【正文】 （ 8%i） —————————＝ —————— （ +） （ 8%9%） i=% 該債券的內含報酬率為 % （ 2）因為內含報酬率低于必要報酬率 10％，所以應當拒絕此投資。 ? 計算公式（建設期為 0） CKNCFKNCFKNCFPI nn /)1()1()1( 221 1??????????????????C］KNCF［NP Vntttt /)1(1??? ??初始投資的現(xiàn)值未來報酬的總現(xiàn)值獲利指數(shù) /? 公式（ 1） 公式（ 2） （六）獲利指數(shù) （ profitability index ,PI） 法 ? 決策規(guī)則 – （ 1）單個方案 ——采納與否投資決策 – （ 2）兩個以上的互斥方案 ——互斥選擇投資方案 ? 優(yōu)缺點 – （ 1）優(yōu)點 ——① 考慮了資金時間價值；②能夠真實反映企業(yè)盈虧程度；③由于用相對數(shù)表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進行比較 – （ 2）缺點 ——① 獲利指數(shù)這一概念不便于理解； ①無法直接反映投資項目的實際收益率 PI＞ 1 PI超過 1最多的投資項目 （六）獲利指數(shù) （ profitability index ,PI） 法 ? 獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值之間的關系 – 凈現(xiàn)值 ＞ 0，獲利指數(shù) ＞ 1 – 凈現(xiàn)值 ＜ 0，獲利指數(shù) ＜ 1 – 凈現(xiàn)值 =0，獲利指數(shù) =1 貼現(xiàn)指標的總結 ? 凈現(xiàn)值、內含報酬率、獲利指數(shù)的總結 – 這三個指標其實是在考慮時間價值的前提下，從不同的角度，分析了 未來報酬的總現(xiàn)值 與 初始投資額現(xiàn)值 之間的關系，并從定量的角度定義了相應的概念進行決策（ BZ） 初始投資的現(xiàn)值未來報酬的總現(xiàn)值 ?0?? 初始投資的現(xiàn)值未來報酬的總現(xiàn)值獲利指數(shù)凈現(xiàn)值初始投資的現(xiàn)值未來報酬的總現(xiàn)值 /內含報酬率補充一：投資決策指標的應用 ? 證券投資決策 ? 固定資產(chǎn)投資決策 ? 租賃決策（略） 證券投資決策 (P299) ? [例 146]某企業(yè)擬發(fā)行債券，其面值為 1000元，期限20年，債券每年付息一次，到期一次還本，已定的票面利率為 i=10%。 ②無法從 絕對數(shù)角度 知曉投資項目能夠給企業(yè)帶來的整體經(jīng)濟效益。如果NPV1＞ 0，則表明 IRR應當大于該折現(xiàn)率，提高測算的折現(xiàn)率繼續(xù)計算 NPV；如果 NPV1＜ 0，則表明 IRR應當小于該折現(xiàn)率，降低測算的折現(xiàn)率繼續(xù)計算 NPV； – 第二步：經(jīng)過不斷測算找出 相鄰近 的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率，使得恰巧 – 第三步：利用“插值法”計算出該方案的內部報酬率 較大的折現(xiàn)率，計算出的 NPV小于零 較小的折現(xiàn)率，計算出的 NPV大于零 隨著折現(xiàn)率的上升，其對應的 NPV應當呈現(xiàn)下降趨勢 （五）內部報酬率 （ internal rate of return ,IRR)法 NPV與折現(xiàn)率的簡略示意圖 折現(xiàn)率 NPV A B 為了減少誤差， A、 B兩點應盡可能相鄰 隨著折現(xiàn)率的上升，其對應的 NPV應當呈現(xiàn)下降趨勢 （五）內部報酬率 （ internal rate of return ,IRR)法 ? 計算步驟 – （ 2）每年的 NCF不等 ——逐步測試法 – 公式總結 之和兩個折現(xiàn)率計算的偏低的折現(xiàn)率計算的兩個折現(xiàn)率差額偏低的折現(xiàn)率NP VNP VIR R ???+NPV NPV i1 i2 i （五）內部報酬率 （ internal rate of return ,IRR)法 ? 例：設某工廠一次性投資 98萬元，使用年限 5年，銀行利率為 10%，每年現(xiàn)金凈流量如下表：設資本成本為 10%（ ★） ? 年份 1 2 3 4 5 ? NCF 萬元 15 30 30 35 35 年份 每年 NCF i=12% i=14% 現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)值 現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)值 1 15 2 30 3 30 4 35 5 35 未來報酬現(xiàn)值 原始投資額 凈現(xiàn)值 NPV 98 98 （五）內部報酬率 （ internal rate of return ,IRR)法 ? 