企業(yè)項(xiàng)目投資決策分析方法(參考版)
2025-01-12 22:54本頁面
【正文】 ? ?? ? ? ?? ???????nottttfifNCFNPV1*11*? ?f t?132 。 ? 實(shí)踐中，往往不予考慮，其隱含的假設(shè)是：現(xiàn)金流量因通貨膨脹導(dǎo)致的“虛增”，被折現(xiàn)率的“提高”而抵消了（即假設(shè)專項(xiàng)價(jià)格指數(shù)與一般價(jià)格指數(shù)一致）。 ? 第六，對(duì)于常規(guī)、互斥項(xiàng)目，分析結(jié)果可能不一致，此時(shí)，須視企業(yè)資金 約束情況而定。 ? 第四，采用 NPV或 PVI法，可以對(duì)各年的 29 投資決策分析方法比較（續(xù) 2） ? 現(xiàn)金流量采取不同的折現(xiàn)率（視各年風(fēng)險(xiǎn)變化而定），而采取 IRR法時(shí)無法這樣考慮，只能提高基準(zhǔn)收益率（假設(shè)各年風(fēng)險(xiǎn)平均變化）。 ? 第二， NPV和 PVI只表明項(xiàng)目收益率是否大于基準(zhǔn)收益率，而 IRR能直接揭示項(xiàng)目實(shí)際收益率。 ? 以下著重比較 NPV、 PVI和 IRR這三種方法。 27 四、投資決策分析方法比較 ? 比較目的：如何配合使用上述決策分析方法，以“揚(yáng)長避短”。那么，若基準(zhǔn)報(bào)酬率為 20%，IRR為 15%，是否意味著該放棄？ ? 答案：不應(yīng)放棄。例如： ? 某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量如下： ? 時(shí)間點(diǎn) 凈現(xiàn)金流量 ? 0 2023 ? 1 5000 ? 2 3080 25 投資決策分析方法（續(xù) 17） ? 上述方案的凈現(xiàn)金流量變化曲線如下： ? 凈現(xiàn)值 ? （ NPV） ? 10% 40% 折現(xiàn)率 i 26 投資決策分析方法（續(xù) 18） ? 可見，當(dāng)折現(xiàn)率為 10%或 40%時(shí)，該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值均為“ 0”。 ? “補(bǔ)充” —— 為什么各年現(xiàn)金流量不規(guī)則變化會(huì)導(dǎo)致 IRR法的失效？ ? 常規(guī)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，隨折現(xiàn)率下降而下降，即凈現(xiàn)值 NPV表現(xiàn)為折現(xiàn)率 i的單調(diào)遞減函數(shù)，故項(xiàng)目的 IRR唯一。 21 投資決策分析方法（續(xù) 13） ? IRR法的優(yōu)點(diǎn)：〈 1〉具有 NPV法的基本優(yōu)點(diǎn)，如考慮了“整個(gè)”項(xiàng)目的現(xiàn)金流、考慮了時(shí)間價(jià)值等；〈 2〉不必事先確定具體的“折現(xiàn)率”；〈 3〉表現(xiàn)為相對(duì)值，容易作出判斷。 19 投資決策分析方法（續(xù) 11） ? 舉例：若某項(xiàng)目的有效期為 5年，已計(jì)算出年金現(xiàn)值系數(shù)為 ,那么 ,查年金現(xiàn)值系數(shù)表 ,第 5期與系數(shù)
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