【正文】 單位：萬元項 目 20xx年 20xx年 20xx年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入小計 112, 87, 59,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出小計 101, 70, 55,經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額 10, 16, 4,投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入小計 13, 49, 13,投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出小計 151, 170, 206,投資活動現(xiàn)金流量凈額 137, 120, 193,籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出小計 249, 214, 310,籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出小計 97, 146, 29,籌資活動現(xiàn)金流量凈額 151, 67, 281,現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額 24, 36, 92, 經(jīng)營活動現(xiàn)金流方面， 20xx20xx年整體較穩(wěn)定，在投資活動現(xiàn) 金流方面，因公司代建的市政建設(shè)工程項目增投入較。 擔(dān)保方 20xx20xx 年末的資產(chǎn)負債率分別為 %、 %和%，資產(chǎn)狀況對長期債務(wù)的到期償還具有比較可靠保證，有較強的長期償債能力。公司積極拓寬融資渠道優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)，特別是在 20xx年成功發(fā)行了 12億元公司債，極大的補充了公司的流動資產(chǎn)，流動比率和速動比率都有了顯著改善，達到 倍和 倍，公司流動資產(chǎn)對流動負債的 覆蓋程度進一步提高，流動性進一步充裕，加上泰州經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管理委員會對公司的資金支持以及公司多年在經(jīng)營中與銀行建立的良好合作關(guān)系，可以有效保障融資方短期債務(wù)的按期支付，無法償還到期的負債而產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險較小，短期償債能力較強。 單位：萬元項 目 20xx年 20xx年 20xx年資產(chǎn)總計 1,213, 1,091, 921,其中：流動資產(chǎn) 350, 262, 196,負債總計 577, 554, 400,其中：流動負債 163, 262, 219,短期償債能力指標(biāo) 流動比率（倍） 1 速動比率（倍） 長期償債能力指標(biāo) 資產(chǎn)負債率（% ） 總資產(chǎn)回報率（% ） 截至 20xx 年末，擔(dān)保方資產(chǎn)總計達 億元，凈資產(chǎn)（不含少數(shù)股東權(quán)益）達 億元，公司規(guī)模不斷擴大，實力不斷增強。隨著時間的推移，擔(dān)保方的長短期負債結(jié)構(gòu)趨于更加合理。為了與主要投資項目的回收周期匹配，擔(dān)保方積極優(yōu)化長短期負債的結(jié)構(gòu)。 至于負債構(gòu)成方面，相較于流動負債，擔(dān)保方的非流動負債占比更大。伴隨著代建項目的逐步結(jié)轉(zhuǎn)，其他應(yīng)收款占流動資產(chǎn)的比例從 20xx 年 末的 %上升至 20xx年末的 %。 20xx 年擔(dān)保方對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的積極優(yōu)化（新增 億元的無形資產(chǎn)；剝離出 億元在建工程），讓公司的資產(chǎn)變現(xiàn)能力和融資潛力得到提升 ，同時，也將相應(yīng)減少公司未來投資活動產(chǎn)生的 現(xiàn)金流出。