結論：方案可行 i=12% NPV= IRR=? NPV=0 i=14% NPV= %10%%12%14%12????????）（內含報酬率（五）內部報酬率 （ internal rate of return ,IRR)法 ? 決策規(guī)則 – （ 1）單個方案 ——采納與否投資決策 – （ 2）兩個以上的互斥方案 ——互斥選擇投資方案 ? 優(yōu)缺點 ? （ 1）優(yōu)點 ——① 考慮了資金的時間價值；②從 相對數(shù)角度反映了投資項目的真實報酬率；③概念易于理解。 NPV＞ 0 不考慮年限的前提下，選用 NPV正值中最高的方案 （四）凈現(xiàn)值（ present value ,NPV)法 ? 注意事項 – （ 1）正確選擇折現(xiàn)率，不宜偏大，也不宜過小 – （ 2）現(xiàn)實過程中可以選擇以下幾種作為折現(xiàn)率 ? ①以投資項目的資金成本作為折現(xiàn)率 ? ②以投資的機會成本作為折現(xiàn)率 ? ③根據(jù)不同情形采用不同的折現(xiàn)率。（例題選自人大版習題集） ? 【 要求 】 計算該項目凈現(xiàn)值并判斷該項目是否可行(★ ) ? 計算折舊（ 注 ：資料中未注明是借款） 折舊 =（ 2022 3） /5＝ 1200（萬元） ? 計算營業(yè)期的 NCF【 公式（ 3） 】 NCF（ 48） =3600 （ 130%） 1200 （ 130%） +1200 30%=2040（萬元） ? 計算 NPV NPV= 2040 （ P/A， 10%， 5） （ P/F， 10%， 3） +500 （ P/F， 10%， 8） ［ 2022+2022 （ P/A， 10%， 2） +500 （ P/F，10%， 3）］ =2040 +500 ［ 2022+2022 +500 ］ =（萬元）＞ 0 ? 判斷 ：該投資方案可行 稅后收入 稅后付現(xiàn)成本 +折舊抵稅 （四）凈現(xiàn)值（ present value ,NPV)法 ? 決策規(guī)則 – （ 1）單個方案 ——采納與否投資決策 – （ 2）兩個以上的互斥方案 ——互斥選擇投資方案 ? 優(yōu)缺點 – 優(yōu)點 ——考慮了資金的時間價值，能夠從 絕對數(shù) 角度反映投資方案的 經(jīng)濟效益 即方案的凈收益。 （ P/F,10%,3） =；（ P/A,10%,3） = ? NPV（ A） =（ 11800 +13240 ） 20220 =2166920220=1669元 ? NPV（ B） =（ 1200 +6000 +6000 ） 9000 =105579000=1557元 ? NPV（ C） =4600 =1144012022 =560元 （四）凈現(xiàn)值（ present value ,NPV)法 （四）凈現(xiàn)值（ present value ,NPV)法 ? 【 資料 】 某公司決定進行一項投資，投資期為 3年。用公式表示為： ? 計算公式（建設期為 0時）： CKNCFKNCFKNCFNP V nn ??????????????????? )1()1()1( 2211預計項目使用年限—貼現(xiàn)率—年的凈現(xiàn)金流量第—凈現(xiàn)值—nKtN C FN P VtCKNC FNP Vntttt ??? ??? 1 )1(式中： 初始投資額—C公式（ 2） 原始投資的現(xiàn)值未來報酬的現(xiàn)值凈現(xiàn)值 ?? 公式（ 1） P170 （四）凈現(xiàn)值（ present value ,NPV)法 ? 計算公式（凈現(xiàn)值是從投資開始至項目壽命終結時所有一切現(xiàn)金流量（包括現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入）的現(xiàn)值之和。 – ②經(jīng)營成本不是全部的營運成本，僅僅指付現(xiàn)成本 （四）現(xiàn)金流量的計算 ? 該項目的原始投資 =500+500+100=1100元 ? 固定資產(chǎn)價值 ? =500（ 1+10%） （ F/A、 10%、 2） ? =500（ 1+10%） ? =1155萬元 ? 固定資產(chǎn)折舊 =（ 115515） /6 ? =190萬 元 營業(yè)現(xiàn)金流量計算表 項目 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 第六年 銷售收入 減：付現(xiàn)成本 減：折舊 600 160 190 600 160 190 600 160 190 300 80 190 300 80 190 300 80 190 稅前凈利 減：所得稅 250 75 250 75 250 75 30 9 30 9 30 9 稅后凈利 加：折舊 175 190 175 190 175 190 21 190 21