【正文】 的差量 95921 500 295 921 500 072 25057 250 6%125%12????????? ， P V IFP V IF ANP V 95921 500 295 921 500 0)6%,12,/(72 250)5%,12,/(57 250????????? FPAPNP V因?yàn)?Δ NPV＞ 0，所以應(yīng)當(dāng)更新 年均凈現(xiàn)值法（年等額凈回收額法） – 年均凈現(xiàn)值 ——是把投資項(xiàng)目在壽命期內(nèi)總的凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為每年的平均凈現(xiàn)值并進(jìn)行比較分析的方法，又稱為年等額凈回收額法。 – 適用范圍 —— 原始投資不同，特別是項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案比較決策 資本回收系數(shù)＝該方案凈現(xiàn)值年金現(xiàn)值系數(shù)該方案凈現(xiàn)值年均凈現(xiàn)值＝ ?年均凈現(xiàn)值法（年等額凈回收額法） ? 例：某企業(yè)擬投資建設(shè)一條生產(chǎn)線。現(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇： A方案的原始投資為 1250萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為 11年，凈現(xiàn)值為 ； B方案的原始投資為 1100萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為 10年，凈現(xiàn)值為 920萬(wàn)元； C方案的凈現(xiàn)值為－ 。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10％。 ? 要求：（ 1）判斷每個(gè)方案的財(cái)務(wù)可行性；（ 2）用年等額凈回收額法作出最終的投資決策。 年均凈現(xiàn)值法（年等額凈回收額法） ? （ 1）根據(jù)題意可知 A和 B方案的凈現(xiàn)值均大于零，故具有財(cái)務(wù)可行性。 C方案的凈現(xiàn)值小于零，不具有財(cái)務(wù)可行性。 ? （ 2）由于 A、 B方案的項(xiàng)目計(jì)算期不相同，故不能直接比較兩者的 NPV決策。 ? 因?yàn)?,故選擇 B方案 )11%,10,/ 7958 ???APA （＝額凈回收額 方案的年等 )10%,10,/ 920 ??APB （＝額凈回收額 方案的年等項(xiàng)目計(jì)算期統(tǒng)一法 – 項(xiàng)目計(jì)算期統(tǒng)一法 ——是指通過(guò)對(duì)計(jì)算期不相等的多個(gè)互斥方案 選定一個(gè)共同的計(jì)算分析期 ，以滿足時(shí)間可比性的要求，進(jìn)而根據(jù)調(diào)整后的評(píng)價(jià)指標(biāo)來(lái)選擇最優(yōu)方案的方法 – 方法一 —— 方案重復(fù)法（最小公倍壽命法） ? 思路一 —— 將各方案計(jì)算期的各年凈現(xiàn)金流量進(jìn)行重復(fù)計(jì)算，直到與最小公倍數(shù)計(jì)算期相等；然后，再計(jì)算凈現(xiàn)值、差額內(nèi)部報(bào)酬率等指標(biāo)，最后根據(jù)指標(biāo)進(jìn)行判斷。 ? 思路二 —— 直接計(jì)算每個(gè)方案項(xiàng)目原計(jì)算期內(nèi)的評(píng)價(jià)指標(biāo)（主要指凈現(xiàn)值），再按照最小公倍數(shù)原理分別對(duì)其折現(xiàn)，并求代數(shù)和，最后根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行方案的比較決策。 ? 缺點(diǎn) ——最小公倍數(shù)確定的計(jì)算期可能太長(zhǎng)，使得計(jì)算復(fù)雜。 – 方法二 —— 最短計(jì)算期法 ，是指在將所有方案的凈現(xiàn)值均還原為等額年回收額的基礎(chǔ)上，再按照最短的計(jì)算期來(lái)計(jì)算出相應(yīng)的凈現(xiàn)值。 項(xiàng)目計(jì)算期統(tǒng)一法（方案重復(fù)法） ? 例： A、 B方案均在 年末 投資，它們的計(jì)算期分別為 10年和15年，有關(guān)資料如表所示，假設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 12％。要求：分別用方案重復(fù)法和最短計(jì)算期法對(duì)兩方案進(jìn)行決策 項(xiàng)目 1 2 3 49 10 1114 15 凈現(xiàn)值 A － 700 － 700 480 480 600 － － B － 1500 － 1700 － 800 900 900 900 1400 項(xiàng)目計(jì)算期統(tǒng)一法（方案重復(fù)法） ? 解：根據(jù)題意可知兩項(xiàng)目計(jì)算期的最小公倍數(shù)為 30年，在此期間， A方案重復(fù)兩次， B方案重復(fù)一次。