【正文】 華夏航空是第一批獲得民航總局籌建許可的民營航空公司之一。根據(jù)鴻商產業(yè)提供給上海市工商局的驗資報告，兩位股東增資所用的 元資金系從他們 “開戶的銀河證券北京阜成路營業(yè)部從其保證金賬戶中劃出 ”。期間在公司沒有任何出資的于波亦曾在 2023年八九月間擔任過不到一個月的董事長、總經理，而許軍的出資也曾在 2023年 1至 10月間轉讓給許剛。104 中管網通用業(yè)頻道野蠻人：鴻商產業(yè)? 鴻商產業(yè)成立于洛鉬即將開始重組的 2023年 7月。但欒川縣認為鉬業(yè)是當?shù)氐闹еa業(yè)，地方上要絕對控股，而上海復星也要求占 90%，絕對控股，福建紫荊礦業(yè)同樣覬覦控股權。? 2023年前后，國企產權制度改革 “攻堅戰(zhàn) ”打響，將國企的改制與招商引資結合起來，以資產存量換取外來資本。103 中管網通用業(yè)頻道洛鉬的重組與資本運作（ 2）? 19962023年期間，國際鉬價低迷，每磅不足 5美元。 2023年，洛鉬業(yè)績大幅提升，派息總額更是高達 ，鴻商獲得 。 2023年底，洛鉬全年稅后利潤 ，鴻商產業(yè)當年即享有近 投資收益。? 重組當年，洛鉬產量大幅提升，日選礦能力從 2023年的 8000噸增加至約 。? 鴻商以 49% 的股份，并一次性向洛鉬注資 4100萬元，協(xié)助洛鉬消化部分職工身份置換金。102 中管網通用業(yè)頻道洛鉬的重組與資本運作（ 1）? 2023年 9月，河南省欒川縣政府批準洛鉬重組及增資。? 從 2023年至 2023年，洛陽鉬業(yè)的稅后利潤分別達到 、 ， 2023年和 2023年同比增長率達到 % 和 % 。目前，這一價格仍然在約 25美元至 30美元高位徘徊。? 2023年以來，全球鉬市場一直供不應求，價格也大幅上漲。? 持有洛鉬 49% 股權的上海鴻商產業(yè)控股集團有限公司的絕對控股股東于泳一日之內進賬 。 98 中管網通用業(yè)頻道私募股權投資在中國的部分投資案例99 中管網通用業(yè)頻道附帶 “對賭 ”條款的私募股權投資案例100 中管網通用業(yè)頻道2023年 單 筆投 資 回 報 率 TOP10排名 創(chuàng) 投機構 退出企 業(yè) 行 業(yè) IPO地點 退出回 報 率1 中比基金 金 風 科技 能源 SZSE 5300%2 江 蘇 高投 中國高 傳 制造 業(yè) HKMB 5191%3 軟銀賽 富 完美 時 空 互 聯(lián) 網 NASDAQ 3115%4 軟銀 集 團 阿里巴巴 互 聯(lián) 網 HKMB 3025%5 國泰 財 富 泛 華 保 險 金融 NASDAQ 2944%6 聯(lián)創(chuàng) 投 資 西部 礦業(yè) 能源 SSE 2597%7 軟銀賽 富 中國數(shù)字 電視 IT NYSE 1899%8 鼎 暉 投 資 航美 傳 媒 傳 媒 娛樂 NASDAQ 1493%9 鼎 暉 投 資 百 麗 國 際 連鎖經營 HKMB 1406%10 崇德 資 本 易居中國 房地 產 NYSE 1100%Source： ChinaVenture CVSource 101 中管網通用業(yè)頻道私募股權投資的案例：洛陽鉬業(yè) ? 洛陽鉬業(yè) (3993.賣出選擇權要求被投資企業(yè)如果未在約定的時間上市，必須以約定價格回購私募股權基金的那部分股權，否則私募股權基金有權自由出售所持公司股權，這將迫使經營者為上市而努力。216。 一般情況下 PE投資占公司的股份不超過 30％。 通常要在被投資企業(yè)的董事會中占有至少一個席位，擁有一票否決權，很多 PE投資者會指派被投資公司的財務總監(jiān)，對企業(yè)財務進行監(jiān)控。 