【正文】 率均表明青島啤酒很有發(fā)展?jié)摿Α?側(cè)面反映了公司有著良好的盈利能力。 這三年 公司凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量也 持續(xù)增長(zhǎng)，股利支付率的下降主要是由于現(xiàn)金股利支付降低引起的。 股利支付 率越大，表明公司對(duì)股東發(fā)放的股利越多。結(jié)合公司近期和未來的發(fā)展趨勢(shì)，青島啤酒現(xiàn)有市盈率以及市盈率變化趨勢(shì)說明公司的盈利能力良好并且泡沫較小，值得投資。 2022 年較 2022 年市盈率的大幅下降，一方面是由于凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，一方面是由于 2022 年公司股票價(jià)格的下降。 該指標(biāo) 還會(huì)或多或少受市場(chǎng)行情的影響，其 比值越大，說明市場(chǎng)對(duì)公司的未來越看好，表明公司具有良好的發(fā)展前景，投資者預(yù)期能獲得很好的回報(bào)。 2022 年和同行業(yè)的比較 2022 青島 重慶 燕京 每股凈資產(chǎn) 2.94 不難看出青島啤酒的每股凈資產(chǎn)大于同行的兩位強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)者，可見其有著穩(wěn)固的盈利優(yōu)勢(shì)，有著佼好的財(cái)務(wù)狀況。但該指標(biāo)并不是越高越好，但如果公司有較 高的獲利水平，在此前提下每股收益指標(biāo)的上升才表明具有真正良好的 財(cái)務(wù)狀況。 每股凈資產(chǎn) =期末凈資產(chǎn)總額 /期末普通股股數(shù) 該指標(biāo)反映普通股每股所擁有的凈資產(chǎn)，反映公司的財(cái)務(wù)實(shí)力。 2022 2022 2022EPS 01坐標(biāo)軸標(biāo)題 EPS 21 和行業(yè)主要競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)對(duì)比分析： 2022年同行業(yè)對(duì)比 青島啤酒 重慶啤酒 燕京啤酒 每股收益 公司 2022 年每股收益高于重慶啤酒和燕京啤酒同期水平，并且遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于另外兩家啤酒生產(chǎn)商。 下圖為青島啤酒 08,09,10 年的每股收益： 圖 3 由上表可知青啤的 EPS 逐年增加，表明公司的盈利能力穩(wěn)健增強(qiáng)，每一股所獲得的利潤(rùn)也逐年增多， 一方面是因?yàn)橛泄?2022 年和 2022 年 實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)均較上一年有大幅增加，同時(shí)公司利用財(cái)務(wù)杠桿、通過合理 負(fù)債增加每股收益。這一系列數(shù)據(jù)呈現(xiàn)了青島啤酒由于戰(zhàn)略導(dǎo)向而采取靈活的舉債措施，實(shí)現(xiàn)銷售凈利率，權(quán)益報(bào)酬率穩(wěn)步增長(zhǎng)的結(jié)果，也隱隱暗示著未來的 良 好巨大發(fā)展?jié)摿Γ纱苏f 明青島啤酒擁有 著 非常強(qiáng)大的盈利能力 。 而 10 年的權(quán)益乘數(shù)較之 09 年又提升了，可是這次的提升卻帶來了銷售利潤(rùn)率的進(jìn)一步增大，權(quán)益報(bào)酬率的進(jìn)一步提高。 09 年 同行業(yè) 燕京啤酒的 權(quán)益乘數(shù)為 ， 重慶啤酒的 權(quán)益乘數(shù)為 ，這個(gè)數(shù)據(jù)表明三家公司采取不同的資本結(jié)構(gòu)：燕京股東權(quán)益比例為三家最大，重慶啤酒側(cè)重于負(fù)債，青島啤酒兩方面都居中。截至 2022 年末，尚無認(rèn)股權(quán)證行權(quán)成功。 3） .權(quán)益乘數(shù) 權(quán)益乘數(shù) =1/(1資產(chǎn)負(fù)債率 ) 權(quán)益乘數(shù)反映了企業(yè)的籌資情況，及企業(yè)資金來源結(jié)構(gòu)如何。對(duì)比資產(chǎn)負(fù)債表則知， 2022 年企業(yè)的貨幣資金和在建工程兩個(gè)項(xiàng)目大幅增加， 結(jié)合戰(zhàn)略查看報(bào)表則知是 因?yàn)榍鄭u啤酒在 2022 年 繼續(xù) 實(shí)施戰(zhàn)略發(fā)展，擴(kuò)大銷量，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模所致。 杜邦分析體系 權(quán)益報(bào)酬率 總資產(chǎn)收益率 營(yíng)業(yè)凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)負(fù)債率 2008 0% % % % % 2009 5% % % % % 20 % % % % %%%%%%%%%2022 2022 2022凈資產(chǎn)收益率 % % %凈資產(chǎn)收益率 19 10 3% 表 11 1） .