【正文】 23年 ? A. Domodaran， 《投資估價(jià)》，清華大學(xué)出版社， 1999年 《公司理財(cái)》第一章 主要網(wǎng)站 《公司理財(cái)》第一章 主要網(wǎng)站（續(xù)） 《公司理財(cái)》第一章 一個(gè)企業(yè)主的故事 《公司理財(cái)》第一章 目錄 第一章 導(dǎo)輪 第二章 公司理財(cái)?shù)幕驹瓌t 第三章 財(cái)務(wù)分析與規(guī)劃 第四章 融資工具和資本成本 第五章 資本結(jié)構(gòu)理論 第六章 項(xiàng)目現(xiàn)金流的估算 第七章 投資決策評(píng)價(jià)的方法 第八章 營(yíng)運(yùn)資本管理 第九章 創(chuàng)造價(jià)值的管理 《公司理財(cái)》第一章 基本概念 基本原則 基本理論 長(zhǎng)期 投資 決策 長(zhǎng)期 融資 決策 營(yíng)運(yùn) 資本 管理 財(cái)務(wù) 專題 財(cái)務(wù)分析與規(guī)劃 《公司理財(cái)》第一章 第一章 導(dǎo)論 第一節(jié) 公司理財(cái)?shù)幕靖拍? 第二節(jié) 公司理財(cái)?shù)幕纠碚? 《公司理財(cái)》第一章 第一節(jié) 公司理財(cái)?shù)幕靖拍? 一、公司理財(cái)?shù)膬?nèi)涵 二、公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)及其實(shí)現(xiàn) 三、公司理財(cái)?shù)沫h(huán)境 《公司理財(cái)》第一章 Finance的定義 ? 研究個(gè)人和機(jī)構(gòu) （ Agents） 如何在 不確定 條件下 ， 對(duì) 資金 進(jìn)行 跨時(shí)空 最優(yōu)配置 ? 要素 –時(shí)間 –風(fēng)險(xiǎn) 《公司理財(cái)》第一章 傳說(shuō) ? 在很久很久以前，一個(gè)主人雇了三個(gè)忠實(shí)的仆人 ? 一次，主人要出遠(yuǎn)門一年，他把自己的全部積蓄（ 30枚金幣）交給三位仆人保管，每人 10枚 ? 一年后，當(dāng)主人回到家，三位仆人如下匯報(bào) – A：我把金幣埋在安全的地方，現(xiàn)在完好無(wú)損 – B：我把金幣借給別人，現(xiàn)在連本帶利共有 11枚 – C：我用金幣去做生意，現(xiàn)在共有 14枚 ? 問(wèn)題：哪位仆人值得贊揚(yáng)？ ? 實(shí)質(zhì)：風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡 《公司理財(cái)》第一章 財(cái)務(wù)金融學(xué)的三大分支 ? 公司理財(cái) (Corporate finance) ? 金融市場(chǎng)與中介 ( F i n a n c i a l markets institution) ? 投資學(xué) (Investment) 《公司理財(cái)》第一章 一、公司理財(cái)?shù)膬?nèi)涵 ? “一個(gè)企業(yè)所做的每一個(gè)決定都有其財(cái)務(wù)上的含義，而任何一個(gè)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生影響的決定就是該企業(yè)的財(cái)務(wù)決策。因此，從廣義上講，一個(gè)企業(yè)所做的任何事情都屬于公司理財(cái)?shù)姆懂?。為此，獲取足夠的財(cái)務(wù)資源對(duì)于公司長(zhǎng)期發(fā)展至關(guān)重要 ? 公司在資本市場(chǎng)中的表現(xiàn)常常以為財(cái)務(wù)資源提供者創(chuàng)造的價(jià)值（ 不是利潤(rùn) ）來(lái)衡量，因此管理行動(dòng)必須以價(jià)值創(chuàng)造需求為導(dǎo)向 《公司理財(cái)》第一章 企業(yè)契約模型 企業(yè) 供應(yīng)商 管理者 員工 客戶 債權(quán)人 股東 債務(wù)人 社會(huì) 政府 《公司理財(cái)》第一章 公司 債權(quán)人 員工 要素市場(chǎng) 產(chǎn)品市場(chǎng) 股東 董事會(huì) 投票權(quán) 監(jiān)督權(quán) 紅利 股本 勞動(dòng) 工資 投入 現(xiàn)金 產(chǎn)品 現(xiàn)金 債務(wù) 利息 資本市場(chǎng) 《公司理財(cái)》第一章 利益關(guān)系人 理論 ? 任何可能影響企業(yè)目標(biāo)或被企業(yè)目標(biāo)影響的個(gè)人或集團(tuán)稱為利益關(guān)系人 ? 