固定資產(chǎn)投資決策-資料下載頁
2025-05-16 03:18本頁面
【正文】 各種可能的組合，然后，計(jì)算出各種組合的凈現(xiàn)值總額。 第四步：接受凈現(xiàn)值的合計(jì)數(shù)最大的組合。 三、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策 某些自然資源的儲(chǔ)量不多，由于不斷開采，價(jià)格將隨儲(chǔ)量的下降而上升。在這種情況下，由于價(jià)格不斷上升，早開發(fā)的收入少，而晚開發(fā)的收入多；但另一方面，錢越早賺到手越好，因此，就必須研究開發(fā)時(shí)機(jī)問題。 在進(jìn)行此類決策時(shí)，決策的基本規(guī)則也是尋求使凈現(xiàn)值最大的方案，但由于兩個(gè)方案的開發(fā)時(shí)間不一樣，不能把凈現(xiàn)值簡(jiǎn)單對(duì)比，而必須把晚開發(fā)所獲得的凈現(xiàn)值換算為早開發(fā)的第1年初(t=0)時(shí)的現(xiàn)值，然后再進(jìn)行對(duì)比?！?四、投資期決策 從開始投資至投資結(jié)束投入生產(chǎn)所需要的時(shí)間，稱為投資期。集中施工力量、交叉作業(yè)、加班加點(diǎn)可以縮短投資期，可使項(xiàng)目提前竣工，早投入生產(chǎn)，早產(chǎn)生現(xiàn)金流入量，但采用上述措施往往需要增加投資額。究竟是否應(yīng)縮短投資期，要進(jìn)行認(rèn)真分析，以判明得失。 在投資期決策中，最常用的分析方法是差量分析法，根據(jù)縮短投資期與正常投資期相比的Δ現(xiàn)金流量來計(jì)算Δ凈現(xiàn)值。如果Δ凈現(xiàn)值為正，說明縮短投資期比較有利；如果Δ凈現(xiàn)值為負(fù)，則說明縮短投資期得不償失。當(dāng)然，也可以不采用差量分析法，分別計(jì)算正常投資期和縮短投資期的凈現(xiàn)值，并加以比較，作出決策。 五、項(xiàng)目壽命不等的投資決策 大部分固定資產(chǎn)投資都會(huì)涉及到兩個(gè)或兩個(gè)以上的壽命不同的投資項(xiàng)目的選擇問題。由于項(xiàng)目的壽命不同，因而就不能對(duì)它們的凈現(xiàn)值、內(nèi)部報(bào)酬率和獲利指數(shù)進(jìn)行直接比較。為了使投資項(xiàng)目的各項(xiàng)指標(biāo)具有可比性，必須設(shè)法使兩個(gè)項(xiàng)目在相同的壽命周期內(nèi)進(jìn)行比較。 (一)最小公倍壽命法 使投資項(xiàng)目的壽命周期相等的方法是最小公倍數(shù)。也就是說，求出兩個(gè)項(xiàng)目使用年限的最小公倍數(shù)。 (二)年均凈現(xiàn)值法 年均凈現(xiàn)值是把項(xiàng)目總的凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為項(xiàng)目每年的平均凈現(xiàn)值?！?年均凈現(xiàn)值的計(jì)算公式是： 式中，ANPV——年均凈現(xiàn)值； PVIFAk,n——建立在公司資本成本和項(xiàng)目壽命周期基礎(chǔ)上的年金現(xiàn)值系數(shù)。 第五節(jié) 有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策 固定資產(chǎn)投資決策涉及的時(shí)間較長(zhǎng)，對(duì)未來收益和成本很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，即有不同程度的不確定性或風(fēng)險(xiǎn)性。有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策的分析方法很多，主要有調(diào)整現(xiàn)金流量和調(diào)整貼現(xiàn)率兩種方法?！?一、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法 將與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，加入到資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率中，構(gòu)成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率，并據(jù)以進(jìn)行投資決策分析的方法，叫按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率法。 按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率有如下幾種方法。 (一)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來調(diào)整貼現(xiàn)率 特定投資項(xiàng)目按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率可按下式來計(jì)算：Kj=RF+223。j(RmRf) 式中，Kj——項(xiàng)目j按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率或項(xiàng)目的必要報(bào)酬率；RF——無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； 223。j——項(xiàng)目 j 的不可分散風(fēng)險(xiǎn)的β系數(shù)； Rm——所有項(xiàng)目平均的貼現(xiàn)率或必要報(bào)酬率。(二)按投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來調(diào)整貼現(xiàn)率 這種方法是對(duì)影響投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的各因素進(jìn)行評(píng)分，根據(jù)評(píng)分來確定風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來調(diào)整貼現(xiàn)率的一種方法。： (三)用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型來調(diào)整貼現(xiàn)率特定項(xiàng)目按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率可按下式計(jì)算： K i = R F + b i V i 式中，K i ——項(xiàng)目 i 按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率； b i——項(xiàng)目 i 的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)； V i——項(xiàng)目i的預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)離差率。 按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率以后，具體的評(píng)價(jià)方法與無風(fēng)險(xiǎn)的基本相同。這種方法，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大的 項(xiàng)目采用較高的貼現(xiàn)率，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目采用較低的貼現(xiàn)率，簡(jiǎn)單明了，便于理解。但這種方法把時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混在一起，人為地假定風(fēng)險(xiǎn)一年比一年大，這是不合理的?！《?、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法 風(fēng)險(xiǎn)的存在使得各年的現(xiàn)金流量變得不確定，因此，就需要按風(fēng)險(xiǎn)情況對(duì)各年的現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整。這種先按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量，然后進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)方法，叫做按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法。具體調(diào)整辦法很多，這里介紹最常用的肯定當(dāng)量法。所謂肯定當(dāng)量法就是把不確定的各年現(xiàn)金流量，按照一定的系數(shù)(通常稱為約當(dāng)系數(shù))折算為大約相當(dāng)于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量，然后，利用無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率來評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的決策分析方法?！?約當(dāng)系數(shù)是肯定的現(xiàn)金流量對(duì)與之相當(dāng)?shù)?、不肯定的現(xiàn)金流量的比值，通常用d來表示。在進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)可根據(jù)各年現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的大小，選用不同的約當(dāng)系數(shù)。約當(dāng)系數(shù)的選用可能會(huì)因人而異，敢于冒險(xiǎn)的分析者會(huì)選用較高的約當(dāng)系數(shù)，而不愿冒險(xiǎn)的投資者可能選用較低的約當(dāng)系數(shù)。為了防止因決策者的偏好不同而造成決策失誤，有些企業(yè)根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差率來確定約當(dāng)系數(shù)。 采用確定當(dāng)量法來對(duì)現(xiàn)金流量調(diào)整，進(jìn)而作出投資決策，克服了調(diào)整貼現(xiàn)率法夸大遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)的缺點(diǎn)，但如何準(zhǔn)確、合理地確定約當(dāng)系數(shù)是一個(gè)十分困難的問題。16 / 16
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