【正文】 021年９月１８日 《 ２１世紀經濟報道 》 跨國公司中國重組的奧秘： 集權、平衡術、取舍 在跨國公司在華重組過程中，通過增資、擴股、收購中方股權等方式，取得控股地位，爭取企業(yè)控制權。 2021年１９６家中央企業(yè)所屬三級以上企業(yè)就有１１５９８戶，其中中小企業(yè)占７８％。 A公司 60% 股東 B公司 80% 20% 股東擁有 B公司的控制權 60%＋ 20%=86% 股東擁有 B公司的現金流權（ 60% 80%＋ 20%)=68% 中國集團子公司的層級結構表現為“二級為主、三級為輔、多級并層”。 母 公 司 參股子公司 子公司（控制） 聯營子公司（重大影響） 合營公司（共同控制） 50% (20%,50%) =50% 20% 權 益 法 核 算 成本法核算 合并報表范圍 股 東 成本法核算 新準則 07年 （二）管理扁平化的前提： 集團公司內部股權結構的扁平化和簡單化 集團合并利潤表（簡表，萬元） 2021年 2021年 2021年 2021年 主營業(yè)務收入 2825425 2211651 1276866 1107797 利潤總額 135165 143412 60377 47130 減：所得稅 11239 11097 4335 4791 減：少數股東權益 66868 89851 26845 18707 凈利潤 57057 42464 29197 23812 集團總部 A B C D 60% 60% 60% 控制權 (Control Rights)：最大控股股東的投票權比例， 該比例等于所有的每條控制鏈投票權最小值之和。 ④有權任免被投資單位董事會或類似機構的多數成員。 ②通過與被投資單位其他投資者之間的協議，公司擁有被投資單位半數以上的表決權。 集團投資能力財務資源分析框架 五、集團內部資本市場與資金管控 （一）集團合并報表基礎 母 公 司 分公司 事業(yè)部 子公司 子公司 全資子公司 控股子公司 參股子公司 母 公 司 參股子公司 子公司（控制） 子公司（重大影響） 合營公司（共同控制） 50% (20%,50%) =50% 20% 權 益 法 核 算 成本法核算 合并報表范圍 股 東 統(tǒng)計口徑 會計口徑 納稅口徑 合并會計報表范圍與集團母子公司結構 當公司擁有的被投資單位的股權，滿足下列條件之一的，納入合并財務報表的合并范圍。 事實上，涉足供應鏈融資較早的部分銀行的業(yè)務量更為可觀。該行表示，必須充分挖掘企業(yè)之間的產業(yè)鏈、物流鏈和資金鏈關系，才能滿足供應鏈上不同類型企業(yè)的各種金融需求。隨著這一模式的推廣，中資銀行也推逐漸學會了其中的“花招”。昨天，華夏銀行推出供應鏈金融服務品牌 ———“融資共贏鏈”。 （ 1 目標負債率） 2021年 2021年 2021年 營業(yè)收入 640 794 1060 經營性現金流入 683 828 1094 經營性現金流凈額 32 72 投資性現金開支 85 172 自由現金流量 FCF — 45 — 53 — 100 投資性現金回收 28 34 99 AAAA集團現金流量 （ 億元） 四、 現金周轉期與商業(yè)運營資源挖掘 財務定律： ① CASH IS KING (現金為王） ② NO FREE LUNCH! ③ 用短期貸款作長期投資（短貸長投）：死罪！ ④銀行家： 能錦上添花， 能雪中送炭！ ⑤財務風險與公司規(guī)模大小沒有相關性！ ⑥投資者（銀行）：羊群效應“掐（撐）死”你！ 流動比率 ＝ 流動資產 247。 債務資金 ?資金崩盤的根源： ：公司商業(yè)經營的“造血”機能低下； ：過度擴張耗盡公司難得的 FCF； ：財務分權的“三高”減低了現金配置能力。而且一旦遇到令人振奮而有吸引力的投資機遇，即會采取行動 。 2021年 3月 26日 《 中國證券報 》 項 目 2021 2021 2021 2021 經營性現金流量 325 364 資本性支出 其中：① GSM業(yè)務 187 ② 長途、互聯網 11 ③ 基礎網絡 48 ④ 信息化等其他 63 自由現金流量 FCF 149 本公司 08年主要通過業(yè)務運營帶來的現金滿足公司的資本支出 中國聯通 07年年報 李嘉誠的成功：保持穩(wěn)健的財務狀況 較低的資產負債率 ： ①“長實”負債比率自 1997年一直下降，近年來維持在較平穩(wěn)的水平，介于 之間；②“和黃”負債比率也一直維持在穩(wěn)定的狀態(tài)，介于 ； 2. 充裕的現金流 持有的現金量達兩百億美元，遠遠大于負債。去年年初公司提出了實現自由現金流為正的戰(zhàn)略預算目標。過多的土地儲備會占用大量的資金，造成本身經營性現金流流入的不足，且不斷地產生土地成本，而要維持或擴展企業(yè)的規(guī)模則就要更多地依賴外部融資。金地集團的年度存貨周轉率僅為 ；保利地產的存貨周轉率只有 ；招商地產的更是低至 。數據顯示，四大房地產上市公司 2021年的存貨周轉率也是歷年來的最低值。這可能是由于購置土地等 “ 擴張性 ” 的支出大幅增加，而房屋產品銷售的速度則沒有跟上。萬科的每股經營性現金流為 ，招商地產為 ，金地集團為 ，保利為 。 投資家 Anthony Bolton 利 潤 表編制單位： 年 月 單位：項 目 行次 本月數 本年累計數一、主營業(yè)務收入減：主營業(yè)務成本主營業(yè)務稅金及附加二、主營業(yè)務利潤 （虧損以 “—”號表示） 加：其他業(yè)務利潤 （虧損以 “－”號表示）減：營業(yè)費用