【正文】 第八章 固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策 ? 固定資產(chǎn)投資決策 (☆ ) ? 固定資產(chǎn)日?？刂? ? 無形資產(chǎn)投資管理決策 固定資產(chǎn)投資決策 ? 現(xiàn)金流量 ? 投資決策方法 現(xiàn)金流量 (NCF： cash flow) ? 現(xiàn)金流量按其動態(tài)的變化狀況可分為： – 現(xiàn)金流出量 ——表現(xiàn)為貨幣資金減少。 – 現(xiàn)金流入量 ——表現(xiàn)為貨幣資金增加。 – 現(xiàn)金凈流量 ——現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量之差， 在本章中主要是指：“一定時期與固定資產(chǎn)投資有聯(lián)系的貨幣資金增加與貨幣資金減少的差額，即現(xiàn)金流入量與流出量的差額 ” ? 按照投資經(jīng)營全過程，現(xiàn)金流量可分為： – （一） 購建期 現(xiàn)金流量 ——通常表現(xiàn)為現(xiàn)金流出量； – （二） 經(jīng)營期 現(xiàn)金流量 ——既有現(xiàn)金流入量，也有現(xiàn)金流出量，通?，F(xiàn)金流入量大于流出量； – （三） 終結(jié)期 現(xiàn)金流量 ——通常表現(xiàn)為現(xiàn)金流入量。 （一） 購建期 現(xiàn)金流量 ? 購建期 現(xiàn)金流量也可稱為 初始現(xiàn)金流量 ，一般情況下表現(xiàn)為現(xiàn)金流出，在固定資產(chǎn)更新決策中會有部分現(xiàn)金流入 – （ 1）固定資產(chǎn)上的投資 – （ 2）流動資產(chǎn)上的投資（ 墊支出的現(xiàn)金 ，在整個項目周期結(jié)束后，可以收回 ） – （ 3）其他投資費用 – （ 4）更新決策中，與舊設(shè)備出售有關(guān)的稅后現(xiàn)金收入 （二） 經(jīng)營期 現(xiàn)金流量 ? 經(jīng)營期 現(xiàn)金流量也稱為 營業(yè)現(xiàn)金流量 – （ 1）含義 ——是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于 生產(chǎn)經(jīng)營 所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。一般按年度進行計算。具體包括三種概念 ? 營業(yè)現(xiàn)金流入（一般表現(xiàn)為 銷售收入 ） ? 營業(yè)現(xiàn)金流出（一般表現(xiàn)為 付現(xiàn)成本 和 所得稅 ） ? 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =營業(yè)現(xiàn)金流入 營業(yè)現(xiàn)金流出 – （ 2） 付現(xiàn)成本 ——又稱付現(xiàn)的營運成本，一般是指在生產(chǎn)經(jīng)營過程中實際付出現(xiàn)金的成本。 – （ 3）計算公式 （二） 經(jīng)營期 現(xiàn)金流量 ? （ 3）計算公式 所得稅付現(xiàn)成本每年營業(yè)收入）（每年凈現(xiàn)金流量 ???NC F所得稅折舊付現(xiàn)成本）折舊每年營業(yè)收入 ????? (N C F折舊凈利潤 ??N C F? ? 折舊）（折舊）（付現(xiàn)成本銷售收入 ????? TN C F 1TTN C F ????? 折舊）（付現(xiàn)成本銷售收入 1)(（ 1） （ 2） （ 3） 常用公式 (★ ) （三） 終結(jié)期 現(xiàn)金流量 ? 終結(jié)期 現(xiàn)金流量（終結(jié)現(xiàn)金流量） – （ 1）固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入 – （ 2） 原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回 – （ 3）停止使用的土地的變價收入 投資項目現(xiàn)金流量示意圖 固定資產(chǎn)原始投資 流動資產(chǎn)投資 其他投資費用 收入 付現(xiàn)成本 所得稅 固定資產(chǎn)變價收入 流動資產(chǎn)回收 固定資產(chǎn)清理費用 營業(yè)現(xiàn)金流量 原有固定資產(chǎn)變價收入 現(xiàn)金流量 ? （四）現(xiàn)金流量的計算 (★ ) ? 例：某公司因業(yè)務(wù)發(fā)展需要，準備購入一套設(shè)備?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，其中甲方案需投資 20萬元，使用壽命為 5年，采用直線法計提折舊， 5年后設(shè)備無殘值。 5年中每年銷售收入為 8萬元，每年的付現(xiàn)成本為 3萬元。乙方案需投資 24萬元，也采用直線法計提折舊，使用壽命也為 5年， 5年后有殘值收入 4萬元。 5年中每年的銷售收入為 10萬元，付現(xiàn)成本第一年為 4萬元，以后隨著設(shè)備不斷陳舊，逐年將增加日常修理費 2022元，另需墊支營運資金 3萬元。假設(shè)所得稅為 40% ? 要求：計算兩個方案的現(xiàn)金流量 ? 