【正文】 險(xiǎn)。 一、 券利率風(fēng)險(xiǎn)和股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 流 動(dòng) 性 較 低 的 債 券 利 率 將會(huì) 相 對(duì) 高 于 流 動(dòng) 性 較 高 的 債 券 利 率 。 具有 流 動(dòng) 性 的 資 產(chǎn) 能 夠 在 需 要 的 時(shí) 候 迅 速 而 又 及時(shí) 有 效 地 兌 換 為 現(xiàn) 金 。 這 種 違 約 風(fēng) 險(xiǎn) 是 指 由 于 債 券 發(fā)行 者 到 期 不 能 還 本 付 息 而 給 投 資 者 帶 來 的 不 能按期收回本息的風(fēng)險(xiǎn)。 風(fēng) 險(xiǎn) 、 流 動(dòng) 性 、 所 得 稅 在 風(fēng) 險(xiǎn)結(jié)構(gòu)中起著決定性的重要作用。 此 資 料 來 自 w w w . m 4 4 8 . c o m ( 大 量 管 理 資 料 下 載 ) 第 24 頁 20 20= 400 微 ?稿 ? 第四節(jié) 利率風(fēng)險(xiǎn)管理 利 率 是 指 有 價(jià) 資 產(chǎn) 到 期 時(shí) 的 紅 息 與 資 產(chǎn) 現(xiàn)值的 比 率 。 消 極 防 御 型 戰(zhàn)略。 由 于 對(duì) 匯 率 運(yùn) 動(dòng) 的 長(zhǎng) 期性 預(yù) 測(cè) 的 準(zhǔn) 確 性 很 難 把 握 ， 因 此 可 通 過 產(chǎn) 品 定位來分散經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。 可 仔 細(xì) 審 查 涉 及 的 外 幣 資 金借貸狀況，以盡可能減少外匯風(fēng)險(xiǎn)。 從 長(zhǎng) 期 來 看 ， 從 軟 通 貨國 家 進(jìn) 口 更 多 的 原 材 料 和 零 部 件 時(shí) 非 常 有 利的。 生 產(chǎn) 策 略 。 市 場(chǎng) 策 略 。 3 、對(duì) 兩 種 付 相 關(guān) 的 貨 幣 ， 以 它 的 空 頭 或 多 頭 進(jìn) 行相互抵消。 貨 幣 風(fēng) 險(xiǎn) 對(duì) 重 又 三 種方法： 1 、 用 一 種 貨 幣 的 空 頭 抵 消 同 種 貨 幣 的多頭。 會(huì) 計(jì) 風(fēng) 險(xiǎn) 的 管 理 方 法 一 般 有 調(diào) 整 現(xiàn) 金 流量 、 進(jìn) 行 遠(yuǎn) 期 外 匯 交 易 、 風(fēng) 險(xiǎn) 對(duì) 沖 等 幾 種 。 貨 幣 多 樣 化 。 轉(zhuǎn) 移 定 價(jià) 調(diào) 整 。 實(shí) 在 貨 幣 不 能 進(jìn) 行 保 值 的 情 況下 采 取 的 減 少 交 易 風(fēng) 險(xiǎn) 的 常 用 方 法 。 它 主 要 針 對(duì) 軟 幣 加 快 資 金 收取 ， 拖 延 資 金 支 付 ， 或 運(yùn) 用 這 一 方 法 擴(kuò) 大 軟 幣的借方余額，增加硬幣的貸方余額。 提 前 與 延 遲 收 付 政 策 。 平 行 貸 款 。 常 常 用 雨 量 各有 不 同 長(zhǎng) 期 資 金 需 求 的 企 業(yè) ， 是 用 雙 向 交 易 的貨 幣 保 值 ， 抵 消 外 匯 風(fēng) 險(xiǎn) 的 保 值 技 術(shù) 。 此 資 料 來 自 w w w . m 4 4 8 . c o m ( 大 量 管 理 資 料 下 載 ) 第 21 頁 20 20= 400 微 ?稿 ? 貨 幣 互 換 保 值 。 貨 幣 賣 出期 權(quán) 是 賦 予 合 同 購 買 者 在 規(guī) 定 的 時(shí) 間 內(nèi) 按 合 同價(jià) 格 出 售 特 定 貨 幣 數(shù) 量 的 權(quán) 利 。 貨 幣 期 權(quán) 保 值 。 貨 幣 市 場(chǎng) 保 值 。 持 有 這 種 合 約 可 以 鎖定 企 業(yè) 應(yīng) 支 付 的 本 幣 數(shù) 量 。 與 遠(yuǎn) 期 合 同 法 相 似 ， 區(qū) 別 金在 于 后 者 通 常 用 于 數(shù) 量 、 金 額 較 大 的 交 易 ， 而前 者 較 適 合 于 數(shù) 量 較 少 的 交 易 活 動(dòng) 。 使 用 這 一 方 法 ， 企 業(yè) 可 以 固 定 未 來此 資 料 來 自 w w w . m 4 4 8 . c o m ( 大 量 管 理 資 料 下 載 ) 第 20 頁 20 20= 400 微 ?稿 ? 外幣現(xiàn)金流量的 本幣價(jià)值。 