遠(yuǎn)期和期貨的定價(jià)培訓(xùn)課件(完整版)
【正文】 ，單位為年。因此在大多情況下，我們可以合理地假定遠(yuǎn)期價(jià)格與期貨價(jià)格相等，并都用 F來表示。而當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下跌時，期貨合約的多頭將因每日結(jié)算制而立即虧損，但是可按低于平均利率的利率從市場上融資以補(bǔ)充保證金。 － 在遠(yuǎn)期合約簽訂以后，交割價(jià)格已經(jīng)確定，遠(yuǎn)期合約價(jià)值不一定為零，遠(yuǎn)期價(jià)格也就不一定等于交割價(jià)格。關(guān)于遠(yuǎn)期價(jià)值的討論要分遠(yuǎn)期合約簽訂時和簽訂后兩種情形。關(guān)于遠(yuǎn)期價(jià)格的討論也要分遠(yuǎn)期合約簽訂時和簽訂后兩種情形。 （二）遠(yuǎn)期價(jià)格與期貨價(jià)格的關(guān)系 當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)利率恒定且對所有到期日都相同時，交割日相同的遠(yuǎn)期價(jià)格和期貨價(jià)格應(yīng)相等。當(dāng)有效期只有幾個月時，兩者的差距通常很小。 5．當(dāng)套利機(jī)會出現(xiàn)時，市場參與者將參與套利活動，從而使套利機(jī)會消失，我們得到的理論價(jià)格就是在沒有套利機(jī)會下的均衡價(jià)格。 K：遠(yuǎn)期合約中的交割價(jià)格。 遠(yuǎn)期合約 現(xiàn)金 組合A 標(biāo)的資產(chǎn) 組合B 在組合 A中， Ker（ T－ t） 的現(xiàn)金以無風(fēng)險(xiǎn)利率投資，投資期為 (T－ t)。因此，有： 這就是 無收益資產(chǎn)的現(xiàn)貨 遠(yuǎn)期平價(jià)定理 （ SpotForward Parity Theorem），或稱現(xiàn)貨期貨平價(jià)定理（ SpotFutures Parity Theorem）。在 T時刻，套利者收到投資本息 Ser(Tt)，并以 K 現(xiàn)金購買一單位標(biāo)的資產(chǎn)，用于歸還賣空時借入的標(biāo)的資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn) Ser(Tt)K的利潤。 組合 A在 T時刻的價(jià)值等于一單位標(biāo)的證券。最終套利者在T時刻可實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)利潤 。則一年期黃金遠(yuǎn)期價(jià)格為： 其中 , ，故： 美元 /盎司 1*)450( eIF ?? 1* ???? ?eI )( 1* ??? eF四、支付已知收益率資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)值 為了給支付已知收益率資產(chǎn)的遠(yuǎn)期定價(jià)，我們可以構(gòu)建如下兩個組合： 組合 A： 一份遠(yuǎn)期合約多頭加上一筆數(shù)額為 的現(xiàn)金； 組合 B： 單位證券并且所有收入都再投資于該證券，其中 q 為該資產(chǎn)按連續(xù)復(fù)利計(jì)算的已知收益率。 由于 t時刻兩種投資的價(jià)值都為 S， T時刻的兩種確定性收入應(yīng)相等： 如果實(shí)際價(jià)格高于或低于上述理論價(jià)格 F，市場上就存在著套利機(jī)會。 － 由于投資性資產(chǎn)的投資決策不受消費(fèi)等其他目的的影響，投資者所關(guān)注的是金融資產(chǎn)中所蘊(yùn)涵的風(fēng)險(xiǎn)收益特征而非金融產(chǎn)品本身，因此標(biāo)的資產(chǎn)及其期貨之間存在高度的可替代性，只要相對價(jià)格水平不合理，投資者隨時可在這兩者之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換。 ()c T tF Se ?? 第二，標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格對同一時刻的遠(yuǎn)期（期貨）價(jià)格起著重要的制約關(guān)系，正是這種制約關(guān)系決定了遠(yuǎn)期（期貨）是無法炒作的。 ()() y T tTE S Se ??()TES()r T tF Se ?? 根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)原理， 若標(biāo)的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為 0，則 y=r， F=E(ST) ； 若標(biāo)的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大于零，則 yr， FE(ST) ； 若標(biāo)的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)小于零，則 yr， FE(ST) 。 2023年 2月 25日星期六 下午 12時 21分 5秒 12:21: ? 1比不了得就不比，得不到的就不要。 12:21:0512:21:0512:21Saturday, February 25, 2023 ? 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 12:21:0512:21:0512:212/25/2023 12:21:05 PM ? 1越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 下午 12時 21分 5秒 下午 12時 21分 12:21: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blandit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis ut cursus. 感 謝 您 的 下 載 觀 看 專家告訴 。 12:21:0512:21:0512:21Saturday, February 25, 2023 ? 1知人者智，自知者明。 2023年 2月 25日星期六 下午 12時 21分 5秒 12:21: ? 1楚塞三湘接，荊門九派通。 2023年 2月 下午 12時 21分 :21February 25, 2023 ? 1行動出成果，工作出財(cái)富。 謝 謝 :21:0512:2112::21 12:2112:21::21:05 2023年 2月 25日星期六 12時 21分 5秒 ? 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 （案例 國債期貨事件） 第三，對上式進(jìn)行變換，可得 從本質(zhì)來看，遠(yuǎn)期
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