復(fù)旦-朱葉-公司金融學(xué)-文庫(kù)吧資料
2025-01-24 19:16本頁(yè)面
【正文】 97 97 58 16 6 效果：超過(guò)目標(biāo)利息倍數(shù)，擁有融資靈活性 ? 利息倍數(shù)均超過(guò)最低要求 ? 富余舉債能力：根據(jù)實(shí)際利息倍數(shù)與目標(biāo)利息倍數(shù)之差推算 年份 1 2 3 4 5 6 利息倍數(shù) 36 7 6 年份 1 2 3 4 5 6 富余舉債能力 124百萬(wàn)元 56 36 61 ? （ 4）敏感性分析和情景分析 ? 目標(biāo)：財(cái)務(wù)穩(wěn)健性 ? 若公司處于財(cái)務(wù)困境 ? 利潤(rùn)就減少 1半 ? 利息倍數(shù)為 2 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 6年 經(jīng)營(yíng)資本 158 181 217 239 251 264 凈不動(dòng)產(chǎn) 315 362 435 478 502 527 投入資本 473 543 652 717 753 791 富余資金 （ 93） 短期債務(wù) 18 136 222 268 305 已有債務(wù) 130 80 60 30 10 股東權(quán)益 435 446 456 466 475 485 投資者資金 473 543 652 717 753 791 NOPLAT（減少一半） 18 21 25 27 28 30 增加營(yíng)運(yùn)資本 8 24 36 22 12 13 增加凈不動(dòng)產(chǎn) 15 47 72 43 24 25 FCFF 5 50 83 38 8 8 已有債務(wù)利息 6 4 3 1 償還債務(wù) 20 50 20 30 20 10 股息 6 6 5 5 5 5 資金盈缺 37 110 111 74 33 23 第 1年 第 2年 低 3年 第 4年 第 5年 第 6年 富余資金增減 92 92 利息收入 4 發(fā)行股票 125 發(fā)行（償還）債券 19 117 85 46 38 新債利息 1 6 11 13 15 新資金 37 110 111 74 33 23 效果：目標(biāo)利息倍數(shù)，融資靈活性 年份 1 2 3 4 5 6 利息倍數(shù) 9 2 ? （ 5）融資決策 ? 第一，減少股利可行性分析（粘性） ? 第二，股權(quán)融資可行性分析（門檻條件、負(fù)面信息） ? 第三，債券融資可行性分析（門檻條件、正面信息） ? 第四， VC和 PE融資的可行性分析（門檻條件） ? 第五，銀行借款可行性分析（門檻條件） ? （ 6）富?，F(xiàn)金管理 ? 第一，增發(fā)股利 ? 粘性與未來(lái)預(yù)期 ? 增發(fā)與成長(zhǎng)性 ? 第二，股票回購(gòu) ? 信號(hào)：股價(jià)低估、未來(lái)預(yù)期（投資和償債資金充裕預(yù)期） ? 稅負(fù)：回購(gòu)與股息 ? 第三，償還債務(wù) ? 信號(hào)：財(cái)務(wù)困境、未來(lái)資金不充裕預(yù)期 2022/2/15 公司金融學(xué) 40 案例： ? 杜邦公司資本結(jié)構(gòu) ? 一、歷史沿革 ? 19651970 ? 現(xiàn)金余額大于負(fù)債，負(fù)財(cái)務(wù)杠桿 ? 1970年代初期至中期 ? 融資壓力大，一方面內(nèi)部資金減少；另一方面資本支出、營(yíng)運(yùn)資本支出急劇增加 ? （ 1）為維持成本和差異競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，資本性支出（通脹引發(fā)超預(yù)算 50%） ? （ 2）石油價(jià)格上漲，收入增加 16%，成本增加 30%，利潤(rùn)減少 31% ? （ 3） 1975年經(jīng)濟(jì)衰退，利潤(rùn)大幅降低 ? 轉(zhuǎn)向債務(wù)融資 ? （ 1） 1975年末，短期債務(wù)增至 ? （ 2）長(zhǎng)期債券 （ 20年來(lái)首次公開(kāi)發(fā)行長(zhǎng)期債券） ? （ 3）中期債券 ? 結(jié)果： ? （ 1）資產(chǎn)負(fù)債率由 7%上升至 1975年的 27% ? （ 2）利息保障系數(shù)由 ? （ 3） 75年縮減了營(yíng)運(yùn)資本投資 ? 1976年至 1979年 ? 降低持續(xù)降低了負(fù)債率 ? （ 1）資本支出由 1975年最高峰開(kāi)始下降 ? （ 2）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇， 1975年 1979年公司利潤(rùn)增加三倍 ? 1979年，資產(chǎn)負(fù)債率降至 20%，利息倍數(shù)升至 ? 1981年突然偏離財(cái)務(wù)彈性最大化的政策 ? （ 1）競(jìng)購(gòu)科納克石油公司，收購(gòu)價(jià)格 80億，溢價(jià) 77% ? （ 2）杜邦公司發(fā)行 39億普通股、 、承債 19億（ 科納克公司） ? 結(jié)果： ? （ 1）資產(chǎn)負(fù)債率上升至 40% ? （ 2）杜邦債券等級(jí)降至 AA ? 1982年 ? 科納克業(yè)績(jī)受 1982年石油價(jià)格下降影響，杜邦總資本報(bào)酬率降低一半，每股盈利降低了 40%。 ? 6年累計(jì)資金缺口（見(jiàn)下一頁(yè)表）： （按時(shí)歸還到期債務(wù)、嚴(yán)格執(zhí)行股利政策之后） 2022/2/15 公司金融學(xué) 26 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 6年 NOPLAT 36 41 49 54 57 60 營(yíng)運(yùn)資本增減 8 24 36 22 12 13 凈不動(dòng)產(chǎn)增減 15 47 72 43 24 25 FCFF 13 30 59 11 21 22 已有債務(wù)利息 6 4 3 1 償還債務(wù) 20 50 20 30 20 10 股息 10 11 12 13 14 15 資金盈缺 23 95 94 55 13 3 ? （ 2）設(shè)定目標(biāo)信用評(píng)級(jí)和比率
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1