股指期貨的最優(yōu)套期保值率：基于滬深300指數(shù)期貨-文庫吧資料
2025-01-19 17:25本頁面
【正文】 截距,T表示時間趨勢,N表示滯后階數(shù)。圖3和圖4是現(xiàn)貨和期貨指數(shù)一階差分的時間序列圖。從表中可以看出，滬深300指數(shù)的期、現(xiàn)貨序列的ADF統(tǒng)計(jì)量都大于1%的臨界值，說明在1%的置信度水平下不能拒絕原假設(shè)，指數(shù)序列是非平穩(wěn)的。圖滬深300指數(shù)現(xiàn)貨和期貨的走勢圖資料來源：根據(jù)中證指數(shù)公司網(wǎng)站和WIND資訊的數(shù)據(jù)整理圖滬深300指數(shù)現(xiàn)貨和期貨的基差走勢圖 資料來源：根據(jù)中證指數(shù)公司網(wǎng)站和WIND資訊的數(shù)據(jù)整理（2）、數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn) 單位根檢驗(yàn)（ADF檢驗(yàn)）：由于非平穩(wěn)的時間序列會造成“偽回歸”的現(xiàn)象，所以在對滬深300指數(shù)期貨價格與現(xiàn)貨價格之間的協(xié)整關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)之前，首先對期貨價格和現(xiàn)貨價格序列的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)。圖2是滬深300指數(shù)現(xiàn)貨和期貨的基差走勢圖，能夠直觀地表示出期、現(xiàn)指數(shù)波動的情況。但是從9月中旬開始期貨指數(shù)出現(xiàn)了較大的波動性，有相當(dāng)長的一段時間與現(xiàn)貨指數(shù)出現(xiàn)大幅偏離，平均偏離208點(diǎn)，最大差距達(dá)到了1307點(diǎn)。圖1是2006年10月30日到2007年12月24日滬深300指數(shù)現(xiàn)貨和期貨的走勢圖。為了克服期貨價格的不連續(xù)性，我們把每一天離到期日最近的合約品種的收盤價格連接起來，用這個新的價格數(shù)據(jù)序列進(jìn)行回歸分析。(二)、樣本選擇與數(shù)據(jù)處理（1）、樣本數(shù)據(jù)的說明 滬深300指數(shù)期貨合約于2006年10月30日開始在中國金融期貨交易所進(jìn)行仿真交易，一般推出當(dāng)月、下月和隨后兩個季月的合約。GARCH中的套期保值比例可以通過下面的回歸方程得出： （18）各參數(shù)的含義同上，為最優(yōu)套期保值比率。廣義自回歸條件異方差模型（GARCH） 以上的模型都假定方差為常數(shù)，沒有考慮到方差實(shí)際上具有的時變性，因而都是靜態(tài)的套期保值模型。這一模型同時考慮了現(xiàn)貨價格和期貨價格的非平穩(wěn)性、長期均衡關(guān)系以及短期動態(tài)關(guān)系。相應(yīng)地，市場價格會對長期均衡關(guān)系的偏離做出反應(yīng)。令，可以得到最優(yōu)套期保值比率為： （15）上式也可由以下回歸方程得到： （16）回歸系數(shù)就是最優(yōu)套期保值比率的估計(jì)值。在VAR模型中，期貨價格和現(xiàn)貨價格存在以下關(guān)系： （13） （14）其中，、為截距項(xiàng)，、為回歸系數(shù)，、為服從獨(dú)立同分布的隨機(jī)誤差項(xiàng)。有如下的回歸方程： （12）其中，和分別是t時期現(xiàn)貨價格和期貨價格的對數(shù)形式，為截距項(xiàng)，為隨機(jī)誤差項(xiàng)，斜率系數(shù)就是所要估計(jì)的最優(yōu)套期保值比率。將上述（5）式求得的最優(yōu)套期保值比率代入（3）式中，得到經(jīng)過套期保值以后的投資組合收益方差： （10）將（10）式代入（8）整理得： （11）三、基于滬深300指數(shù)期貨的實(shí)證分析（一）、估計(jì)方法 本文的實(shí)證研究主要基于最小方差模型展開。Ederington于1979年在風(fēng)險(xiǎn)最小化模型的框架內(nèi)基于套期保值后投資組合收益的波動性，分析了套期保值的效果。本文的實(shí)證研究也將在此模型的基礎(chǔ)上展開。 所以，最優(yōu)套期保值比率的確定是基于不同投資目的的動態(tài)選擇過程。最優(yōu)套期保值比率應(yīng)使最小化，即最優(yōu)套期保值比率由下述無約束最優(yōu)化模型確定： （4）對其取一階導(dǎo)數(shù)為零，求得最優(yōu)套期保值比率為：
環(huán)評公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1