3金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)變化與金融體系的適應(yīng)效率(參考版)
2024-08-27 02:24本頁(yè)面
【正文】 我們指出股市發(fā)展已經(jīng)出現(xiàn)冒進(jìn)，恰恰是想說(shuō)明管理層應(yīng)該珍惜居民對(duì)股票資產(chǎn)需求的增長(zhǎng)潛力，將這種有限的潛力盡可能的用于推動(dòng)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，而將企業(yè)單純的籌資需求度留給其它渠道去解決 。大力發(fā)展保險(xiǎn)市場(chǎng)、企業(yè)債券市場(chǎng)、貨幣 市場(chǎng)基金、產(chǎn)業(yè)基金，以及推行貸款的證券化等等，都能夠有利于化解單一銀行信用風(fēng)險(xiǎn)。 其四，現(xiàn)階段中國(guó)金融結(jié)構(gòu)存在的最大問(wèn)題仍然是間接融資比重過(guò)大，銀行風(fēng)險(xiǎn)得不到適應(yīng)分散。目前最被看好的是基金， 第 13 頁(yè) 共 13 頁(yè) 可如果說(shuō)人們對(duì)股票資產(chǎn)已不再具有更大的需求，那么對(duì)以股票為投資品種的基金，無(wú)論是開(kāi)放式、還是封閉式，也難以激發(fā)出濃厚興趣。在中國(guó)可動(dòng)員的資金的確很充裕，然而適宜進(jìn)入股市的卻不多。近兩年股市政策幾經(jīng)反復(fù)，終于宣布停止國(guó)有股減持，嚴(yán)格了增發(fā)的條件，而很快我們可能聽(tīng)見(jiàn)另一種質(zhì)詢(xún)：有哪一個(gè)國(guó)家的股市，曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)每月、每周持續(xù)不斷發(fā)行新股。在中國(guó)的特定環(huán)境下，如果是認(rèn)為股市出現(xiàn)了泡沫，可供選擇的措施是加大發(fā)行上市力度，壓低股票價(jià)格。在股票充分普及、投資渠道暢通的現(xiàn)今背景下，銀行儲(chǔ)蓄存款呈現(xiàn)出居高增長(zhǎng)，這更多的只能說(shuō)明在現(xiàn)階段居民需要的是低風(fēng)險(xiǎn)的金融品種。 巴杰特有句名言， “ 常 第 12 頁(yè) 共 13 頁(yè) 識(shí)告訴我們，售書(shū)的不應(yīng)從事蛇麻投機(jī)，銀行家不應(yīng)倒賣(mài)松脂，鐵路不應(yīng)由侍女來(lái)籌建，運(yùn)河不應(yīng)由享俸的教士來(lái)興修 ” 。 判言中國(guó)股市發(fā)展的冒進(jìn)，有幾個(gè)問(wèn)題需要進(jìn)一步認(rèn)識(shí)： 其一，股票是風(fēng)險(xiǎn)性極高的奢侈品，不是任何收入階層的人都可以投資的金融資產(chǎn)品種。 中國(guó)股市欣快癥的結(jié)果，不是泡沫的破滅，而是發(fā)展的冒進(jìn)。在供需雙方的合力之下，股票市場(chǎng)呈現(xiàn)出快速的發(fā)展。這當(dāng)然與政府強(qiáng)有力的行政調(diào)控有關(guān)，但更主要的是，在轉(zhuǎn)型時(shí)期特定的背景之下，投資者的熱情起到了緩解企業(yè)轉(zhuǎn)制造成的發(fā)行上市壓力，同時(shí)也給中央政府、地方政府和企業(yè)帶來(lái)了各自的欣快。 作為欣快癥共有的特征，中國(guó)股市形成初期，也表現(xiàn)出全民介入 股市的高昂投資熱情，也曾出現(xiàn)股價(jià)被推至離奇的高度。 “ 從事股票投機(jī)的強(qiáng)烈欲望，緊緊地吸引了從自耕農(nóng)到擁有貴族頭銜第一王子的各個(gè)階層 ” （馬克思）；二是股價(jià)攀升企高，漲升無(wú)理性，市場(chǎng)存在嚴(yán)重泡沫；三是很快拋開(kāi)貨幣，包括存款和信貸；四是持續(xù)期限很短，例如英國(guó)的運(yùn)河熱潮 3 年，鐵路狂潮 5 年。 歷史上任何一個(gè)國(guó)家的股票市場(chǎng)在其產(chǎn)生初期，都不同程度的表現(xiàn)出投機(jī)過(guò)度的欣快癥。因此，中國(guó)股票市場(chǎng)從其產(chǎn)生一開(kāi)始就潛在性的面臨著股票供給大于需求的基本矛盾。這就從根本上決定了我們?cè)诮⒐善笔袌?chǎng)的問(wèn)題上不可避免的面臨著企業(yè)制度的變革同金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化之間的沖撞和不同步。經(jīng)過(guò)幾十年的時(shí)間，業(yè)已形成覆蓋各個(gè)領(lǐng)域的龐大 第 10 頁(yè) 共 13 頁(yè) 國(guó)有體系，并在這種以國(guó)家獨(dú)資為資本組成形式的企業(yè)制度基礎(chǔ)上，形成了與之對(duì)應(yīng)契合的社會(huì)分配機(jī)制、福利機(jī)制、儲(chǔ)蓄和投資運(yùn)行機(jī)制。正因?yàn)槿绱耍鞣絿?guó)家的股市歷史上，雖然也屢屢發(fā)生大幅暴跌和長(zhǎng)期低迷，但不可能出現(xiàn)發(fā)行上市壓力和股市不堪重負(fù)的矛盾。 從理論和歷史的角度考察，股票市場(chǎng)是在股份有限公司制度的框架下問(wèn)世和發(fā)展起來(lái)的，而這個(gè)制度的基礎(chǔ)、股票市場(chǎng)存在的前提是作為企業(yè)組織形式的股份公司。 在對(duì)中國(guó)股市建設(shè)進(jìn) 行回顧和評(píng)價(jià)的時(shí)候，沒(méi)有人會(huì)低估這么一個(gè)成就：僅僅十余年的時(shí)間，幾乎走完了發(fā)達(dá)國(guó)家兩百年的路程。 認(rèn)為股市發(fā)展冒進(jìn)，可以從兩個(gè)層面予以分析。 中國(guó)股市產(chǎn)生至今只有
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