【正文】 合的風(fēng)險(xiǎn)，只受證券之間協(xié)方差的影響 ，與各證券本身的方差無(wú)關(guān) 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 76 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 ㈡ 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量 例題：假設(shè) A證券的預(yù)期報(bào)酬率為 10％，標(biāo)準(zhǔn)差＝ 12％， B證券的預(yù)期報(bào)酬率是 18％，標(biāo)準(zhǔn)差是 20％，各占50％。 3種證券組合， 3個(gè)方差，6個(gè)協(xié)方差。 3種證券的組合 9項(xiàng)，由 3個(gè)方差和6個(gè)協(xié)方差（ 3個(gè)計(jì)算了兩次的協(xié)方差）組成。 偏好 K PI KA PI KB 偏好具有 不確定性 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 58 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成： 風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 影響因素： 政策、通貨膨脹、利率、經(jīng)濟(jì)大事件 影響因素： 勞資糾紛，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中失敗，管理不到位 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 59 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 風(fēng)險(xiǎn)的分散 ?企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)與分散化投資 ?通過(guò)持有多個(gè)公司的股票 （ —— 應(yīng)來(lái)自不同行業(yè)） 消除每種股票的特定風(fēng)險(xiǎn) 。 例子 ：股票 A報(bào)酬率 ?第一年是 7％ ,第二年 2％，有風(fēng)險(xiǎn)。他調(diào)查了兩家公司 EW— 公用， AT－高科，其預(yù)測(cè)結(jié)果如下： ? KEW＝ 10％ ,δ 2EW ＝ ,δEW＝ %, VEW ＝ ? KAT ＝ 15％， δ2AT＝ 4058， δAT＝ %， VAT＝ 10％ 15％ － 100％ 30％ 130％ AT EW 變動(dòng)區(qū)間 (－ 49%～ 79％ ) 0 60％ 30％ 15% 該先生應(yīng)如何選擇？ AT的風(fēng)險(xiǎn)是 EW的 25倍 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 52 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬（小結(jié)） ： √ ⑴ 概率分布圖法 —— 分布越集中風(fēng)險(xiǎn)越小 ⑵ 數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)法： 方差 /標(biāo)準(zhǔn)差 /變異系數(shù) :⊙ ? 期望投資報(bào)酬率 ＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ＋ 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ? 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算 = RR=b〃V 或 KR=b〃V ? 對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 53 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 三、投資組合的 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 ? What—— 投資組合 ? ? 若干種證券 組成的投資，其 收益 是這些證券的加權(quán)平均數(shù) ，但是其 風(fēng)險(xiǎn)不是 這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)。 4. 風(fēng)險(xiǎn)大，報(bào)酬率也高，就要看報(bào)酬是否高到值得去 5. 冒險(xiǎn)，以及投資人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 50 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 三種對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度 1. 愿意回避風(fēng)險(xiǎn)的人 2. 愿意冒風(fēng)險(xiǎn)的人 3. 持中庸之道的人 注意： 1. 一般的投資者都在回避風(fēng)險(xiǎn)，他們不愿意做只有一半成功 機(jī)會(huì)的賭博。62％ 247。65％ V西 =247。16％ K東方 =10％＋ 1265% ? 投資期望的總報(bào)酬率 K西京 =10％＋ 316％ ? 假設(shè) 東方 b=8% RR =8％ 163σ 0 20％ 接前例：西京與東方公司盈利和虧損的可能性 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 47 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 風(fēng)險(xiǎn)和期望投資報(bào)酬率的定量關(guān)系 （基本關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬率越高） ?期望投資報(bào)酬率 ＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ＋ 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 期望投資報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)程度 （ δ/ δ2 / V） ＝風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率 風(fēng)險(xiǎn)程度 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 48 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 風(fēng)險(xiǎn)與收益的定量關(guān)系 ? 計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（ RR） RR=b〃V b—— 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率 V—— 標(biāo)準(zhǔn)離差率 ? 投資總報(bào)酬率： K=RF+RR = RF+b〃V ? 假設(shè)西京 b=5％ RR= 5％ 0 ％＝ ；查表 → P(西京盈利 )=50％＋ ％＝ ％ P(西京虧損 )=50%－ ％＝ ％ P(東方盈利 )=50%＋ ％＝ ％ P(東方虧損 )＝ 50％－ ％＝ ％ 0 20％ 162％ 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 46 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 Z(西京 )=20％ 247。65％ 20％ 177。26％ 20％ 177。 2 31 2 1262％ 9565％ 20％ 177。72％ 20％ 177。 ③ 確定盈利的可能性與虧損的可能性 。 ① 先計(jì)算從 0～期望收益率 9％有多少個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差？ 標(biāo)準(zhǔn)差的個(gè)數(shù) (Z) = (KK)/σ。44％ 99 68 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 42 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 附錄 (參見 2022－ 2022注會(huì)教材 )： 置信概率與置信區(qū)間（標(biāo)準(zhǔn)差的使用） ● 把“預(yù)期値 177。 10％＝ VB＝ 20％ 247。 