【正文】 /11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 474 第三節(jié) 資本市場 二、證券市場的運行機制 ? (二 )流通市場 ? 、第三和第四市場 ? 第三市場：是指上市證券的場外交易市場 ? 傭金便宜，成本較低（長期以來固定傭金，費用高） ? 雙方協(xié)商定價（價格和傭金） ? 交易手續(xù)簡便，成交迅速 ? 第四市場：是指通過電子計算機網(wǎng)絡(luò)直接進行大宗證券交易的場外交易市場（無需經(jīng)紀人）。（銀行、證券公司、投資信托公司、各類民營公司）－董事會 ? 它本身的股票雖可轉(zhuǎn)讓卻不能在本交易所上市交易 ? 日本、加大拿、澳大利亞、新加坡和香港等實行 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 471 美國紐約證交所席位 ? 1953年，限定 1366位， 1996年底實際有 1427位會員，其中 1366位擁有交易席位， 61位是其它的個體（特許權(quán)）。 ? 特點： ? 證券交易所本身不持有也不買賣證券 ? 完全公開的市場（定期公布行情統(tǒng)計表股價指數(shù)、公布上市公司經(jīng)營業(yè)績財務(wù)狀況） ? 固定場所和嚴格的立會時間 ? 交易者為具備資格的會員（經(jīng)紀制） ? 交易對象為上市證券 ? 交易量集中 ,價格由買賣雙方集合競價 ? 規(guī)則：價格時間優(yōu)先原則，公平公開公正原則 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 470 第三節(jié) 資本市場 二、證券市場的運行機制 ? (二 )流通市場 ? 證券交易所的組織形式 ? 會員制： ? 是一個由會員自愿組成的、不以營利為目的的社會法人團體。 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 466 第三節(jié) 資本市場 二、證券市場的運行機制 ? (二 )流通市場 ? 流通市場概念和特點 ? 流通市場又稱二級市場，是對已發(fā)行證券進行買賣或轉(zhuǎn)讓交易的市場。 ? 簡便、費用低、數(shù)額有限、風(fēng)險自擔(dān)，（私募） ? 間接發(fā)行： ? 通過證券發(fā)行中介機構(gòu)即承銷商向社會發(fā)行（通過銀行、信托公司和證券公司） ? 時間短、費用高、風(fēng)險因具體的銷售方式不同而不同，（公募） 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 461 、間接發(fā)行方式： ? 代銷、包銷和備用包銷 ? 有償增資、無償增資和搭配增資 ? 發(fā)行上市和交易上市 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 462 第三節(jié) 資本市場 二、證券市場的運行機制 ? （一）發(fā)行市場 ? 發(fā)行價格 ? 、直接發(fā)行方式下的價格 ? 折價發(fā)行 ? 溢價發(fā)行 ? 平價發(fā)行 ? 時價發(fā)行 ? 、間接發(fā)行方式下的價格 ? 中介機構(gòu)的承銷價格或中標價格 ? 投資者的認購價格 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 463 第三節(jié) 資本市場 二、證券市場的運行機制 ? （一）發(fā)行市場 ? 發(fā)行程序： ? 發(fā)行前的準備工作 ? 審批階段 ? 發(fā)行階段 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 464 第三節(jié) 資本市場 二、證券市場的運行機制 ? （一）發(fā)行市場 ? 證券信譽的評級 ? 、概念： ? 對證券質(zhì)量的評價制度（信用、財務(wù)、風(fēng)險、收益、） ? 、功能： ? 降低交易成本，提高市場效率，為發(fā)行者開拓銷路 ? 、內(nèi)容： ? 債券評級、優(yōu)先股評級、普通股編列 ? 、著名評級機構(gòu)： ? 標準普爾，穆迪，德萊費爾普斯，費奇等投資服務(wù)公司 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 465 我國股票上市的條件： ? 股票經(jīng)中國證監(jiān)會批準已向社會公開發(fā)行。 ? 發(fā)行市場一般沒有、也不需要有集中的固定場所，是由發(fā)行者自行推銷出售或通過各種證券發(fā)行中介機構(gòu)推銷出售。是資本市場的起點。 ? 滿足長期投資性資金及其盈利增值的需要。 ? (7)交易不收手續(xù)費，管理費也較低。它還通過選擇免稅投資品種提高收益 。 ? (5)收益率比銀行存款高。 ? (4)收益較穩(wěn)定。 ? (3)較高的安全性。貨幣市場基金的流動性幾乎接近商業(yè)銀行的活期存款。這是為了滿足投資者隨時提現(xiàn)的需 。 ? 其投資一般由短期證券如債券或等同于現(xiàn)金的證券所組成 ,包括短期國債、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、銀行大額可轉(zhuǎn)讓存單、回購協(xié)議及政府機構(gòu)發(fā)行的短期債券等。 ? 銀行將 100萬元融資做一筆 30天期的放款，按年率％計息，可以收入利差 ％，合 5000/12＝。 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 448 第二節(jié) 貨幣市場 六、回購協(xié)議市場 (Repos) ? 舉例： ? 某銀行有 100萬元國債暫時不擬出售，某公司有 100萬元資金， 30天以后才用。 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 447 第二節(jié) 貨幣市場 六、回購協(xié)議市場 (Repos) ? （二）特點： ? 