期貨定價(jià)原理(完整版)
【正文】 證券所付紅利就是該組合的持有人收到的紅利。根據(jù)第一節(jié)的討論可知，在合理近似的情況下，期貨價(jià)格可等于遠(yuǎn)期價(jià)格，用以下兩個(gè)組合來給外匯期貨定價(jià)： 組合 A：一個(gè)遠(yuǎn)期多頭加上現(xiàn)金金額 組合 B： 金額的外匯19 K： 遠(yuǎn)期合約中約定的交割價(jià)格； S： 以美元表示的一單位外匯的即期價(jià)格； rf： 外匯的無風(fēng)險(xiǎn)利率若外匯的持有人將外匯投資于以該國貨幣標(biāo)價(jià)的債券，他就能夠獲得貨幣發(fā)行國的無風(fēng)險(xiǎn)利率的收益； 這兩個(gè)組合在時(shí)刻 T時(shí)都將等于一單位的外匯，因此，在 t時(shí)刻兩者也應(yīng)該相等，有：即20遠(yuǎn)期價(jià)格 F就是使得式中 f=0時(shí)的 K值，因而有 當(dāng)外匯的利率大于本國利率（ ）時(shí)， F始終小于 S，并且合約到期日 T越大， F值越?。划?dāng)外匯的利率小于本國利率（ ）時(shí)， F始終大于 S，并且合約到期日 T越大， F值越大。 由于空頭方收到的價(jià)款為：（期貨的報(bào)價(jià) 轉(zhuǎn)換因子）＋累計(jì)利息 購買債券的成本為：債券的報(bào)價(jià)＋累計(jì)利息 所以最便宜可交割債券就是購買交割債券的成本與空頭方收到的現(xiàn)金之差最小的那個(gè)債券，即 交割差距 =債券報(bào)價(jià)－（期貨報(bào)價(jià) 轉(zhuǎn)換因子） 假設(shè)可供空頭方選擇用于交割的三種國庫報(bào)價(jià)和轉(zhuǎn)換因子現(xiàn)在期貨的報(bào)價(jià)為 9316國庫券 報(bào)價(jià) 轉(zhuǎn)換因子1 2 3 2728u 假設(shè)用于交割的最便宜可交割債券和交割日期是已知的，則長期國庫券就相當(dāng)于一提供已知現(xiàn)金收入的證券的期貨。? 多頭（中經(jīng)開）：空方用于交割的債券十分有限；保值補(bǔ)貼率基礎(chǔ)上要上漲，行情看漲。 2）在實(shí)際交割時(shí)，所交割的國庫券既可以是新發(fā)行的短期國庫券，也可以是尚有 90天剩余期限（交割日至國庫券到期日的天數(shù)）的原來發(fā)行的 6個(gè)月或 1年期的國庫券。 一月 21一月 2120:31:0720:31:07January 25, 2023? 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 一月 2120:31:0720:31Jan2125Jan21? 1世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，可得無限完美。 一月 21一月 21Monday, January 25, 2023? 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 2023/1/25 20:31:0720:31:0725 January 2023? 1一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。 一月 2120:31:0720:31Jan2125Jan21? 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。 一月 21一月 2120:31:0720:31:07January 25, 2023? 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 。40 假定 t是現(xiàn)在的時(shí)間（年）， T是期貨合約的到期時(shí)間（年）， T*是期貨合約標(biāo)的資產(chǎn)的貼現(xiàn)債券的到期時(shí)間，其中 T*T約為 90天； r表示從 t到 T的期限內(nèi)的無風(fēng)險(xiǎn)利率（連續(xù)復(fù)利）， r*是從 t到 T*的期限內(nèi)的無風(fēng)險(xiǎn)利率，是在 t時(shí)刻的 T和 T*期間的遠(yuǎn)期利率；合約標(biāo)的資產(chǎn)的貼現(xiàn)債券的面值為 $100， S是其在 t時(shí)刻的價(jià)格，則 S為：41F是 t時(shí)刻的期貨價(jià)格，則 F為 ：可簡化上式：由上式得到的期貨價(jià)格是期貨合約的現(xiàn)金價(jià)格，是合約的多頭方在合約到期時(shí)購買 $100面值的國庫券所必須支付的價(jià)格，它與短期國庫券期貨合約的報(bào)價(jià)是有區(qū)別的，二者之間的關(guān)系為：? 假設(shè) 140天期即期利率是 8% ， 230天期即期利率是 % ，連續(xù)復(fù)利計(jì)息。二、短期利率期貨的定價(jià)二、短期利率期貨的定價(jià) n年期即期利率 (spot interest rate)是指從當(dāng)前時(shí)間開始計(jì)算并持續(xù) n年的一項(xiàng)投資的利率（以連續(xù)復(fù)利計(jì)
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