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遠(yuǎn)期和期貨的定價(jià)培訓(xùn)課件(參考版)

2025-02-08 23:10本頁(yè)面
  

【正文】 下午 12時(shí) 21分 5秒 下午 12時(shí) 21分 12:21: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blandit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis ut cursus. 感 謝 您 的 下 載 觀 看 專家告訴 。 2023年 2月 下午 12時(shí) 21分 :21February 25, 2023 ? 1業(yè)余生活要有意義,不要越軌。 :21:0512:21:05February 25, 2023 ? 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 12:21:0512:21:0512:21Saturday, February 25, 2023 ? 1知人者智,自知者明。 12:21:0512:21:0512:212/25/2023 12:21:05 PM ? 1越是沒(méi)有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 下午 12時(shí) 21分 5秒 下午 12時(shí) 21分 12:21: ? 楊柳散和風(fēng),青山澹吾慮。 2023年 2月 下午 12時(shí) 21分 :21February 25, 2023 ? 1少年十五二十時(shí),步行奪得胡馬騎。 2023年 2月 25日星期六 下午 12時(shí) 21分 5秒 12:21: ? 1楚塞三湘接,荊門(mén)九派通。 12:21:0512:21:0512:21Saturday, February 25, 2023 ? 1不知香積寺,數(shù)里入云峰。 12:21:0512:21:0512:212/25/2023 12:21:05 PM ? 1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。 下午 12時(shí) 21分 5秒 下午 12時(shí) 21分 12:21: ? 沒(méi)有失敗,只有暫時(shí)停止成功!。 2023年 2月 下午 12時(shí) 21分 :21February 25, 2023 ? 1行動(dòng)出成果,工作出財(cái)富。 2023年 2月 25日星期六 下午 12時(shí) 21分 5秒 12:21: ? 1比不了得就不比,得不到的就不要。 12:21:0512:21:0512:21Saturday, February 25, 2023 ? 1乍見(jiàn)翻疑夢(mèng),相悲各問(wèn)年。 12:21:0512:21:0512:212/25/2023 12:21:05 PM ? 1以我獨(dú)沈久,愧君相見(jiàn)頻。 謝 謝 :21:0512:2112::21 12:2112:21::21:05 2023年 2月 25日星期六 12時(shí) 21分 5秒 ? 靜夜四無(wú)鄰,荒居舊業(yè)貧。 ()() y T tTE S Se ??()TES()r T tF Se ?? 根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)原理, 若標(biāo)的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為 0,則 y=r, F=E(ST) ; 若標(biāo)的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大于零,則 yr, FE(ST) ; 若標(biāo)的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)小于零,則 yr, FE(ST) 。 而遠(yuǎn)期(期貨)價(jià)格 : 比較以上兩式可知, y和 r的大小決定了 F 和 E(ST) 孰大孰小。當(dāng)前遠(yuǎn)期(期貨)價(jià)格對(duì)當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格的此種引領(lǐng)作用也被稱為遠(yuǎn)期(期貨)的 “價(jià)格發(fā)現(xiàn)”( Price Discovery) 功能。 (案例 國(guó)債期貨事件) 第三,對(duì)上式進(jìn)行變換,可得 從本質(zhì)來(lái)看,遠(yuǎn)期 (期貨 )是衍生產(chǎn)品,其價(jià)格應(yīng)取決于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格 S,隨 S變化而變化;在實(shí)際中則應(yīng)該體現(xiàn)為遠(yuǎn)期(期貨)和現(xiàn)貨市場(chǎng)同時(shí)對(duì)新的信息作出反映。 ()c T tF Se ?? 第二,標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)同一時(shí)刻的遠(yuǎn)期(期貨)價(jià)格起著重要的制約關(guān)系,正是這種制約關(guān)系決定了遠(yuǎn)期(期貨)是無(wú)法炒作的。 可以從三個(gè)角度分析 F和 S之間的關(guān)系: 第一,當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)在遠(yuǎn)期(期貨)存續(xù)期內(nèi)沒(méi)有收益、已知現(xiàn)金收益較小、或已知收益率小于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率時(shí),當(dāng)前遠(yuǎn)期(期貨)價(jià)格應(yīng)高于標(biāo)的資產(chǎn)的當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格;當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)在遠(yuǎn)期(期貨)存續(xù)期內(nèi)的已知現(xiàn)金收益較大或已知收益率大于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率時(shí),當(dāng)前遠(yuǎn)期(期貨)價(jià)格應(yīng)小于標(biāo)的資產(chǎn)的當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格。因此即使在遠(yuǎn)期相對(duì)價(jià)值偏低的時(shí)候投資者也不會(huì)輕易出售現(xiàn)貨,購(gòu)買(mǎi)遠(yuǎn)期,從而使得單純基于風(fēng)險(xiǎn)收益考慮的金融無(wú)套利原則不再完全有效。 消費(fèi)性資產(chǎn) 則是指那些投資者主要出于消費(fèi)目的而持有的資產(chǎn),如石油、銅、農(nóng)產(chǎn)品等。 - 由于投資性資產(chǎn)的投資決策不受消費(fèi)等其他目的的影響,投資者所關(guān)注的是金融資產(chǎn)中所蘊(yùn)涵的風(fēng)險(xiǎn)收益特征而非金融產(chǎn)品本身,因此標(biāo)的資產(chǎn)及其期貨之間存在高度的可替代性,只要相對(duì)價(jià)格水平不合理,投資者隨時(shí)可在這兩者之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換。假設(shè)這一比例為 X,那么均衡的遠(yuǎn)期和期貨價(jià)格區(qū)間應(yīng)該是: 如果上述三種情況同時(shí)存在,遠(yuǎn)期和期貨價(jià)格區(qū)間應(yīng)該是: 完全市場(chǎng)可以看成是 的特殊情況。 所以,如果我們用 c表示持有成本,遠(yuǎn)期價(jià)格就為 : 相應(yīng)地: ()c T tF Se ?? ()c T tf F Se ???六、非完美市場(chǎng)條件下的遠(yuǎn)期定價(jià)
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