特殊的交易主體－只能是法人 ? 期限短、交易額大（隔夜回購和期限回購） ? 是有附帶條件的交易（預(yù)約回購），價格不受市場漲跌影響 ? 對銀行出售債券融通資金而言，無須繳納存款準備金和存款保險費，融資成本較低。 ? 具體是指國債的賣方按照交易協(xié)議在賣出國債的同時，承諾于日后再按約定的價格將該種國債如數(shù)買回的交易所形成的市場。 ? （二）市場功能： ? 彌補國庫臨時資金短缺的需要（彌補赤字） ? 商業(yè)銀行的第二準備 ? 有利于中央銀行的宏觀調(diào)控實施 ? 增加社會融資渠道、投資渠道 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 443 第二節(jié) 貨幣市場 四、短期債券市場 ? （三）市場構(gòu)成 ? 發(fā)行市場： ? 拍賣方式，折扣價格發(fā)行（貼現(xiàn)證券） ? 發(fā)行代理人、自營商、零售商、投資者 ? 流通市場： ? 買賣轉(zhuǎn)讓、貼現(xiàn)、抵押 ? 國庫券市場（ Treasury Bills） 和短期市政債券（ Municipal Bonds） 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 444 第二節(jié) 貨幣市場 五、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 ? （一）概念及類型： ? CDs是一種特殊的銀行定期存單，區(qū)別于銀行的普通定期存單：（見教材 135頁） ? 類型：美國國內(nèi)存單、歐洲和亞洲的美元存單、外國銀行在美分支機構(gòu)的美元存單揚基（ Yankee CDs）存單、儲蓄存單等等 ? 發(fā)行市場：批發(fā)式發(fā)行和零售式發(fā)行、票面價和貼現(xiàn)價 ? 流通市場：根據(jù)市場利率與存單利率比較，決定買賣轉(zhuǎn)讓價格。 ? 20世紀 60年代，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行量迅速地增加。大多數(shù)早期的商業(yè)票據(jù)通過經(jīng)紀商出售，主要購買者是商業(yè)銀行。 ? 銀行對經(jīng)紀人短期拆借市場 ? 透支 ? 傭金經(jīng)紀人專營聯(lián)儲資金交易 銀行 銀行 券商 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 437 英國的平行市場 其余銀行九家清算銀行英格蘭銀行貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 438 美國聯(lián)邦基金市場 （ FEDERAL FUNDS） 12 家聯(lián)邦儲備銀行25 家支行聯(lián)邦儲備委員會其余銀行 A銀行 B銀行 交易前 交易后 準備金 15 其它資產(chǎn) 95 總資產(chǎn) 110 存款 100 股本 10 總負債與權(quán)益 110 5 100 105 10 110 110 準備金 10 存款 100 借出聯(lián)邦基金 5 其它資產(chǎn) 95 總資產(chǎn) 110 股本 10 110 準備金 10 存款 100 其它資產(chǎn) 105 借入聯(lián)邦基金 5 股本 10 總資產(chǎn) 115 總負債與權(quán)益 115 A銀行 B銀行 聯(lián)邦基金交易 （ 10％的準備金率） 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 440 第二節(jié) 貨幣市場 三、票據(jù)市場 ? （一）票據(jù)市場： ? 是指商業(yè)票據(jù)流通及轉(zhuǎn)讓（承兌貼現(xiàn)）的市場。 ? 同業(yè)拆借救急而不救窮，一般是隔夜拆借。不足時當(dāng)天必須補足，但一定要用 “ 立即可用 ” 地資金補足。 ? 法定存款準備金率是相對不變的，但是存款準備金每天隨著銀行的業(yè)務(wù)活動量的變化而變化。 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 435 第二節(jié) 貨幣市場 二、同業(yè)拆借市場 ? （三）市場運作原理 ? 中央銀行制度下，規(guī)定所有接受存款的機構(gòu)（商業(yè)銀行、儲蓄機構(gòu)等），都必須按所收存款提出一定的百分比，存在中央銀行，作為存款準備金。 ? 完善中央銀行對資金的宏觀調(diào)控 ? 提高商業(yè)銀行的經(jīng)營意識。 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 434 第二節(jié) 貨幣市場 二、同業(yè)拆借市場 ? （二）市場功能： ? 主要是金融機構(gòu)用于彌補短期資金的不足、票據(jù)清算的差額以及解決臨時性的資金短缺需要。 ? 拆借期限：半天、 1天、 7天、 1個月、 4個月（中國），其中 7天以內(nèi)占 %； ? 拆借利率（ CHIBORG\LIBOR) 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 433 拆借利率（ CHIBORG\LIBOR) ? 同業(yè)拆借的拆款按日計息，拆息額占拆借本金的比例為 “ 拆息率 ” 。 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 430 第二節(jié) 貨幣市場 一、貨幣市場的含義與特點 ? （二）貨幣市場特點及功能 ? 期限短、風(fēng)險小、流動性高、受益較低但較穩(wěn)定 ? 資金周轉(zhuǎn)量較大，以批發(fā)交易為主 ? 除國庫券以外，大都沒有固定的交易場所 ? 交易的金融商品具有較強的貨幣性 ? 為解決短期流轉(zhuǎn)資金的急需 （流動性需要） ? 中央銀行實施公開市場操作的場所 ? 貨幣市場利率在整個利率體系中占重要地位