20xx 年上述比例下降的原因在于：擔(dān)保方積極調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，將持有的泰州市 新濱江開發(fā)有限責(zé)任公司股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓，而泰州市新濱江開發(fā)有限責(zé)任公司不納入合并范圍導(dǎo)致當(dāng)期融資方剝離出 億元的在建工程。因公司主要采取建設(shè) 移交方式為泰州醫(yī)藥高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，所以，在建工程占非流動資產(chǎn)的比例一直維持在比較高的水平。 20xx 年末、20xx 年末及 20xx 年末，擔(dān)保方非流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例分別為%、 %和 %。而凈資產(chǎn)方面，因泰州經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管理委員會向融資方劃撥資產(chǎn)導(dǎo)致資本公積的增加以及留存利潤的積累，擔(dān)保方凈資產(chǎn)從20xx年末的 %至 20xx年末的 ，讓資產(chǎn)負債率仍維持合理的水平。江蘇蘇亞金誠會計師事務(wù)所有限公司對融資方 20xx20xx 年的財務(wù)報告進行了審計，并出具了標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計報告。公司未來發(fā)展前景好，公司規(guī)模和實力將不斷增加，但未來仍有較大投資規(guī)模。擔(dān)保方按代建管理費的金額確認基礎(chǔ)設(shè)施收入， 20xx 年代建收入為 億，同比增長 %。 占擔(dān)保方總資產(chǎn)比重最高的為在建工程，而代建工程又占在建工程 99%以上。 驗收合格后，泰州市新泰建設(shè)發(fā)展有限公司確認等同于回購價格的安置房銷售收入。回購 價格由建安成本、“三通一平”費用、配套設(shè)施費用和稅費等部分組成，并在此基礎(chǔ)上加收一定比例的回購管理費。安置房項目是 泰州經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管理委員會委托泰州市新泰建設(shè)發(fā)展公司代建。 鑫泰集團 99%以上的主營業(yè)務(wù)收入來源于房屋銷售收入和基礎(chǔ)設(shè)施代建收入。 第 五 章 擔(dān)保企業(yè)分析 （第三還款來源） 擔(dān)保企業(yè)基本情況 名稱：泰州鑫泰集團有限公司 住所：江蘇省泰州市青年南路經(jīng)濟開發(fā)區(qū)綜合樓 法定代表人：張銀寶 注冊資本： 企業(yè)類型：有限公司（國有獨資） 經(jīng)營范圍：經(jīng)營管理授權(quán)范圍內(nèi)的國有資產(chǎn)；國 有資產(chǎn)投資、租賃、收購；房地產(chǎn)投資；境內(nèi)外招商引資；投資項目招標(biāo)、投標(biāo)；經(jīng)濟信息咨詢等。 結(jié)論 本信托計劃的抵押品價值合計 ，擔(dān)保金額 7億元，抵押率 %。 截止到 20xx年 7月 19日，華誠醫(yī)學(xué)承諾不存在對外擔(dān)保。根據(jù)貸款合同，該筆借款應(yīng)于 20xx 年起分期償付本金，本信托計劃存續(xù)期內(nèi)需償還 3億元，年利息支出 4192 萬元（據(jù)當(dāng)前貸款利率測算），20xx年上半年公司利息保障倍數(shù)為 ，較 20xx年明顯提高 ；同時華誠醫(yī) 學(xué)總資產(chǎn)增至 億元，資產(chǎn)負債率降至 50%，償債 能力進一步改善。由于其他應(yīng)付款比年初增加約 億元， 導(dǎo)致流動負債大幅提高， 20xx 年 6 月末該公司 的各項短期償債指標(biāo)出現(xiàn)下滑（流動比率 、速動比率 和現(xiàn)金比率下降至 、 %），但考慮到該公司 其他應(yīng)收款項 （ 億元） 的債務(wù)人主要為政府（管委會） 及開發(fā)區(qū)內(nèi)的其他國企， 賬齡主要在一年以內(nèi)， 按期收回的風(fēng)險較??； 且其他應(yīng)付款的賬齡基本 超過 1 年，公司的翰林學(xué)院項目后續(xù)營運收入將逐漸增加，預(yù)計該公司短期償債能力 較 有保證。 