【正文】 證券商不再需要委托專(zhuān)人到當(dāng)?shù)刈C券登記機(jī)構(gòu)辦理股份清算手續(xù)。 深圳實(shí)行交易、清算分離制。 也就是說(shuō)上海證券交易所成立中央登記清算公司，交易清算一體化。 不同的交易所采用不同的清算體系，上海證券交易所和深圳證券交易所采用的登記結(jié)算體系不同。 （六）清算與交割 清算是指證券買(mǎi)賣(mài)雙方在證券交易所進(jìn)行的證券買(mǎi)賣(mài)成交以后，通過(guò)證券交易所將各證券商之間證券買(mǎi)賣(mài)的數(shù)量和金額分別予以抵消，計(jì)算應(yīng)收、應(yīng)付證券和應(yīng)收、應(yīng)付股金差額的一種程序。連續(xù)競(jìng)價(jià)階段的特點(diǎn)是，每一筆買(mǎi)賣(mài)委托輸入系統(tǒng)后，當(dāng)即判斷并進(jìn)行不同處理，能成交者予以成交；不能成交者等待機(jī)會(huì)成交；部分成交者則剩余部分繼續(xù)等待。 這一處理過(guò)程稱(chēng)作集合競(jìng)價(jià)。 集合競(jìng)價(jià)在每營(yíng)業(yè)日正式開(kāi)市前半小時(shí)內(nèi)開(kāi)始，此期間電腦撮合系統(tǒng)只儲(chǔ)存而不撮合。 （ 1）委托序號(hào)（即客戶(hù)委托時(shí)的合同序號(hào)）； （ 2）買(mǎi)賣(mài)區(qū)分（輸入時(shí)分別用 0、 1表示）； （ 3）證券代碼（輸入時(shí)用指定的4位數(shù)字，而回顯時(shí)用漢字列出證券名稱(chēng)）； （ 4）委托手?jǐn)?shù)； （ 5）委托價(jià)格； （ 6）有效天數(shù)。 客戶(hù)采用自動(dòng)委托方式輸入電腦，由電腦來(lái)進(jìn)行審查確認(rèn)后，直接進(jìn)入交易場(chǎng)所內(nèi)的計(jì)算機(jī)主機(jī)；二是證券商接受委托審查后，直接進(jìn)行電腦輸入，也就是說(shuō)證券商的計(jì)算機(jī)與交易所計(jì)算機(jī)主機(jī)聯(lián)網(wǎng)，無(wú)需場(chǎng)內(nèi)交易員再行輸入。 證券商駐交易所場(chǎng)內(nèi)交易員接到委托指令后將其輸入交易電腦主機(jī)。 在審查無(wú)誤后，將確認(rèn)委托的第一聯(lián)蓋章后退回客戶(hù)。 （四）證券商受理委托 證券商受理委托包括審查、申報(bào)與輸入三個(gè)環(huán)節(jié)。 買(mǎi)賣(mài)成交后，客戶(hù)憑委托單前往證券處辦理清算交割。 客戶(hù)在辦妥股票賬戶(hù)與資金賬戶(hù)后即可進(jìn)入市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)，客戶(hù)填寫(xiě)的委托買(mǎi)賣(mài)證券的委托單是客戶(hù)與證券商之間確定代理關(guān)系的文件，具有法律效力。 目前，在上海證券交易所所在地的上海投資者所開(kāi)立的基本上為磁卡賬戶(hù)，在外地的上海交易所會(huì)員所在地的投資者許多也都已開(kāi)始用磁卡賬戶(hù)。 就是說(shuō)，磁卡賬戶(hù)除了股票賬戶(hù)的功能外，還有資金賬戶(hù)的功能。 為了有利于建立和發(fā)展統(tǒng)一的清算系統(tǒng)，上海證券交易所從 1992年起開(kāi)始推廣磁卡賬戶(hù)。 在開(kāi)設(shè)資金賬戶(hù)時(shí)，證券商往往要求先存入一筆資金，以表明投資者信用，但這并非硬性條件。 對(duì)投資者資金賬戶(hù)上的存款，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)要按銀行活期存款利率支付利息。 （二）開(kāi)設(shè)資金帳戶(hù) 投資者辦理了股票賬戶(hù)后，還需辦理資金賬戶(hù)。為了維護(hù)市場(chǎng)交易秩序，避免內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱，保證市場(chǎng)交易公平公正，保護(hù)廣大投資者的利益，根據(jù)國(guó)家的有關(guān)規(guī)定，下列人員不得辦理股票開(kāi)戶(hù)： （ 1）證券主管機(jī)關(guān)中管理證券事務(wù)的有關(guān)人員； （ 2）證券交易所管理人員； （ 3）證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)中與股票發(fā)行或交易有直接關(guān)系的人員； （ 4）與發(fā)行人有直接隸屬或管理關(guān)系的機(jī)關(guān)工作人員； （ 5）其他與股票發(fā)行或交易有關(guān)的知情人員； （ 6）未成年人或無(wú)行為能力的人，以及沒(méi)有公安機(jī)關(guān)頒發(fā)的身份證的人員； （ 7）違反證券法規(guī)、主管機(jī)關(guān)決定停止其證券交易，期限未滿(mǎn)者； （ 8）其它法規(guī)規(guī)定不得參加證券交易的自然人。 