【正文】 （ Rm－ RF） SML A（ RF） 0 1 2 風險 ?A:BCS M L無 風 險 報 酬 率 ；： 中 風 險 股 票 的 風 險 報 酬 率： 高 風 險 股 票 的 風 險 報 酬 率 ；： 證 券 市 場 線 ， 表 明 期 望 報 酬 率 與 不 可 分 散 風 險 之 間 的 關 系 。在這一模型中，某種證券的期望收益率是無風險收益率加上這種證券的系統(tǒng)風險溢價（指確定性等值和投資期望值之間的差額，是為了使投資者接受風險所必須給予的額外期望收益） 該模型產(chǎn)生于 20世紀 60年代，由 1990年諾貝爾經(jīng)濟學獲獎者馬柯維茲和夏普等人提出。求 。 公 司 金 融 注意： 資產(chǎn)組合的期望收益與資產(chǎn)間的 相關關系無關； 資產(chǎn)組合的風險程度（標準差） 的大小則與相關系數(shù)的大小有關。 公 司 金 融 例：某公司持有 A、 B、 C三種股票，其 系數(shù)分別是 ， 和 ，而各種股票在 投資組合中所占的比重為 60％， 30％和 10％， 股票市場的平均報酬率為 14％，同期國庫券 的利率為 10％，那么，組合的風險報酬率是 多少？ ?10 . 6 2 0 . 3 1 0 . 1 0 . 1 1 . 5 5np i iix???? ? ? ? ? ? ? ? ??( ) 1 . 5 5 ( 1 4 % 1 0 % ) 6 . 2 %p p m fR R R?? ? ? ? ? ? ? 公 司 金 融 證券組合的風險 （ 1）兩項資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合的風險： 資產(chǎn)組合風險的程度由標準差來確定。? 公 司 金 融 證券組合的風險報酬： 是指投資者因承 擔不可分散風險而要求的超過時間價值的 那部分額外報酬。 不可分散風險不能通過證券組合來消除，但可 以通過考察 系數(shù)來了解風險的大小。 可分散風險可以通過政權組合來消除。否則，低于市場風險 ?公司名稱 系數(shù) NIKE， inc. Microsoft Corp. ITT Corp. Pepsi Co,Inc. General Electric ATamp。 系數(shù)的大小說明單個證券與市場風險的 關系，當 大于 1時說明該證券受市場風險 影響的程度較大，相反則小。 通常由一些機構(gòu)定期公布這種風險的大 小，用 系數(shù)來衡量。 公 司 金 融 證券組合的不可分散風險 對于 不可分散風險 ，是無法通過證券組合 分散的。在此情況下，把兩 種股票或證券加以組合有可能抵減風險， 但不能全部抵消。 若兩種股票的相關系數(shù)為 0，兩股票不相關。 公 司 金 融 假設某公司所購股票 W和 M構(gòu)成一種證券組合，每種股票 各占 50％，它們的報酬率和風險情況見下表： 年度 W股票的 平均報酬率 M股票的 平均報酬率 M、 W組合的 平均報酬率 2021 40％ － 10％ 15％ 2021 10％ 40％ 15％ 2021 35％ － 5％ 15％ 2021 5％ 35％ 15％ 2021 15％ 15％ 15％ 平均報酬率 15％ 15％ 15％ 標準離差 ％ ％ ％ ? 公 司 金 融 40％ 0 年份 － 10％ W的平均報酬率 40％ 0 年份 － 10％ M的平均報酬率 根據(jù)上表的資料，繪制出兩種股票及其證券組合的報酬率如下圖： 公 司 金 融 根據(jù)以上兩圖，可以繪制出證券組合的報酬率圖： W股票和 M股票都有很大的風險，但它們組合起來，則沒有 風險，這是因為兩種股票的收益率是完全負相關，其相關系 數(shù)為－ 。其中可分散 風險可以通過持有證券的多樣化來抵消。 公 司 金 融 外部原因?qū)е碌慕?jīng)營風險 如：國家產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整，競爭對手的壯 大，原材料價格的變動等等 內(nèi)部原因?qū)е碌慕?jīng)營風險 如：經(jīng)營管理水平導致的成本上升、質(zhì)量 下降等等 公 司 金 融 第三節(jié) 證券組合的風險報酬 證券組合投資 ： 投資者同時把資金投放于 多種證券，稱為證券投資組合。 若標準離差率基本相同，則選預期收益 率高者。 2 2 2 2 2( 1 2 % 9 .2 % ) 0 .0 5 ( 1 0 % 9 .2 % ) 0 .2 ( 9 % 9 .2 % ) 0 .5 ( 8 .5 % 9 .2 % ) 0 .2 ( 8 % 0 .9 2 % ) 0 .0 5? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?% %? ??100%CV R??? 公 司 金 融 投資項目選擇應遵循的原則：投資收益率 越高越好，風險程度越低越好。收益率的標準差越大，則收益率的分 散程度越大，投資風險也越大。 例： 某公司有四項投資機會，債券、公司債 券、項目一和項目二，假如未來的經(jīng)濟情況 有五種：嚴重衰退，中度衰退，正常狀況， 中度景氣和高度繁榮，相關的概率分布和預 期報酬如下： 二、風險報酬的計算過程 公 司 金 融 經(jīng)濟狀況 發(fā)生概率 投資收益 國債 投資收益 公司債券 投資收益 項目 1 投資收益 項目 2 嚴重衰退 中度衰退 正常狀況 中度景氣 高度繁榮 概率和 1 公 司 金 融 計算期望收益（報酬）率 期望收益（報酬）率： 是各種可能的報酬 率按其概率進行加權平均而得到的報酬 率，是反映集中趨勢的一種量度。 投資報酬 ＝ 無風險收益 ＋ 風險收益