我國企業(yè)并購中的財務(wù)問題分析-文庫吧資料
2025-04-01 00:12本頁面
【正文】 （一）現(xiàn)金支付方式現(xiàn)金支付是并購活動中最普遍采用的一種支付方式。四、企業(yè)并購的融資與支付方式分析公司并購的支付工具和公司并購的具體模式密不可分，不同的并購模式有不同的支付工具。而歐洲評估準則明確指出:現(xiàn)金流折現(xiàn)法和資本化率法是其中兩種最常用的具體方法。我國直至2005 年 4 月施行的企業(yè)價值評估指導意見才做出規(guī)定:企業(yè)價值評估應(yīng)以持續(xù)經(jīng)營為前提對企業(yè)進行評估,成本法一般不應(yīng)當作為惟一使用的評估方法。（四）目標企業(yè)價值評估方法我國企業(yè)價值評估的方法基本上是以資產(chǎn)模式為主,這種方法最大的弊端是從靜態(tài)的角度評估目標企業(yè)價值,而企業(yè)并購是建立在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營前提下進行的,并購的根本目的不是為了獲取目標企業(yè)的資產(chǎn),而是看重目標企業(yè)的經(jīng)營方向與目標企業(yè)的預期收益。(5)分析判斷各價值源之間的聯(lián)系及相互作用方式。(3)針對不同類型的價值源的運用簡易算法初步估算其價值量，并比較出各自大概所占的比重及其對整體價值量的貢獻度。(2)對企業(yè)并購活動中所有可能的價值源進行分類。2．企業(yè)并購價值識別的方法與步驟(l)發(fā)現(xiàn)并確認價值源。二是因并購而產(chǎn)生的所謂“1+1〉2”的協(xié)同效應(yīng)，主要包括經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)和管理協(xié)同效應(yīng)，可標記為“協(xié)同效應(yīng)型”。1．企業(yè)并購價值識別的內(nèi)容和范圍價值源，在這里是指能為并購者帶來各種收益的資產(chǎn)及其衍生物。無論是兼并方或被兼并方，雙方都需了解企業(yè)的市場公平價值和投資價值。但歸根結(jié)底，主要可以分成以下三大因素:首先是當前國際和國內(nèi)資本市場狀況；其次是企業(yè)盈利能力和成長潛力；最后企業(yè)運營風險。3．從交易雙方看目標企業(yè)和并購企業(yè)均為理性的，都希望價格對自己有利由于交易雙方信息不對稱和主觀認識的局限，必須確定一個對自己有利的價格。目標企業(yè)價值評估的重要性體現(xiàn)在以下幾方面:1．從并購過程看并購目標選定后，就要對其進行評定估價，其中以貨幣為基礎(chǔ)的目標企業(yè)的價值評估是最為重要的。托賓“Q”值理論從微觀層面解釋企業(yè)并購的動因，這個理論的實用性很強。通過上面對于并購動因的分析，我們可以看出，馬克思的資本集中理論側(cè)重于從宏觀的角度來解釋企業(yè)并購的動因。3．基于托賓“Q”值理論解釋并購動因托賓把公司的市場價值與當期重置資本成本的比率定義為 Q，公司價值應(yīng)等于使用期限內(nèi)所預期產(chǎn)生收益流入的折現(xiàn)值。交易費用理論為公司并購提供了一個解釋基礎(chǔ)，該理論認為推動企業(yè)兼并有兩種基本力量：一是技術(shù)關(guān)聯(lián)性決定的兼并，二是存在壟斷和寡頭的兼并，即“技術(shù)決定論”和“市場缺陷論”。隨著企業(yè)規(guī)模的擴大，組織費用擴大的速度會大于效率的提高速度。2．基于交易費用理論并購動因分析英國經(jīng)濟學家 Coase(1937)發(fā)表的《企業(yè)性質(zhì)》一文中引入了交易費用概念，把交易費用作為一個影響社會資源配置效率的內(nèi)生約束變量來描述。同時，馬克思還認為，企業(yè)并購得以實現(xiàn)的原因在于勞動的分工。企業(yè)可以通過社會分工內(nèi)部化來提高企業(yè)的效率，降低生產(chǎn)成本。因此，本文把并購看成是資本集中的一種表現(xiàn)形式。部分并購是指將企業(yè)的資產(chǎn)和產(chǎn)權(quán)劃分為若干部分進行交易而實現(xiàn)企業(yè)并購的行為?；旌喜①徥侵钙髽I(yè)采用現(xiàn)金、股票或者其他支付工具多種支付方式混合在一起的手段進行的并購。按并購的支付方式，可以將并購分為現(xiàn)金購買式、股票并購和混合并購現(xiàn)金并購是指以現(xiàn)金作為支付方式進行的并購，具體可以分為現(xiàn)金購買資產(chǎn)和現(xiàn)金購買股份兩種?？v向并購是指在生產(chǎn)、經(jīng)營環(huán)節(jié)相互銜接、緊密聯(lián)系的企業(yè)間，或具有縱向協(xié)作關(guān)系的企業(yè)間的并購。（二）企業(yè)并購的分類按照不同的標準，并購可以劃分為不同的類型。廣義的兼并除了包括吸收合并外還包括新設(shè)合并。二、企業(yè)并購的內(nèi)涵、分類和動因（一）企業(yè)并購內(nèi)涵簡而言之，企業(yè)并購就是兩個企業(yè)之間的收購和兼并。謝芝蘭. 企業(yè)并購過程中的財務(wù)風險控制[J]商場現(xiàn)代化, 2010,(25)艾志群（2002）則指出，并購的財務(wù)風險主要源自目標企業(yè)價值評價風險、杠桿收購等的償債風險。鄭艷華（2006）認為企業(yè)并購的財務(wù)風險的成因主要是由目標企業(yè)價值評估、融資活動帶來的財務(wù)風險以及并購后資產(chǎn)的流動性風險。王太順（2006）認為企業(yè)并購的財務(wù)風險主要是由于并購估價不準確，并購支付方式不恰當。劉平(2003)則從并購績效理論、實證檢驗結(jié)果和研究方法等三個角度對公司并購績效問題進行了述評。對于企業(yè)并購理論，彭艷（2007）認為，企業(yè)并購財務(wù)風險是一種價值風險，是各種并購風險在價值量上的綜合反映。對于并購風險的研究，胥朝陽（2004）認為從理論上講，各種并購風險因子及其載體都應(yīng)當成為并購風險的識別對象。對于并購后整合風險的研究：國外并購后整合的研究主要集中于并購整合的績效問題的研究、管理模式與整合體系進行研究。小阿瑟對于并購風險的處置，西方學者采用風險轉(zhuǎn)移和風險規(guī)避。Mckinsey（2006）認為高估協(xié)同效應(yīng)，并購后整合進展緩慢是導致并購失敗的主要原因。5．政府干預理論該理論認為，企業(yè)并購可以用來規(guī)避政府的管制，在縱向并購中尤為突出——優(yōu)勢企業(yè)可以通過向自己銷售來避免價格控制。3．代理問題和管理者主義理論由于公司管理層與公司股東之間的利益不一致從而產(chǎn)生了代理問題：收購可以降低代理成本；用管理主義解釋混合兼并問題；管理者在評估并購機會時犯了過分樂觀的錯誤。對于企業(yè)并購理論研究如下：1．效率理論效率理論認為企業(yè)并購活動有著潛在的社會效益，主要包括了差別效率理論、經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)理論、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)和價值低估理論等幾種理論。因此本文著重研究在不確定性因素和信息不對稱條件下，對并購財務(wù)風險進行控制，以使企
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