則 ? NPVA*=+ (P/F,12%,10)+ (P/F,12%,20)=(萬(wàn)元） ? NPVB*=+ (P/F,12%,15)=(萬(wàn)元） ? 因?yàn)?NPVA* NPVB*萬(wàn)元，故 A方案優(yōu)于 B方案 項(xiàng)目計(jì)算期統(tǒng)一法（最短計(jì)算期法） ? 解：根據(jù)題意，選擇 A方案的計(jì)算期作為計(jì)算期，則： ? NPVA**= ? NPVB**= NPVB (A/P,12%,15) (P/A,12%,10) =(萬(wàn)元） ? 因?yàn)?NPVA** NPVB**萬(wàn)元，故 A方案優(yōu)于 B方案 年平均成本法 ? 年平均成本法 ——當(dāng)使用新舊設(shè)備的未來(lái)收益相同，但準(zhǔn)確數(shù)字不好估計(jì)時(shí)，可以比較年平均成本，并選取年均成本最小的項(xiàng)目。年均成本是把項(xiàng)目的總現(xiàn)金流出轉(zhuǎn)化為每年的平均現(xiàn)金流出值 ? 計(jì)算公式 基礎(chǔ)上的年金現(xiàn)值系數(shù)項(xiàng)目壽命建立在公司資金成本和—項(xiàng)目的總成本的現(xiàn)值—年均成本—),/(),/(NKAPCACNKAPCAC ?年平均成本法 ? 例：通達(dá)公司有一設(shè)備需要修理，估計(jì)大修理費(fèi)用為 24000元，大修后可使用 4年，期末殘值為 500元，每年需維護(hù)費(fèi) 700元。若將該設(shè)備出售，可獲價(jià)款 10000元，另行購(gòu)置同種類新設(shè)備，新設(shè)備價(jià)款為 60000元，預(yù)計(jì)可使用 10年，10年后殘值為 800元，使用過(guò)程中每年需維修費(fèi) 500元。若該廠設(shè)定的投資報(bào)酬率為 10％，不考慮其他因素問(wèn)是否修理該設(shè)備？ 年平均成本法 ? （ 1）大修該設(shè)備的年使用成本 – ①大修費(fèi)用攤銷額（每年） 24000/(P/A,10%,4)=24000/≈ – ②加年維護(hù)費(fèi)： 700元 – ③減殘值回收 500/(F/A,10%,4)=500/≈ 年使用成本合計(jì)： ? （ 2）更新該設(shè)備的年使用成本 – ①更新費(fèi)用攤銷額（每年） （ 60000－ 10000） /(P/A,10%,4)=50000/≈ – ② 加年維護(hù)費(fèi)： 500元 – ③減殘值回收 800/(F/A,10%,10)=800/≈ 年使用成本合計(jì)： ? 結(jié)論：選擇大修理 補(bǔ)充二：投資決策中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考慮 ? 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整投資決策法 ——是指考慮了不確定性因素對(duì)投資項(xiàng)目的影響后，計(jì)算有關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)分析決策項(xiàng)目可行性的方法 – – ? 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法 ? 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法 ? 期望決策法 ——也稱概率決策法，是指在不確定條件下進(jìn)行投資決策的一種方法。 ? 步驟： – 期望現(xiàn)金流量 和 現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)差 – 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率 計(jì)算項(xiàng)目 期望凈現(xiàn)值 – 綜合現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)離差 – 變化系數(shù) ? 例 1：書 176. ? 注： 若未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的概率沒(méi)有變化，也可以直接計(jì)算各種概率下的凈現(xiàn)值而后再計(jì)算期望凈現(xiàn)值和標(biāo)準(zhǔn)離差，判斷投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大小。 ? 例 2：某企業(yè)投資項(xiàng)目，有兩個(gè)備選方案，初始投資額和項(xiàng)目計(jì)算期均相同，根據(jù)計(jì)算其凈現(xiàn)值的概率分布如表： ? 要求： (l) 計(jì)算兩項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值； (2) 計(jì)算兩項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)離差；（ 3）比較兩項(xiàng)目的優(yōu)劣 市場(chǎng)狀況 概率 甲凈現(xiàn)值 乙凈現(xiàn)值 不好 一般 很好 500萬(wàn)元 900萬(wàn)元 1300萬(wàn)元 200萬(wàn)元 900萬(wàn)元 1600萬(wàn)元 ? 