法人投資者應(yīng)提供法人地址、電話(huà)、法定代表人和授權(quán)證券交易執(zhí)行人的姓名、性別、書(shū)面授權(quán)書(shū)、開(kāi)戶(hù)銀行賬戶(hù)和賬號(hào)、郵政編碼、機(jī)構(gòu)性質(zhì)等。 開(kāi)設(shè)股票賬戶(hù)需提供的資料 個(gè)人投資者在開(kāi)設(shè)股票賬戶(hù)時(shí)，應(yīng)提供本人和委托人的詳細(xì)資料。 自然人或法人可到所選擇的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)所在地的證券登記機(jī)構(gòu)辦理開(kāi)戶(hù)手續(xù)。 個(gè)人開(kāi)戶(hù)時(shí)投資者必須持有本人的有效身份證件。 依照現(xiàn)行法規(guī)規(guī)定，投資者開(kāi)設(shè)股票賬戶(hù)需通過(guò)當(dāng)?shù)氐淖C券登記公司進(jìn)行。 股票賬戶(hù)是投資者進(jìn)入股票市場(chǎng)的通行證，只有擁有股票賬戶(hù)，才能確立股票投資者身份，進(jìn)入市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)股票。 下面，以我國(guó)目前證券交易所的交易為例，分別就 A股、 B股、國(guó)債現(xiàn)貨的交易程序作一介紹。 本章將按證券市場(chǎng)體系，并結(jié)合不同的交易對(duì)象闡釋證券交易程序以及在這一過(guò)程中發(fā)生的主要費(fèi)用。 第九章 證券投資交易程序與費(fèi)用 證券交易可以在不同的場(chǎng)所進(jìn)行，而在不同層次、不同類(lèi)型的證券交易場(chǎng)所，從事證券交易的程序也存在著較大的差異。 傭金是銀行或其他金融機(jī)構(gòu)（經(jīng)紀(jì)人）為顧客提供證券 交易服務(wù)所得報(bào)酬，或稱(chēng)證券購(gòu)買(mǎi)者向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)（經(jīng)紀(jì)人）所付的服務(wù)報(bào)酬。 辦理過(guò)戶(hù)要有原股票持有人背書(shū)的可轉(zhuǎn)讓股票，買(mǎi)進(jìn)成交單上記載的買(mǎi)進(jìn)委托人與過(guò)戶(hù)人姓名要相符，買(mǎi)進(jìn)成交單上的股票名稱(chēng)、數(shù)量與過(guò)戶(hù)股票的名稱(chēng)、數(shù)量相符。 辦理過(guò)戶(hù)的具體手續(xù)是：投資人持購(gòu)進(jìn)股票成交單、 身份證和本人印鑒到發(fā)行公司或證券交易所申請(qǐng)過(guò)戶(hù)。 及時(shí)辦理過(guò)戶(hù)手續(xù)，才能成為新股東，享受應(yīng)有的權(quán)利。 三、過(guò)戶(hù)的含義 過(guò)戶(hù)，是指辦理變更證券持有者姓名的手續(xù)，顯然它是對(duì)記名股票而言。 在進(jìn)行股票交割時(shí)，歐美國(guó)家多遵循“優(yōu)良交割”原則。 在實(shí)踐中，各國(guó)股票交易所的交易方式都有所不同。 （ 5）發(fā)行日交割，投資人在證券交易所購(gòu)買(mǎi)將發(fā)行而事實(shí)上尚未發(fā)行的股票，可在新股票發(fā)行日辦理交割手續(xù)。 世界上大多數(shù)證券交易所都把例行交割作為主要形式，通常占到證券交易總量的90%以上。 各交易所有不同規(guī)定，如紐約證券交易所規(guī)定在成交后的第五個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割手續(xù)，日本東證券交易所則規(guī)定為 4天， 遇節(jié)假日順延。 （ 2）隔日交割，又稱(chēng)次日交割，成交后下一個(gè)營(yíng)業(yè)日辦理交割手續(xù)，遇節(jié)假日可順延。 