投資學(xué)第五章ppt課件-文庫吧資料
2025-01-20 18:04本頁面
【正文】 表達(dá)： 這個方程就是套利定價理論的資產(chǎn)定價方程 。根據(jù)套利組合的條件（ 3），套利組合的預(yù)期報酬率必須為正，即： 2W 3W00 0 9 7 )1 7 ( 7 ????????（三）套利組合對資產(chǎn)定價的影響 當(dāng)市場存在套利機(jī)會，理性投資者必然通過套利投資組合構(gòu)建進(jìn)行套利操作。假定每一種證券的市值為 100萬元，總市值為 300萬元。 01???niiW01???ni iiWb01???niii RW（二）如何構(gòu)造套利組合？ 基于三個條件約束，可以構(gòu)造無數(shù)個滿足套利條件的潛在套利組合，這些潛在組合必須符合上述三個方程。 證券收益率： iiii eIEIRER ???? ))(()( ?二 、 套利組合 套利理論的核心思想 ， 就是每一個投資者都會去利用不增加風(fēng)險的情況下能夠增加組合的回報率 。 （二）套利定價理論的風(fēng)險 —— 收益關(guān)系 套利機(jī)會；未來收益為正，且初始投資為 0. 套利定價理論的 基本假設(shè) ： （ 1）收益率是由某些共同因素、一些公司的特定事件決定的，這被稱為收益產(chǎn)生過程（ a returngenerating process）。 套利的作用 ：套利行為是現(xiàn)代有效市場的一個決定性因素 。 ?例如：我國年利率為 7%，美國為 10%，一年期美 遠(yuǎn)期匯率比即期匯率低 4%時，可以 10%利率 賣空 美元，經(jīng)外匯市場兌換為人民幣，投資于我國，同時 買入 遠(yuǎn)期人民幣，則可無風(fēng)險凈賺 1%的差額。 一 、 套利概述 （ 一 ） 什么是套利 ？ 套利 是利用同一實物資產(chǎn)或證券的不同價格來賺取無風(fēng)險利潤的行為 。 第二節(jié) 套利定價理論（ APT） ? 1976年 ， 斯蒂芬 ?羅斯 （ Stephen Ross） 提出了 套 利 定 價 理 論 （ the arbitrage pricing model,APT） 。 ? （二）因子識別 —— 選取影響證券收益的因素的過程 ： 與證券本身沒有內(nèi)部相關(guān)性，但影響證券好回報率地變量； （ extracted factors）： 從有關(guān)證券收益的已知信息中提取 市場投資組合的收益率 。 （ 2）確定各個因素的替代順序，然后按照這一順序進(jìn)行替代計算。 ： 既不知道因素值，也不知道證券對這些因素的敏感度， 基于證券過去歷史數(shù)據(jù)來獲得一些因素和證券的敏感度。 tttt C P IbG D PbaR ????? 21a2bit?1b 多因素模型 同樣 ， 考慮到多種因素對證券回報率的影響 ，可以進(jìn)一步將因素模型進(jìn)行拓展 ， 從而形成含有種因素的多因素模型： itktiktitiiit eFbFbFbaR ?????? ?22112 2 2 2 2 2 2 21 1 2 2i i F i F ik F k i?? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ?五、指數(shù)模型估計與因子識別 (一 )模型估計方法 ： 因素的值是已知的 ，而敏感度需要估計，且對每個證券的分析是多個時期逐個進(jìn)行的。 沿用前面的數(shù)據(jù) ：證券的回報率同時受到國內(nèi)生產(chǎn)總值 GDP和通貨膨脹率 CPI的雙重影響。 Fbar iii ??)( fMiMfi rrrr ??? ? iafr iafr四、多因素模型 多因素模型形成 ： 將影響證券收益的系統(tǒng)性因素擴(kuò)展到多個。 iIiii rar ?? ???（ 2）與 CAPM比較 相同點： 都是系數(shù)決定溢價水平； 不同 ： ，指數(shù)模型具有非均衡性特
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