債需用額=80萬元35萬元=45萬元 　　例如：投資該項(xiàng)目之前的流動(dòng)資金需用額（營運(yùn)資金）=該年流動(dòng)資產(chǎn)需用額該年無息流動(dòng)負(fù)債需用額=50萬元20萬元=30萬元 一分公司年銷售收入8000 萬元為無關(guān)現(xiàn)金流量。 第六，要考慮投資方案對(duì)公司其他部門的影響（互補(bǔ)還是競爭的關(guān)系）　　例如：B公司下屬兩個(gè)分公司, 一分公司從事手機(jī)產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售,年銷售收入8000萬元，現(xiàn)在二分公司準(zhǔn)備投資一項(xiàng)目從事手機(jī)產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目投產(chǎn)后每年為二分公司帶來銷售收入6000萬元，二分公司投資該項(xiàng)目預(yù)計(jì)的年現(xiàn)金流入為多少？　 查看答案　解析：由 于和一分公司形成競爭關(guān)系，每年使得一分公司銷售收入減少700萬元，那么從該公司的角度出發(fā)，在估算現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)當(dāng)注意：必須是項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流量；考 慮項(xiàng)目對(duì)企業(yè)其他部門的影響。值得一提的是，這里的流動(dòng)資金的墊付不僅僅 指貨幣資金，還可能墊付的是非現(xiàn)金資產(chǎn)。現(xiàn)在把材料留下來用于新投資的占用，所以為了 。如果用于變現(xiàn)，變現(xiàn)的價(jià)值是30萬，意味著可以流入30萬?！　±纾海?公司現(xiàn)在有一種材料，此材料原來是用其他產(chǎn)品生產(chǎn)的，現(xiàn)在這個(gè)生產(chǎn)已經(jīng)停止，所以此材料現(xiàn)在面臨兩個(gè)機(jī)會(huì)，一個(gè)是將此材料變現(xiàn)，另一個(gè)是繼續(xù)用于新投資項(xiàng) 目的占用，假設(shè)此材料賬面價(jià)值是５０萬，如果現(xiàn)在變現(xiàn)，變現(xiàn)價(jià)值是３0萬，該公司適用的所得稅稅率是33％。 例如，一個(gè)項(xiàng)目需要使用原有的廠房、設(shè)備和材料等，則相關(guān)的現(xiàn)金凈流量是指它們的變現(xiàn)價(jià)值，而不是其賬面成本。 第一，投資決策中使用的現(xiàn)金流量，是投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，是特定項(xiàng)目引起的；在理解時(shí)要把握以下幾個(gè)要點(diǎn)： 再測試當(dāng)i=８%時(shí)，NPV 0，那么折現(xiàn)率在此之間；再查表→結(jié)合插值法求得（口訣是貼現(xiàn)率差之比等于系數(shù)差之比）?！　　　√崾荆和顿Y人要求的收益率，也叫“資本成本”。 （２）　?。ㄒ唬┛己它c(diǎn)　　資本投資評(píng)價(jià)基本原理：　?。ǎ保┕窘嵌龋簜鶛?quán)人要求的報(bào)酬率與股東要求的報(bào)酬率要高于加權(quán)平均資本成本； 第五章 投資管理07年★★一、投資評(píng)價(jià)的基本方法――折現(xiàn)率、凈現(xiàn)值的計(jì)算（客觀題或計(jì)算題）187?！　。?）資本市場線只適用于有效證券組合，證券組合的整體風(fēng)險(xiǎn)用標(biāo)準(zhǔn)差測度，該直線反映每單位整體風(fēng)險(xiǎn)的超額收益（組合的收益率超出無風(fēng)險(xiǎn)收益率的部分），即風(fēng)險(xiǎn)的“價(jià)格”。厭惡程度越高，即投資者無人愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，斜率就越大，額外的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（KMRF）就越大，證券市場就變得越來越徒；反之就變得越來越平緩。07年★證券市場線（資本資產(chǎn)定價(jià)模型）　?。?）β系數(shù)計(jì)算方法　　提示：四個(gè)量之間只要知道其中三個(gè)就可以推導(dǎo)剩下的一個(gè)，β通常為正數(shù)（無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的β=0；市場組合相對(duì)于其自身β=1）?！　　　、叨喾N證券的投資組合的證券數(shù)量變化對(duì)組合的標(biāo)準(zhǔn)差和方差的影響；在充分的投資組合中，組合的標(biāo)準(zhǔn)差（方差）的大小，主要是受組合中各證券的協(xié)方差的影響?！　、尥顿Y組合的風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)。　　通過公式看出，衡量證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo)：組合標(biāo)準(zhǔn)差、相關(guān)系數(shù)、協(xié)方差　　標(biāo)準(zhǔn)差不變的情況下，協(xié)方差越大，就意味著相關(guān)系數(shù)越大、組合的標(biāo)準(zhǔn)差越大，組合的風(fēng)險(xiǎn)越大?！　