財務管理第七章企業(yè)籌資管理2(參考版)
2025-02-23 17:32本頁面
【正文】 練習 兩種方案每股利潤相等時： EBIT=120（ 萬元 ） 相等的每股利潤 =（ 元 /股 ） ，則令 )2()1( ?（ 1） 124 1 20%E P S 10 6E B I T ? ? ???（ ） （ ）（ 2） 224 12% * 300 1 20%E P S 10E B I T ? ? ? ??（ ） （ ）練習分析 0 無差別點 每股利潤（元） 銷售額（萬元） 權益籌資 負債籌資 750 2023/3/12 華南理工大學廣州學院經(jīng)貿(mào)系 81 演講完畢，謝謝觀看！ 。 1000%)251)(270(3001000%)251)(90( ?????? EBITEBIT870?EBIT例子 權 益 融資 優(yōu) 勢負 債 融資 優(yōu) 勢每 股 收 益無 差 別 點E P S0 . 4 5E B I T8 7 02 7 09 0DS[練習 ] 某公司原有資本 700萬元 ， 其中債務資本 200萬元 ， 每年負擔利息 24萬元；普通股資本 500萬元 ，普通股 10萬股 ， 每股面值 50元 。已知目前每年債務利息額為 90萬元，如果增加負債籌資，每年利息額會增加到 270萬元。 ? ? ? ?NPTIEBI TEPS ????? 1每股利潤分析法 例：某公司目前擁有長期資本 8500萬元，其中資本結構為：長期負債 1000萬元，普通股 7500萬元，普通股股數(shù)為 1000萬股。 綜合資本成本比較法 ? 每股利潤分析法是利用每股利潤無差別點來進行資本結構決策的方法。要求：分別計算該公司的營業(yè)杠桿系數(shù)．財務杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)。 銷 售 收 入 的較 小 變 化息 稅 前 利 潤的 較 大 變 化普 通 股 收 益的 更 大 變 化經(jīng) 營 杠 桿聯(lián) 合 杠 桿財 務 杠 桿綜合杠桿 ? 綜合杠桿系數(shù) ? 指每股收益變動率相對于銷售收入變動率的倍數(shù)，簡稱DTL。 ?原理： ?在資本總額及其結構既定的情況下，企業(yè)需要從息稅前利潤中支付的債務利息通常是固定的；當息稅前利潤增大時，單位盈余負擔的固定財務費用就會相對減少，從而給普通股東帶來更多盈余 ?財務杠桿系數(shù)（ DFL） ?企業(yè)稅后每股收益變動率相對于息稅前利潤變動率的倍數(shù) EBITEBITEPSEPSDFL?????財務杠桿 例：某公司財務數(shù)據(jù)如下表，計算公司財務杠桿系數(shù) 項目 2023 2023 △ 銷售收入 100000 110000 10000 息稅前利潤（ EBIT） 20230 24000 4000 利息 5000 5000 稅前利潤 15000 19000 4000 所得稅 (40%) 6000 7600 1600 稅后利潤 9000 11400 2400 股數(shù) 500 500 每股收益 (EPS) 18 例子 項目 2023 2023 △ 銷售收入 100000 110000 10000 息稅前利潤（ EBIT） 20230 24000 4000 利息 5000 5000 稅前利潤 15000 19000 4000 所得稅 (40%) 6000 7600 1600 稅后利潤 9000 11400 2400 股數(shù) 500 500 每股收益 (EPS) 18 結果表明，當 EBIT增長 1倍時，則 EPS將增長 例子分析 ? 對財務杠桿系數(shù)計算公式推導變換 : ? 假設 I為利息， T為所得稅稅率， N為流通在外的股數(shù)，那么 ? ? ? ?NPTIEBI TEPS ????? 1? ? ? ? ? ? ? ? ? ?NTEBI TNPTIEBI TNPTIEBI TEPSEPSEPS?????????????????11111? ?? ? ? ?)1/(*11*TPIEBITEBITEBITEBITNPTIEBITNTEBITEBITEBITEPSEPSEBITEBITEPSEPSDFL????????????????????由財務杠桿系數(shù)的推導變換公式可知： ?(1)企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)的主要受息稅前利潤和利息的影響； ?(2)在其他因素一定的情況下，利息越高，息稅前利潤越小，財務杠桿系數(shù)越大，財務風險越高。計算 XYZ公司經(jīng)營杠桿系數(shù) ? ?? ? 2240 00000800 0000400 00000)6001000(*400 00 ?????????FVPQVPQDOL例子 ?財務風險 ?財務風險是指由于負債籌資而引起的到期不能償債的可能性及由此而引起的稅后每股凈收益（ EPS）的不確定性。 例子分析 EBIT=Q*PV*QF=(PV)*QF △ EBIT=EBIT1EBIT=△ Q*(PV) S=Q*P △ S=S1S=△ Q*P ? ?? ? ? ?? ? EBITFEBITFVPQVPPQPFVPQVPQSSEBITEBITDOL???????????????對經(jīng)營杠桿系數(shù)計算公司推導變換 ?由經(jīng)營杠桿系數(shù)的推導變換公式可知， 影響企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)的主要因素有： ? 產(chǎn)品需求（銷售量） ? 產(chǎn)品售價
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