多數(shù)私募投資者除參與企業(yè)的重大戰(zhàn)略決策外，一般不參與企業(yè)的日常管理和經營。97 中管網通用業(yè)頻道私募股權投資的基本運作模式? 在國外， PE經常以優(yōu)先股或可轉債方式入股，通過事先約定的固定分紅來保障最低的投資回報，并在企業(yè)清算時有優(yōu)先于普通股的分配權。 例如：無錫尚德在上市前多次采用老股東轉讓股權和增資擴股引進國際戰(zhàn)略投資者。? 方式 3： 即由老股東向 PE投資者溢價轉讓所持股權，老股東變現(xiàn)，融資資金歸老股東所有。? 即企業(yè)向 PE投資者增發(fā)新股，融資所得資金全部進入企業(yè)，此種方式有利于公司發(fā)展，也是被較多采用的方式。中國本土私募股權投資能夠采用有限合伙這一國際通行的私募基金形式，避免了在公司制下的雙重征稅，提高了私募股權投資的運作效率，拓寬了私募股權投資基金的募資渠道。216。216。2023年政府先后發(fā)布實施了一系列法規(guī)政策：216。渤海產業(yè)投資基金管理有限公司亦于同日掛牌成立負責該基金的投資與管理。基金以契約型形式設立，采用私募發(fā)行方式，該基金總規(guī)模為 200億元，存續(xù)期 15年。 最近的一個案例是平安信托收購許繼集團。中國財政部投資了黑石。94 中管網通用業(yè)頻道? 根據(jù)運作方式的差異，目前我國各種私募股權投資基金基本可以分為四類：外資背景型、政府主導型、券商背景型和民營型。2023年，世貿房地產、上海復地、綠城中國、首創(chuàng)置業(yè)、陽光 100等國內多家房地產企業(yè)紛紛獲得 PE投資。在對傳統(tǒng)行業(yè)的投資中，房地產業(yè)最受青睞。從行業(yè)分布看，目前主要集中在傳統(tǒng)行業(yè)和服務業(yè)。就募資金額而言，并購基金以 ，占整體募資額的 % 。 2023年融資額達 ，占全年 PE總額的% 。n2023年共有 19家在內地和香港以及海外上市的企業(yè)獲得了私募股權基金投資，融資 ，占全年 PE投資總額的 % 。n除關注擬上市公司， PE開始投資上市公司。是私募股 權 退出的主要方式。起私募股 權 基金退出案例。在退出方面， 2023億 美元。 2023年，外 資私募股 權 投 資 機構在中國大 陸 地區(qū)共投 資 111支投 資亞 洲市 場 （包括中國大 陸 地區(qū)）的私募股 權 基金成功募集 91 中管網通用業(yè)頻道92 中管網通用業(yè)頻道私募股權投資在中國的近期狀況n 中國已成 為亞 洲最 為 活 躍 的私募股 權 投 資 市 場 。? 長期以來， “私募股權投資基金 ”這個概念在我國得不到正確的認識和定位，取而代之的是 “創(chuàng)業(yè)投資基金（風險投資基金） ”和 “產業(yè)投資基金 ”這些概念。而且，隨著私募股權投資的發(fā)展，其投資對象也進一步擴展到上市公司的非公開發(fā)行股份。? 中文將其中的 “Private”翻譯為 “私人 ”或 “私募 ”都容易引起誤會，前者容易讓人與私有化之類的敏感話題相聯(lián)系，誤認為其只投資于私人企業(yè)；后者容易讓人以為其資金募集方式只能是私募形式。Equity），其最初含義是指針對非公開上市企業(yè)進行的股權投資，是與 Public 除了 CDO, CDS,合成 CDO，華爾街投資銀行家們還發(fā)明出基于 CDO之上的 “CDO平方 ”(CDO^2), “CDO立方 ”(CDO^3), “CDO的 N次方 ”(CDO^N)等新產品。穆迪對合成 CDO給出了 AAA的評級。216。