20％＝ 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 38 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 例題： A與 B項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算 K－ K （ K－ K） 2 （ K－ K） 2 pi 90－ 15 15－ 15 － 60－ 15 5625 0 5625 5625 = 0 ＝ 0 5625 ＝ 方差（ δ2） 標(biāo)準(zhǔn)差（ δ） 3375 % A項(xiàng)目報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差 結(jié)果 含義 ：－ %← 15％ → % 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 39 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 例題： A與 B項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算 K－ K （ K－ K） 2 （ K－ K） 2 pi 20－ 15 15－ 15 10－ 15 25 0 25 25 = 0 ＝ 0 25 ＝ 方差（ δ2） 標(biāo)準(zhǔn)差（ δ） 15 % B項(xiàng)目的報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差 結(jié)果 含義 ： ％ ← 15％ → % 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 40 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 例題： A與 B項(xiàng)目的概率分布 A項(xiàng)目 B項(xiàng)目 － 75％ － 55％ － 35％ － 15％ 0 15％ 35％ 55％ 75％ 報(bào)酬率 概率 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 41 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 例題：假定期望值不等 ? A證券的預(yù)期報(bào)酬率為 10%，標(biāo)準(zhǔn)差是 12％ ? B證券的預(yù)期報(bào)酬率為 18%，標(biāo)準(zhǔn)差是 20％ 變化系數(shù)（ V）＝標(biāo)準(zhǔn)差 (δ)247。62％ 結(jié)果 含義 ：－ %← 20％ → % ?變化系數(shù) （ V） =δ247。2＝ 500 方差（ б178。2＝ 500 20－ 20 0 0 0 20％＝ 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 37 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 ⑵ 數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)法 ? 東方公司的標(biāo)準(zhǔn)差 KiK (KiK)2 (KiK)264％ 西京公司的標(biāo)準(zhǔn)差 結(jié)果 含義 ： %← 20％ → % ?變化系數(shù) （ V） =δ247。6＝ 0 0－ 20 400 400 0P i 40－ 20 400 400 0 ? 方差公式： ? 標(biāo)準(zhǔn)差：方差的平方根 ? ? iiniPKK ??????? ?? ??? 212?? ? ?????niii PKK12)(?δ2 相當(dāng)于概率分布的寬度 —— 直觀角度 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 33 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 ⑵ 數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)法 ?方差 ?標(biāo)準(zhǔn)差 ?變化系數(shù) （ V） =δ247。0%70332211?????????PKPKPKK東方公司 投資者購(gòu)買股票時(shí) 要求的期望報(bào)酬 率的均值 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 32 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 －數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)法 ? 方差定義： 隨機(jī)變量結(jié)果偏離于均值的距離的平方的平均數(shù)。0)30(602020 例題：投資報(bào)酬率的預(yù)期値 ?????niii PKK1％＝％＋％＋2022 04 06 01 － 40－ 20 0 20 40 80 03 05 07 0① 0≤P i≤1。 ? 多樣籌資 —— 把它投資的風(fēng)險(xiǎn)（也包括報(bào)酬）不同程度的分散給它的股東、債權(quán)人、甚至供應(yīng)商、工人和政府。若遇上壞年景，付息后 虧損 3萬(wàn) ，股東資本報(bào)酬率為 負(fù) 30％ 。 ? 風(fēng)險(xiǎn) 與 危險(xiǎn) 的區(qū)別？ 正面效應(yīng) → 機(jī)會(huì) 負(fù)面效應(yīng) → 控制 識(shí)別 /衡量 /選擇和獲取增加企業(yè)價(jià)值的機(jī)會(huì) . 危險(xiǎn) 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 22 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 一、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的概念 風(fēng)險(xiǎn)的種類及其特點(diǎn) 分類標(biāo)準(zhǔn) 種類 特點(diǎn) 從個(gè)別投資主體的角度分類 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) （不可分散風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)） 影響所有企業(yè)，不能 通過(guò)多角化經(jīng)營(yíng) 消除 公司特有風(fēng)險(xiǎn)（可分散風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)） 發(fā)生于個(gè)別企業(yè)能 通過(guò)多角化經(jīng)營(yíng) 消除 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 23 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 一、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的概念 分類標(biāo)準(zhǔn) 種類 來(lái)源特點(diǎn) 企 業(yè) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) （商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)） 市場(chǎng)銷售 生產(chǎn)成本 生產(chǎn)技術(shù) 其它 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) （籌資風(fēng)險(xiǎn)） 舉債經(jīng)營(yíng) 風(fēng)險(xiǎn)的種類及其特點(diǎn) 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 24 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 一、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的概念 ?財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)舉例 ： A公司 股本 10萬(wàn) 元，好年景每年 盈利 2萬(wàn)元，股東資本 報(bào)酬率 20％ ；壞年景 虧損 1萬(wàn) 元，股東資本 報(bào)酬率負(fù) 10％ 。 ?對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的消極態(tài)度能被高的期望報(bào)酬率抵消 。 ? 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度：同等報(bào)酬條件下選擇低風(fēng)險(xiǎn)的投資 ?多數(shù)人不喜愛(ài)冒險(xiǎn) 。 當(dāng)某一特定股票的期望報(bào)酬率 必要報(bào)酬 率時(shí)，實(shí)際的投資行為會(huì)發(fā)生。 10＝ 5％ 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 18 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 一、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的概念 期望報(bào)酬率 是對(duì)投資報(bào)酬率的預(yù)期。 現(xiàn)在的交易價(jià)格為 ，并且股東剛剛收到了1元的股利 。則，該證券的收益率為（￥ 7〃00 ＋￥ 6〃00 ） 247。膽小的人可以買基金，封閉式 —— 中國(guó)的創(chuàng)新，激勵(lì)不夠，開放式，要專業(yè)人士，管得好，人們隨時(shí)可購(gòu)買，為什么？ 有專門人才 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 15 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 一、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的概念 （ Return)—— 等于一項(xiàng)投資