【正文】 。 分別計(jì)算兩種方案的凈現(xiàn)值進(jìn)行比較 使用差量分析法比較簡(jiǎn)單，但是不能反映每種方案的凈現(xiàn)值到底為多少，因此也可以分別計(jì)算兩種方案的凈現(xiàn)值，然后通過(guò)比較得出結(jié)論。試分析判斷是否應(yīng)縮短投資期。如果把投資期縮短為 2年，每年需投資 320萬(wàn)元， 2年共投資 640萬(wàn)元，竣工投產(chǎn)后的項(xiàng)目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。 三、投資期選擇決策 投資期選擇決策方法舉例： 【 例 87】 甲公司進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資期為 3年，每年投資 200萬(wàn)元，3年共需投資 600萬(wàn)元。建設(shè)期均為 1年，從第 2年開(kāi)始投產(chǎn)，投產(chǎn)后 5年就把礦藏全部開(kāi)采完。因此，公司要研究現(xiàn)在開(kāi)發(fā)還是 5年后開(kāi)發(fā)的問(wèn)題。 式中， ? 例 某公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價(jià)格在不斷上升。 年均成本 是把項(xiàng)目的總現(xiàn)金流出轉(zhuǎn)化為每年的平均現(xiàn)金流出值。 式中， 一、固定資產(chǎn)更新決策 計(jì)算上例中的兩種方案的年均凈現(xiàn)值： （元）＝（元）＝新新舊舊78564191587418%,104%,10????PVIFANPVANP VPVIFANPVANP V與最小公倍壽命法得到的結(jié)論一致。 正確嗎？ 一、固定資產(chǎn)更新決策 （ 2）最小公倍壽命法（項(xiàng)目復(fù)制法 ） 將兩個(gè)方案使用壽命的最小公倍數(shù)最為比較期間，并假設(shè)兩個(gè)方案在這個(gè)比較區(qū)間內(nèi)進(jìn)行多次重復(fù)投資，將各自多次投資的凈現(xiàn)值進(jìn)行比較的分析方法 。 4＝ 5 000 新設(shè)備的年折舊額＝ 70 000247。此時(shí)可以采用的方法有最小公倍壽命法和年均凈現(xiàn)值法。 對(duì)于壽命不同的項(xiàng)目，不能對(duì)他們的凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率及獲利指數(shù)進(jìn)行直接比較。 ? 由于項(xiàng)目 2和 3合并起來(lái)的盈利指數(shù)大于項(xiàng)目 1，所以選 2和 3 第二節(jié) 投資決策指標(biāo)的應(yīng)用 ?固定資產(chǎn)更新決策 ?資本限量決策 ?投資開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)決策 ?投資期決策 ?項(xiàng)目壽命不等的投資決策 一、固定資產(chǎn)更新決策 1. 新舊設(shè)備使用壽命相同的情況 —— 差量分析法 ?首先 ，將兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量進(jìn)行對(duì)比，求出差異（ Δ ）現(xiàn)金流量＝ A的現(xiàn)金流量－ B的現(xiàn)金流量； ?其次 ，根據(jù)各期的差異現(xiàn)金流量，計(jì)算兩個(gè)方案的差異現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值； ?最后 ，根據(jù)差異現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值做出判斷：如果 Δ凈現(xiàn)值 ≥ 0，則選擇方案 A，否則，選擇方案 B。 ? 項(xiàng)目 1初始投資 2023萬(wàn)元，項(xiàng)目 3初始投資 1000萬(wàn)元，也就是說(shuō)，有限資金要么選擇項(xiàng)目 1，要么選擇2和 3 ? NPV1=； NPV2=； NPV3= ? 