二、交割的方法 交割是指證券買(mǎi)賣(mài)雙方成交后，買(mǎi)方付款收券，賣(mài)方交券收款的收交活動(dòng)。 證券的清算工作主要是核對(duì)買(mǎi)賣(mài)雙方的成交單，為每一證券商填寫(xiě)清算單，抵消同種證券的買(mǎi)賣(mài)數(shù)量與金額，然后計(jì)算出應(yīng)交割的證券與價(jià)款的凈額，最后同每一個(gè)有關(guān)的證券商進(jìn)行結(jié)算交割。 （ 2）實(shí)際支付有關(guān)證券。 而通過(guò)清算機(jī)構(gòu)，該公司只須向清算機(jī)構(gòu)交付 400股股票，即可完成這兩筆證券的買(mǎi)賣(mài)。 目的在于減少交易所會(huì)員交割和收受證券的數(shù)量。 第五節(jié) 清算、交割、過(guò)戶(hù)及費(fèi)用 證券的清算、交割、過(guò)戶(hù)是在證券交易所買(mǎi)賣(mài)成交后的證券交易程序的重要環(huán)節(jié)。 賣(mài)出股票指數(shù)期貨看跌期權(quán)。 賣(mài)出股票指數(shù)期貨看漲期權(quán)。 如果臨到期股市行情與投資人預(yù)計(jì)吻合即下跌時(shí)，投資人就可以行使期權(quán)合約的執(zhí)行權(quán)，按時(shí)價(jià)買(mǎi)進(jìn)股票，再按協(xié)議賣(mài)出股票，從而獲取差價(jià)收入。 買(mǎi)進(jìn)股票指數(shù)期貨看跌期權(quán)。 若臨到期時(shí)，股市行情真的上漲，投資人就可以行使期權(quán)合約的執(zhí)行權(quán)，按協(xié)議價(jià)買(mǎi)進(jìn)股票，再按時(shí)價(jià)賣(mài)出股票，從而 獲得差價(jià)收益。有以下四種買(mǎi)賣(mài)方式： 買(mǎi)進(jìn)股票指數(shù)期貨看漲期權(quán)。 這種交易既是對(duì)整個(gè)股價(jià)指數(shù)的交易，又是一種權(quán)利交易。 （二）股票指數(shù)期貨期權(quán)交易。 到期前若股價(jià)指數(shù)變動(dòng)與投資人的預(yù)計(jì)相符，則投資人就能夠獲利保值，把風(fēng)險(xiǎn)全部或部分地轉(zhuǎn)移給與其作相反判斷的投資人。 股票指數(shù)期貨交易的實(shí)質(zhì)是投資人對(duì)整個(gè)股市價(jià)格指數(shù)的預(yù)期冒險(xiǎn)。 按規(guī)定，系數(shù)價(jià)格以“點(diǎn)”計(jì)算，假定每點(diǎn)為 500元，買(mǎi)進(jìn)指數(shù)期貨的成交價(jià)格為100元，則指數(shù)期貨合約的價(jià)格為 50000元。 結(jié)算使用資金，以最后交易日收市時(shí)的指數(shù)為準(zhǔn)，以其后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日作為結(jié)算日。 合約單位價(jià)格需要確定一個(gè)數(shù)值的金額， 然后以各種指數(shù)乘以該數(shù)值金額，形成合約的總價(jià)值，如香港規(guī)定每點(diǎn)指數(shù)為 50港幣。 股票指數(shù)期貨交易以簽訂期貨合約的方式進(jìn)行。 由于交割的僅僅是現(xiàn)金，而沒(méi)有股票，所以也稱(chēng)無(wú)券交易。 （一）股票指數(shù)期貨交易。通常是，如某投資 者預(yù)測(cè)證券價(jià)格將上漲，則買(mǎi)入期貨，到時(shí)證券價(jià)格上漲，再賣(mài)出期貨；待證券價(jià)格看跌時(shí)，再買(mǎi)入期貨，通過(guò)這種買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)獲取差價(jià)收益。 在期貨交易交割約定日到來(lái)之前，市場(chǎng)行情是不斷變動(dòng)的，這樣風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)就同在了：一方面若期貨交易者對(duì)市場(chǎng)判斷有誤，則由于合同的不可更改性，他就要遇到風(fēng)險(xiǎn)，遭到損失，另一方面，價(jià)格的不斷變動(dòng)，加之期貨交易的保證金較低，參加交易者可用較少的資金進(jìn)行較多的證券交易，從而使其寧愿冒更大的風(fēng)險(xiǎn)，以期換取較大的收益。 