歡樂谷主題公園入園憑證專項資產(chǎn)管理計劃(參考版)
2025-02-24 14:52本頁面
【正文】 50 歡樂谷主題公園入園憑 證專項資產(chǎn)管理計劃 謝謝！ 51 演講完畢，謝謝觀看！ 。同時這樣可以為更多財務(wù)實(shí)力不強(qiáng)、信用評級不高的小企業(yè)提供機(jī)會，即使小企業(yè)自身的盈利能力較低、運(yùn)營風(fēng)險較大，但是他們也可能通過借助較低的外部信用增級成本及資產(chǎn)項目本身良好的收益性為自己顯著降低融資成本。 49 ? 所以我的建議是： ? 首先，可以增加受益憑證的級別，給投資者更多選擇，也可以使得各級別受益憑證的預(yù)期收益與基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流更加匹配； ? 其次，為了使全部的基礎(chǔ)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)真正的出售，可以由能承擔(dān)高風(fēng)險的投資者來認(rèn)購這部分次級債券。而即使是外部信用增級，也并沒有完全將風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去，相反，為了節(jié)約融資成本，由與原始權(quán)益人關(guān)聯(lián)性很高的華僑城集團(tuán)來擔(dān)保，而原始權(quán)益人收益出現(xiàn)了問題，本身也會影響到華僑城集團(tuán)的盈利，因此，總結(jié)來看，基礎(chǔ)資產(chǎn)與企業(yè)之間并沒有實(shí)現(xiàn)分離，且關(guān)系很密切。而我認(rèn)為，這樣由原始權(quán)益人自身承擔(dān)的風(fēng)險較大； ? 其次，本次采用了四種信用增級方式，三種均為公司內(nèi)部信用增級，外部信用增級則為華僑城擔(dān)保。 48 ? 但就此次企業(yè)資產(chǎn)證券化及信用增級的方式而言，我認(rèn)為存在幾個問題： ? 首先，產(chǎn)品設(shè)計的單一化，本次計劃雖然將產(chǎn)品分成了 6檔，但只有 AAA級的優(yōu)先級證券和沒有評級的次級證券，證券分級在評級層次上過少。其次，在基礎(chǔ)資產(chǎn)的銷售收入或者銷售數(shù)量低于約定水平時，原始權(quán)益人的差額補(bǔ)足承諾和華僑城的擔(dān)保責(zé)任會發(fā)揮作用。另外，企業(yè)通過資產(chǎn)證券化的融資金額具有較大的彈性，可以完全根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流來確定，而不會受企業(yè)凈資產(chǎn)的限制，給企業(yè)的融資規(guī)模提供了很大的彈性； ? 本次計劃采用了發(fā)起人差額支付、華僑城集團(tuán)擔(dān)保、收益率超額覆蓋和優(yōu)先 /次級分層產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等信用增級方法，這幾種增級方式的觸發(fā)情況不同，從而可以在不同風(fēng)險發(fā)生時發(fā)揮相應(yīng)的作用。必要時，計劃管理人將在專項計劃相關(guān)文件約定范圍內(nèi)采取可行的補(bǔ)救措施，盡可能地降低因受益憑證信用級別調(diào)整對投資者造成的不利影響或損失 43 （四）其他風(fēng)險 ? 投資者收益相關(guān)風(fēng)險 ? 利率風(fēng)險 ? 流動性風(fēng)險 ? 稅收風(fēng)險 ? 其他風(fēng)險 ? 政策法律風(fēng)險 ? 管理風(fēng)險 ? 技術(shù)風(fēng)險 ? 操作風(fēng)險 ? 不可抗力風(fēng)險 ? 其他不可預(yù)知、不可防范的風(fēng)險 其他風(fēng)險詳述及控制分析見 《 歡樂谷主題公園入園憑證專項資產(chǎn)管理計劃計劃說明書 》 ，此處略去 44 ? 原始權(quán)益人及擔(dān)保人實(shí)力雄厚，信用評級高，交易真實(shí)可靠 ? 基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流穩(wěn)定，收益有較大保證，違約風(fēng)險低 ? 四種信用增級方式同時運(yùn)用，進(jìn)一步降低優(yōu)先級受益憑證信用風(fēng)險 ? 資金流轉(zhuǎn)各環(huán)節(jié)安全保障措施完善，有效保護(hù)投資者利益 ? 優(yōu)先級受益憑證細(xì)分為五個系列產(chǎn)品，預(yù)期收益率相對較高 45 目 錄 第六章 產(chǎn)品意義及思考 ? 產(chǎn)品意義 ? 我的思考 46 ? 該專項計劃是國內(nèi)第一單基于入園憑證現(xiàn)金流的專項資產(chǎn)管理計劃項目，而華僑城也是第一家通過資產(chǎn)證券化融資的房地產(chǎn)及旅游企業(yè)； ? 華僑城 A在國內(nèi)還擁有多個旅游項目及主題公園 ,今后可以將該融資模式拓寬運(yùn)用 ,盤活了其擁有的收益性資產(chǎn)，同時其他類似行業(yè)也可予以借鑒； ? 通過對華僑城的研究可能會對其他企業(yè)尤其是地產(chǎn)及旅游行業(yè)利用資產(chǎn)證券化融資帶來一定的啟示。測算的覆蓋比率見下表： 42 （三）受益憑證風(fēng)險 ? 風(fēng)險： 受益憑證相關(guān)風(fēng)險包括入園憑證銷售收入在劃轉(zhuǎn)流程中可能存在的風(fēng)險、評級機(jī)構(gòu)撤銷或降低受益憑證的評級所產(chǎn)生的評級風(fēng)險、華僑城 A有可能提前贖回華僑城 4和華僑城 5的風(fēng)險 ? 分析與控制： ? 根據(jù)約定，任意一天入園憑證銷售收入在原始權(quán)益人賬戶上停留的時間不超過三個工作日。綜合來看，華僑城集團(tuán)信用水平很高，破產(chǎn)的風(fēng)險較低，作為擔(dān)保人的擔(dān)保實(shí)力較強(qiáng)，履約風(fēng)險較小。 華僑城集團(tuán)是隸屬于國務(wù)院國資委管理的大型中央企業(yè)，在政策支持、行業(yè)地位、經(jīng)營模式和土地儲備等方面具有的顯著優(yōu)勢。如果華僑城集團(tuán)未按上述 《 擔(dān)保合同 》的規(guī)定提供相應(yīng)的信用支持，投資者可能因此產(chǎn)生投資損失。 綜合來看，各原始權(quán)益人信用水平較高，破產(chǎn)的風(fēng)險較低，作為差額支付承諾人的履約風(fēng)險較小。 ? 分析與控制： 經(jīng)聯(lián)合評級評估，華僑城 A的主體評級為 AAA，顯示華僑城 A主體信用水平很高，惡意違約的可能性較
法律信息相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1