總資產(chǎn)周轉(zhuǎn) 率 =主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 /總資產(chǎn)平均余額 該指標(biāo) 反映了企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷售收入的能力 ，分析可知， 08 年到09 年，企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與總 資產(chǎn)平均余額同比例增加，不僅如此，該指標(biāo)同行業(yè)勁敵燕京啤酒的 %相比，所擁有的優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)力不言而喻，說明了青島啤酒在行業(yè)內(nèi)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)已獲得銷售收入的能力很強(qiáng)，從而保證了它的盈利能力良好。 下圖為青島啤酒 08,09,10 年的凈資產(chǎn)收益率： 圖 2 由上圖可以看出青啤的凈資產(chǎn)收益率逐年上升，表 明投資者帶來的投資收益提高了，公司資本的獲利能力在增強(qiáng)。 凈資產(chǎn)收益率 =（凈利潤(rùn) /平均所有者權(quán)益） *100% 平均所有者權(quán)益 =（期初所有者權(quán)益 +期末所有者權(quán)益） /2 該指標(biāo)反映企業(yè)所有者權(quán)益所獲得的報(bào)酬。作為投資者，這項(xiàng)分析尤為重要。數(shù)據(jù)的硬性降低只能說明企業(yè)在運(yùn)用單位資產(chǎn)獲得的總利潤(rùn)比上年少了一點(diǎn)，可是我們仔細(xì)觀察卻發(fā)現(xiàn) 10 年雖然稅前利潤(rùn)沒有隨著總資產(chǎn)的擴(kuò)張而同比例或較快比例的增長(zhǎng)， 可是財(cái)務(wù)費(fèi)用卻下降了%， 這個(gè)舉動(dòng)讓我們看到企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略而配合著強(qiáng)有力的內(nèi)部費(fèi)用控制力 ，足以證明其強(qiáng)大的而更加強(qiáng)健的在未來的盈利能力。 17 總資產(chǎn)息稅前報(bào)酬率 =（稅前利潤(rùn) +利息支出） /平均資產(chǎn)總額 *100% 下表是青島啤酒 08， 09,10 年 的總資產(chǎn)息稅前報(bào)酬 率： 2022 增幅 2022 增幅 2022 利息費(fèi)用 45,613, 62,853, 9% 4,872, 稅前利潤(rùn) 1,108,090,000.00 1,739,330,000.00 2,123,200,000.00 EBIT 1,153,703,200.00 56.21% 1,802,183,500.00 18.08% 2,128,072,520.00 平均資產(chǎn)總額 12,038,700, 13.80% 13,699,850, 19% 16,322,300, 總資產(chǎn)息稅前報(bào)酬率 % % % 表 10 由上表可以看出青啤的總資產(chǎn)息稅前報(bào)酬率在 09 年有一個(gè)大幅度的提高 ，說明企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力大幅度提高，分析其原因，則是， 09 年的新戰(zhàn)略使得業(yè)務(wù)不斷礦長(zhǎng)，產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率擴(kuò)大，故而營(yíng)業(yè)收入大幅增加，稅前利潤(rùn)也大幅增加，并且其增加的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于資產(chǎn)的增長(zhǎng)擴(kuò)張幅度 ，于是使得息稅前報(bào)酬率增加很多。但實(shí)際上，利息也是企業(yè)總資產(chǎn)運(yùn)用所產(chǎn)生的結(jié)果，也應(yīng)該包括在總析產(chǎn)獲利能力里面。這只能說明，企業(yè)資產(chǎn)盈利能力水平很穩(wěn)健，很強(qiáng)大。 下表是青島啤酒 08， 09,10 年的總資產(chǎn)報(bào)酬率： 2022 增幅 2022 增幅 2022 總資產(chǎn)報(bào)酬率 % % % 凈利潤(rùn) 733,772, 77.05% 1,299,110, 21.96% 1,584,420,0 平均資產(chǎn)總額 12,038,700, 13.80% 13,699,850, 19% 16,322,300,000.00 表 9 由 上表分析可得企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率逐年升高， 表明著資產(chǎn)利用效果越來越好，企業(yè)的全部資產(chǎn)所得到的回報(bào)情況越來越好。 