應(yīng)選擇項(xiàng)目 2和 3. ? 在資金有限的情況下，不能僅僅依據(jù)單個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值進(jìn)行排序，而應(yīng)該根據(jù)現(xiàn)值與初始投資的比值進(jìn)行排序。 ? 假設(shè)公司現(xiàn)在有第三個(gè)投資項(xiàng)目。 現(xiàn)金流量 K=12%時(shí)未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值 PI NPV 12% 項(xiàng)目 0 1 2 1 20 70 10 2 10 15 40 （七）現(xiàn)值指數(shù)法（ PI） ?分析： ? 獨(dú)立項(xiàng)目 ?若 PI＞ 1，可以接受（ NPV＞ 0）；若 PI＜ 1，必須放棄（ NPV＜ 1） ?項(xiàng)目 1，項(xiàng)目 2都可以 （七）現(xiàn)值指數(shù)法（ PI） ? 互斥項(xiàng)目 ?若兩個(gè)項(xiàng)目是互斥項(xiàng)目，且規(guī)模不同，不能簡(jiǎn)單根據(jù)兩個(gè)項(xiàng)目的 PI大小進(jìn)行選擇，即不能簡(jiǎn)單認(rèn)為項(xiàng)目二 PI（ PI=）大于項(xiàng)目一 PI（ PI=）而選擇項(xiàng)目 2， ?面對(duì)這樣情況可以用增量分析法進(jìn)行調(diào)整 （七）現(xiàn)值指數(shù)法（ PI） ? 項(xiàng)目 1的現(xiàn)金流量減去項(xiàng)目 2得： 現(xiàn)金流量 K=12%時(shí)未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值 PI NPV 12% 項(xiàng)目 0 1 2 12 10 55 30 ? 由于增量現(xiàn)金流量的 PI大于 1，應(yīng)選擇投資比較大的項(xiàng)目，即項(xiàng)目 1 （七）現(xiàn)值指數(shù)法（ PI） ? 資本配置 ? 以上兩種情況是假設(shè)公司有充足的資金用于投資。 ? PI＜ 1,則凈現(xiàn)值＜ 0，方案不可行。 但如果出現(xiàn)初始投資額相等時(shí)，應(yīng)當(dāng)確保 第一個(gè)非零的現(xiàn)金流量為負(fù)值 。如果貼現(xiàn)率小于 %，項(xiàng)目 B優(yōu)于項(xiàng)目 A；反之，則應(yīng)選擇項(xiàng)目 A 決策方法： ? 計(jì)算增量現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值 ? 如果增量?jī)衄F(xiàn)值為正，則選擇項(xiàng)目 B，否則。 ? 注意： 在計(jì)算增量現(xiàn)金流量時(shí)，一般用初始投資大的項(xiàng)目減小的項(xiàng)目，使得現(xiàn)金流量在第 0期表現(xiàn)為”現(xiàn)金流出“，這樣可以應(yīng)用投資型項(xiàng)目的內(nèi)部收益率法則 （六）內(nèi)部收益率（ IRR） 法存在的問(wèn)題 ? （三）互斥項(xiàng)目所特有的問(wèn)題 ? 時(shí)間序列問(wèn)題： ? 例： K公司有一個(gè)閑置的倉(cāng)庫(kù)，可以存放有毒廢物容器（項(xiàng)目 A），也可以存放電子設(shè)備（項(xiàng)目 B）。 ? 比較增量?jī)?nèi)部收益率與貼現(xiàn)率。 如 增量 NPV＞ 0，則選擇 被減項(xiàng)目 。 選擇凈現(xiàn)值大的項(xiàng)目 （項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期限相同） 。