【正文】 市場化程度和綜合競爭能力均大幅提高。 前五大股東分析 表 1 2020 年前 招商銀行 五名股東持股狀況 前五大股東 股東性質(zhì) 持股比例 香港中央結(jié)算（代理人）有限公司 法人（持 H 股） % 招商局輪船股份 有限公司 國有 法人 % 中國遠洋運輸（集團）總公司 國有 法人 % 深圳市晏清 投資有限公司 國有法人 % 廣州海運（集團）有限公司 國有法人 % 注：資料來源于招商銀 行 2020 年年報 。 567深發(fā)展A 招商銀行 交通銀行 民生銀行 建設(shè)銀行 工商銀行 光大銀行 農(nóng)業(yè)銀行凈資產(chǎn)收益率（% ）招商銀行各指標與行業(yè)平均水平比較0102030405060總股本（百億股） 總資產(chǎn)（萬億元） 主營業(yè)務(wù)收入（百億元）凈利潤增長率（%） 銷售毛利率（%） 銷售凈利率（%） 凈資產(chǎn)收益率（%） 每股收益（%）招商銀行 行業(yè)平均金融實訓(xùn)結(jié)課作業(yè) 11 三 、公司財務(wù)分析 （一）招商銀行基本情況 發(fā)展歷史 招商銀行成立于 1987 年，是我國第一家完全由企業(yè)法人持股的股份制商業(yè)銀行，由香港招商局集團有限公司創(chuàng)辦，總行設(shè)在深圳。 (5)凈資產(chǎn)收益率對比分析 圖 9 2020 年第一季度各銀行凈資產(chǎn)收益率比較 在圖 9 囊 括的銀行中， 招商銀行凈資產(chǎn)收益率位列第三，可見其資本利用效率較高，直追被平安集團收購后發(fā)展狀況迅速改善的深圳發(fā)展銀行。 (4)凈利潤增長率對比分析 圖 8 2020 年第一季度各銀行凈利潤增長率比較 21444 25847 22701109599 11312514390011246241287050000100000150000中信銀行 招商銀行 浦發(fā)銀行 農(nóng)業(yè)銀行 建設(shè)銀行 工商銀行 中國銀行 交通銀行總資產(chǎn)（億元） 020040060080010001200中信銀行 招商銀行 民生銀行 農(nóng)業(yè)銀行 建設(shè)銀行 工商銀行 中國銀行 交通銀行主營業(yè)務(wù)收入（億元） 020406080寧波銀行 深發(fā)展A 中信銀行 招商銀行 浦發(fā)銀行 民生銀行 農(nóng)業(yè)銀行 建設(shè)銀行凈利潤增長率( % ）金融實訓(xùn)結(jié)課作業(yè) 10 從圖 8 中可以看到，寧波銀行作為一家地區(qū)銀行雖然規(guī)模較小，但增長率缺很高，而規(guī)模極大的農(nóng)業(yè)銀行與建設(shè)銀行的增長率卻較低，可見規(guī)模相對較小的銀行往往具有更大的提升空間 。而五大國有銀行由于政府的大力支持而擁有大量資產(chǎn)，其中，只有交通銀行因為清政府所設(shè)而資產(chǎn)較少。 (2)總資產(chǎn)對比分析 圖 6 2020 年第一季度各銀行總資產(chǎn)比較 與總股本類似，總資產(chǎn)主要反映一家銀行成立之初的資金投入。 (1)總股本與實際流通 A 股對比分析 圖 5 2020 年第一季度各銀行總股本及實際流通 A 股比較 由圖 5 可以看到，招商銀行和浦發(fā)銀行的實際流通 A 股幾乎與總股本持平，說明其上市后受歷史因素影響較小，經(jīng)營自由度較大，國有控股成分相對較小 ，而農(nóng)業(yè)銀行和建設(shè)銀行的總股本與實際流通 A 股之間落差極大，可見其股改不夠徹底，可能一時難以適應(yīng)市場變化的需求；從總股本方面看，招商銀行相比目 0500100015002020250030003500中信銀行 招商銀行 浦發(fā)銀行 農(nóng)業(yè)銀行 建設(shè)銀行 工商銀行 