依據(jù) 對 華誠醫(yī)學(xué)最新的 財務(wù)報表 和實際經(jīng)營情況的分析 ， 本文認為該公司資產(chǎn)流動性較好，財政支持下長、短期償債能力均有保證。 泰國資【 20xx】 24 號批復(fù)同意。 15000 萬，占資本總額%。 泰州華誠醫(yī)學(xué)教育投資發(fā)展有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)為泰州東方中國醫(yī)藥城控股集團有限公司出資 36000萬，占 %，泰州華健創(chuàng)業(yè) 投資有限公司出資 5000 萬，占 %。 質(zhì)押品 簡介和價值評估 為保障信托資金按期足額退出， 本信托計劃 追加 質(zhì)押 泰州東方中國醫(yī)藥城控股集團有限公司以及 泰州華健創(chuàng)業(yè)投資有限公司 實際擁有的融資人華誠醫(yī)學(xué)的總計 100%股權(quán)。本 文 認為評估價格合理，可以采信。 上述 抵押物價值合計 ，擔(dān)保金額 70000萬元，抵押率 %。 相關(guān)產(chǎn)權(quán)憑證如圖： 圖 41 抵押物清單 圖 42 7586 地塊土地證 圖 43 7587 土地證 圖 44 google 區(qū)位圖（圖片攝于 20xx 年 10 月） 土地上的附屬房產(chǎn) 包括宿舍樓 7幢，教學(xué)樓 2幢，食堂 1幢，實驗樓 4幢，建成于 20xx年，均為框架結(jié)構(gòu) 。 其中，抵押用 地為出讓地，規(guī)劃用途為商業(yè)金融用地（使用年限為 20xx 年 2050 年） 。 結(jié)論 綜上，泰州醫(yī)藥高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū) 管委會 作為回購方，財政實力雄厚，還款能力強，信用記錄好，違約風(fēng)險低，本項目第一還款來源有保障。 本項目屬于政府投資的基礎(chǔ)設(shè)施項目， 20xx 年 全年 高新區(qū) 實施城建項目 166 個，總投資突破 150 億元，達 ，其中基礎(chǔ)設(shè)施類項目 93個，總投資 ，建設(shè)總量達市區(qū)建設(shè)總量的一半以上，各種項目都成功按期保質(zhì)完成，未出現(xiàn)違約行為。 表 36 高新區(qū)未來 3 年 還款 計劃 （本金） 表 單位：億元 20xx 年還款計劃 20xx 年還款計劃 20xx 年 還款計劃 合計 不含本信托計劃 27 15 5 47 本信托計劃 4 3 7 總 計 27 19 8 54 1 20xx 年建行與浦發(fā)對華誠醫(yī)學(xué)發(fā)放 億元銀團貸款即執(zhí)行此利率 2 根據(jù)表 32 預(yù)期財政可支配收入計算 還款能力分析 管委會對本項目的回購款是本信托計劃的第一還款來源。 表 35 高新區(qū)近三年債務(wù)余額表 單位：億元 地方債務(wù) 20xx 年年末余額 20xx年年末余額 20xx 年年末余額 20xx 年 9月末余額 （一 )直接債務(wù)余額 國家金融組織貸款 國債轉(zhuǎn)貸資金 農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)借款 解決地方金融風(fēng)險專項借款 國內(nèi)金融機構(gòu)借款 債券融資 （ 1）中央代發(fā)地方政府債券 （ 2）由政府承擔(dān)償還責(zé)任的融資平臺債券借款 28 28 糧食企業(yè)虧損掛賬 其他 （二）擔(dān)保余額 地方政府債券余額 =（一） +（二） *50% 債務(wù)率 =（地方政府債務(wù)余額 /地方綜合財力） *100% 597% 374% 314% 877% 從財務(wù)費用角度計算，假設(shè)高新區(qū)銀行貸款余額 80 億元，貸款利率 均 執(zhí)行 5 年期以上基準(zhǔn)利率 1（目前為 %），“ 11 鑫泰債”和“ 11 泰醫(yī)高債”利率為 %和 %， 56 億元信托融資（含 9月末余額 49 億元和本信托計劃 7億元） 平均 利率 %，則年付息 約 億元，占 20xx 年預(yù)期財政總收入的 %，當(dāng)?shù)刎斦杖胪耆梢猿袚?dān)。從債務(wù)率看，高新區(qū)財政收入前三年一直較快增長，其債務(wù)率雖然較高，但表現(xiàn)出逐年下降的態(tài)勢。 