216。 只要沒出事，這種風險轉移游戲就會進行下去！ 問題 4：美國人是傻瓜嗎？ —— 次級抵押貸款風險是如何被對沖的？89 中管網通用業(yè)頻道? 次級抵押貸款的風險是如何被進一步放大的：合成 CDO216。在這個過程中，承擔風險的投資人不需要出任何資金，只需承擔潛在的違約風險，就可得到一筆分期支付的保險金。216。 將 CDO的利息收入分解成兩部分：資金使用成本 +違約風險成本216。 CDS：絕妙的對沖工具！為防止未來出現(xiàn)風險而砸在自己手里，投資銀行家們設計一種對沖工具 —— 信用違約掉期 (CDS, Credit Default Swap)。 信用增級手段：發(fā)行人手中會保留一些 “濃縮型毒垃圾 ”。 金融杠桿的放大作用：沖基金經理用這些產品向商業(yè)銀行抵押貸款，用以購買更多的 CDO。 Mezzanine和普通 CDO以及持有這些金融衍生產品的對沖基金成了搶手貨。216。87 中管網通用業(yè)頻道? 次級抵押貸款的風險是如何放大的？216。216。 分檔技術 (Tranche),：神奇的魔術棒。 但是以次級房貸為抵押品的 MBS債券難以銷售出去，因為美國大型投資機構如退休基金、保險基金等的投資須達到穆迪或標普的 AAA評級，而次級房貸 MBS連最低投資等級 BBB也不夠。? 美國住房信貸機構如何 “排毒 ”？216。 從 2023年起， “ALTA”和次級貸款這類高風險按揭貸款總額超過了 2萬億美元。 這些貸款的共同特點是：在還款的開頭幾年，每月按揭支付很低且固定，等到一定時間之后，還款壓力徒增。次級抵押貸款的種類與特征216。 次級貸款市場 (Subprime Market)：收入證明缺失，負債較重的人 。 “ALTA”貸款市場：泛指那些信用記錄不錯或很好的人，但卻缺少或完全沒有固定收入、存款、資產等合法證明文件。 優(yōu)質貸款市場 (Prime Market)：面向信用等級高，收入穩(wěn)定可靠，債務負擔合理的優(yōu)良客戶。 第五類則為企業(yè)大型設備租賃、具有大額應收賬款的企業(yè)、金融資產租賃等。 第三類為市政工程特別是正在回款期的 BT項目，主要指由開發(fā)商墊資建設市政項目，建成后移交至政府，政府分期回款給開發(fā)商，開發(fā)商以對政府的應收回款做基礎資產；216。 第一類為水電氣資產，包括電廠及電網、自來水廠、污水處理廠、燃氣公司等；216。 83 中管網通用業(yè)頻道84 中管網通用業(yè)頻道我國企業(yè)資產證券化案例中的基礎資產? 2023年以來，從已經推出的 8單企業(yè) ABS的基礎資產形式來看，包括 BT合同債權、高速公路收費權、售電收益、融資租賃項下的租金請求權、污水處理費等五種資產類型。被設計為兩檔，只有優(yōu)先級計劃份額向合格機構投資者發(fā)售，次級計劃份額由聯(lián)通新時空 (原始權益人 )持有，以增強產品的信用。? “聯(lián)通收益計劃 ”購買的資產是聯(lián)通新時空公司 (中國聯(lián)通集團全資子公司 )向其關聯(lián)公司長年出租 CDMA網絡的租金收費權。成為首家 ABS試點，由聯(lián)通與中金公司于 8月 26日募集成功并設立的首個專項資產管理計劃，并于 9月 6日在上海證券交易所的大宗交易市場掛牌交易。這意味著 (簡稱 ‘聯(lián)通收益計劃 ’)，是中國證監(jiān)會批準企業(yè)資產證券化試點的第一單 ,從效果上看，這是國內真正意義上的首家企業(yè)資產證券化產品。企業(yè)融資的資金可以用來償還長期貸款或者進行投資，資金用途在政策上不受限制，亦無需公開披露。一般低于當時同期限的銀行貸款、企業(yè)債。