【正文】 ? 主要包括： ? 借款方定期向提供貸款的銀行或其他金融機構(gòu)提交財務(wù)報表， ? 以使債權(quán)人隨時掌握企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果； ? 不準(zhǔn)在正常情況下出售較多的非產(chǎn)成品（商品）存貨，以保持 ? 企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營能力； ? 如期清償應(yīng)繳納的稅金和其他到期債務(wù)，以防被罰款而造成不 ? 必要的現(xiàn)金流失； ? ? 不準(zhǔn)任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔(dān)?；虻盅?，以避免企業(yè)遭受過 ? 重的負擔(dān)； ? 不準(zhǔn)貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收賬款，以避免或有負債； ? 。 ? 限制企業(yè)的投資，如規(guī)定企業(yè)不準(zhǔn)投資于短期內(nèi)不能收回資 ? 金的項目，不能未經(jīng)銀行等債權(quán)人同意而與其他企業(yè)合并以確保借款 ? 方的財務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營結(jié)構(gòu)。保護性條款一般有以下三類： ? 一般性保護條款 例行性保護條款 特殊性保護條款 （ 1）一般性保護條款 ? 一般性保護條款是對貸款企業(yè)資產(chǎn)的流動性及償債能力等方面的 ? 要求條款，這類條款應(yīng)用于大多數(shù)借款合同，主要包括： ? 企業(yè)需持有一定限額的貸幣資金及其他流動資產(chǎn)，以保護企 ? 業(yè)資金的流動性和償債能力。 主要用于購建固定資產(chǎn)和滿足長期流動資金占用 的需要 。 ? （ 2）遠期市場保值 ? 遠期市場提供了另一種保值的方法，其步驟如下：凈資產(chǎn)頭寸由 ? 遠期市場中的負債保值，凈負債頭寸由遠期市場中的資產(chǎn)保值。企業(yè)用當(dāng)天即期匯率在一個市 ? 場內(nèi)借入、在另一市場中貸出。 ? 規(guī)避外匯風(fēng)險的幾種重要方法 ? （ 1）貨幣市場保值 ? 貨幣市場保值的方式是通過在貨幣市場中的借貸來抵消外匯的頭 ? 寸風(fēng)險。 ? （ 2）遠期外匯市場避險法：子公司可利用遠期外匯市場的套期 ? 保值規(guī)避折算風(fēng)險。 ? 對于折算風(fēng)險的規(guī)避，主要有以下三種方法： ? （ 1）資產(chǎn)負債表避險法：資產(chǎn)負債表避險法基本原理是讓公司 ? 合并資產(chǎn)負債表中的外幣風(fēng)險資產(chǎn)與風(fēng)險負債數(shù)額相等。 ? 折算風(fēng)險的規(guī)避 ? 所謂折算風(fēng)險 (Translation Exposure)，又叫會計風(fēng)險或損 ? 益表風(fēng)險，是會計年度結(jié)束編制合并報表時，母公司將子公司以外幣 ? 為單位編制的報表，改為以母公司所在國貨幣為計價單位編制合并報 ? 表，由于外幣資產(chǎn)與外幣負債不相匹配引起的損益變化，在折算過程 ? 中產(chǎn)生的風(fēng)險。 ? B：避險合約：避險合約包括遠期外匯市場、期權(quán)市場以及貨幣 ? 市場等。再開票中心負責(zé)內(nèi)部貿(mào)易的發(fā)票處理和開具。當(dāng)公司擁有弱幣資 ? 產(chǎn)而有強幣負債時，需要提前至弱幣未貶值前償付債務(wù)；反之，當(dāng)公 ? 