【正文】 　　行業(yè)分析主要探討產(chǎn)業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)對股票價(jià)格的影響，主要包括行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析、行業(yè)經(jīng)濟(jì)周期分析、行業(yè)生命周期分析等?！　。ㄒ唬┖暧^分析　　宏觀分析是通過對一國政治形勢是否穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)形勢是否繁榮等的分析，判斷宏觀環(huán)境對證券市場和證券投資活動(dòng)的影響?！　《?、股票投資的基本分析法　　基本分析法主要是通過對影響證券市場供求關(guān)系的基本要素進(jìn)行分析，評價(jià)有價(jià)證券的真正價(jià)值，判斷證券的市場價(jià)格走勢，為投資者進(jìn)行證券投資提供參考依據(jù)。證券投資與其他投資相比，總的來說都具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、易于變現(xiàn)的特點(diǎn)?！　〉诙?jié)　股票投資　　一、股票投資的目的與特點(diǎn)　　企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的主要有兩種：一是獲利，即作為一般的證券投資，獲取股利收入及股票買賣差價(jià)；二是控股，即通過購買某一企業(yè)的大量股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的?！　《?、證券投資的種類　　證券投資具體分為債券投資、股票投資、基金投資、期貨投資、期權(quán)投資、證券組合投資六類?！　　！　?、投資風(fēng)險(xiǎn)較大?！　。ㄈ┳C券投資的特點(diǎn)　　相對于實(shí)物投資而言，證券投資具有如下特點(diǎn)：　　?！　。ǘ┳C券投資的目的　　證券投資，是指投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生證券等資產(chǎn)，從而獲取收益的一種投資行為?！　?，可分為短期證券和長期證券。　　，可分為原生證券和衍生證券。它可按不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類：　　，可分為政府證券、金融證券和公司證券?！　。?）持有時(shí)間較短（不超過1年）的，直接按債券持有期間的收益額除以買入價(jià)計(jì)算持有期收益率：　　　?。?）持有時(shí)間較長（超過1年）的，應(yīng)按每年復(fù)利一次計(jì)算持有期年均收益率（即計(jì)算使債券投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率）: 　?、俚狡谝淮芜€本付息債券：　　　　式中，P為債券買入價(jià)；M為債券到期兌付的金額或者提前出售時(shí)的賣出價(jià)；t為債券實(shí)際持有期限（年），等于債券買入交割日至到期兌付日或賣出交割日之間的實(shí)際天數(shù)除以3600　?、诿磕昴昴┲Ц独⒌膫骸　　　∈街?，P為債券買入價(jià)；y為債券持有期年均收益率；I為持有期間每期收到的利息額；M為債券兌付的金額或者提前出售的賣出價(jià)；t為債券實(shí)際持有期限（年）。根據(jù)債券持有期長短和計(jì)息方式不同，債券持有期收益率的計(jì)算公式存在差異?！　　　〕钟衅谑找媛剩侵競钟腥嗽诔钟衅陂g獲得的收益率，能綜合反映債券持有期間的利息收入情況和資本損益水平?！　。ㄈ﹤找媛实挠?jì)算　　　　票面收益率又稱名義收益率或息票率，是印制在債券票面上的固定利率，通常是債券年利息收入與債券面值的比率，其計(jì)算公式為：　　　　票面收益率反映了債券按面值購入、持有至期滿所獲得的收益水平。此外，有的債券還可能因參與公司盈余分配，或者擁有轉(zhuǎn)股權(quán)而獲得額外收益?！　　　∈街蟹柕暮x與債券估價(jià)的基本模型相同?！　l(fā)行時(shí)，若iK，則PM，債券溢價(jià)發(fā)行；若iK，則PM，債券折價(jià)發(fā)行；若i=K，則P＝M，債券按面值發(fā)行。　　　　債券估價(jià)的基本模型，是指對典型債券所使用的估價(jià)模型，典型債券是票面利率固定，每年年末計(jì)算并支付當(dāng)年利息、到期償還本金的債券?！　《?、債券的評價(jià)　?。ㄒ唬﹤墓纼r(jià)模型　　債券的估價(jià)是對債券在某一時(shí)點(diǎn)的價(jià)值量的估算，是債券評價(jià)的一項(xiàng)重要內(nèi)容。　　第三節(jié)　債券及其評價(jià)　　一、債券及其構(gòu)成要素　　債券，是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行, 承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證?！　　⒐衫潭ㄔ鲩L模型的計(jì)算結(jié)果受D0 或Dl 的影響很大，而這兩個(gè)數(shù)據(jù)可能具有人為性、短期性和偶然性，模型放大了這些不可靠因素的影響力?！　。@些數(shù)據(jù)很難準(zhǔn)確預(yù)測。如果預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間內(nèi)股利將高速增長，接下來的時(shí)間則為正常固定增長或者固定不變，則可以分別計(jì)算高速增長、正常固定增長、固定不變等各階段未來收益的現(xiàn)值，各階段現(xiàn)值之和就是三階段模型的股票價(jià)值。假定企業(yè)長期持有股票，且各年股利按照固定比例增長，則股票價(jià)值計(jì)算公式為：　　　　式中，為評價(jià)時(shí)已經(jīng)發(fā)放的股利；g為股利每年的增長率；其他符號含義與基本公式相同?！　。ㄒ唬┕衫潭Ｐ汀　∪绻L期持有股票，且各年股利固定，其支付過程即為一個(gè)永續(xù)年金，則該股票價(jià)值的計(jì)算公式為：　　式中，D為各年收到的固定股息；其他符號的含義與基本公式相同?！　《?、普通股的評價(jià)模型　　普通股的價(jià)值（內(nèi)在價(jià)值）是由普通股產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值決定的，股票給持有者帶來的未來現(xiàn)金流入包括兩部分：股利收入和股票出售時(shí)的收入。　　持有期收益率，是指投資者買入股票持有一定時(shí)期后又將其賣出，在持有該股票期間的收益率，反映了股東持有股票期間的實(shí)際收益情況。　　本期收益率，是指股份公司上年派發(fā)的現(xiàn)金股利與本期股票價(jià)格的比率，反映了以現(xiàn)行價(jià)格購買股票的預(yù)期收益情況。