可 用 于 企 業(yè) 買 賣 外 幣 滿 足 未來 交 易 需 要 的 保 值 ， 以 及 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 頭 寸 的 保值 。 一 般有 遠(yuǎn) 期 合 同 法 、 期 貨 合 同 法 、 貨 幣 市 場(chǎng) 保 值 、貨 幣 期 權(quán) 保 值 、 貨 幣 互 換 保 值 、 提 前 與 延 遲 收付 策 略 、 交 叉 保 值 、 轉(zhuǎn) 移 定 價(jià) 調(diào) 整 、 貨 幣 多 樣化等等。 1 、交易風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于一個(gè)企業(yè)在以外幣計(jì)價(jià) 的 交 易 活 動(dòng) 中 ， 伴 隨 著 這 些 交 易 活 動(dòng) 而 產(chǎn) 生的 未 來 外 幣 現(xiàn) 金 的 流 出 或 流 入 ， 只 要 在 達(dá) 成 交易 與 現(xiàn) 金 結(jié) 算 的 時(shí) 間 間 隔 內(nèi) 出 現(xiàn) 任 何 匯 率 波動(dòng) ， 都 會(huì) 導(dǎo) 致 用 本 幣 支 付 的 現(xiàn) 金 流 出 入 數(shù) 量 發(fā)生 變 化 。 企 業(yè) 管 理 者 不 僅 要 將 外 匯 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 納 入企 業(yè) 的 整 體 管 理 結(jié) 構(gòu) ， 還 需 采 取 積 極 的 對(duì) 策 。 要 想 消 除 價(jià) 值 風(fēng) 險(xiǎn) ， 只 有將 外 幣 換 成 本 幣 ， 然 后 以 本 幣 進(jìn) 行 投 資 ， 這 樣才能消除外匯風(fēng)險(xiǎn)。 時(shí) 間 結(jié) 構(gòu) 越 長(zhǎng) ， 外 匯 風(fēng) 險(xiǎn)越 大 。 外 匯 風(fēng) 險(xiǎn) 一 般 包 括 本 幣 、 外 幣 和 時(shí) 間 三 個(gè)因 素 。 因 此 ， 匯 率 變 化 所 引 起 的 經(jīng) 濟(jì) 風(fēng) 險(xiǎn) 超過 了 交 易 風(fēng) 險(xiǎn) 和 會(huì) 計(jì) 風(fēng) 險(xiǎn) 。 三 、 經(jīng) 濟(jì) 風(fēng) 險(xiǎn) 是 指 由 于 匯 率 變 化 所 引 起 的公 司 價(jià) 值 （ 預(yù) 期 未 來 現(xiàn) 金 流 量 現(xiàn) 值 ） 的 變 動(dòng) 程度 。 當(dāng) 匯 率 變 動(dòng)時(shí) ， 既 是 企 業(yè) 的 外 幣 資 產(chǎn) 或 負(fù) 債 的 數(shù) 額 未 發(fā) 生變 化 ， 但 是 在 它 的 會(huì) 計(jì) 賬 目 中 ， 本 幣 數(shù) 目 卻 會(huì)此 資 料 來 自 w w w . m 4 4 8 . c o m ( 大 量 管 理 資 料 下 載 ) 第 18 頁 20 20= 400 微 ?稿 ? 發(fā) 生 相 應(yīng) 的 變 動(dòng) 。 二 、 會(huì) 計(jì) 風(fēng) 險(xiǎn) 測(cè) 度 的 是 匯 率 變 動(dòng) 對(duì) 企 業(yè) 財(cái)務(wù) 賬 戶 的 影 響 。 交 易風(fēng) 險(xiǎn) 還 包 括 那 些 已 經(jīng) 商 定 或 得 到 確 認(rèn) 、 并 能 在未 來 產(chǎn) 生 應(yīng) 收 或 應(yīng) 付 款 項(xiàng) 的 外 幣 約 定 或 承 諾 。 它 與 國 際 貿(mào) 易 往 來 及 國際 資 本 流 動(dòng) 有 著 密 切 的 關(guān) 系 ， 如 進(jìn) 出 口 信 貸 期滿 后 將 要 進(jìn) 行 的 付 匯 或 收 匯 ， 外 幣 貸 款 的 本 金與 利 息 的 償 付 或 收 取 ， 海 外 投 資 的 股 息 、 紅利 、 特 許 權(quán) 使 用 費(fèi) 等 收 益 的 匯 寄 以 及 資 本 的 回收等，都會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。 一 、 交 易 風(fēng) 險(xiǎn) 是 指 某 項(xiàng) 以 外 幣 定 值 結(jié) 算 的國 際 經(jīng) 濟(jì) 合 同 簽 訂 之 日 起 ， 到 期 債 權(quán) 債 務(wù) 得 到清 償 這 段 期 間 內(nèi) ， 由 于 該 種 外 幣 與 本 國 貨 幣 的匯 率 變 動(dòng) 而 導(dǎo) 致 該 項(xiàng) 交 易 的 本 幣 價(jià) 值 發(fā) 生 變 動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) 。 