【正文】 做出了巨大的貢獻(xiàn)。十多年來(lái)中國(guó)股市收取的印花稅和交易費(fèi)合計(jì) 4500億元，平均每個(gè)上市股票代碼從投資者抽取的資金 3億多元。兩次國(guó)有股減持的失敗，都是不想承認(rèn)這個(gè)基本的前提，結(jié)果是高溢價(jià)減持，這與上市公司發(fā)行新股、配股、增發(fā)的思路一樣，是讓流通股貢獻(xiàn)、貢獻(xiàn)、再貢獻(xiàn)；讓非流通股的凈產(chǎn)值增加，增加、再增加。（ 3） 在中國(guó)證券發(fā)展的歷史階段 ， 主板市場(chǎng)上的法人股 、 國(guó)有股不能流通 ， 這與風(fēng)險(xiǎn)投資想通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)回報(bào)的根本特征相矛盾 。 （ 2） 主板市場(chǎng)條件過(guò)于嚴(yán)格 。 美國(guó)的納斯達(dá)克市場(chǎng) *動(dòng)因： （ 1） 民營(yíng)高科技企業(yè)正成為經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)的主要載體 ， 而傳統(tǒng)的銀行難于配套 ，而且 ， 創(chuàng)業(yè)板是唯一具備風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)退機(jī)制的資本市場(chǎng) 。 初級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng) 公募與私募 信用評(píng)級(jí) 證券交易所 關(guān)于創(chuàng)業(yè)板的討論沿革 — 回顧中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展 *概念：也稱(chēng)二板市場(chǎng) ， 其服務(wù)對(duì)象 、 上市標(biāo)準(zhǔn) 、 交易制度等方面不同于主板市場(chǎng)的資本市場(chǎng) 。 正回購(gòu)：證券公司是資金的借入方 逆回購(gòu)：買(mǎi)入證券（提供資金），承諾以后按規(guī)定價(jià)格賣(mài)還給對(duì)方 第三節(jié) 資本市場(chǎng) 資本市場(chǎng)是交易期限在一年以上的長(zhǎng)期金融交易市場(chǎng)，主要滿(mǎn)足工商企業(yè)、個(gè)人的中長(zhǎng)期投資需求和政府彌補(bǔ)財(cái)政赤字的資金需要。 回購(gòu)市場(chǎng) 指對(duì)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行交易的短期融資市場(chǎng)。在票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)上，買(mǎi)方一般是商業(yè)銀行、貼現(xiàn)公司、貨幣市場(chǎng)基金等專(zhuān)門(mén)從事短期借貸活動(dòng)的金融機(jī)構(gòu)。銀行收手續(xù)費(fèi)。其能否進(jìn)入金融市場(chǎng)，要看簽發(fā)人的信譽(yù)。 是以機(jī)構(gòu)投資者為主的融資市場(chǎng)。完全由市場(chǎng)供求決定的價(jià)格指價(jià)格水平的形成除取決于資金供給方與需求方的競(jìng)爭(zhēng)均衡之外，不受任何力量干預(yù)。完整的信息指金融交易的買(mǎi)賣(mài)雙方均可以迅速獲得所需要的信息，以便依據(jù)它們進(jìn)行決策。 3． 金融市場(chǎng)運(yùn)作流程及功能金融市場(chǎng)履行的基本經(jīng)濟(jì)功能是，從那些由于支出少于收入而積蓄了贏余資金的人那里把資金引導(dǎo)到那些由于支出超過(guò)收入而資金短缺的人那里。 ? 金融工具指在信用活動(dòng)中產(chǎn)生，能夠證明金融交易金額、期限、價(jià)格的書(shū)面文件。 對(duì)象一貨幣資金；主體 參與交易的個(gè)人 、 企業(yè) 、 政府和金融機(jī)構(gòu) 2． 交易的產(chǎn)品 、 工具 金融資產(chǎn) /金融工具/金融產(chǎn)品 金融資產(chǎn)的價(jià)值取決于能夠給所有者帶來(lái)的未來(lái)收益 。 討論題： 1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)在泰國(guó)是怎樣發(fā)生的？ 我國(guó)為什么要實(shí)行強(qiáng)制結(jié)匯制度？ 第六章 金融市場(chǎng) 第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素 1． 概念：金融市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)生活中與商品市場(chǎng) 、 勞務(wù)市場(chǎng)和技術(shù)市場(chǎng)等并列的一種市場(chǎng) 。