中國銀行 交通銀行總股本（億股）實際流通A股5,10,15,20,25,30,35,40,45,202003 202006 202009 202012 202003 202006 202009 202012 202003 202006 202009 202012 202003 202006 202009 202012股份制商業(yè)銀行貸款新增額( 億元) 國有銀行貸款新增額( 億元)金融實訓(xùn)結(jié)課作業(yè) 9 前發(fā)展得最好的地區(qū)商業(yè)銀行為佳，但相較 同是 1987 年成立的中信銀行而言則股本較小，相較五大國有大型銀行而言則更是相形見絀。 2020 年以來，受央行緊縮性貨幣政策的影響，銀行貸款受到較大的下行壓力，但央行隨著對中小企業(yè)支持力度的加大，這樣的下行壓力也會減緩，故預(yù)計 2020 年銀行貸款額度將在調(diào)整中保持上升趨勢，且國有大型銀行貸款仍將保持快速增長趨勢。 貸款額度逐年增加 從圖 4 中可以看到，股份制商業(yè)銀行相比國有商業(yè)銀行雖規(guī)模較小，當貸款量卻十分可觀。存款的快速增長趨勢一方面來自于我國經(jīng)濟的快速增長和外匯占款的逐年增加，另一方面也體現(xiàn)了社會資金充足、銀行存款仍是我國企業(yè)和居民持有貨幣的主要方式等現(xiàn)象。 存款總量日趨上升 圖 3 2020 年至 2020 年及 2020 年前四個月我國銀行存款總量 從圖 3 看到，前五年我國銀行存款總量快速增長，其中，企業(yè)存款約占存款總量的 50%。出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象的主要原因在于農(nóng)業(yè)銀行在上市之前通過不良資產(chǎn)剝離和 擴大貸款總量等方式大大提高了其資產(chǎn)質(zhì)量，由于農(nóng)業(yè)銀行的不良資產(chǎn)占比較大，故其調(diào)整對整個銀行業(yè)的貢獻也十分明顯。 圖 1 2020 年第一季度至 2020 年第一季度銀行業(yè)總資產(chǎn)變化圖 資產(chǎn)質(zhì)量不斷提高 圖 2 我國銀行業(yè)不良貸款狀況 2 國有商業(yè)銀行主要是指由國家控股的股份制商業(yè)銀行、地方政府創(chuàng)建 的商業(yè)銀行和城鄉(xiāng)信用社等。 1 資料來源： 金融界網(wǎng)站 ， 金融實訓(xùn)結(jié)課作業(yè) 6 經(jīng)營規(guī)模不斷擴大 2020 年第一季度，我國上市銀行總資產(chǎn)同比增長 %，其中，國有商業(yè)銀行 2增長 %，股份制商業(yè)銀行增長 %。 2020年銀行股的平均市盈率只有 9 倍左右，若扣除銀行股， A 股的整體市盈率將從15 倍上升到 23 倍，銀行股的普遍低估，極大地拉低了 A 股的估值 1。 二 、行業(yè)分析 （一）我國銀行業(yè)發(fā)展狀 況 截止至 2020 年 5 月 24 日，我國共有十六家上市銀行，其中包括五家大型國有銀行（中國銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行和交通銀行）和十一家中小型上市銀行（興業(yè)銀行、招商銀行、中信銀行、民生銀行、南京銀行、北京銀行、浦發(fā)銀行、華夏銀行、深圳發(fā)展銀行、寧波銀行和光大銀行）。從經(jīng)濟增長動力結(jié)構(gòu)上看 ，內(nèi)需增長動力已從政策推動轉(zhuǎn)向市場驅(qū)動，出口恢復(fù)快速增長 ， 我國經(jīng)濟運行已擺脫國際金融危機的負面沖擊，開始進入常規(guī)增長軌道。從外匯儲備情況看，一、二、三季度末國家外匯儲備余額為 24471 億美元、 24543 億美元、 26483 億美元，分別同