由于企業(yè)的總資產(chǎn)來源于所有者投入資本和舉債兩個(gè)方面，在對(duì)該指標(biāo)進(jìn)行分析時(shí)，不僅是衡量總資產(chǎn)的利用效果，也是對(duì)企業(yè)了利用債權(quán)人和投資人資金所獲取收益的投資效果分析。表明了 企業(yè)全部資 產(chǎn)的回報(bào)情況。需要注意的是，在分析中，資產(chǎn)不分來源，他們被看作是一個(gè)整體，即總資產(chǎn)來源于所有者投入資本和債務(wù)資本兩方面。企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)必須有一定的資產(chǎn)，資產(chǎn)的各種形態(tài)應(yīng)有合理的配置，并要有效運(yùn)用。 09 年到 10 年，營(yíng)業(yè)外收入由 213,327, 元又增加到 245,028, 元，并且 10年的營(yíng)業(yè)外支出和非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失都比 09年少，說明企業(yè)的控制費(fèi)用能力在提高，企業(yè)的銷售盈利能力很強(qiáng)大。通過對(duì)比連續(xù)這三年的利潤(rùn)表可以發(fā)現(xiàn)， 08 到 09 年?duì)I業(yè)外收入由154,665, 213,327, 元 ，增長(zhǎng)了 40%。 下表是青島啤酒 08,09,10 年的銷售凈利率： 報(bào)表日期 2022 年度 2022年度 增率 2022年度 增率 營(yíng)業(yè)總收入 16,023,400,00 18,026,100,000.00 12% 19,897,800,00 0% 銷售凈利率 % % % 表 8 由上表可以看出，銷售凈利率也是在不斷增大。 15 該指標(biāo)越大，說明企業(yè)銷售的盈利能力越強(qiáng)。 09 年 ~10 年，公司依舊采取擴(kuò)大規(guī)模擴(kuò)大銷售的戰(zhàn)略，其營(yíng)業(yè)收入在 09 年的基礎(chǔ)上增加了 10%，營(yíng)業(yè)成本，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用都在合理范圍內(nèi)增加，投資收益和資產(chǎn)減值損失跟 09 年不相上下，但是 10 年的財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少，由09年的 62,853, 元減少到 10年的 4,872, 元，減少了 92%，表明青島啤酒對(duì)投資方面的控制， 表明了青島啤酒佼好的資產(chǎn)組合的能力，側(cè)面反映了青島啤酒良好的盈利能力。 下表是青島啤酒 08， 09， 10 年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率： 報(bào)表日期 2022 年度 2022年度 增率 2022年度 增率 營(yíng)業(yè)總收入 16,023,400,00 18,026,100,000.00 12% 19,897,800,00 0% 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 6,17% % % 表 7 由上表可以看得到，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率也在不斷上升。另外，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)作為一種凈獲利額，比毛利率更好地說明了企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的凈獲利能力，從而能更全面、完整地體現(xiàn)收入的獲利能力 。 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 =（營(yíng)業(yè)利潤(rùn) /營(yíng)業(yè)收入） *100% 14 該指標(biāo)用來衡量企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的獲利能力。 2）與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略有關(guān)，擴(kuò)大市場(chǎng)，大規(guī)模生產(chǎn)，導(dǎo)致生產(chǎn)成本降低。 下圖是 08,09,10 年企業(yè)的銷售毛利率： 報(bào)表日期 2022 年度 2022年度 增率 2022年度 增率 營(yíng)業(yè)總收入 16,023,400,00 18,026,100,000.00 12% 19,897,800,00 0% 銷售毛利率 % % % 表 6 由上表可知毛利率三年逐年增長(zhǎng)， 并一直與行業(yè)的平均毛利率不相上下， 表明企業(yè)的獲利能力在增強(qiáng) 。