如果出口商品供給彈性小，出口擴(kuò)大會(huì)引發(fā)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)搶購(gòu)出口商品并從而抬高出口商品的國(guó)內(nèi)收購(gòu)價(jià)格，有可能波及物價(jià)總水平。對(duì)物價(jià)上漲的影響程度取決于進(jìn)口商品和原材料在國(guó)民生產(chǎn)總值中所占比重。 （ 4） 儲(chǔ)備貨幣中軟硬幣的利息差異 ，與匯率漲跌相比較 。 （ 2） 需要將各儲(chǔ)備貨幣分成升值和貶值兩種 ， 分別計(jì)算 。 在多元化外匯儲(chǔ)備時(shí)期 ， 匯率變化的影響較為復(fù)雜 。 當(dāng)一國(guó)外匯市場(chǎng)上出現(xiàn)本國(guó)貨幣貶值的預(yù)期時(shí) ， 會(huì)造成大量拋售本幣 、搶購(gòu)?fù)鈳诺默F(xiàn)象 ， 資本加速外流 （ 外逃 ） ， 這與貶值預(yù)期后資本流入增加的結(jié)果正相反 。 這些變化主要體現(xiàn)在資本項(xiàng)目差額的變化 。本幣對(duì)外貶值后， 1單位外幣折合更多本幣，會(huì)促使外國(guó)資本流入增加，國(guó)內(nèi)資本流出減少；但本幣對(duì)外價(jià)值將貶未貶時(shí)，外匯匯價(jià)將升未升時(shí)，會(huì)引起本國(guó)資本外逃。 二是來(lái)自國(guó)外的干擾 ，外匯傾銷(xiāo)會(huì)使本國(guó)產(chǎn)品沖擊對(duì)方國(guó)家市場(chǎng) ， 對(duì)方會(huì)采取反傾銷(xiāo)措施 ， 而使傾銷(xiāo)失效 。 在這個(gè)收效期內(nèi)外匯傾銷(xiāo)還可能受到國(guó)內(nèi)一些因素干擾而失效 ， 主要有兩方面：一是國(guó)內(nèi)干擾 ， 如通貨膨脹繼續(xù) ， 且對(duì)內(nèi)貶值超過(guò)對(duì)外貶值 ， 外匯傾銷(xiāo)失效 。 外匯傾銷(xiāo) 在有通貨膨脹的國(guó)家里，貨幣當(dāng)局通過(guò)促使本幣對(duì)外貶值，且貨幣對(duì)外貶值的程度大于對(duì)內(nèi)貶值的程度，借以用低于原來(lái)在國(guó)際市場(chǎng)上的銷(xiāo)售價(jià)格傾銷(xiāo)商品 。 第四節(jié) 匯率變化的效應(yīng) 一、匯率與貿(mào)易收支 匯率與進(jìn)出口 一國(guó)貨幣對(duì)外貶值后（ 1： 8=》 1： 10） =》 商品在國(guó)外的價(jià)格下降 =》 價(jià)格便宜 =》 銷(xiāo)售上升 =》 有利于出口，不利于進(jìn)口 馬歇爾 勒納條件 本幣貶值可以改善逆差，條件是進(jìn)口需求彈性 +出口需求彈性 》 1。 五、金融資產(chǎn)論 國(guó)際投資者對(duì)不同金融資產(chǎn)的選擇，往往會(huì)引起貨幣資本在國(guó)際間的大量流動(dòng)，并對(duì)匯率產(chǎn)生影響 。主要是由于在一定時(shí)期內(nèi)需要及時(shí)支付的流動(dòng)債權(quán)債務(wù)會(huì)影響該期的外匯供求狀況。 GNP與 GDP的區(qū)別是： GNP包括了在國(guó)外的中國(guó)個(gè)人和企業(yè)所創(chuàng)造的收入 ， 但不包括在中國(guó)的外國(guó)企業(yè)所創(chuàng)造的收入 ， 而 GDP則相反 。 （ 3） 在生產(chǎn)最終產(chǎn)品和勞務(wù)過(guò)程中被用去的中間產(chǎn)品 ， 也不被計(jì)入 GDP之中 ，否則會(huì)雙重計(jì)算 。 GDP它不包括 (1)對(duì)過(guò)去生產(chǎn)的產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi) ， 不管它是齊白石的畫(huà)還是一所 20年前建造的房屋； （ 2） 對(duì)股票和債券的購(gòu)買(mǎi)業(yè)不計(jì)入 。 P168圖說(shuō)明：當(dāng)國(guó)與國(guó)的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)以及價(jià)格體系差異較大時(shí)，用購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)明匯率的走勢(shì)很困難。 通貨膨脹 =》 該國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降 =》 本幣對(duì)內(nèi)貶值 =匯率下跌 三、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià) 兩種貨幣的匯率由兩國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力之比決定，即由兩國(guó)物價(jià)水平之比決定。 