:無論資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)大小如何，投資組合的期望收益率都不會(huì)低于所有單個(gè)資產(chǎn)中的最低期望收益率，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)也不會(huì)高于所有單個(gè)資產(chǎn)中的最高風(fēng)險(xiǎn)，而且這一結(jié)論同樣適用于由多項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合。 1 股票的收益率大于要求的收益率，否則不購買?！　。?）固定增長模式下收益率是用來計(jì)算特定公司風(fēng)險(xiǎn)情況下股東要求的必要報(bào)酬率（在市場均衡情況下即為公司的權(quán)益資本成本），其中固定股利增長率（g）可以解釋為股價(jià)增長率或資本利得收益率，其數(shù)值可以根據(jù)公司的可持續(xù)增長率估計(jì)；而資本資產(chǎn)定價(jià)模型Ki=Rf+β(KmRf)主要研究的是股東對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所要求的收益率。　?。?）股票價(jià)值、股票收益率和普通股資本成本的公式，從形式上來看差不多，考生可以聯(lián)系起來記憶。　　07年★注意：　?。?）Rs(ks)在股票價(jià)值公式中表示貼現(xiàn)率，即必要收益率[Rs =Rf+β(KmRf)]，在股票收益率的公式中表示股票期望的收益率，在普通股資金成本公式中表示普通股的資本成本。三、股票估價(jià)與預(yù)期收益率――結(jié)合股權(quán)現(xiàn)金流量、實(shí)體現(xiàn)金流量兩階段增長模式（綜合題部分）187?！　。?）債券到期收益率的計(jì)算，利用試誤法結(jié)合內(nèi)插法計(jì)算　?、匍L期投資，考慮貨幣時(shí)間價(jià)值　　②到期收益率，準(zhǔn)備持有到期，末來現(xiàn)金流入（本金流入、利息流入）現(xiàn)值等于買入價(jià)的折現(xiàn)率（內(nèi)含報(bào)酬率）　?、郛?dāng)買價(jià)＝面值時(shí)，r＝i；當(dāng)買價(jià)面值時(shí)，i r；當(dāng)買價(jià)面值時(shí)， 　　07年★★：　　（1）債券價(jià)值的計(jì)算：根據(jù)債券末來本金和利息的流入按照必要報(bào)酬率折成現(xiàn)值　 （3）債券價(jià)值和債券到期收益率的用途之一在于確定債券是否值得購買，當(dāng)債券價(jià)值高于市價(jià)時(shí)，可以購買，否則不能購買。　?。?）債券價(jià)值、債券收益率和債券發(fā)行價(jià)格、資本成本的公式，從形式上來看差不多，考生可以聯(lián)系起來記憶。 1 　　時(shí)間價(jià)值幾個(gè)特殊問題　?。?）折現(xiàn)率、期間的推算――結(jié)合系數(shù)表運(yùn)用內(nèi)插法計(jì)算；　　（2）名義利率與實(shí)際利率的換算：i＝（1＋ r／m）m1　　提示：在運(yùn)用內(nèi)插法求利率時(shí)，利率差之比等于系數(shù)差之比；求年限時(shí)，年限差之比等于系數(shù)差之比。第四章 財(cái)務(wù)估價(jià)一、貨幣時(shí)間價(jià)值――普通年金求現(xiàn)值、預(yù)付年金求現(xiàn)值、名義利率與實(shí)際利率換算、熟悉遞延年金求現(xiàn)值（客觀題）187。 1 （大于或等于最低余額）　　提示：現(xiàn)金預(yù)算的編制的關(guān)鍵――利息的計(jì)算(一般采用利隨本清法)。 ［不足+最低余額（已知數(shù)），取整］還本息或購買證券 本期現(xiàn)金支出（合計(jì)數(shù)）現(xiàn)金多余或不足：　　07年★★現(xiàn)金預(yù)算的結(jié)構(gòu)及編制方法：期初現(xiàn)金余額： 　　+：本期現(xiàn)金收入（前期銷售本期收現(xiàn)+本期銷售本期收現(xiàn)預(yù)計(jì)壞賬）本期可動(dòng)用的現(xiàn)金（合計(jì)數(shù)）：采購支出（前期購入本期支付+本期購入本期支付） 　　工資支出（預(yù)算數(shù)）付現(xiàn)間接費(fèi)支出（間接費(fèi)用折舊攤銷等） 　　預(yù)交所得稅（估計(jì)）購買設(shè)備支出（資本性支出預(yù)算） 　　股利支出（估計(jì)）　　（4）可持續(xù)增長率在教材其他章節(jié)中的運(yùn)用：　?、倏沙掷m(xù)增長率和第二章杜邦財(cái)務(wù)分析體系的核心指標(biāo)權(quán)益凈利率注意在公式上聯(lián)系. （2004年計(jì)算題）　　②第四章股票估價(jià)模型中的固定增長率以及第九章資金成本中普通股、留存收益資本成本中的g可根據(jù)可持續(xù)增長率來估計(jì). （2002年綜合題）　?、壅莆湛沙掷m(xù)增長率在第十章企業(yè)價(jià)值后續(xù)期現(xiàn)金流量增長率的估計(jì)中的運(yùn)用. （2005年計(jì)算題）三、財(cái)務(wù)預(yù)算――現(xiàn)金預(yù)算的編制（客觀題、計(jì)算題）187。同樣，