mba公司理財(cái)(參考版)
2025-03-01 00:25本頁面
【正文】 沒有任何資產(chǎn) 、 卻能創(chuàng)造收益流的企業(yè)是最好的企業(yè) ” Higgins 《公司理財(cái)》第一章 帳面價(jià)值不等于內(nèi)在價(jià)值 ? 資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值為該資產(chǎn)未來創(chuàng)造價(jià)值的能力 ， 即預(yù)期未來創(chuàng)造的現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和 （ 面向未來 ） ? 帳面價(jià)值反映獲得資產(chǎn)的歷史成本 （ 面向過去 ） ? 無形資產(chǎn) （ 智力資本 ） 成為創(chuàng)造價(jià)值的主要來源 ， 但沒有在資產(chǎn)負(fù)債表上得到適當(dāng)?shù)姆从? 《公司理財(cái)》第一章 內(nèi)在價(jià)值的決定因素 ? 創(chuàng)造價(jià)值的能力 ， 即預(yù)期在未來各期所產(chǎn)生現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和 V = ∑ CFt / (1+k) t – 預(yù)期現(xiàn)金流大小及時(shí)間分布先后 – 資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命期長短 – 與現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)特征相對應(yīng)的貼現(xiàn)率 k， 即資本成本 (cost of capital) ? “ 經(jīng)濟(jì)學(xué)家知道任何東西的價(jià)格 ， 而對其價(jià)值一無所知 ” 《公司理財(cái)》第一章 價(jià)值最大化 目標(biāo)層次 –（ 1） 公司價(jià)值最大化 –（ 2） 股東財(cái)富最大化 –（ 3） 股票市場價(jià)格的最大化 《公司理財(cái)》第一章 隱含假設(shè) （ 1）管理者目標(biāo)與股東目標(biāo)一致 （ 2）債權(quán)人受到完全的保護(hù) （ 3）管理者不誤導(dǎo)或欺騙金融市場，且市場得到足夠的信息供給，從而對公司績效做出理性的判斷 （ 4）不存在社會成本 《公司理財(cái)》第一章 管理者： 選擇項(xiàng)目 籌集資金 支付股利 社會 債權(quán)人 股東 金融市場 股東大會 董事會 財(cái)富最大化 受到保護(hù) 信息 市場價(jià)格等于內(nèi)在價(jià)值 未帶來成本 《公司理財(cái)》第一章 管理者： 選擇項(xiàng)目 籌集資金 支付股利 社會 債權(quán)人 股東 金融市場 很少控制 真實(shí)情況 以犧牲股東利益為代價(jià)保護(hù)自己利益 無法追蹤公司成本 較大的社會成本 被股東剝奪 信息被拖延或誤導(dǎo) 市場價(jià)格不等于內(nèi)在價(jià)值： 短視；波動過大；過度反應(yīng)；內(nèi)幕操縱 《公司理財(cái)》第一章 目標(biāo)與假設(shè) ? 公司價(jià)值最大化：假設(shè) 1和 4 ? 股東財(cái)富最大化：假設(shè) 2和 4 ? 股票價(jià)格最大化：全部 4條假設(shè) 《公司理財(cái)》第一章 問題 ? 問題 1：公司可以為股東創(chuàng)造更多的財(cái)富，但未必會形成更多的社會總財(cái)富 ? 問題 2：市場或股東是“短視”的 《公司理財(cái)》第一章 股票價(jià)格最大化的理由 ? 股票價(jià)格在所有績效指標(biāo)中最具有觀察性 ? 在理性市場上股票價(jià)格趨向于反映公司決策的長期影響 ? 利用股票價(jià)格指標(biāo)決策易于做出明確的說明 《公司理財(cái)》第一章 對股票價(jià)格最大化的質(zhì)疑 ? 難以說明財(cái)務(wù)決策如何影響股票價(jià)格 ? 更多了解企業(yè)的管理者在做出決策時(shí)，為何要考慮見識較少的外部投資者的評價(jià) ? 