匯率波動(dòng)的范圍不超過(guò)： 鑄幣平價(jià) +輸送黃金相關(guān)的費(fèi)用 二、紙幣制度下 用通貨膨脹程度衡量的貨幣實(shí)際價(jià)值是貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值，對(duì)內(nèi)價(jià)值是決定對(duì)外價(jià)值（即匯率）的基礎(chǔ)（購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)）。 當(dāng)供求關(guān)系所引起的匯率波動(dòng)超過(guò)一定幅度時(shí)，貴金屬鑄幣流通本身你的制約機(jī)制就發(fā)揮作用。 二、利率與匯率 條件：開(kāi)放的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下 利率差異 =》 貨幣從利率低的國(guó)家流向利率水平高的國(guó)家 =》 外國(guó)資本流入的國(guó)家 =》 外匯供過(guò)于求 =》 本幣升值 第三節(jié) 匯率的決定與變動(dòng) 一、金本位制度下 鑄幣平價(jià)：以含金量進(jìn)行比較 外匯供求：國(guó)際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的變化。即外匯供求對(duì)比的波動(dòng)必然引起匯率的相應(yīng)波動(dòng)。 一種貨幣，當(dāng)其在外匯市場(chǎng)上對(duì)某種或某些種其他貨幣處于供不應(yīng)求的局面時(shí)會(huì)升值，即可用相對(duì)較少的量換入在此之前同等數(shù)量的某種或某些種其他貨幣 。 1 貨幣的對(duì)內(nèi)貶值與對(duì)外貶值 1 外匯升水 ：遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率 1 外匯貼水 ：遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率 問(wèn)題 為什么 IMF把我國(guó)的匯率制度認(rèn)定為 “ 固定釘住匯率安排 ” ？ 外匯、完全可兌換貨幣、匯率、直接標(biāo)價(jià)法 直接標(biāo)價(jià)法、間接標(biāo)價(jià)法、美元標(biāo)價(jià)法、美元標(biāo)價(jià)法、單一匯率、復(fù)匯率（多重匯率）、浮動(dòng)匯率、固定匯率、盯住匯率制度、即期匯率、遠(yuǎn)期匯率、貨幣的對(duì)內(nèi)貶值與對(duì)外貶值、外匯升水、外匯貼水、外匯傾銷(xiāo)、黃金輸送點(diǎn)、名義匯率、實(shí)際匯率、外匯管制 *討論： 人民幣升值的利弊分析 第二節(jié) 匯率與幣值 一、貨幣的價(jià)值： 幣值指貨幣具有的購(gòu)買(mǎi)力。 1 即期匯率 ：銀行存款之間的即期（兩天）兌換使用的匯率。 浮動(dòng)匯率 ： 固定匯率 ：各國(guó)對(duì)匯價(jià)波動(dòng)不加限制，聽(tīng)任其隨著市場(chǎng)供求關(guān)系的變化而漲跌。是貿(mào)易管制的產(chǎn)物。 單一匯率 ：在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，存在著由市場(chǎng)機(jī)制形成的單一匯率。英、美用這種方法。多數(shù)國(guó)家采用。 匯率 ：國(guó)與國(guó)之間貨幣的折算的比率。是以外幣 表示的金融資產(chǎn)，可用作國(guó)際間結(jié)算的支付手段，并能兌換成其他形式的外幣資產(chǎn)和支付手段。 問(wèn)題 1：從中國(guó)債券網(wǎng)上查一下我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)上利率期限結(jié)構(gòu)的計(jì)算方法 。 （ 2）市場(chǎng)隔斷理論：認(rèn)為資金在不同期限市場(chǎng)之間基本是不流動(dòng)的。它的存在使不同期限從而有不同現(xiàn)金流狀態(tài)的債券收益具有可比性。（ 2）債券當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格。 到期收益率是指如下兩者金額相等時(shí)所決定的現(xiàn)實(shí)起作用的利率 。 P141公式可以計(jì)算出第 n年的遠(yuǎn)期利率。 結(jié)論：存兩年定期，可多得 ，是因?yàn)榉艞壛说?2年對(duì)第 1年本利和的自由處置權(quán)。 圖 即期利率與遠(yuǎn)期利率 即期利率 ：對(duì)不同期限的債權(quán)債務(wù)所標(biāo)示的利率； 遠(yuǎn)期利率 是隱含在給定的即期利率中從未來(lái)的某一時(shí)點(diǎn)到另一時(shí)點(diǎn)的利率。一般選擇基準(zhǔn)利率的期限結(jié)構(gòu)來(lái)表示一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的利率期限結(jié)構(gòu)。 