企業(yè)是各種利益相關(guān)者構(gòu)成的網(wǎng)絡(luò) ， 價(jià)值是維系這一網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ) ? 企業(yè)應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)自己目標(biāo)與各類利益關(guān)系人目標(biāo)的權(quán)衡 《公司理財(cái)》第一章 采購(gòu)與 供應(yīng)過(guò)程 核心生產(chǎn) 過(guò)程 營(yíng)銷 過(guò)程 理財(cái) 信息技術(shù) 人力資源 管理 政府關(guān)系 創(chuàng)新 價(jià)值形成過(guò)程 產(chǎn)品 市場(chǎng) 資 本 市 場(chǎng) 《公司理財(cái)》第一章 源于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素 ? 營(yíng)銷 ? 定價(jià)策略 ? 全面質(zhì)量管理 ? 消費(fèi)者滿意度與忠誠(chéng)度 ? 研發(fā) ? 運(yùn)營(yíng)效率 ? 供應(yīng)與采購(gòu) ? 智力資本 ? 產(chǎn)品組合 《公司理財(cái)》第一章 源于財(cái)務(wù)活動(dòng)的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素 ? 資本配置 ? 戰(zhàn)略性投資 ? 資本結(jié)構(gòu) ? 資本成本 ? 投資者關(guān)系 《公司理財(cái)》第一章 經(jīng)營(yíng)型戰(zhàn)略和交易型戰(zhàn)略 ? 經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略 (Operational Strategies) – 如何有效管理企業(yè)和保持營(yíng)運(yùn)的高效率 ， 影響經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素 ? 交易戰(zhàn)略 (Transactional Strategies) – 如何對(duì)企業(yè)進(jìn)行有效定位 ， 設(shè)計(jì)最優(yōu)的企業(yè)結(jié)構(gòu) ， 以獲得競(jìng)爭(zhēng)力 （ 長(zhǎng)期融資 、 并購(gòu) 、 合資 、 對(duì)外投資 、 戰(zhàn)略聯(lián)盟 、 MBO） ， 影響財(cái)務(wù)活動(dòng)的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素 《公司理財(cái)》第一章 麥肯錫關(guān)于化工行業(yè)的調(diào)查 ? 很多大型化工企業(yè)為加強(qiáng)重點(diǎn)業(yè)務(wù)或提高股東回報(bào)將部分資產(chǎn)出售給 LBO公司。 《公司理財(cái)》第一章 光有錢（貝），不能富； 光有才，也不能富。 《公司理財(cái)》第一章 利潤(rùn)最大化目標(biāo) ? 合理性 –生存與發(fā)展的必要條件 –考核企業(yè)效益的基本指標(biāo) ? 問(wèn)題 –定義的多重性 –定義的缺陷 –創(chuàng)造性會(huì)計(jì) 《公司理財(cái)》第一章 問(wèn)題 1: 定義的多重性 ? 相對(duì)與絕對(duì) : –絕對(duì)利潤(rùn) ——投資過(guò)度 –相對(duì)利潤(rùn) ——投資不足 ? 稅前與稅后 ? 會(huì)計(jì)利潤(rùn)與經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) ? 短期利潤(rùn)與長(zhǎng)期利潤(rùn) 《公司理財(cái)》第一章 問(wèn)題 2:定義的缺陷 ? 忽略時(shí)間價(jià)值：今天的￥ 1不等與一年后￥ 1。 沒有任何資產(chǎn) 、 卻能創(chuàng)造收益流的企業(yè)是最好的企業(yè) ” Higgins 《公司理財(cái)》第一章 帳面價(jià)值不等于內(nèi)在價(jià)值 ? 資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值為該資產(chǎn)未來(lái)創(chuàng)造價(jià)值的能力 ， 即預(yù)期未來(lái)創(chuàng)造的現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和 （ 面向未來(lái) ） ? 帳面價(jià)值反映獲得資產(chǎn)的歷史成本 （ 面向過(guò)去 ） ? 無(wú)形資產(chǎn) （ 智力資本 ） 成為創(chuàng)造價(jià)值的主要來(lái)源 ， 但沒有在