影響股票價(jià)格的綜合因素超出公司控制的范圍 《公司理財(cái)》第一章 價(jià)值與增長 ? 增長是企業(yè)永恒的主題 ? 增長應(yīng)當(dāng)是健康的，即均衡增長（ Balanced Growth）， 要避免成長性破產(chǎn)（ growing broke) – 有利可圖的（ profitable） ——?jiǎng)?chuàng)造利潤 – 可持續(xù)的（ sustainable） ——有資金保障 – 有資本效率的（ capital efficient） ———利潤大于資本成本 《公司理財(cái)》第一章 其他可能的目標(biāo) ? 生存 ——長壽的必要條件： – 保守的財(cái)務(wù)政策 – 對周圍環(huán)境的敏感性 – 凝聚力與認(rèn)同感 – 管理的寬容性 《公司理財(cái)》第一章 例：日本經(jīng)濟(jì)企劃廳的調(diào)查(1000家日企和 1000家美企 ) 目標(biāo) 日企 美企 提高公司股價(jià) 0 .0 2 2. 34 提高權(quán)益報(bào)酬率 1. 24 2. 43 增加市場份額 1. 43 0. 71 （最重要為 3分，最低為 0分） 《公司理財(cái)》第一章 目標(biāo)的實(shí)現(xiàn) (委托代理問題 ) ? 目標(biāo)的分歧 –經(jīng)理與股東 –股東與債權(quán)人 –股東與其他利益人 《公司理財(cái)》第一章 經(jīng)理與股東沖突 ? 股東：財(cái)富最大化 ? 經(jīng)理：發(fā)展速度和較大規(guī)模 –更穩(wěn)定的就業(yè)保證 –更高的報(bào)酬 –管理人員 ——干凈的襯衣和不大干凈的心靈 《公司理財(cái)》第一章 股東與債權(quán)人沖突 ? 資產(chǎn)替換難題 –綠峽谷項(xiàng)目 ? 投資不足問題 ? 發(fā)放現(xiàn)金股利稀釋負(fù)債求償權(quán) ? 發(fā)行新債稀釋負(fù)債求償權(quán) 《公司理財(cái)》第一章 代理成本 為鼓勵(lì)代理人采取使委托人利益極大化的行為所用的監(jiān)督 、 約束 、 激勵(lì)和懲罰等措施所對應(yīng)的成本 ， 即讓代理人代表委托人做的 成本增量 ? 監(jiān)督成本 ? 合約成本 （ 激勵(lì)成本 ） ? 機(jī)會損失 《公司理財(cái)》第一章 減少代理成本（管理者）方法 ? 市場 – 經(jīng)理人才市場 – 公司控制市場 ——兼并威脅 – 資本市場 – 產(chǎn)品市場 ? 治理結(jié)構(gòu) ——增加股東權(quán)力 ? 激勵(lì) ——讓管理者像股東那樣思考 年薪 + 獎(jiǎng)金 + 股票期權(quán) 《公司理財(cái)》第一章 三、企業(yè)理財(cái)?shù)沫h(huán)境 《公司理財(cái)》第一章 金融市場環(huán)境 ? 融資和間接投資的場所 ? 有價(jià)值信息的來源 ? 提供各種金融服務(wù) 《公司理財(cái)》第一章 金融市場的作用 ? 一級市場：通過發(fā)行證券提供增長所需的資金 ? 二級市場：進(jìn)行已發(fā)行證券的交易，通過價(jià)格的變化將公司創(chuàng)造（或破壞）價(jià)值的決策轉(zhuǎn)換成股東財(cái)富的增加（或減少） 《公司理財(cái)》第一章 經(jīng)濟(jì)環(huán)境 ? 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 – 經(jīng)濟(jì)周期 –經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平 –經(jīng)濟(jì)體制 –經(jīng)濟(jì)政策 ? 微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 –產(chǎn)品市場環(huán)境 –采購環(huán)境 –生產(chǎn)環(huán)境 –組織環(huán)境 –人員環(huán)境 《公司理財(cái)》第一章
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