全部是看供求關(guān)系，只是影響因素以及觀察角度的差異。供給來(lái)自于同一時(shí)期儲(chǔ)蓄流量和該期間貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)。 L=L1(Y)+L2(r) M=M1+M2 均衡利率取決于貨幣需求和貨幣供給的作用。利率是由流動(dòng)性偏好曲線與貨幣供給曲線共同決定。 凱恩斯學(xué)派的流動(dòng)性偏好理論 利率決定于貨幣供求數(shù)量，而貨幣需求量基本取決于人們的流動(dòng)性偏好。 投資是利率的減函數(shù)，儲(chǔ)蓄是利率的增函數(shù)。儲(chǔ)蓄為收入減去消費(fèi)。所關(guān)注的實(shí)際因素是生產(chǎn)率和節(jié)約。利息是貸出的資本家從借入資本的資本家那里分割來(lái)的一部分剩余價(jià)值，利息取決于平均利潤(rùn)率。 *年率 、 月率 、 日率 ： 年率以年為單位計(jì)算利率 ，5％ ， 西方；月利率以月為單位計(jì)算利息 ， ％ ， 中國(guó)；日利率以日為單位計(jì)算 ， ％ 。 四、 市場(chǎng)利率 、公定利率、官定利率 隨市場(chǎng)規(guī)律而自由變動(dòng)的利率；由政府金融管制部門(mén)或中央銀行確定的利率，叫官定利率，也叫 法定利率 ；由非政府部門(mén)的民間金融組織，如銀行公會(huì)等所確定的利率是行業(yè) 公定利率 。 三 、 固定利率和浮動(dòng)利率 在借貸期內(nèi)是否調(diào)整 ， 利率分為固定利率和浮動(dòng)利率 。 名義利率 ：指包括補(bǔ)償通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的利率 。 利率 =機(jī)會(huì)成本補(bǔ)償水平 +風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平 二 、 實(shí)際利率與名義利率 實(shí)際利率 ：物價(jià)不變 ， 從而貨幣購(gòu)買(mǎi)力不變條件下的利息率 。這種利率發(fā)生變動(dòng)，其他利率也會(huì)相應(yīng)變動(dòng)。 S=P(1+r) 資本化： 任何有收益的事物，都可以通過(guò)收益與利率的對(duì)比而倒過(guò)來(lái)算出它相當(dāng)于多大的資本金額，這稱(chēng)為 “ 資本化 ” 。 單利和復(fù)利： 單利 對(duì)利息不再付息。普通股和優(yōu)先股權(quán)力；（ 3）不能退股，但可以轉(zhuǎn)讓、出售；股票市場(chǎng)；（ 4） 股份公司與信用 這種組織形式的存在是以信用關(guān)系的普遍發(fā)展為前提條件。 第三節(jié) 股份公司 概念：典型形式是有限責(zé)任公司，紐約。 解決了商業(yè)信用的局限 。 上游產(chǎn)品企業(yè)向下游產(chǎn)品企業(yè)提供信用 ， 是工業(yè)向商業(yè)提供信用 ，因而有些企業(yè)很難從這種形式取得必要的信用支持 。 局限： (1)存在于工商企業(yè)之間 ， 所以它的規(guī)模大小是以產(chǎn)業(yè)資本的規(guī)模為度；其最大作用是產(chǎn)業(yè)資本的充分利用 。 商業(yè)票據(jù)和票據(jù)流通：商業(yè)信用中，賒銷(xiāo)商品的企業(yè)為了保證自己的權(quán)益，需要掌握一種能夠受到法律保護(hù)的債務(wù)文書(shū)，在這種文書(shū)上說(shuō)明債務(wù)人有按照規(guī)定金額、期限等約定條件償還債務(wù)的義務(wù)。但實(shí)際統(tǒng)計(jì)中由于誤差和遺漏 ， 則很難等于 0。 一個(gè)部門(mén)的債權(quán)必然在另一個(gè)或幾個(gè)部門(mén)中有對(duì)應(yīng)的等額債權(quán) 。 經(jīng)常的大量的赤字是出現(xiàn)在企業(yè)部門(mén)；政府部門(mén)也通常是資金的需求者 。 如果把一國(guó)的經(jīng)濟(jì)作為一個(gè)整體看 ，Y=C+I+XM或 YCI+M=O其中 ， Y國(guó)民總收入 ， C消費(fèi) ， I投資 ， X出口 ， M進(jìn)口 把不同類(lèi)型的主體分別歸入幾個(gè)部門(mén) ， 對(duì)于部門(mén)的劃分最簡(jiǎn)單的是分為政府部門(mén) 、個(gè)人部門(mén) 、 工商企業(yè)部門(mén) 、 國(guó)外部門(mén)和金融部門(mén) 。 ） 作為信用媒介的金融機(jī)構(gòu) 個(gè)人、企業(yè)、政府和有經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的國(guó)外各單位，它們之間的相互的債權(quán)債務(wù)有些直接發(fā)生（直接融資），有些通過(guò)金融中介（間接融資）。國(guó)際收支逆差，則該國(guó)須從國(guó)外借入資金進(jìn)行平衡。 參考資料： 國(guó)際收支中的盈余和赤字 一國(guó)對(duì)其他