毛利是企業(yè)利潤(rùn)形成的基礎(chǔ)，單位收入的毛利越高，抵補(bǔ)各項(xiàng)期間費(fèi)用的能力越強(qiáng)，企業(yè)的獲利能力也就越強(qiáng)。 （三） 以銷售收入為基礎(chǔ)的利潤(rùn)率指標(biāo) 銷售毛利率 =（銷售毛利 /主營(yíng)業(yè)務(wù)收入） *100% 銷售毛利 =主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 上述公式主要反映企業(yè)商品生產(chǎn)、銷售的獲利能力。 3，利潤(rùn)總額也有所 增加，是因?yàn)闋I(yíng)業(yè)外收入即政府補(bǔ)貼的增加； 4，凈利潤(rùn)也持續(xù) 增加。 2,，營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 亦是逐年增高。 4，凈利潤(rùn)的構(gòu)成是 %，即每百元營(yíng) 業(yè)收入創(chuàng)造了 利潤(rùn)。 2，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的 %，由主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的 %下降到 %，其中主要影響因素是銷售費(fèi)用的 %，以及管理費(fèi)用的 %，即每百元的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中有 25 元左右用于支付銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用。 總體來看，青島啤酒的費(fèi)用控制相對(duì)合理，利潤(rùn)質(zhì)量還不錯(cuò)，盈利能力比較穩(wěn)定。 而管理費(fèi)用平穩(wěn)緩慢增長(zhǎng)，表明企業(yè)在發(fā)展戰(zhàn)略的時(shí)候?qū)χ蟮墓芾砜刂朴屑樱贺?cái)務(wù)費(fèi)用更是減少，這也與企業(yè)的 投資決策有著重要的關(guān)系，進(jìn)而反映出企業(yè)在白熱化競(jìng)爭(zhēng)中的發(fā)展 戰(zhàn)略， 穩(wěn)健而長(zhǎng)遠(yuǎn)地保證了企業(yè)的優(yōu)質(zhì)盈利質(zhì)量。 2022 年財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少 %，主要原因是報(bào)告期內(nèi)利息收入增加及借款利息支出減少所致。 10 3．費(fèi)用類 報(bào)表日期 2022年度 2022年度 增率 2022年度 增率 營(yíng)業(yè)總收入 16,023,400,00 18,026,100,00 12% 19,897,800, 10.40% 銷售費(fèi)用 2,972,030,000.00 3,484,400,000.00 17% 3,917,920, 12.40% 管理費(fèi)用 902,134,0 998,141,0 11% 1,079,200, 0% 財(cái)務(wù)費(fèi)用 45,613, 62,853, 38% 4,872, 92.20% 表 4 2022 年銷售費(fèi)用同比增加 %，主要原因是報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高端產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)較高，促銷費(fèi)用增長(zhǎng)所致。 面對(duì)通脹和主要原材物料價(jià)格上漲態(tài)勢(shì)，公司也進(jìn)一步加強(qiáng)價(jià)格預(yù)測(cè)，采取靈活的采購(gòu)周期，擴(kuò)大集中采購(gòu)等措施，努力控制成本過快上漲。主要原因：一，報(bào)告期內(nèi)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；二，報(bào)告期內(nèi)公司銷售規(guī)模的擴(kuò)大，使得營(yíng)業(yè)成本提高。也可預(yù)測(cè)其未來擴(kuò)張戰(zhàn)略的發(fā)展很有基礎(chǔ)，即有一個(gè)良好的勢(shì)頭。 (2)營(yíng)業(yè)收入的地區(qū)構(gòu)成。 從以下方面對(duì)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入進(jìn)行分析： (1)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入中主要營(yíng)業(yè)品種的收入在總收入比例。 三、 青島啤酒的 盈利分析 （一）從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)形成過程的角度進(jìn)行分析 從形成過程來看，企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的形成可以用“營(yíng)業(yè)利潤(rùn) =營(yíng)業(yè)收入 — 營(yíng)業(yè)