為便于與其他年度收益指標(biāo)相比較，可折算為年均收益率。　?。ǘ┕善钡氖找媛省　」善钡氖找?，是指投資者從購入股票開始到出售股票為止整個(gè)持有期間的收入與成本的差額，由股利和資本利得兩方面組成。　　　　股價(jià)指數(shù)，是指金融機(jī)構(gòu)通過對股票市場上一些有代表性的公司發(fā)行的股票價(jià)格進(jìn)行平均計(jì)算和動(dòng)態(tài)對比后得出的數(shù)值，它是用以表示多種股票平均價(jià)格水平及其變動(dòng)，并權(quán)衡股市行情的指標(biāo)。狹義的股票價(jià)格就是股票交易價(jià)格；廣義的股票價(jià)格則包括股票的發(fā)行價(jià)格和交易價(jià)格兩種形式?！　」善钡膬r(jià)值形式有票面價(jià)值、賬面價(jià)值、清算價(jià)值和市場價(jià)值。名義利率與實(shí)際利率的換算關(guān)系如下：　　　　式中，i實(shí)際利率；r名義利率；m為每年復(fù)利次數(shù)?！　。ǘ┟x利率與實(shí)際利率　　如果以“年”作為基本計(jì)息期，每年計(jì)算一次復(fù)利，這種情況下的年利率為名義利率。　?。ɑ蛘呓K值）系數(shù)B 以及期數(shù)n，可以查“年金現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)表”，找出與已知年金現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)最接近的兩個(gè)系數(shù)及其對應(yīng)的利率，按內(nèi)插法公式計(jì)算出利率。已知現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)，則可以通過內(nèi)插法公式計(jì)算出對應(yīng)的利率：　　　　式中，i為所要求的利率；B為i對應(yīng)的現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)；為現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)表中與B 相鄰的系數(shù)；對應(yīng)的利率。在計(jì)算資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)，只需要根據(jù)i，n 兩個(gè)因素查相應(yīng)表格，即可獲得有關(guān)現(xiàn)值系數(shù)和終值系數(shù)。　　永續(xù)年金現(xiàn)值＝　?。ㄈ┈F(xiàn)值與終值系數(shù)表　　顯然，現(xiàn)值、終值系數(shù)的所有公式都只需要三個(gè)因素：計(jì)息方式、每期利率和期數(shù)?！　　　∑胀杲鸬钠跀?shù)n 趨向于無窮大時(shí)形成永續(xù)年金。計(jì)算遞延年金的現(xiàn)值可以先計(jì)算普通年金現(xiàn)值，然后再將該現(xiàn)值視為終值，折算為第1期期初的現(xiàn)值。即付年金與普通年金的區(qū)別在于，即付年金的收付行為　　發(fā)生在每期期初，而普通年金的收付行為發(fā)生在每期期末。償債基金計(jì)算公式的含義是，在利率為i 的情況下，如果第n 期期末需要清償?shù)膫鶆?wù)為F，那么每期期末需要提存的準(zhǔn)備金為A。　?。?）普通年金終值計(jì)算公式與終值系數(shù)　　　　式中,稱為“年金終值系數(shù)”，記作（F/A,i,n）?！　∑胀杲瓞F(xiàn)值計(jì)算公式經(jīng)過移項(xiàng)變形，可以得到每期資本回收額公式：　　式中，稱為“資本回收系數(shù)”,記作（A/P，i，n），是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)。普通年金有時(shí)也簡稱年金。年金按其每次收付發(fā)生的時(shí)點(diǎn)不同，可分為普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金等?！　。ǘ┠杲瓞F(xiàn)值和年金終值的計(jì)算　　如果多期發(fā)生現(xiàn)金流，則每期現(xiàn)金流均按現(xiàn)值和終值的基本公式計(jì)算?！　　　』蛘摺　∈街?，P為現(xiàn)值；F為終值；i為折現(xiàn)率（通常用利率替代）；n 為計(jì)息期期數(shù)；稱為“單利終值系數(shù)”；稱為“單利終值系數(shù)”。 　?。ㄒ唬┈F(xiàn)值和終值的基本計(jì)算　　利息的計(jì)算有單利和復(fù)利兩種方式，在不同的計(jì)息方式下，現(xiàn)值和終值之間的數(shù)量關(guān)系不同。現(xiàn)實(shí)生活中“本金”、“本利和”的說法相當(dāng)于資金時(shí)間價(jià)值理論中的“現(xiàn)值”和“終值”概念，利息和利率類似于資金時(shí)間價(jià)值的絕對數(shù)和相對數(shù)形式，利率經(jīng)常被當(dāng)作折現(xiàn)率使用。對于所分析的任意一段時(shí)間，資金在起始時(shí)刻的價(jià)值量都可以稱為現(xiàn)值；資金在終了時(shí)刻的價(jià)值量都可以稱為終值。根據(jù)資金具有時(shí)間價(jià)值的理論，可以將某一時(shí)點(diǎn)的資金金額折算為其他時(shí)點(diǎn)的金額。資金的時(shí)間價(jià)值來源于資金進(jìn)入社會(huì)再生產(chǎn)過程后的價(jià)值增值。 　　該模型的基本形式為：　　式中，E（R）表示某項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率；表示不包括通貨膨脹因素的無風(fēng)險(xiǎn)收益率，即純利率；bi表示風(fēng)險(xiǎn)因素i對該資產(chǎn)的影響程度，稱為資產(chǎn)對風(fēng)險(xiǎn)因素i 的響應(yīng)系數(shù)；表示風(fēng)險(xiǎn)因素i的預(yù)期收益率，即該資產(chǎn)由于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)因素i而預(yù)期獲得的收益率。　　三、套利定價(jià)理論　　套利定價(jià)理論（APT），也是討論資產(chǎn)的收益率如何受風(fēng)險(xiǎn)因素影響的理論。 　　由于在資本資產(chǎn)定價(jià)模型的理論框架下，假設(shè)市場是均衡的，因此資本資產(chǎn)定價(jià)模型還可以描述為：　　預(yù)期收益率=必要收益率=　　　　資本資產(chǎn)定價(jià)模型和證券市場線最大的貢獻(xiàn)在于它描述了風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的數(shù)量關(guān)系，首次將“高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)”的直觀認(rèn)識，用簡單的關(guān)系式表達(dá)出來?！　　　