方法：列表計算和列式計算 現(xiàn)金流量 （四）現(xiàn)金流量的計算 項目 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 銷售收入 減：付現(xiàn)成本 減：折舊 8 3 4 8 3 4 8 3 4 8 3 4 8 3 4 稅前凈利 減：所得稅 1 1 1 1 1 稅后凈利 加：折舊 4 4 4 4 4 營業(yè)現(xiàn)金流量 甲方案 生產(chǎn)經(jīng)營年度 的營業(yè)現(xiàn)金流量（單位：萬元） 現(xiàn)金流量 （四）現(xiàn)金流量的計算 項目 0 1 2 3 4 5 固定資產(chǎn)投入 流動資本投入 營業(yè)現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)凈殘值 流動資本回收 20 現(xiàn)金流量合計 20 甲方案 各年度 的現(xiàn)金流量 (單位 :萬元 ) 注：實際工作中可將以上兩表合并編制甲方案 各年度 的現(xiàn)金流量 (單位 :萬元 ) 現(xiàn)金流量 （四）現(xiàn)金流量的計算 項目 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 銷售收入 減：付現(xiàn)成本 減：折舊 10 4 4 10 4 10 4 10 4 10 4 稅前凈利 減：所得稅 2 稅后凈利 加：折舊 4 4 4 4 4 營業(yè)現(xiàn)金流量 乙方案 生產(chǎn)經(jīng)營年度 的營業(yè)現(xiàn)金流量（單位：萬元） 現(xiàn)金流量 （四）現(xiàn)金流量的計算 項目 0 1 2 3 4 5 固定資產(chǎn)投入 流動資本投入 營業(yè)現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)凈殘值 流動資本回收 24 3 4 3 現(xiàn)金流量合計 27 乙方案 各年度 的現(xiàn)金流量 (單位 :萬元 ) （四）現(xiàn)金流量的計算 ? 甲方案： ? 第一步：確定項目計算期（建設(shè)期 +經(jīng)營期） ? 第二步：根據(jù)建設(shè)期固投額計算固定資產(chǎn)的原值和折舊 甲折舊 =202200/5=40000（元） ? 第三步：根據(jù)經(jīng)營期的收入與成本計算各生產(chǎn)年度的營業(yè)現(xiàn)金流量 ? 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =（ 834） （ 140%） +4= ? 第四步：計算 各時點 的現(xiàn)金流量（特別注意兩頭） ? NCF0=20萬元 ? NCF15= （四）現(xiàn)金流量的計算 ? 乙方案： ? 第一步 計算固定資產(chǎn)的原值和折舊 乙折舊 =（ 24000040000） /5=40000（元） ? 第二步 計算各生產(chǎn)年度的營業(yè)現(xiàn)金流量 ? 第一年營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =（ 1044） （ 140%） +4= ? 第二年營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =（ ） （ 140%） +4= ? 第三年營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =（ ） （ 140%） +4= ? 第四年營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =（ ） （ 140%） +4= ? 第五年營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =（ ） （ 140%） +4= ? 第三步 計算 各時點 的現(xiàn)金流量 ? NCF0=（ 24+3） =23萬元（起點的需特別注意）） ? NCF1=； NCF2=； ? NCF3=； NCF4=； ? NCF5=+4+3=（終點的 需 特別注意） 現(xiàn)金流量 （四）現(xiàn)金流量的計算 ? [例 1] 某企業(yè)建造固定資產(chǎn)有 A、 B兩個方案，其資料如表 91所示。 ? 表 91 A、 B方案投入產(chǎn)出狀況 單位：元 ? ? 假定 B方案在投資時另需要墊付營運資金 25000元，固定資產(chǎn)維護費每年遞增 1000元，所得稅率為 33%，企業(yè)資本成本為 10%，試計算兩種方案的現(xiàn)金流量。 指標 方案 投資額 使用壽命 殘值 每年營業(yè)收入 每年付現(xiàn)成本 A 180000 4（年） 0 110000 40000 B 108000 4（年） 36000 70000 20220 （第一年） ? 首先，計算兩個方案的營業(yè)現(xiàn)金流量，計算過程見表 92A和表 92B。 ? 表 92A A方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表 單位：元 年 數(shù) 1 2 3 4 營業(yè)收入① 110000 110000 110000 110000 付現(xiàn)成本② 40000 40000 40000 40000 折舊③ 45000 45000 45000 45000 稅前利潤④ =① ② ③ 25000 25000 25000 25000 所得稅⑤ =④ 33% 8250 8250 8250 8250 凈利潤⑥ =④ ⑤ 16750 16750 16750 16750 現(xiàn)金流凈量⑦ =①② ⑤ =③ +⑥ 61750 61750 61750 61750 表 92B B方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表 單位：元 年 數(shù) 1 2 3 4 營業(yè)收入① 70000 70000 70000 70000 付現(xiàn)成本② 20220 21000 22022 23000 折舊③ 18000 18000 18000 18000 稅前利潤④ =① ② ③ 32022 31000 30000 29000 所得稅⑤ =④ 33% 10560 10230 9900 9570 凈利潤⑥ =④ ⑤ 21440 20770 20220 19430 現(xiàn)金流凈量⑦ =① ② ⑤ =③ +⑥ 39440 38770 38100 37430 再計算全部期間投資項目現(xiàn)金凈流量，計算過程見表 93A和表 93B。 表 93A A方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表 單位：元 年 數(shù) 0 1 2 3 4 固定資產(chǎn)投資 180000 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 61750 61750 61750 61750