融資期限根據(jù)證券化資產及其收益狀況、融資用途而定，有半年、一年、三年、五年不等，最高可達十年，較為靈活。中國證監(jiān)會正在積極推動券商開展企業(yè)資產證券化項目，預計未來兩年內企業(yè)資產證券化業(yè)務規(guī)模將達到 2023億元。概念：企業(yè)資產證券化也叫專項資產管理計劃，指證券公司面向境內機構投資者推廣資產支持受益憑證，發(fā)起設立專項資產管理計劃，用所募集的資金按照約定購買原始權益人能夠產生可預期穩(wěn)定現(xiàn)金流的特定資產（即基礎資產），并將該資產的收益分配給受益憑證持有人的專項資產管理業(yè)務活動。 項目完成后，中集集團只需花兩周時間，就可獲得本應 138 天才能收回的現(xiàn)金。 由 TAPCO 公司在商業(yè)票據(jù)（ CP）市場上向投資者發(fā)行 CP。 SPV 再將全部應收帳款出售給 TAPCO 公司（ TAPCO 公司是國際票據(jù)市場上享有良好聲譽的資產購買公司，其大資金池匯集的幾千億美元的資產，更是經過嚴格評級的優(yōu)良資產。包括：⑴ 汽車消費貸款、個人消費貸款和學生貸款支撐的證券；⑵ 商用房產、農用房產、醫(yī)用房產抵押貸款支撐證券；⑶ 信用卡應收款支撐證券；⑷ 貿易應收款支撐證券；⑸ 設備租賃費支撐證券；⑹ 公園門票收入、基礎設施收費、俱樂部會費收入支撐證券；⑺ 保單收費支撐證券；⑻ 中小企業(yè)貸款支撐證券 資產證券化的基本流類型： MBS與 ABS78169。自我清償（ selfliquidating） 資產證券化的基本流程77 中管網通用業(yè)頻道u 住房抵押貸款支撐證券（ MBS） ：以住宅抵押貸款為證券化資產發(fā)行的證券，最早出現(xiàn)的資產證券化產品。資產池?sale發(fā)行證券issuing現(xiàn)金流資產流中介服務 資產證券化的基本流程76理解資產證券化的操作：從現(xiàn)金流的角度?現(xiàn)代意義上的資產證券化一般都是指狹義的資產證券化。assets）所產生的現(xiàn)金流為支持，在資本市場上發(fā)行證券進行融資，對資產的收益和風險進行分離與重組，并以基礎資產本身所產生的現(xiàn)金流進行償付的一種過程或技術。 狹義的資產證券化216。本次發(fā)行后累計公司債券余額不超過最近一期末凈資產額的百分之四十；金融類公司的累計公司債券余額按金融企業(yè)的有關規(guī)定計算。　?。ㄎ澹?公司內部控制制度健全，內部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷；　?。ㄈ┙涃Y信評級機構評級，債券信用級別良好；　?。ㄋ模?? 第一只公司債券長江電力公司債券。短期融資券：發(fā)行現(xiàn)狀與發(fā)展 72 中管網通用業(yè)頻道? 《 公司債券發(fā)行試點辦法 》 已于 2023年 8月 14日頒布實施。從發(fā)行主體看，發(fā)行企業(yè)的行業(yè)背景和所有制背景趨于多樣化。包括 3個月、 6個月、 9個月和 1年 4個品種。71? 2023年 5月 26日國家開發(fā)投資公司發(fā)行首期短期融資券。即使考慮發(fā)行費用因素，短期融資券的融資成本也比銀行貸款要低得多。融資券發(fā)行由符合條件的金融機構承銷，企業(yè)自主選擇主承商。待償還融資券余額不超過企業(yè)凈資產的 40%。? 短期融資券是指企業(yè)依照 《 短期融資券管理辦法 》 規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內還本付息的有價證券。69短期融資券：融資市場的新亮點 ? 中國人民銀行 2023年 5月 24日對外