≠Y本資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)為，證券市場線是一條市場均衡線，市場在均衡的狀態(tài)下，所有資產(chǎn)的預(yù)期收益都應(yīng)該落在這條線上?！　。ǘ┵Y本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用　　　　市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬反映的是市場整體對風(fēng)險(xiǎn)的偏好，如果風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度高，則市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬的值就大，那么當(dāng)某項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平（用表示）稍有變化時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致該項(xiàng)資產(chǎn)的必要收益率以較大幅度變化；相反，如果多數(shù)市場參與者對風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注程度較小，那么資產(chǎn)的必要收益率受其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響則較小。因此，任意一項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)和必要收益率都可以在證券市場線上找到對應(yīng)的一點(diǎn)。該直線的橫坐標(biāo)是系數(shù)，縱坐標(biāo)是必要收益率?！　∧稠?xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率是該資產(chǎn)的系數(shù)與市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬的乘積?！　」街械模≧mRf）稱為市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬，它是附加在無風(fēng)險(xiǎn)收益率之上的，由于承擔(dān)了市場平均風(fēng)險(xiǎn)所要求獲得的補(bǔ)償，它反映的是市場作為整體對風(fēng)險(xiǎn)的平均“容忍”程度。標(biāo)準(zhǔn)離差率的大小則由該項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小所決定。　　風(fēng)險(xiǎn)收益率可以表述為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（b）與標(biāo)準(zhǔn)離差率（V）的乘積。　　一、風(fēng)險(xiǎn)與收益的一般關(guān)系　　對于每項(xiàng)資產(chǎn)，投資者都會(huì)因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而要求獲得額外的補(bǔ)償，其要求的最低收益率應(yīng)該包括無風(fēng)險(xiǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)收益率兩部分。由于單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)不盡相同，因此通過替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)或改變不同資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比例，可以改變資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)特性。資產(chǎn)組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中所占的價(jià)值比例。絕大多數(shù)資產(chǎn)的β系數(shù)是大于零的，即絕大多數(shù)資產(chǎn)收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導(dǎo)致β系數(shù)的不同；極個(gè)別資產(chǎn)的β系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率的變化方向相反，當(dāng)市場的平均收益率增加時(shí)，這類資產(chǎn)的收益率卻在減少。由于包含了所有的資產(chǎn)，因此市場組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被消除，所以市場組合的風(fēng)險(xiǎn)就是市場風(fēng)險(xiǎn)。它的收益率就是市場平均收益率，實(shí)務(wù)中通常用股票價(jià)格指數(shù)的平均收益率來代替?！　ˇ孪禂?shù)的定義式如下：　　　　式中，表示第i項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場組合收益率的相關(guān)系數(shù)；是第i項(xiàng)資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，表示該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小；是市場組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，表示市場組合的風(fēng)險(xiǎn)；三個(gè)指標(biāo)的乘積表示第i項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場組合收益率的協(xié)方差。它表示單項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變動(dòng)受市場平均收益率變動(dòng)的影響程度。單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響的程度，可以通過β系數(shù)來衡量。這部分風(fēng)險(xiǎn)是由那些影響整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的。