財務(wù)管理-公司理財09--創(chuàng)造價值的管理(參考版)
2025-05-11 22:50本頁面
【正文】 T EVA(億 ) MVA(億 ) 1999 2000 公司 《公司理財》第九章 經(jīng)濟增加值（ EVA） ? EVA（ Economic Value Added)又稱為經(jīng)濟利潤 ? EVA = (投資回報率 – 資本成本率 )投資資本 = 稅后凈營業(yè)利潤 –資本總成本 = 會計凈利潤 – 股權(quán)資本總成本 ? 回報率差 =投資回報率 – 資本成本率，又稱為資本效率 ? 價值創(chuàng)造： EVA0 ? 前提：回報率為正 《公司理財》第九章 EVA與會計凈利潤的差異 ? 會計凈利潤只考慮了以利息形式反映的債務(wù)資本成本，卻忽略了權(quán)益資本成本 ? 真實的世界沒有免費的午餐 ? 權(quán)益資本的真實成本為股東資金的機會成本，即其出讓資金使用權(quán)所期望得到的最低回報率 ? EVA = 會計凈利潤 – 股權(quán)資本總成本 《公司理財》第九章 《公司理財》第九章 中國上市公司平均值（ 9801）（百萬） 98年 99年 00年 01年 銷售收入 735 822 996 1330 會計凈利潤 54 68 82 59 投入資本 746 892 979 1123 EVA 3 6 5 14 ?從 1997年到 2000年期間，我國上市公司的平均利潤增長了 9%，而這是建立了凈資產(chǎn)增長了 47%的基礎(chǔ)上的，對應(yīng)的是公司的創(chuàng)值能力下降了 64% 《公司理財》第九章 65546882593 1 4 2 00204060801001998 1999 2000 2001百萬中國上市公司平均 E V A中國上市公司平均利潤《公司理財》第九章 37340448065444%43%49%57%01002003004005006007001998 1999 2000 20010%10%20%30%40%50%60%E V A 為負值的公司數(shù)目E V A 為負值的公司數(shù)占中國上市公司總數(shù)的比例《公司理財》第九章 EVA與公司價值 ? EVA反映了公司某一年經(jīng)營創(chuàng)造的價值 ? 企業(yè)總價值的構(gòu)成 – 投入資本帳面價值 – 未來 持續(xù)經(jīng)營 創(chuàng)造的價值 ? 等于未來各年預(yù)期創(chuàng)造的 EVA的現(xiàn)值之和 ? 與預(yù)期的增長成正比 《公司理財》第九章 公司 市場 價值 公司 帳面 價值 市場增 加值 EVA1/(1+k) +EVA2/(1+k)2 +EVA3/(1+k)3 + … 《公司理財》第九章 其他價值創(chuàng)造指標 ? EVA不是價值創(chuàng)造的唯一度量指標 ? 其他指標 – TVA（ Total Value Added） – CVA (Cash Value Added) – SVA (Shareholder Value Added) 《公司理財》第九章 EVA與 MVA ? EVA反映公司每年的經(jīng)營業(yè)績創(chuàng)造價值能力 ? MVA是未來各年 EVA的現(xiàn)值之和 ? 對于固定的年凈現(xiàn)金流的增長率 g – MVA=(ROICWACC)*IC/(WACCg) ? 因此 MV
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