司擁有強幣資產(chǎn)和弱幣負債時，要延后至弱幣貶值后才償付負債。 ? （ 2）交易風(fēng)險的規(guī)避策略 ? A：經(jīng)營策略：規(guī)避交易風(fēng)險的經(jīng)營策略主要是重新安排資金轉(zhuǎn) ? 移的時機和建立再開票中心。 ? C：取得外幣資產(chǎn)與負債。 ? （ 1）交易風(fēng)險的類型 ? A：以外幣計算的賒銷賒購業(yè)務(wù)：這是交易風(fēng)險中較多的一類，當(dāng)賒 ? 銷與賒購以外幣計量時，匯率變動時就會有此風(fēng)險。 ? ? 交易風(fēng)險的規(guī)避 ? 交易風(fēng)險 (Transaction Exposure)是指以外幣計價成交的交 ? 易，由于所涉及的外幣與本國貨幣的比值發(fā)生變化而引起損失或收益 ? 的風(fēng)險。 ? 生產(chǎn)方面：在生產(chǎn)方面，跨國企業(yè)應(yīng)該努力做到降低生產(chǎn)成本， ? 分散生產(chǎn)地點以及增加向軟貨幣國家購買原材料，減少向硬貨幣國家 ? 的采購。 ? （ 2）在規(guī)避經(jīng)濟風(fēng)險中，主要有以下對策： ? 銷售方面：在銷售策略方面，跨國企業(yè)的銷售經(jīng)理應(yīng)預(yù)先制定 ? 好，在發(fā)生匯率變動時銷售政策的變通方案。規(guī)避企業(yè)經(jīng)濟風(fēng)險的主要原則有 ? 以下兩點： ? 分散經(jīng)營： 分散經(jīng)營可以使跨國公司通過比較子公司的生產(chǎn)成本、 ? 毛利率或銷售量的變動，利用各國市場的不均衡，及時改變原料、零 ? 部件等的生產(chǎn)地點以及產(chǎn)品的銷售地點，從而抵銷匯率變化的現(xiàn)金流 ? 量變動。而這種影響又取決于一系列經(jīng)濟因 ? 素，如產(chǎn)品的價格彈性、來自國外的競爭、匯率變動對市場的直接影 ? 響（通過價格）及間接影響（通過收入）?？鐕镜膬r值取決于它所帶來的 ? 現(xiàn)金流，而匯率變化影響跨國公司未來的銷售量、價格及成本等等。以下將逐一敘述各種風(fēng)險的規(guī)避方法： ? ? 經(jīng)濟風(fēng)險的規(guī)避 ? 經(jīng)濟風(fēng)險 (Economic Exposure)又稱為經(jīng)營風(fēng)險 (Operating ? Exposure)是指未能預(yù)料到的匯率變化（意料到的匯率變化已經(jīng)體現(xiàn) ? 在跨國公司經(jīng)營計劃中）對跨國公司產(chǎn)生的影響。 選擇適當(dāng)?shù)谋茈U方法 ? 公司必須認真分析各種避險方法，并選擇最適當(dāng)?shù)谋茈U方法。 ? (2)外匯風(fēng)險金額為負，且該外幣預(yù)計升值。 ? (3)外匯風(fēng)險金額為零，則不存在外匯風(fēng)險。 ? 確定是否采取行動 ? 在以下情況下，不采取行動： ? (1)外匯風(fēng)險金額為正，且該外幣預(yù)計升值，匯率變動后，企業(yè)獲得 ? 收益。 ? 計算外匯風(fēng)險金額 ? 計算外匯風(fēng)險金額的目的是為了從數(shù)量上確定企業(yè)所面臨的外匯 ? 風(fēng)險的程度。在預(yù)測時必須考慮許多因素，綜合分析這些因素才可能得出正確 ? 的預(yù)測結(jié)果。一般計劃期大概在 1年左右，并按照季度劃分，但是如果匯 ? 率變動幅度較大，則可以適當(dāng)縮短計劃期。 ? ? （一）外匯風(fēng)險管理程序 ? 進行外匯風(fēng)險管理是一項比較復(fù)雜的系統(tǒng)工程，必須按照科學(xué)的 ? 