實(shí)際上，在資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目較少時(shí)，通過增加資產(chǎn)的數(shù)目，分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)會(huì)比較明顯，但當(dāng)資產(chǎn)的數(shù)目增加到一定程度時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)分散的效應(yīng)就會(huì)逐漸減弱。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性。對于特定企業(yè)而言，企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)可進(jìn)一步分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?！　《?、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)分散　　非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，又被稱為企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)，是指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性。而那些由協(xié)方差表示的各資產(chǎn)收益率之間相互作用、共同運(yùn)動(dòng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，并不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加而消失，它是始終存在的。那些只反映資產(chǎn)本身特性，由方差表示的各資產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)隨著組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加而逐漸減小，當(dāng)組合中資產(chǎn)的個(gè)數(shù)足夠大時(shí)，這部分風(fēng)險(xiǎn)可以被完全消除?！　　　∫话銇碇v，由于每兩項(xiàng)資產(chǎn)間具有不完全的相關(guān)關(guān)系，因此隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低。因此，會(huì)有即資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差小于組合中各資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均，也即資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)小于組合中各資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)之加權(quán)平均值，因此資產(chǎn)組合才可以分散風(fēng)險(xiǎn)?！　≡趯?shí)際中，兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)或完全負(fù)相關(guān)關(guān)系的情況幾乎是不可能的。因此，當(dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)關(guān)系時(shí)，兩者之間的風(fēng)險(xiǎn)可以充分地相互抵消，甚至完全消除?！　‘?dāng)時(shí)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相反。由此表明，組合的風(fēng)險(xiǎn)等于組合中各項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均值。理論上，相關(guān)系數(shù)處于區(qū)間［1,1］內(nèi)。即：　　　　式中，E（Ri）表示第i項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率；Wi表示第i項(xiàng)資產(chǎn)在整個(gè)組合中所占的價(jià)值比例。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價(jià)證券，則該資產(chǎn)組合也可稱為證券組合。他們選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益率的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何。他們選擇資產(chǎn)的原則是：當(dāng)預(yù)期收益率相同時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)大的，因?yàn)檫@會(huì)給他們帶來更大的效用?！　★L(fēng)險(xiǎn)回避者選擇資產(chǎn)的態(tài)度是：當(dāng)預(yù)期收益率相同時(shí)，偏好于具有低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)；而對于具有同樣風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，則鐘情于具有高預(yù)期收益率的資產(chǎn)。風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，是指風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生時(shí)，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)用，或沖減利潤；風(fēng)險(xiǎn)自保，是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險(xiǎn)金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進(jìn)行，有計(jì)劃地計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等?！　　　赡芙o企業(yè)帶來災(zāi)難性損失的資產(chǎn)，企業(yè)應(yīng)以一定的代價(jià)，采取某種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。　?。ǘ╋L(fēng)險(xiǎn)控制對策　　　　當(dāng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失不能由該資產(chǎn)可能獲得的收益予以抵消