中國債券市場投資策略教材(參考版)
2025-03-07 16:33本頁面
【正文】 歡迎交流指正！ 。 最好的進攻是防守 ——信用債投資策略 2023年信用債走勢一波三折 3 . 0 3 . 5 4 . 0 4 . 5 5 . 0 5 . 5 6 . 0 6 . 5 7 . 0 11 12 12 02 12 04 12 06 12 08 12 105 年 AA+ 1 年 AA+ 3 年 AA+收益率持續(xù)下行，估值到高位資金偏緊，機構獲利回吐，收益率回調弱勢震蕩 300 250 200 150 100 500501001年超AAA1年AAA1年AA+1年AA1年AA3年超AAA3年AAA3年AA+3年AA3年AA5年超AAA5年AAA5年AA+5年AA5年AA1年央票3年央票1年國債3年國債5年國債10年國債1年口行農發(fā)3年口行農發(fā)5年口行農發(fā)10年口行農發(fā)2023 收益率變動( b p s )短融 ︱ 中票 ︱ 央票國債 ︱ 口行農發(fā)︱ ︱ 央票國債 ︱低等級信用債調整基本到位 ( 8 . 0 )( 6 . 0 )( 4 . 0 )( 2 . 0 )0 . 0 2 . 0 4 . 0 10 07 10 11 11 03 11 07 11 11 12 03 12 07 12 111 年 AA3 年 AA5 年 AA信用風險“若隱若現(xiàn)”，投資者“毫無壓力” A50 . 0 5 %A+500 . 4 9 %AA5 3 9 8 . 55 2 . 9 1 %AA 14361 4 . 0 7 %AA+1 9 3 0 . 61 8 . 9 2 %AAA13831 3 . 5 5 %城投企業(yè)債AA8041 9 . 3 7 %AA 3 6 . 50 . 8 8 %AA+1 3 3 2 . 53 2 . 1 0 %AAA19784 7 . 6 5 %城投中票A50 . 0 3 %A+530 . 3 5 %AA64094 1 . 7 3 %AA 15249 . 9 2 %AA+3 5 5 7 . 82 3 . 1 6 %AAA38112 4 . 8 1 %城投債整體A50 . 0 5 %A+440 . 4 7 %AA3 3 9 1 . 83 6 . 2 6 %AA 6907 . 3 8 %AA+2 1 6 4 . 12 3 . 1 4 %AAA30583 2 . 7 0 %城投債整體A50 . 0 8 %A+400 . 6 5 %AA29274 7 . 7 2 %AA 6441 0 . 5 0 %AA+12802 0 . 8 7 %AAA12382 0 . 1 8 %城投企業(yè)債AA3 1 5 . 21 2 . 4 4 %AA 60 . 2 4 %AA+7 0 3 . 62 7 . 7 8 %AAA15085 9 . 5 4 %城投中票實質性風險事件仍未發(fā)生 評級展望發(fā)行人 初始評級 相關債券 初始評級1 新農開發(fā) 1 2 0 1 1 8 AA A+ 11 新農開 C P 0 12 山東海龍 1 2 0 2 1 5 BB+ CCC 11 海龍 C P 0 1 1 1 0 9 1 5 1 1 1 2 1 9 1 2 0 2 1 5 A 1 A 2 B C3 河南銀鴿 1 2 0 4 2 6 AA A+ 10 銀鴿債 1 2 0 4 2 6 AA AA4 新中基 1 2 0 5 0 7 1 2 1 0 1 1 AA A CC 11 新中基 C P 0 0 1 1 2 1 0 1 1 A 1 B 列入評級觀察 ( 可能調低 )11 賽維 M T N 1 1 2 0 6 2 9 1 2 0 8 3 1 1 2 0 9 2 6 AA A+ A BBB+ 列入評級觀察 ( 走勢不明 )11 江西賽維 C P 0 0 1 1 2 0 9 2 6 A 1 A 2 列入評級觀察 ( 走勢不明 )6 華銳風電 1 2 0 9 1 2 AAA AA+ 11 華銳 02 1 2 0 9 1 2 AAA AA+7 英利能源 1 2 0 9 1 4 AA AA 12 英利 M T N 1 1 2 0 9 1 4 AA AA8 晶科能源 1 2 0 9 2 4 AA A+ 12 晶科 C P 0 0 1評級下調日期 評級變動BBB+5評級變動下調日期江西賽維 1 2 0 6 2 9 1 2 0 8 3 1 1 2 0 9 2 6 AA A+ A債項評級主體評級成本激勵和制度推動下信用債市急速擴容 1 . 2 1 . 1 1 . 3 2 . 2 0 . 0 0 . 5 1 . 0 1 . 5 2 . 0 2 . 5 01000202330004000500060007000800090002023 年 2023 年 2023 年 2023 年短融 中票公司債 企業(yè)債信用債總量 ( 萬億，右 )40%96%28%53%21%31%40%25%20%45%53%00 . 20 . 40 . 60 . 811 . 22023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023短期融資占比三大債券監(jiān)管部門頻出規(guī)定推動信用債擴容 050010001500202325003000350040004500一般中票 商業(yè)銀行債 銀行次級債 一般企業(yè)債 公司債 S C P 一般短融Q1 Q2 Q3 Q4銀監(jiān)鼓勵發(fā)行小微企業(yè)金融債資本新規(guī) 13 年實施，銀行搶發(fā)次級債S C P 發(fā)行主體擴大至普通 A A A 央企主體 AA 以上短融不占中票額度1 季度補年報效應下城投搶發(fā)，下半年發(fā)改委加快城投審批4 0 % 限制放松，城投中票發(fā)行協(xié)會適度松動11 年來“綠色通道”制度下審批周期縮短預計 2023年信用債總供給在 4047 8281 7678 2458 22463 300090008500300023500 0500010000150002023025000短融 中票 企業(yè)債 公司債 總量20232023E重點關注五大行業(yè) 財務杠桿壓力大，再融資需求高 —— 採掘、有色、建材、造紙、鋼鐵等 前期激進投資疊加資產周轉率下滑 —— 鋼鐵、建材、交運設備等 現(xiàn)金回暖滯後 —— 採掘、交運設備、機械設備、有色、建築建材等 民營中小企業(yè)發(fā)行主體需給予密切關注 08 江銅07 宜城投10 廣建債10 川高速 MT N 110 華靖債申虹債滇公路云投債海龍降 2 級海龍降至 B+10 中關村鞍鋼烏龍
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