【正文】 有，所以，該租賃為融資租賃。（2） 用差量分析法計(jì)算差量方案的凈現(xiàn)值并進(jìn)行決策。假設(shè)該公司要求的最低投資報(bào)酬率為8%。租金包括租賃資產(chǎn)的成本、成本利息和租賃手續(xù)費(fèi)，其中租賃手續(xù)費(fèi)按租期平均計(jì)算并年末支付。如果公司從銀行貸款購(gòu)買(mǎi)該設(shè)備，貸款年利率為8%，需要在10年內(nèi)每年年末等額償還本息。某公司為擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模需要添置一臺(tái)設(shè)備，購(gòu)置成本為4000萬(wàn)元，使用期10年，折舊年限與使用年限一致，采用直線法提折舊，使用期滿預(yù)計(jì)凈殘值10萬(wàn)元。Kc全年訂貨次數(shù)=250000/40000=(次)日平均需求量=250000/360=695（千克） ①設(shè)保險(xiǎn)天數(shù)=0，即B=0，再訂貨點(diǎn)=69510=6950（千克） S=69520%+269510%+36955%+46955%=(千克)TC=40=(元) ②設(shè)保險(xiǎn)天數(shù)=1，即B=695千克，再訂貨點(diǎn)=69510+695=7645（千克） S=69510%+26955%+36955%=（千克）TC=40+695=60882(元)③設(shè)保險(xiǎn)天數(shù)=2，即B=6952=1390千克，再訂貨點(diǎn)=69510+1390=8340（千克）S=6955%+26955%=（千克）TC=40+1390=(元)④設(shè)保險(xiǎn)天數(shù)=3，即B=6953=2085千克，再訂貨點(diǎn)=69510+2085=9035（千克）S=6955%=(千克）TC=40+2085=8896(元)⑤設(shè)保險(xiǎn)天數(shù)=4，即B=6954=2780千克，再訂貨點(diǎn)=69510+2780=9730（千克）S=0TC=2780=278(元)所以，應(yīng)選擇保險(xiǎn)天數(shù)為4天，即保險(xiǎn)儲(chǔ)備量為2780千克，再訂貨點(diǎn)為9730千克的方案，其相關(guān)成本最低。S要求計(jì)算：（1），若企業(yè)存貨管理相關(guān)最低總成本控制目標(biāo)為4000元，則企業(yè)每次訂貨成本限額為多少？（2）若企業(yè)通過(guò)測(cè)算可達(dá)第二問(wèn)的限額，其他條件不變，則該企業(yè)的訂貨批量為多少？此時(shí)存貨占用資金為多少？(3)交貨期為10天，該商品單位毛利為40元，交貨期內(nèi)延遲天數(shù)及其概率分布如下：延遲天數(shù)01234概率60%20%10%5%5%結(jié)合（3）計(jì)算最佳保險(xiǎn)儲(chǔ)備量及其此時(shí)的再訂貨點(diǎn)。 ∴ 企業(yè)應(yīng)選用乙方案。（1）甲、乙兩方案毛利之差=40（40003600） =（萬(wàn)元） （2）計(jì)算甲方案的相關(guān)成本： ①應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本=60%8%=（萬(wàn)元） ②壞賬成本=36001002%=（萬(wàn)元） ③（萬(wàn)元） ④按經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量進(jìn)貨的相關(guān)最低總成本==（萬(wàn)元） ⑤經(jīng)濟(jì)訂貨量==600（件） 達(dá)到經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量時(shí)存貨平均占用資金=60=（萬(wàn)元） 達(dá)到經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量時(shí)存貨平均占用資金利息=180008%=（萬(wàn)元）⑥采用甲方案的相關(guān)成本=++++=（萬(wàn)元） （3）計(jì)算乙方案的相關(guān)成本： ①應(yīng)收賬款平均收賬天數(shù)=1030%+2020%+9050%=52（天） ②應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本=60%8%=（萬(wàn)元） ③壞賬成本=400010050%4%=（萬(wàn)元） ④現(xiàn)金折扣成本=400010030%2%+400010020%1%=（萬(wàn)元） ⑤⑥按經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量進(jìn)貨的相關(guān)最低總成本==（萬(wàn)元）⑦經(jīng)濟(jì)訂貨量==633（件）達(dá)到經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量時(shí)存貨平均占用資金==（萬(wàn)元）達(dá)到經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量時(shí)存貨平均占用資金利息=8%=（萬(wàn)元）⑧采用乙方案的相關(guān)成本=+++++=（萬(wàn)元） （4）甲、乙兩方案成本之差==（萬(wàn)元） （5）為該企業(yè)作出采取何種信用政策的決策，并說(shuō)明理由。