程序進行。 ? 跨國公司既面臨現(xiàn)金流量不相匹配造成的短期經(jīng)營外匯敞口問 ? 題，又面臨外幣資產(chǎn)和負債不相匹配造成的長期外匯敞口問題。 ? 一個跨國公司如果在不只一個國家和貨幣區(qū)域進行經(jīng)營活動，并 ? 且現(xiàn)金流入量及現(xiàn)金流出量也不只使用一種貨幣，那么，它就面臨外 ? 匯敞口 (Exposure)問題。 ? 三、外匯風(fēng)險管理 ? 外匯風(fēng)險是指由于匯率對跨國公司整體價值包括盈利能力、凈現(xiàn) ? 金流量和市場價值的潛在影響。 ? 從母公司的角度進行評價 ? 跨國公司項目投資，無論是股權(quán)參與式還是提供貸 ? 款，其決策的核心是這種投資能否帶來較高的股息或者利 ? 息收入，實現(xiàn)股東價值最大化目標(biāo)。 ? 從擬建項目自身的角度進行評價的標(biāo)準(zhǔn)，必須是能保證擬建項目 ? 在與東道國企業(yè)和對東道國出口的其他企業(yè)的競爭中處于不敗之地。 ? 上述這些變量的特殊性對于項目投資的現(xiàn)金流量構(gòu)成和折現(xiàn)率的 ? 確定都存在比較大的影響。 ? ? 對外直接投資帶來的分散化收益和戰(zhàn)略性收益 ? 分散化收益是指通過項目投資，使跨國公司生產(chǎn)和經(jīng)營在國際范 ? 圍內(nèi)分散化，降低了整體風(fēng)險，而從中獲取的收益； ? 戰(zhàn)略性收益是指通過項目投資，使跨國公司在競爭中獲取的有利 ? 優(yōu)勢給它帶來的無形收益。但是，東道國提供的優(yōu)惠貸款則需要調(diào)整。 ? 東道國的優(yōu)惠政策 ? 東道國的優(yōu)惠政策可分為兩類： ? （ 1）稅收優(yōu)惠，包括免稅期、關(guān)稅減免、較低的印花稅等； ? （ 2）為跨國公司在東道國投資提供廉價或免費的土地、提供優(yōu)惠的 ? 貸款，以及廉價的水、電、汽等。但 ? 是，跨國公司項目投資面臨東道國和母國兩套稅法、稅 ? 則，兩國具有不同的所得稅稅率。 ? 項目投資的機會成本 ? 項目投資的機會成本是指投資后產(chǎn)品在當(dāng)?shù)劁N售，使得跨國公司 ? 在東道國喪失原有出口市場份額而給跨國公司帶來的損失。因此，外匯風(fēng)險構(gòu)成了跨國公司項目投資評價區(qū)別于一般投資項 ? 目評價的一個重要變量。利用遠期外匯市場的套期保值可以在一定 ? 程度上規(guī)避匯率變動風(fēng)險，但是，值得注意的是它卻不能有效地規(guī)避 ? 投資項目的外匯風(fēng)險。 ? 兩者的區(qū)別僅在于跨國公司項目投資決策面臨一些新的復(fù) ? 雜因素而已。 ? ? 二、跨國投資管理 ? 跨國公司同樣進行項目投資和證券投資，其基本原理 ? 與前述一般國內(nèi)企業(yè)相同。 ? 利用資金市場的不平衡進行籌資 ? 各國資金市場的分割，使資金市場上的資金成本出現(xiàn)不平衡。 ? 注意外匯管制問題 ? 某些國家可能通過法令對該國公司的國際結(jié)算、外匯買賣等實行 ? 限制，實施外匯管制。 ? 企業(yè)的賒銷賒購行為，可能由于匯率的變動，產(chǎn)生交易風(fēng)險，從 ? 而影響企業(yè)的利潤； ? 以母公司所在國貨幣折算子公司會計報表，匯率變化會造成子公 ? 司的利潤折算后產(chǎn)生很大變化； ? 由于整個經(jīng)濟形勢的問題或通貨膨脹原因造成匯率大幅波動， ? 那么企業(yè)就可能面臨經(jīng)濟風(fēng)險。 ? ? （六）國際企業(yè)籌資注意的問題 ? 注意外匯風(fēng)險 ? 