3國(guó)債市場(chǎng)的利率期限結(jié)構(gòu)分析與某年期國(guó)債的投資機(jī)會(huì)(參考版)
2024-08-26 17:20本頁(yè)面
【正文】 （華泰證券，汪暉） 。 該國(guó)債從開盤價(jià)到其合理的市場(chǎng) 定價(jià)可能不會(huì)一步到位，其間存在較好投資機(jī)會(huì)。因此，以發(fā)行價(jià)持有該券種上市后的理論收益率可能超過 10%。我們 第 5 頁(yè) 共 5 頁(yè) 可以測(cè)算該國(guó)債自發(fā)行后一個(gè)月合理市場(chǎng)定價(jià)，利用現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型，計(jì)算不同模擬價(jià)格與內(nèi)部收益率的對(duì)應(yīng)關(guān)系，結(jié)果見表 2。 基于前面利率期限結(jié)構(gòu)的分析，目前固定票面利率附息國(guó)債的利率期限結(jié)構(gòu)呈水平型，其均衡市場(chǎng)收益率（ irr）為%%左右。 96國(guó)債（ 6）就是典型案例。但是，在巨大的需求面前和資金逐利行為的趨使下，收益率的差距使該券種上市后仍然有可能存在巨大的投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，各類保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)巨額資金也形成對(duì)高收益國(guó)債的強(qiáng)烈需求。它既可以享有較高收益，又可以通過回購(gòu)交易獲得現(xiàn)金投資一級(jí)市場(chǎng)，申購(gòu)新股 ，可謂一舉兩得。其產(chǎn)生如此巨大吸引力的原因，一是該國(guó)債票面利率達(dá) %（一年）且每半年付息一次，大大高于目前上市的其他國(guó)債收益率。 從該券的發(fā)行銷售情況看，由于收益率較高，出現(xiàn)了承銷商 第 4 頁(yè) 共 5 頁(yè) 超額認(rèn)購(gòu) 5倍和網(wǎng)上分銷惜售的局面。 二、二十年長(zhǎng)期國(guó)債的投資價(jià)值
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