案例日本房地產(chǎn)泡沫(參考版)
2025-02-22 12:25本頁面
【正文】 面對(duì)這些金融異常，日本政府沒有采取有效措施引流資金，調(diào)控和監(jiān)管機(jī)構(gòu)形同虛設(shè)，致使資金鏈無限拉長，泡沫形成幾成定局。為了追逐高額利潤，日本各大銀行將房地產(chǎn)作為最佳貸款項(xiàng)目。 ? 政府在泡沫的形成中作用顯著。這三個(gè)效果都刺激短期內(nèi)日元進(jìn)一步升值、泡沫進(jìn)一步膨脹，反過來又吸引更多的國際資本進(jìn)入日本投機(jī)。國際資本的流入又產(chǎn)生了三個(gè)短期效果。 3/1/2023 32 ? 在雙重收益的刺激下，國際資本在廣場協(xié)議后更多地進(jìn)入了日本，大量從事于股市和房市的投機(jī)。廣場協(xié)議后 10年間，日元幣值平均每年上升 5%以上，無異于給國際資本投資日本的股市和房市一個(gè)穩(wěn)賺不賠的保險(xiǎn)：即使投資的資產(chǎn)日元價(jià)格沒有升值，也可以通過匯率變動(dòng)獲得 5%以上的收益。對(duì)租地權(quán)的過分保護(hù)抑制了出租地的供給，使得地價(jià)上漲。 ? 日本長期以來實(shí)行的土地政策缺乏調(diào)整，政策上的滯后性在一定程度上造成了土地的資產(chǎn)功能過強(qiáng)，從而促成房地產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生。由于當(dāng)時(shí)日本經(jīng)濟(jì)增長速度下降，企業(yè)實(shí)物投資積極性不高，因而很多企業(yè)就把這些資金運(yùn)用于土地資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的投機(jī)上，從中獲取巨額利潤，企業(yè)的這種投機(jī)活動(dòng)大大推動(dòng)了地價(jià)的上漲。 ? 1973年石油危機(jī)之后，日本經(jīng)濟(jì)由高速增長時(shí)期轉(zhuǎn)向穩(wěn)定增長時(shí)期，投資率下降，而且通過高速增長時(shí)期的積累，企業(yè)自身擁有的資金量大為增加，進(jìn)入 80年代后，自有資金的比率基本維持在 80%左右，對(duì)銀行的依賴程度降低。銀行資金成為房地產(chǎn)泡沫的血液來源。房地產(chǎn)的升值和信貸規(guī)模的不斷擴(kuò)大形成惡性循環(huán)，推動(dòng)了房地產(chǎn)泡沫的形成和膨脹。由于當(dāng)時(shí)房地產(chǎn)價(jià)格一直攀升，房地產(chǎn)和建筑公司等開發(fā)機(jī)構(gòu)正需要大量資金進(jìn)行土地投機(jī)，各商業(yè)銀行為了在競爭日益激烈的金融市場上占據(jù)一定份額，銀行使毫無節(jié)制地發(fā)放抵押貸款，大量向土地投機(jī)融資，引發(fā)了土地投機(jī)的熱潮，造成銀行的土地抵押貸款余額急劇膨脹。 3/1/2023 27 第三、 金融機(jī)構(gòu)盲目放貸。從而有一部分貨幣供應(yīng)量游離于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外，成為房地產(chǎn)和股票投資的資金來源，間接導(dǎo)致了資產(chǎn)價(jià)格上漲。 3/1/2023 26 ? 1985年 9月后日本國內(nèi)的貨幣供應(yīng)量呈不斷擴(kuò)張的趨勢(shì)。 1985年“廣場協(xié)議”簽訂之后，日本銀行下調(diào)了貼現(xiàn)率，設(shè)法平抑日元對(duì)美元的升值，以擴(kuò)大和提高本國的經(jīng)濟(jì)競爭力。 3/1/2023 24 ? 在這樣的背景下，日本政府企圖通過寬松的貨幣政策來刺激國內(nèi)投資和消費(fèi)，從 1986年開始，日本銀行連續(xù)降息，超低的利率使得大量的資本流向房地產(chǎn)等非生產(chǎn)性行業(yè)，房地產(chǎn)、股票價(jià)格短期內(nèi)快速上漲；房價(jià)、股價(jià)的上漲后抵押給銀行可以得到更多的貸款進(jìn)行新一輪的投機(jī)，日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個(gè)泡沫累積的過程。 1985年“廣場協(xié)議”簽訂之后，日元升值導(dǎo)致日本企業(yè)生產(chǎn)成本上升，出口競爭力下降。 ? 表現(xiàn)：日本政府連續(xù)多次降低利率放松銀根，基礎(chǔ)利率跌至歷史最低點(diǎn)， 1986年開始，日本銀行連續(xù)降息，基準(zhǔn)利率從 1986年 1月的 %下調(diào)至 1987年 2月的 %，貨幣供應(yīng)量連續(xù)幾年超過 10%。根源在于其的投資屬性。房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)過分集中在商業(yè)銀行體系。第四，是房地產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)有
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