mba公司理財(參考版)
2025-03-01 00:25本頁面
【正文】 沒有任何資產(chǎn) 、 卻能創(chuàng)造收益流的企業(yè)是最好的企業(yè) ” Higgins 《公司理財》第一章 帳面價值不等于內(nèi)在價值 ? 資產(chǎn)的內(nèi)在價值為該資產(chǎn)未來創(chuàng)造價值的能力 ， 即預期未來創(chuàng)造的現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和 （ 面向未來 ） ? 帳面價值反映獲得資產(chǎn)的歷史成本 （ 面向過去 ） ? 無形資產(chǎn) （ 智力資本 ） 成為創(chuàng)造價值的主要來源 ， 但沒有在資產(chǎn)負債表上得到適當?shù)姆从? 《公司理財》第一章 內(nèi)在價值的決定因素 ? 創(chuàng)造價值的能力 ， 即預期在未來各期所產(chǎn)生現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和 V = ∑ CFt / (1+k) t – 預期現(xiàn)金流大小及時間分布先后 – 資產(chǎn)經(jīng)濟壽命期長短 – 與現(xiàn)金流風險特征相對應的貼現(xiàn)率 k， 即資本成本 (cost of capital) ? “ 經(jīng)濟學家知道任何東西的價格 ， 而對其價值一無所知 ” 《公司理財》第一章 價值最大化 目標層次 –（ 1） 公司價值最大化 –（ 2） 股東財富最大化 –（ 3） 股票市場價格的最大化 《公司理財》第一章 隱含假設 （ 1）管理者目標與股東目標一致 （ 2）債權人受到完全的保護 （ 3）管理者不誤導或欺騙金融市場，且市場得到足夠的信息供給，從而對公司績效做出理性的判斷 （ 4）不存在社會成本 《公司理財》第一章 管理者： 選擇項目 籌集資金 支付股利 社會 債權人 股東 金融市場 股東大會 董事會 財富最大化 受到保護 信息 市場價格等于內(nèi)在價值 未帶來成本 《公司理財》第一章 管理者： 選擇項目 籌集資金 支付股利 社會 債權人 股東 金融市場 很少控制 真實情況 以犧牲股東利益為代價保護自己利益 無法追蹤公司成本 較大的社會成本 被股東剝奪 信息被拖延或誤導 市場價格不等于內(nèi)在價值： 短視；波動過大；過度反應；內(nèi)幕操縱 《公司理財》第一章 目標與假設 ? 公司價值最大化：假設 1和 4 ? 股東財富最大化：假設 2和 4 ? 股票價格最大化：全部 4條假設 《公司理財》第一章 問題 ? 問題 1：公司可以為股東創(chuàng)造更多的財富，但未必會形成更多的社會總財富 ? 問題 2：市場或股東是“短視”的 《公司理財》第一章 股票價格最大化的理由 ? 股票價格在所有績效指標中最具有觀察性 ? 在理性市場上股票價格趨向于反映公司決策的長期影響 ? 利用股票價格指標決策易于做出明確的說明 《公司理財》第一章 對股票價格最大化的質(zhì)疑 ? 難以說明財務決策如何影響股票價格 ? 更多了解企業(yè)的管理者在做出決策時，為何要考慮見識較少的外部投資者的評價 ? 影響股票價格的綜合因素超出公司控制的范圍 《公司理財》第一章 價值與增長 ? 增長是企業(yè)永恒的主題 ? 增長應當是健康的，即均衡增長（ Balanced Growth）， 要避免成長性破產(chǎn)（ growing broke) – 有利可圖的（ profitable） ——創(chuàng)造利潤 – 可持續(xù)的（ sustainable） ——有資金保障 – 有資本效率的（ capital efficient） ———利潤大于資本成本 《公司理財》第一章 其他可能的目標 ? 生存 ——長壽的必要條件： – 保守的財務政策 – 對周圍環(huán)境的敏感性 – 凝聚力與認同感 – 管理的寬容性 《公司理財》第一章 例：日本經(jīng)濟企劃廳的調(diào)查(1000家日企和 1000家美企 ) 目標 日企 美企 提高公司股價 0 .0 2 2. 34 提高權益報酬率 1. 24 2. 43 增加市場份額 1. 43 0. 71 （最重要為 3分，最低為 0分） 《公司理財》第一章 目標的實現(xiàn) (委托代理問題 ) ? 目標的分歧 –經(jīng)理與股東 –股東與債權人 –股東與其他利益人 《公司理財》第一章 經(jīng)理與股東沖突 ? 股東：財富最大化 ? 經(jīng)理：發(fā)展速度和較大規(guī)模 –更穩(wěn)定的就業(yè)保證 –更高的報酬 –管理人員 ——干凈的襯衣和不大干凈的心靈 《公司理財》第一章 股東與債權人沖突 ? 資產(chǎn)替換難題 –綠峽谷項目 ? 投資不足問題 ? 發(fā)放現(xiàn)金股利稀釋負債求償權 ? 發(fā)行新債稀釋負債求償權 《公司理財》第一章 代理成本 為鼓勵代理人采取使委托人利益極大化的行為所用的監(jiān)督 、 約束 、 激勵和懲罰等措施所對應的成本 ， 即讓代理人代表委托人做的 成本增量 ? 監(jiān)督成本 ? 合約成本 （ 激勵成本 ） ? 機會損失 《公司理財》第一章 減少代理成本（管理者）方法 ? 市場 – 經(jīng)理人才市場 – 公司控制市場 ——兼并威脅 – 資本市場 – 產(chǎn)品市場 ? 治理結構 ——增加股東權力 ? 激勵 ——讓管理者像股東那樣思考 年薪 + 獎金 + 股票期權 《公司理財》第一章 三、企業(yè)理財?shù)沫h(huán)境 《公司理財》第一章 金融市場環(huán)境 ? 融資和間接投資的場所 ? 有價值信息的來源 ? 提供各種金融服務 《公司理財》第一章 金融市場的作用 ? 一級市場：通過發(fā)行證券提供增長所需的資金 ? 二級市場：進行已發(fā)行證券的交易，通過價格的變化將公司創(chuàng)造（或破壞）價值的決策轉(zhuǎn)換成股東財富的增加（或減少） 《公司理財》第一章 經(jīng)濟環(huán)境 ? 宏觀經(jīng)濟環(huán)境 – 經(jīng)濟周期 –經(jīng)濟發(fā)展水平 –經(jīng)濟體制 –經(jīng)濟政策 ? 微觀經(jīng)濟環(huán)境 –產(chǎn)品市場環(huán)境 –采購環(huán)境 –生產(chǎn)環(huán)境 –組織環(huán)境 –人員環(huán)境 《公司理財》第一章
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