章杠桿分析與資本結(jié)構(gòu)-文庫(kù)吧資料
2025-05-21 14:45本頁(yè)面
【正文】 前景的預(yù)期。這里必須明確的是： ? （ 1）企業(yè)的現(xiàn)在價(jià)值不是其過(guò)去的盈利水平所決定，而是企業(yè)作為整體資產(chǎn)（賬面資產(chǎn)與非賬面資產(chǎn)）所具有的（潛在的）未來(lái)獲利能力的價(jià)值。資本結(jié)構(gòu)決策就是如何根據(jù)企業(yè)投資的情況，確定負(fù)債比率，并保證企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。這里不包括短期負(fù)債，如果也考慮短期負(fù)債，則稱為企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)?？偢軛U系數(shù)（ Degree of Total Leverage, 縮寫為 DTL）是指每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的倍數(shù)，其計(jì)算公式為： E P SE P SD T L//???DF LDO LDTL ??)1/()(TDIE B ITVPQD T L??????推導(dǎo)過(guò)程見(jiàn)教科書 188頁(yè) ? 總杠桿系數(shù)的主要應(yīng)用價(jià)值在于根據(jù)銷售量變動(dòng)率和總杠桿系數(shù)直接預(yù)測(cè)普通股每股收益，并根據(jù)預(yù)測(cè)結(jié)果控制未來(lái)的每股收益指標(biāo)。當(dāng)息稅前利潤(rùn)為 100 000元時(shí)，公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為多少？ ? 解： AAA公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算如下： 2%)251/(0003000010000100 000100 ?????D F L ? 【 例 8— 4】 WWW公司預(yù)測(cè)未來(lái)年度的經(jīng)營(yíng)前景有好、中、差三種可能，公司財(cái)務(wù)部根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)列表預(yù)測(cè)未來(lái)年度的普通股每股收益，具體過(guò)程和結(jié)果如表 8— 2所示： 項(xiàng)目 收益前景 基期 EPS DFL 息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率 普通股每股收益變動(dòng)率 預(yù)計(jì)普通股每股收益 （ 1） （ 2） （ 3） （ 4） =（ 2） （ 3） （ 5） =（ 1） [1+(4)] 好 10元 +100% +150% 25元 中 10元 +40% +60% 16元 差 10元 20% 30% 7元 ? 總杠桿（ Total Leverage）直接反映銷售量與每股收益之間的關(guān)系，用于衡量銷售量變動(dòng)對(duì)普通股每股收益變動(dòng)的影響程度。 NDTIE B ITE P S ???? )1)(( ? 財(cái)務(wù)杠桿作用的大小可通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來(lái)衡量。 財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)分析表 單位：萬(wàn)元 發(fā)行在外普通股： 10萬(wàn)股 息稅前利潤(rùn) 利息支出 所得稅率 稅后利潤(rùn) 優(yōu)先股股息 普通股每股收益 10 5 40% 3 2 (32)/10= 25 5 40% 12 2 (122)/10=1 55 5 40% 30 2 (302)/10= 115 5 40% 66 2 (662)/10= 不變因素 ? 公式表明，負(fù)債利息和優(yōu)先股股息是相對(duì)固定的，屬于固定資本成本。兩者之間關(guān)系可用下式表示： FMCQFVPQE B I T ????? )()( ? 經(jīng)營(yíng)杠桿
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