要求：為該企業(yè)作出采取何種信用政策的決策，并說(shuō)明理由。該企業(yè)按經(jīng)濟(jì)訂貨量進(jìn)貨，假設(shè)需求均勻、銷(xiāo)售無(wú)季節(jié)性變化。乙方案的信用政策為(2/10，1/20，n/90)，預(yù)計(jì)將有30%的貨款于第10天收到，20%的貨款于第20天收到，其余50%的貨款于第90天收到(前兩部分貨款不會(huì)產(chǎn)生壞賬，后一部分貨款的壞賬損失率為該部分貨款的4%)。=(元)第六章 流動(dòng)資金管理本章重點(diǎn)：（基本原理、上限持有量及最佳返回線的應(yīng)用）；；。繼續(xù)使用舊設(shè)備的年總成本=未來(lái)現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值=+1505(P/A,12%,5) (P/A,12%,3) (P/S,10%,5) =(元)繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本=247。（2）經(jīng)營(yíng)階段流出： ①每年操作成本引起的稅后凈流出 2150（130%）=1505元 ②折舊抵稅（流出的減項(xiàng)） 30%=(只能抵3年,因?yàn)槎惙ㄒ?guī)定該類(lèi)設(shè)備應(yīng)采用直線法折舊，折舊年限6年,已使用3年,再需提3年的折舊)（3）終結(jié)階段流出：殘值流入（流出的減項(xiàng)）①最終的殘值1750元全部作為現(xiàn)金流入,即流出的減項(xiàng)1750元；②最終的殘值1750元高于稅法殘值1495元，則需補(bǔ)交所得稅（17501495）30%=, 應(yīng)作為流出。此時(shí)的折舊是指稅法規(guī)定的折舊，而不是會(huì)計(jì)折舊。所以，殘值引起了兩項(xiàng)現(xiàn)金流動(dòng)，即最終的殘值流入和最終殘值高于或低于稅法殘值引起的所得稅流動(dòng)。（2）殘值引起的現(xiàn)金流動(dòng)問(wèn)題：首先應(yīng)將最終的殘值全部作為現(xiàn)金流入，然后將最終殘值與稅法殘值作比較，如果最終殘值高于稅法殘值，則需補(bǔ)交所得稅，應(yīng)作為流出（新、舊設(shè)備均屬于這種情況）。=(元)因?yàn)楦鼡Q新設(shè)備的平均年成本()低于繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本(),故應(yīng)更換新設(shè)備。6=(元)每年折舊抵稅的現(xiàn)值=30%(P/A, 12%, 6)=30%=(元)殘值收益的現(xiàn)值=[2500(25001375010%)30%](P/S, 12%, 6)=[2500(25001375010%)30%]=(元)更換新設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=13750+=(元)更換新設(shè)備的平均年成本=247。(P/A, 12%, 5)=247。(1)繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本每年付現(xiàn)操作成本的現(xiàn)值=2150(130%)(P/A, 12%, 5)=2150(130%)=(元)年折舊額=(149501495)247。【答案】本題的主要考核點(diǎn)是平均年成本的計(jì)算及其應(yīng)用。該公司預(yù)期報(bào)酬率12%，所得稅稅率30%，稅法規(guī)定該類(lèi)設(shè)備應(yīng)采用直線法折舊，折舊年限6年，殘值為原值的10%。企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量法,即假設(shè)全權(quán)益融資情況下的現(xiàn)金流量,計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)不考慮利息,同時(shí)不考慮利息抵稅,負(fù)債的影響反映在折現(xiàn)率上?！窘馕觥勘绢}的主要考核點(diǎn)是第五章投資管理中的有關(guān)問(wèn)題?！敬鸢浮浚?）現(xiàn)金凈流量：①年折舊=（萬(wàn)元）年攤銷(xiāo)=300/6=50（萬(wàn)元）②初始階段的現(xiàn)金流出量為:5000+50+300=5350(萬(wàn)元)前5年每年的現(xiàn)金流量為：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量= EBIT（1所得稅稅率）+折舊=(4045144510083350)（140%）+833+50=(萬(wàn)元)第6年的現(xiàn)金流量為：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=+50=(萬(wàn)元)(2)確定折現(xiàn)率:①確定W的權(quán)益資本成本r=4%+8%=16%②確定債務(wù)稅后資本成本由于發(fā)行價(jià)格等于面值,故為平價(jià)發(fā)行,因此, 