管委會按照合同支付工程款，間接承擔(dān)平臺公司的償債責(zé)任。 表 34 高新區(qū)近 3 年財政支出簡表 單位：萬元 科 目 20xx 年 20xx 年 20xx 年 20xx年 19 月 財政支出 128295 219217 350424 86527 (一 )一般預(yù)算支出 53773 70771 101151 69782 其中： 城維費支出 1353 1386 1166 592 城鄉(xiāng)社區(qū)事 務(wù) 公共設(shè)施 10533 8475 23337 14847 (二 )基金預(yù)算支出 72365 146064 249273 16745 其中： 其中：國有土地使用權(quán)出讓金支出 71561 146821 247090 16735 (三 )預(yù)算外支出 2157 2382 高新區(qū)管委會的融資主體均為其下轄平臺公司。 20xx年前 9個月 高新區(qū) 財政支出 86527萬元，僅占可支配收入的 %，其原因主要是土地出讓金支出大幅減少。 參考高新區(qū)管委會財政局提供的 20xx20xx 年財政收入預(yù)測，稅收收入年平均增長率 30%， 土地出讓按計 劃實施 （泰州醫(yī)藥高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)規(guī)劃面積約為高新區(qū)的一半，估算其土地出讓計劃也約為整個高新區(qū)的一半） ，地價年提高 5%，各年土地出讓收入超過 19億元， 推斷 20xx20xx 年高新區(qū)管委會財政總收入分別為 億元、 、 。此外， 公開資料顯示，在上半年宏觀經(jīng)濟增長放緩的不利環(huán)境下， 高新區(qū) 內(nèi)企業(yè) 依然保持了產(chǎn)銷兩旺的態(tài)勢，例如： 6月底剛獲得 GSP 認證的國中醫(yī)藥 7月份 當(dāng)月 即完成銷售額 億元，下半年總銷售額有望達到 10 億元； 高新區(qū) 首家規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)新智源醫(yī)學(xué)上半年工業(yè)產(chǎn)值同比增長 90%，全年可望突破億元 ；跨國制藥巨頭阿斯利康投資 元 動工 興建其全球最大生產(chǎn)基地，預(yù)計 20xx年投產(chǎn)，年銷售額 達 60億元；勃林格殷格翰投資 5550 萬歐元興建亞洲領(lǐng)先的動物疫苗生產(chǎn)基地；投資 億元的邦立醫(yī)學(xué)一期工程下半年 將 投入生產(chǎn)，預(yù)計年產(chǎn)值 ，明年將繼續(xù)投資 ； 投資 億元的華威特 項目已動工興建，預(yù)計年內(nèi)完工；投資 1 億元的德威 蘭項目啟動，預(yù)計明年實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，年產(chǎn)值 5億元…… 根據(jù)規(guī)劃，十二五期間 高新區(qū) 將“落戶 1000 個世界級、國家級醫(yī)藥創(chuàng)新成果；引進 1000家企業(yè)；完成 1000億元銷售” ，意味著今后三年內(nèi) 高新區(qū) 總體規(guī)模將實現(xiàn)翻番。 另一方面， 高新區(qū) 的發(fā)展前景也為財政收入可持續(xù)增長奠定了良好的基礎(chǔ)。隨著土地上市進程逐 步加快，土地出讓收入將較前 9個月大幅提高 。 受宏觀經(jīng)濟政策影響，高新區(qū)土地 出讓收入同比出現(xiàn)下滑，但高新區(qū)仍然堅持“產(chǎn)城一體、產(chǎn)城共榮”的理念，花大力氣統(tǒng)一建設(shè)區(qū)內(nèi)市政公用設(shè)施，實現(xiàn)城市功能和產(chǎn)業(yè)功能的相互補充和促進。 表 31 高新區(qū) 20xx20xx 年財政收入情況表 單位：萬元 項目內(nèi)容 20xx年 20xx年 20xx年 20xx年 （一）一般預(yù)算收入 34072 86225 120598 169240 30393 77810 114051 144557 增值稅（ 25%） 11063 17600 23991 30313 其中：成品油價格和稅費改革增值稅劃出 827 513 1429 營業(yè)稅 4917 18229 268