此 資 料 來 自 w w w . m 4 4 8 . c o m ( 大 量 管 理 資 料 下 載 ) 第 16 頁 20 20= 400 微 ?稿 ? 第三節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 若 企 業(yè) 的 資 產(chǎn) 、 負(fù) 債 或 交 易 以 外 幣 計(jì) 價(jià) ，因 外 匯 市 場(chǎng) 上 匯 率 波 動(dòng) 而 導(dǎo) 致 其 價(jià) 值 上 漲 或 下跌的可能即為外匯風(fēng)險(xiǎn)。 當(dāng) 2??x )/( 21 ?? ? ， 21 )1( ??? xxp ??? 即聯(lián)合期望收益的相應(yīng)投資邊界為： ? ? )/()()()()( 21210 ??? ????? ppp RERERERE 是一條截距為0)(pRE， 斜 率 為 負(fù) 的 線 段 。 當(dāng) 1?ijr 時(shí)，兩投資收益完全正相關(guān)， 21 )1( ??? xxp ??? 121212 )()( )()(?????????? pp RERE REREx ?????? ???? 21 2122 )()()()( ??? RERERERE p pRERE ??? ???????? ??? 21 21 )()( 即位于該投資的有效邊界。令 x為 投 資 于 A 風(fēng) 險(xiǎn) 資 產(chǎn) 的 比 例 ， 則 資 產(chǎn) 組 合 的期 望 收 益 )()1()()( 21 RExRxERE p ??? 。 當(dāng) 1?ijr 時(shí) ， 兩 投 資 收 益 完 全 正 相 關(guān) ， 這 時(shí)風(fēng) 險(xiǎn) 得 不 到 任 何 分 散 ， 投 資 者 有 可 能 獲 得 很 高的收益，但也可能遭受巨大的損失。 由于： ? ?? ?? ?)()(),(c o v 2 jjiiji RERRERERR ??? ? ? ? ? 22222 )()( jijjii RERERERE ?????? 故， 11 ??? ijr 當(dāng) 1??ijr 時(shí) ， 兩 投 資 收 益 完 全 負(fù) 相 關(guān) ， 這 種此 資 料 來 自 w w w . m 4 4 8 . c o m ( 大 量 管 理 資 料 下 載 ) 第 14 頁 20 20= 400 微 ?稿 ? 組合的風(fēng)險(xiǎn)最小，收益最低。 二、 投資組合風(fēng)險(xiǎn)決策 組 合 收 益 的 均 值 是 各 單 項(xiàng) 投 資 收 益 均 值 在投資比重基礎(chǔ)上的加權(quán)平均數(shù)。 可 以 利 用 風(fēng)險(xiǎn)――無差異曲線來確定ｋ的值。 當(dāng) 代 考 慮 的投 資 項(xiàng) 目 與 公 司 的 現(xiàn) 有 投 資 具 有 相 同 的 風(fēng) 險(xiǎn) 和時(shí) 間 分 布 時(shí) ， 公 司 目 前 的 資 本 成 本 就 可 以 作 為k ； 如 果 新 投 資 會(huì) 改 變 當(dāng) 前 的 風(fēng) 險(xiǎn) 結(jié) 構(gòu) ， 那 就可 以 參 考 已 經(jīng) 生 產(chǎn) 該 產(chǎn) 萍 的 其 他 企 業(yè) 的 資 本 成本 ， 并 根 據(jù) 專 業(yè) 化 水 平 、 規(guī) 模 和 經(jīng) 驗(yàn) 等 的 不 同而作適當(dāng)調(diào)整。 則 ， ???ik 。 決 策 者 首 先 劃 分 幾 個(gè)風(fēng) 險(xiǎn) 等 級(jí) 。 ???? ?????此 資 料 來 自 w w w . m 4 4 8 . c o m ( 大 量 管 理 資 料 下 載 ) 第 12 頁 20 20= 400 微 ?稿 ? 目的影響尤為顯著。 根 據(jù) 定 義 ， ?)(tf ttikitkt eetfePe ??????? ??? )(0 )(1$ 可 見 ， 要 使 決 策 者 感 覺 到 相 同 的 現(xiàn) 值 ， 再風(fēng) 險(xiǎn) 情 況 下 必 須 要 有 更 高 的 收 益 回 報(bào) 。 未 來 收 益 )(tf 以 經(jīng) 風(fēng) 險(xiǎn) 調(diào) 整 的 貼 現(xiàn) 率 k 貼現(xiàn) ， 與 １ 個(gè) 美 元 （ $1） 的 無 風(fēng) 險(xiǎn) 利 率 i 貼 現(xiàn) 具有 相 同 的 現(xiàn) 值 。 未 來 收 益 函 數(shù) 。 由 于)1( i? )1( k? ，因此 t?是 一 個(gè) 公 比 小 于 １ 的 等 比 級(jí)數(shù) ， 它 隨 著 t 的 上 升 而 已 指 數(shù)