在不考慮籌資費(fèi)的情況下債券稅后資本成本=債券稅前資本成本(140%)=票面利率(140%)=10%(140%)=6%③債權(quán)市場(chǎng)價(jià)值=債券價(jià)格=10000980=980(萬(wàn)元)④股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值=330(萬(wàn)元)⑤計(jì)算W的加權(quán)平均資本成本r=16%+6%=%9%⑥根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法,包含風(fēng)險(xiǎn)因素的折現(xiàn)率為14%。用凈現(xiàn)值法對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行決策。權(quán)益資本和債務(wù)資本的籌集均不考慮籌資費(fèi)用。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為8%,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，所得稅稅率為40%。該項(xiàng)投資預(yù)計(jì)有6年的使用年限,期滿殘值為零。加權(quán)平均資本成本不受資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)的影響，但權(quán)益資本成本受資本結(jié)構(gòu)的影響；另外，注意債務(wù)稅后成本的計(jì)算2005年教材有了新的規(guī)定，具體見(jiàn)教材第九章。企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量法,即假設(shè)全權(quán)益融資情況下的現(xiàn)金流量,計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)不考慮利息,同樣不考慮利息抵稅,負(fù)債的影響反映在折現(xiàn)率上?！窘馕觥拷獯鸨绢}的關(guān)鍵一是注意實(shí)體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法的區(qū)別；二是在非規(guī)模擴(kuò)張型項(xiàng)目中如何實(shí)現(xiàn)值的轉(zhuǎn)換?；蛑苯?10%(140%)=6%⑦計(jì)算W的加權(quán)平均資本成本r=19%+6%=%16%⑧計(jì)算W的凈現(xiàn)值=(P/A,16%,5)+ 984(P/S,16%,6)5000 =+984 =+ =(萬(wàn)元)，故不可行?！敬鸢浮勘绢}的主要考核點(diǎn)是實(shí)體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法的區(qū)別與聯(lián)系。分別實(shí)體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法用凈現(xiàn)值法進(jìn)行決策。目前機(jī)械行業(yè)有一家企業(yè)A，A企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為40%。該項(xiàng)投資預(yù)計(jì)有6年的使用年限,該方案投產(chǎn)后預(yù)計(jì)銷(xiāo)售單價(jià)40元，單位變動(dòng)成本14元，每年經(jīng)營(yíng)性固定付現(xiàn)成本100萬(wàn)元,年銷(xiāo)售量為45萬(wàn)件。5. 固定資產(chǎn)更新（平均年成本法和總成本法）。WAWB組合的預(yù)期報(bào)酬率組合的標(biāo)準(zhǔn)差（4）已知市場(chǎng)組合的收益率為12%，%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%，則A股票的系數(shù)以及與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)為多少？【答案】（1）A股票報(bào)酬率的預(yù)期值=+++0+()==10%B股票報(bào)酬率的預(yù)期值=()+()+++==15%A股票報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差=[()2+()2+()2+()2+()2]1/2=%B股票報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差=[()2+()2+()2+()2+()2]1/2=%(2) A股票和B股票的相關(guān)系數(shù)=（3）A股票和B股票在不同投資比例下投資組合的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差WAWB組合的預(yù)期報(bào)酬率組合的標(biāo)準(zhǔn)差10%%11%%當(dāng)WA=1，WB=0，組合的預(yù)期報(bào)酬率=110%+015%=10%當(dāng)WA=，WB=，組合的預(yù)期報(bào)酬率=10%+15%=11%當(dāng)相關(guān)系數(shù)=1時(shí)，組合的標(biāo)準(zhǔn)差=當(dāng)WA=1，WB=0，組合的標(biāo)準(zhǔn)差=1%0%=%當(dāng)WA=，WB=，組合的標(biāo)準(zhǔn)差=%%=%由于10%=4%+（12%4%），所以，=由于=,所以A股票與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)==1【解析】本題的主要考核點(diǎn)涉及第四章的有關(guān)內(nèi)容。 （1）發(fā)行價(jià)格=100010%(P/A,9%,5)+1000(P/S,9%,5) =100+1000=(元) （2）NPV=100(P/A,i,4)+1000(P/S,i,4) 用i=8%試算：NPV=100(P/A,8%,4)+1000(P/S,8%,4) = 用i=9%試算：NPV=100(P/A,9%,4)+1000(P/S,9%,4) =（3）NPV= =0i=%（4）假設(shè)到期收益率的周期利率為I,則有:NPV=50(P/A,i,6)+1000(P/S,i,6) 1010 用i=4%試算：NPV=50(P/A,4%,6)+1000(P/S,4%,6) 1010=50+1000= 用i=6%試算：NPV=50(P/A,6%,6)+1000(P/S,6%,6) 1010=50+1000= 名義到期收益率=%2=%實(shí)際到期收益率==%:經(jīng)濟(jì)狀況概率分布各種狀況可能發(fā)生的報(bào)酬率KAiKBiⅠ30%45%Ⅱ20%15%Ⅲ10%15%Ⅳ045%Ⅴ10%75%要求:(1)分別計(jì)算A股票和B股票報(bào)酬率的預(yù)期值及其標(biāo)準(zhǔn)差；（2）已知A股票和B股票的協(xié)方差為6%，計(jì)算A股票和B股票的相關(guān)系數(shù)。 要求： （1）假定2001年1月1日金融市場(chǎng)上與該債券同類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)投資的利率是9%，該債券的發(fā)行價(jià)應(yīng)當(dāng)定為多少？（2），該債券于2002年1月1日的到期收益率是多少？(3) 假定其他條件同(2),將該債券改為到期一次還本付息,單利計(jì)息, 該債券于2002年1月1日的到期收益率是多少？ （4）假設(shè)該債券改為每年6月30日和12月31日付息兩次,發(fā)行2年后該公司被揭露出會(huì)計(jì)賬目有欺詐嫌疑。第四章 財(cái)務(wù)估價(jià)本章重點(diǎn)：、債券到期收益率的計(jì)算；、非固定成長(zhǎng)后的零成長(zhǎng)和非固定成長(zhǎng)后的固定成長(zhǎng)股票價(jià)值的計(jì)算與評(píng)價(jià)；、兩種證券投資組合的有效集及其結(jié)論；分離定理及其應(yīng)用（總期望報(bào)酬率和總標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算，關(guān)鍵是Q的確定和借入組合和貸出組合的含義）；證券市場(chǎng)線和資本市場(chǎng)線的異同。①實(shí)際增長(zhǎng)超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)增加的銷(xiāo)售額=14001000（1+%）=（萬(wàn)元）實(shí)際增長(zhǎng)超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)增加的資金需求=(萬(wàn)元)②超常增長(zhǎng)所增加的留存收益=4225(1+%)=(萬(wàn)元)③權(quán)益乘數(shù)的變動(dòng)，對(duì)超常增長(zhǎng)所增加的負(fù)債資金的影響:=(萬(wàn)元)或292()250(1+%)=(萬(wàn)元)（4）2003年的可持續(xù)增長(zhǎng)率==%①在不從外部進(jìn)行股權(quán)融資，同時(shí)在保持財(cái)務(wù)政策和銷(xiāo)售凈利率不變的前提下，2004年年末預(yù)計(jì)資產(chǎn)總額=預(yù)計(jì)股東權(quán)益權(quán)益乘數(shù)=（292+15005%60%）=(萬(wàn)元),預(yù)計(jì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1500/=(次),—3次之間，所以可行。（3）對(duì)2003年實(shí)際增長(zhǎng)超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)所需要的資金來(lái)源進(jìn)行分析：負(fù)債和股東權(quán)益合計(jì):該公司適用的所得稅稅率為33%，,資產(chǎn)負(fù)債率不超過(guò)60%。（3）2003年3月31日的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表（單位：萬(wàn)元）資產(chǎn)：實(shí)際數(shù)（）預(yù)計(jì)