期貨交易具有較大的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也存在較多的投機(jī)謀利機(jī)會(huì)。 期貨交易具有回避利率和證券價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)能，投資者可以預(yù)先確定所需資金的籌措利率及資金運(yùn)用利率，便于有計(jì)劃地安排資金。期貨交易和通常的證券交易有很大不同。 現(xiàn)貨交易的顯著特點(diǎn)是：成交和交割基本上同時(shí)進(jìn)行，賣(mài)方必須實(shí)實(shí)在在地向買(mǎi)方 轉(zhuǎn)移證券，在交割時(shí)，購(gòu)買(mǎi)者必須支付現(xiàn)款。 股票交易中的現(xiàn)貨交易，將成交和交割從時(shí)間上分離開(kāi)來(lái)，不過(guò)分離的時(shí)間只有半天或一天。 前者指出賣(mài)者交出股票向買(mǎi)者收取現(xiàn)金，買(mǎi)者付出現(xiàn)金收進(jìn)股票，買(mǎi)賣(mài)雙方在成交后 1—— 3天內(nèi)完成交割的證券交易方式；后者則是指證券買(mǎi)賣(mài)成交后，交易雙方約定一定的日期進(jìn)行交割的方式。 前者指買(mǎi)賣(mài)雙方直接見(jiàn)面，自行清算交割的證券交易方式， 后者則是委托中介人進(jìn)行證券買(mǎi)賣(mài)的交易方式。 前者是古老的交易方式，是場(chǎng)外交易市場(chǎng)上證券買(mǎi)賣(mài)的方式；后者則是現(xiàn)代證券交易所中股票交易的主要方式，為證券交易的證券買(mǎi)賣(mài)所采用。 （一）從交易場(chǎng)所的角度來(lái)看，可分為交易所交易、柜臺(tái)交易、第三市場(chǎng)交易和第 四市場(chǎng)交易。 現(xiàn)代證券市場(chǎng)上的交易方式種類(lèi)繁多。 第四節(jié) 證券交易方式 一、證券交易方式的分類(lèi) 證券交易方式是證券交易的基本環(huán)節(jié)。 所有基金都向投資者保證，在正常情況下會(huì)依市場(chǎng)價(jià)格隨時(shí)買(mǎi)回任何數(shù)量的基金證券付給現(xiàn)款。 投資者購(gòu)買(mǎi)這類(lèi)基金，須加付 5%的首次購(gòu)入費(fèi)。 通常報(bào)價(jià)是報(bào)買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)兩者，較高者為投資者購(gòu)買(mǎi)基金的價(jià)格，較低者為賣(mài)出價(jià)。 為便于投資者買(mǎi)賣(mài)，基金機(jī)構(gòu)在每個(gè)估值日公布基金證券資產(chǎn)凈值（ NAV）。 因?yàn)殚_(kāi)放型基金在設(shè)定后還可以不斷追加投資或贖回基金證券因此就需要對(duì)某一時(shí)點(diǎn)上基金證券實(shí)際代表的價(jià)植 —— 基金資產(chǎn)凈值進(jìn)行估值。 封閉型基金交易程序較為簡(jiǎn)單，這里著重介紹開(kāi)放型基金的交易程序。 封閉型基金發(fā)行的收益證券總量是固定的，發(fā)行期滿(mǎn)后，基金就封閉起來(lái)，投資者不能追加購(gòu)買(mǎi)或購(gòu)回，只能在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)。 二、交易程序 投資基金某種程度上也可以理解為一種股權(quán)式投資，封閉式基金在其存續(xù)期內(nèi)不能 贖回股金，只能通過(guò)股市交易和轉(zhuǎn)讓。 隨著投資基金優(yōu)越性的顯示，它不僅為個(gè)人投資者所鐘愛(ài)，而且吸引了越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)投資者。 （二）投資者的金融意識(shí)與興趣，投機(jī)者行為及基金經(jīng)營(yíng)單位的業(yè)績(jī)，都會(huì)對(duì)投資基金的流通產(chǎn)生影響，因而也就影響著流通市場(chǎng)的規(guī)模。 投資基金的流通市場(chǎng)類(lèi)似股票與債券的流通市場(chǎng)，這里只簡(jiǎn)述其要點(diǎn)。 柜臺(tái)交易的這兩種業(yè)務(wù)，程序較為簡(jiǎn)單，這里不再介紹。 自營(yíng)買(mǎi)賣(mài)指證券公司作為交易商為自己買(mǎi)賣(mài)債券，賺取價(jià)差。 柜