【正文】 23年 ? A. Domodaran， 《投資估價》，清華大學(xué)出版社， 1999年 《公司理財》第一章 主要網(wǎng)站 《公司理財》第一章 主要網(wǎng)站（續(xù)） 《公司理財》第一章 一個企業(yè)主的故事 《公司理財》第一章 目錄 第一章 導(dǎo)輪 第二章 公司理財?shù)幕驹瓌t 第三章 財務(wù)分析與規(guī)劃 第四章 融資工具和資本成本 第五章 資本結(jié)構(gòu)理論 第六章 項目現(xiàn)金流的估算 第七章 投資決策評價的方法 第八章 營運(yùn)資本管理 第九章 創(chuàng)造價值的管理 《公司理財》第一章 基本概念 基本原則 基本理論 長期 投資 決策 長期 融資 決策 營運(yùn) 資本 管理 財務(wù) 專題 財務(wù)分析與規(guī)劃 《公司理財》第一章 第一章 導(dǎo)論 第一節(jié) 公司理財?shù)幕靖拍? 第二節(jié) 公司理財?shù)幕纠碚? 《公司理財》第一章 第一節(jié) 公司理財?shù)幕靖拍? 一、公司理財?shù)膬?nèi)涵 二、公司理財?shù)哪繕?biāo)及其實現(xiàn) 三、公司理財?shù)沫h(huán)境 《公司理財》第一章 Finance的定義 ? 研究個人和機(jī)構(gòu) （ Agents） 如何在 不確定 條件下 ， 對 資金 進(jìn)行 跨時空 最優(yōu)配置 ? 要素 –時間 –風(fēng)險 《公司理財》第一章 傳說 ? 在很久很久以前，一個主人雇了三個忠實的仆人 ? 一次，主人要出遠(yuǎn)門一年，他把自己的全部積蓄（ 30枚金幣）交給三位仆人保管，每人 10枚 ? 一年后，當(dāng)主人回到家，三位仆人如下匯報 – A：我把金幣埋在安全的地方，現(xiàn)在完好無損 – B：我把金幣借給別人，現(xiàn)在連本帶利共有 11枚 – C：我用金幣去做生意，現(xiàn)在共有 14枚 ? 問題：哪位仆人值得贊揚(yáng)？ ? 實質(zhì)：風(fēng)險與收益的權(quán)衡 《公司理財》第一章 財務(wù)金融學(xué)的三大分支 ? 公司理財 (Corporate finance) ? 金融市場與中介 ( F i n a n c i a l markets institution) ? 投資學(xué) (Investment) 《公司理財》第一章 一、公司理財?shù)膬?nèi)涵 ? “一個企業(yè)所做的每一個決定都有其財務(wù)上的含義，而任何一個對企業(yè)財務(wù)狀況產(chǎn)生影響的決定就是該企業(yè)的財務(wù)決策。因此，從廣義上講，一個企業(yè)所做的任何事情都屬于公司理財?shù)姆懂牎榇?，獲取足夠的財務(wù)資源對于公司長期發(fā)展至關(guān)重要 ? 公司在資本市場中的表現(xiàn)常常以為財務(wù)資源提供者創(chuàng)造的價值（ 不是利潤 ）來衡量，因此管理行動必須以價值創(chuàng)造需求為導(dǎo)向 《公司理財》第一章 企業(yè)契約模型 企業(yè) 供應(yīng)商 管理者 員工 客戶 債權(quán)人 股東 債務(wù)人 社會 政府 《公司理財》第一章 公司 債權(quán)人 員工 要素市場 產(chǎn)品市場 股東 董事會 投票權(quán) 監(jiān)督權(quán) 紅利 股本 勞動 工資 投入 現(xiàn)金 產(chǎn)品 現(xiàn)金 債務(wù) 利息 資本市場 《公司理財》第一章 利益關(guān)系人 理論 ? 任何可能影響企業(yè)目標(biāo)或被企業(yè)目標(biāo)影響的個人或集團(tuán)稱為利益關(guān)系人 ? 企業(yè)是各種利益相關(guān)者構(gòu)成的網(wǎng)絡(luò) ， 價值是維系這一網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ) ? 企業(yè)應(yīng)當(dāng)實現(xiàn)自己目標(biāo)與各類利益關(guān)系人目標(biāo)的權(quán)衡 《公司理財》第一章 采購與 供應(yīng)過程 核心生產(chǎn) 過程 營銷 過程 理財 信息技術(shù) 人力資源 管理 政府關(guān)系 創(chuàng)新 價值形成過程 產(chǎn)品 市場 資 本 市 場 《公司理財》第一章 源于經(jīng)營活動的價值驅(qū)動因素 ? 營銷 ? 定價策略 ? 全面質(zhì)量管理 ? 消費(fèi)者滿意度與忠誠度 ? 研發(fā) ? 運(yùn)營效率 ? 供應(yīng)與采購 ? 智力資本 ? 產(chǎn)品組合 《公司理財》第一章 源于財務(wù)活動的價值驅(qū)動因素 ? 資本配置 ? 戰(zhàn)略性投資 ? 資本結(jié)構(gòu) ? 資本成本 ? 投資者關(guān)系 《公司理財》第一章 經(jīng)營型戰(zhàn)略和交易型戰(zhàn)略 ? 經(jīng)營戰(zhàn)略 (Operational Strategies) – 如何有效管理企業(yè)和保持營運(yùn)的高效率 ， 影響經(jīng)營活動的價值驅(qū)動因素 ? 交易戰(zhàn)略 (Transactional Strategies) – 如何對企業(yè)進(jìn)行有效定位 ， 設(shè)計最優(yōu)的企業(yè)結(jié)構(gòu) ， 以獲得競爭力 （ 長期融資 、 并購 、 合資 、 對外投資 、 戰(zhàn)略聯(lián)盟 、 MBO） ， 影響財務(wù)活動的價值驅(qū)動因素 《公司理財》第一章 麥肯錫關(guān)于化工行業(yè)的調(diào)查 ? 很多大型化工企業(yè)為加強(qiáng)重點(diǎn)業(yè)務(wù)或提高股東回報將部分資產(chǎn)出售給 LBO公司。 《公司理財》第一章 光有錢（貝），不能富； 光有才，也不能富。 《公司理財》第一章 利潤最大化目標(biāo) ? 合理性 –生存與發(fā)展的必要條件 –考核企業(yè)效益的基本指標(biāo) ? 問題 –定義的多重性 –定義的缺陷 –創(chuàng)造性會計 《公司理財》第一章 問題 1: 定義的多重性 ? 相對與絕對 : –絕對利潤 ——投資過度 –相對利潤 ——投資不足 ? 稅前與稅后 ? 會計利潤與經(jīng)濟(jì)利潤 ? 短期利潤與長期利潤 《公司理財》第一章 問題 2:定義的缺陷 ? 忽略時間價值：今天的￥ 1不等與一年后￥ 1。 沒有任何資產(chǎn) 、 卻能創(chuàng)造收益流的企業(yè)是最好的企業(yè) ” Higgins 《公司理財》第一章 帳面價值不等于內(nèi)在價值 ? 資產(chǎn)的內(nèi)在價值為該資產(chǎn)未來創(chuàng)造價值的能力 ， 即預(yù)期未來創(chuàng)造的現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和 （ 面向未來 ） ? 帳面價值反映獲得資產(chǎn)的歷史成本 （ 面向過去 ） ? 無形資產(chǎn) （ 智力資本 ） 成為創(chuàng)造價值的主要來源 ， 但沒有在