股票價格統(tǒng)計規(guī)律-文庫吧資料
2024-10-25 11:15本頁面
【正文】 分析是徒勞的?，F(xiàn)實資本市場上可獲得信息的完備程度有高有低，與此相對應(yīng)，市場的定價效率也有高低之分。這就導(dǎo)致價格水平始終與其基本價值一致。 法馬的有效市場理論 (2) ? 有效市場是指能快速對新信息做出反應(yīng)的市場 (1969年 ) ? 有效市場是資產(chǎn)價格能夠充分反映所有有效信息的市場 (1991年 )。 69年 12月，美國金融學(xué)會年會邀請他作為唯一的論文報告者 (往年是三位 )介紹他的理論及及實證檢驗結(jié)果。法馬研究股價的變動問題，成果發(fā)表在65年 《 商業(yè)期刊 》 上，全長 70頁，法馬的研究對投資實務(wù)界產(chǎn)生了巨大的影響。他發(fā)現(xiàn)找不到一套可以獲利的交易法則，以后他到芝大商學(xué)院讀博，后留校教金融財務(wù)課。 法馬的有效市場理論 （ 2020，諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎） ? 法馬，意裔美國人， 39年生于波士頓鄉(xiāng)下，是家中第一個大學(xué)生，在塔夫茲大學(xué)讀書時主修法文。 鞍和公平游戲 ? 鞍 (Martingale)隨機過程 ? 公平游戲 (fair game) ? 額外市場價值 ttt YYE ?? }|{ 1 ?0}|{ 1 ?? ttZE ?0}{}|{1,1,1,1,???????tittititiZEPEPZ ?主要的金融理論 鞅過程： (Samuelson, 1965) 中心極限定理，高斯分布（隨機行走） 1 0 1{ | , , , }t t tE Y Y Y Y Y? ?馬科威茨 投資組合理論 資本資產(chǎn)定價模型 期權(quán)定價模型 信用風(fēng)險評估模型 ?投資者能事先知道 投資收益率 的概率分布為 正態(tài)分布 。 ? 由于薩分析的落腳點是理論不是投資，他的觀點也沒有對實務(wù)界產(chǎn)生多大影響。 ? 股市不是零和游戲，因投資者可以從經(jīng)濟增長中獲得非零和部分的收益。一點信息都會導(dǎo)致市場的不斷漣漪。 ? 1957年，薩發(fā)文提出股票的真實價值是其“影子價格”，而它的最佳估計值是股票在市場中的成交價格。 ? 對坎德爾的研究結(jié)果印象深刻，股價所以亂，是因價格與價值有差異。他認(rèn)為上升無限，但下降至多到零。 1964年又以“ ” 發(fā)文，承認(rèn)短線投機并不能帶來更高的收益。 ? 第一個進行價格隨機性研究的經(jīng)濟學(xué)家是亞歷山大，他為找出股價變化的規(guī)律，尋找投資至勝之道。因此，他也認(rèn)為股價變化是隨機的。 ? 1959年 3月，芝大統(tǒng)計學(xué)教授羅伯茲發(fā)文 《 股票市場“形態(tài)”與財務(wù)分析 》 ，用電腦給出 52個隨機亂數(shù)，并定第一個為 450，即當(dāng)時道指的值，并畫出圖形。認(rèn)為無法利用利多消息或觀察股價心得在市場中盈利。 坎德爾等人的研究 ? 1953年英國倫敦經(jīng)濟學(xué)院統(tǒng)計學(xué)教授坎德爾發(fā)表 《 經(jīng)濟的時間序列分析，第一部分：價格 》 的文章，分析了 192838年間， 19個行業(yè)股票的周均價格，分析了 18831934年間芝商所小麥期貨的月均價格和 18161951年間紐商所的棉花期貨的價格變化。 ? 沃金的發(fā)現(xiàn)具有革命性的意義，但是，由于不是經(jīng)濟學(xué)家，他沒有進一步探討價格隨機波動的原因。 ? 沃金分析長期商品期貨價格的波動情況，記錄期貨交易的每一筆價格畫成價格變動圖，同時從撲克牌中隨機抽取，并記錄下結(jié)果，他發(fā)現(xiàn)不僅他無法區(qū)別出價格變動圖和隨機抽取撲克牌構(gòu)成的隨機數(shù)的變動圖，就是芝加哥商品交易所的交易員也識別不出哪個是商品價格變動圖。 ? 巴的研究在當(dāng)時沒有產(chǎn)生大影響，原因是他的研究太超前，理論界與實務(wù)界都還沒有作好
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