外匯風(fēng)險包括經(jīng)濟風(fēng)險、折算風(fēng)險和交易風(fēng)險。成本主要包括如下內(nèi)容： ? （ 1）資本成本，包括債券與貸款利率以及股票的預(yù)期報酬率； ? （ 2）附加費用，包括取得貸款或發(fā)行債券或股票的各種發(fā)行費用、 ? 手續(xù)費、管理費和傭金等； ? （ 3）人力成本，包括參加融資活動的人員的薪酬； ? （ 4）談判費用； ? （ 5）信息成本，收集融資有關(guān)信息所需要的費用； ? （ 6）時間成本，從選擇融資方案到資金到位的時間； ? （ 7）控制權(quán)降低成本，指包括資金用途限制、抵押財產(chǎn)風(fēng)險、原股 ? 權(quán)的稀釋等； ? （ 8）信息披露成本，包括報表等信息的披露會暴露企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、 ? 發(fā)展方向和目標(biāo)的有關(guān)信息； ? （ 9）信用成本，無法到期償還債務(wù)會使企業(yè)信用受到損害； ? （ 10）風(fēng)險成本，為防范籌資的風(fēng)險，企業(yè)必須采取各種措施，必 ? 須付出必要的交易費用和其他費用。跨國企業(yè)必須 ? 分析明確自身資源的優(yōu)勢，揚長避短地選擇最適合自己的融資方式。 ? 其次，跨國企業(yè)需要對自身具備的資源進行考察和評估，明確自身的優(yōu)勢，決定國際籌資方式的選擇。 ? 跨國企業(yè)的自身評估 ? 首先，在國際融資決策過程中，跨國企業(yè)必須考察和明確自己的 ? 目標(biāo)。 ? （ 3）經(jīng)濟市場：包括經(jīng)濟市場的開放程度，經(jīng)濟發(fā)展水平和階段、 ? 市場的規(guī)模以及居民的收入等，還包括各國的匯率機制、利率、價格 ? 以及通脹程度等，這些方面均對國際籌資產(chǎn)生重大影響。 ? 國際籌資環(huán)境的考察 ? （ 1）政治法律環(huán)境：基本政治制度，政局是否穩(wěn)定，有無政策的重 ? 大變更，是否有戰(zhàn)爭的危險，以及政府是否有國有化和外匯管制的趨 ? 勢等；法律環(huán)境包括各國對外國金融機構(gòu)進入的規(guī)定，稅收中對所得 ? 稅和資本利得的稅收規(guī)定，對資本輸出的法律規(guī)定等。 (2)收購過程需要投入一定的精力和時間。 經(jīng)營業(yè)績好的上市公司，股價較高，收購成本較大，而且可能 引起上市公司的反收購；而經(jīng)營業(yè)績不佳的上市公司，收購成本較 低，但是，問題較多，如果對之進行業(yè)務(wù)的調(diào)整，可能被視為新上 市公司。 境外買殼上市也有不足之處： (1)選擇一家合適的境外上市公司不容易。 (4)避開一國的貿(mào)易管制，有效地開拓境外市場。對于那些經(jīng)營 時間不長，從事國際化經(jīng)營并具有一定實力的企業(yè)而言，境外買殼上 市無疑是一種走向國際資本市場的捷徑。 境外買殼上市的好處在于： (1)境外買殼上市可以避開所在國國內(nèi)有關(guān)法律的限制。 當(dāng)然，境外造殼上市最大的缺點就是從境外設(shè)立控股公司到最終發(fā)行上市要經(jīng)歷數(shù)年的時間。這可以大大提高公司在上市市場的 知名度和影響，對公司的經(jīng)營和市場開拓具有積極的意義。 （ 2）大大提高殼公司的知名度。 ? 境外造殼上市 ? 境外造殼上市 是指設(shè)于某個國家 (如中國 )的跨國公司在境外證券 ? 交易所所在地或其允許的國家或地區(qū) (如美國 )設(shè)立一家控股公司，然 ? 后，以該控股公司申請境外上市，籌集的資金投資到某個國家 (如中 ? 國 )的跨國