特別是對(duì)于每年NCF不相等的投資項(xiàng)目，一般要經(jīng)過(guò)多次測(cè)算才能算出 %?i甲方案 （五） 內(nèi)部收益率（ IRR） 法 貼現(xiàn)率（ %） NPV IRR （五） 內(nèi)部收益率（ IRR） 法 IRR法基本準(zhǔn)則 —— 若 IRR＞ 貼現(xiàn)率，則 NPV＞ 0， 項(xiàng)目可行； —— 若 IRR＜貼現(xiàn)率，則 NPV ＜ 0，項(xiàng)目不可行 （六）內(nèi)部收益率（ IRR） 法存在的問(wèn)題 ?（一）獨(dú)立項(xiàng)目與互斥項(xiàng)目 ?獨(dú)立項(xiàng)目： 就是對(duì)其作出接受或者放棄的投資決策都不會(huì)受其他投資決策的影響 ?互斥項(xiàng)目： 比如項(xiàng)目 A與項(xiàng)目 B，你可以選擇A也可以選擇 B，或者兩者同時(shí)放棄，但你唯獨(dú)不能同時(shí)采納項(xiàng)目 A和項(xiàng)目 B （六）內(nèi)部收益率（ IRR） 法存在的問(wèn)題 ? （二）影響?yīng)毩㈨?xiàng)目和互斥項(xiàng)目的兩個(gè)一般問(wèn)題 項(xiàng)目 A 項(xiàng)目 B 項(xiàng)目 C 時(shí)期 0 1 2 0 1 2 0 1 2 現(xiàn)金流 100 130 100 130 100 230 132 IRR NPV10% 允許的市場(chǎng)利率 融資還是投資 投資型 融資型 混合型 ? 貼現(xiàn)率（ %） NPV IRR(30%) 0 項(xiàng)目 A 30 ? 貼現(xiàn)率（ %） NPV IRR(30%) 0 項(xiàng)目 B 30 ? 貼現(xiàn)率（ %） NPV IRR(10%) 0 項(xiàng)目 C 2 IRR(20%) （六）內(nèi)部收益率（ IRR） 法存在的問(wèn)題 ?問(wèn)題 1：投資項(xiàng)目還是融資項(xiàng)目 ?項(xiàng)目 A是投資型項(xiàng)目 ? 投資型項(xiàng)目 IRR法基本準(zhǔn)則 ——若 IRR＞ 貼現(xiàn)率，則 NPV＞ 0， 項(xiàng)目可行； ——若 IRR＜貼現(xiàn)率，則 NPV ＜ 0， ，項(xiàng)目不可行 ?項(xiàng)目 B是融資型項(xiàng)目 ? 融資型項(xiàng)目 IRR法基本準(zhǔn)則 —— 若 IRR ＜ 貼現(xiàn)率，則 NPV＞ 0， 項(xiàng)目可行； —— 若 IRR ＞ 貼現(xiàn)率，則 NPV ＜ 0，項(xiàng)目不可行 投資型項(xiàng)目是內(nèi)部收益率應(yīng)用的一般模型，而 IRR法則遇到融資型項(xiàng)目時(shí)出現(xiàn)悖反， （六）內(nèi)部收益率（ IRR） 法存在的問(wèn)題 ? 問(wèn)題 2：多重收益率 ? 項(xiàng)目 C出現(xiàn)多重收益率的原因在于，初始投資以后既發(fā)生了現(xiàn)金流入又發(fā)生了現(xiàn)金流出，概括地說(shuō)，“非常規(guī)現(xiàn)金流量”的多次改號(hào)造成了多重收益率 ? 如果項(xiàng)目第 1期現(xiàn)金流量為負(fù)，即進(jìn)行初始投資，而后所有現(xiàn)金流量均為正值，那么內(nèi)部收益率是唯一的，不管項(xiàng)目持續(xù)多少期間 ? 如果初始現(xiàn)金流量為正值，而其余均為負(fù)值，內(nèi)部收益率也是唯一的，也就是說(shuō)，當(dāng)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量只有一次改號(hào)時(shí)，不會(huì)出現(xiàn)多重收益率的問(wèn)題 （六）內(nèi)部收益率（ IRR） 法存在的問(wèn)題 ?投資法則小結(jié)： 現(xiàn)金流量 IRR個(gè)數(shù) IRR法則 NPV法則 首期為負(fù) 1 若 IRR﹥i ，則接受 若 NPV﹥0 ，則接受 其余為正 若 IRR﹤i ，則放棄 若 NPV