解 ： (1)計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值 ? 甲項(xiàng)目： 500 +900 +1300 =900（萬(wàn)元） ? 乙項(xiàng)目； 200 +900 +1600 =900（萬(wàn)元） ? （ 2）計(jì)算凈現(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)離差 （ 空間有限 略） ? 甲項(xiàng)目： ? 乙項(xiàng)目：同理 = 3 0 222??????? ）（）（）（甲? ? （ 3）比較項(xiàng)目?jī)?yōu)劣 ? 甲乙兩個(gè)項(xiàng)目的初始投資相同，項(xiàng)目計(jì)算期相同，期望凈現(xiàn)值相等且都大于零，因此對(duì)企業(yè)都是可行的，但如果考慮到風(fēng)險(xiǎn)因素由于甲項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)離差小于乙項(xiàng)目，因此從穩(wěn)健的角度應(yīng)當(dāng)優(yōu)先選擇甲。 ? 略 第二節(jié) 固定資產(chǎn)日?？刂? ? 一 、 實(shí)行固定資產(chǎn)的日?？刂曝?zé)任制 ? 二、固定資產(chǎn)實(shí)物的日?？刂? ? (一 )做好固定資產(chǎn)管理的各項(xiàng)基礎(chǔ)工作 ? 固定資產(chǎn)管理的基礎(chǔ)工作主要包括建立固定資產(chǎn)卡片 ， 設(shè)置固定資產(chǎn)登記簿 ， 編制固定資產(chǎn)目錄等工作 。 第二節(jié) 固定資產(chǎn)日?？刂? 第二節(jié) 固定資產(chǎn)日常控制 ? (二 )加強(qiáng)固定資產(chǎn)的動(dòng)態(tài)管理 ? 1． 增加的固定資產(chǎn)管理 。 ? 2． 減少的固定資產(chǎn)管理 。 ? (三 )加強(qiáng)固定資產(chǎn)的使用和維修的管理 ? 固定資產(chǎn)的效率的發(fā)揮 ， 一定程度上取決于固定資產(chǎn)的合理使用和日常的維修 。 第二節(jié) 固定資產(chǎn)日?？刂? ? 三 、 提高固定資產(chǎn)的利用效果 ? （ 一 ） 提高固定資產(chǎn)利用效果的途徑 ? ， 增加在用固定資產(chǎn)數(shù)量 。 ? 2． 增加生產(chǎn)設(shè)備的有效工作時(shí)間 。 ? 3． 提高設(shè)備生產(chǎn)效率 。 第二節(jié) 固定資產(chǎn)日?？刂? ? （ 二 ） 考核固定資產(chǎn)利用效果的指標(biāo) ? (總產(chǎn)出率 ) ? =總產(chǎn)值 /固定資產(chǎn)平均總值 100% ? 固定資產(chǎn)產(chǎn)出率 (凈產(chǎn)出率 ) ? =凈產(chǎn)出 /固定資產(chǎn)平均總值 100% ? ? 固定資產(chǎn)利潤(rùn)率 =利潤(rùn)總額或產(chǎn)品銷售利潤(rùn) /固定資產(chǎn)平均總值 100% 第三節(jié) 無(wú)形資產(chǎn)投資管理決策 ? 一 、 無(wú)形資產(chǎn)投資的涵義及特點(diǎn) ? （ 一 ） 無(wú)形資產(chǎn)投資的涵義 ? 無(wú)形資產(chǎn)是指企業(yè)長(zhǎng)期使用，且沒(méi)有實(shí)物形態(tài)的資產(chǎn)，一般是指沒(méi)有實(shí)物形態(tài)的可辨認(rèn)的非貨幣性資產(chǎn)。 ? 無(wú)形資產(chǎn)主要包括專利權(quán) 、 土地使用權(quán) 、非專利技術(shù)等 。 第三節(jié) 無(wú)形資產(chǎn)投資管理決策 ? (二 )無(wú)形資產(chǎn)投資的特點(diǎn) ? 無(wú)形資產(chǎn)投資具有下列特點(diǎn)： ? 投資的無(wú)形資產(chǎn)不具有實(shí)物形態(tài) ， 屬于 “ 精神資產(chǎn) ” ， 這是區(qū)別于有形資產(chǎn)的主要特點(diǎn) 。 ? 無(wú)形資產(chǎn)投資能在較長(zhǎng)時(shí)期發(fā)揮效用 ， 為企業(yè)帶來(lái)超額收益 。 ? 無(wú)形資產(chǎn)投資在計(jì)價(jià)評(píng)估上不明晰 。 ? 無(wú)形資產(chǎn)投資所形成的收益具有不確定性 。 ? 無(wú)形資產(chǎn)投資具有一定的壟斷性和排他性 。 第三節(jié) 無(wú)形資產(chǎn)投資管理決策 ? 二、無(wú)形資產(chǎn)投資管理 ? 無(wú)形資產(chǎn)投資管理包括投資前和投資后兩個(gè)環(huán)節(jié)的管理。 ? 投資前應(yīng)著重研究以下幾方面的問(wèn)題： （ —） 正確選擇投資項(xiàng)目 （二）適當(dāng)選定投資期限 復(fù)習(xí)思考題 ? 標(biāo)的基礎(chǔ)？ ? ，不同階段的現(xiàn)金流量各有何特點(diǎn)？ ? ？ ? 、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)部回報(bào)率法有何聯(lián)系和區(qū)別 ? ? ？ ? ？